2025年大洋生物研究报告：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

1、 大洋生物：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

浙江大洋生物科技集团股份有限公司（以下简称“大洋生物”或“公司”）创建 于 1976 年，前身为大洋化工厂，2003 年转制为有限责任公司，2009 年完成股份有 限公司改造。公司拥有全资子公司 3 家，系国家高新技术企业、国家专精特新“小 巨人”企业、国家知识产权优势企业、中国石油和化工企业 500 强、浙江省“守合 同重信用”企业，是“浙江制造”团体标准主制订单位。2020 年，公司成功在深交 所主板上市，正式登陆资本市场。 公司实控人为陈阳贵先生与陈旭君女士。据 Wind 数据，截至 2025 年 9 月 30 日，公司第一大股东为陈阳贵先生，其直接持有公司 8.86%的股权，同时其与陈旭君 女士（与陈阳贵先生为父女关系，直接持股比例为 0.79%）为公司实际控制人，合计 直接持股比例为 9.65%。此外，汪贤玉、仇永生、关卫军、郝炳炎、陈荣芳、曾邵平 与实控人为一致行动人。

经过多年发展，公司现已形成以钾盐为主、兽药及含氟精细化学品共同发展的 “一体两翼”产业格局。截至 2025 年 10 月，公司具备浙江建德及福建邵武两大生 产基地，拥有碳酸钾、碳酸氢钾产能 8.5、2.5 万吨/年，拥有盐酸氨丙啉产能 600 吨/ 年，另有 800 吨/年搬迁项目在建中，预计 2026 年 6 月投产。同时，公司布局含氟化 工品业务，拥有 2-氯-6-氟苯甲醛、氟苯等产品生产能力，同时在建三氟乙酰系列产 品产能 3800 吨/年。 此外，2024 年公司完成对浙江芯之纯半导体材料有限公司的战略投资（投资金 额 6600 万元，直接持股比例为 30%），正式切入半导体材料新赛道。芯之纯主营业 务为石墨基高纯陶瓷产品的研发、生产与销售，产品可应用于半导体设备以及 LED等外延设备的关键零部件方面，目前项目主体建设已基本竣工，预计 2025 年 10 月 进入试生产状态。

钾盐、兽药行业景气向上，公司业绩迈入高速增长期。据 Wind 数据，2015 年 至 2024 年间，公司营收由 4.48 亿元提升至 9.10 亿元，年均复合增速 8.2%。同期， 公司归母净利润虽有波动，但整体维持在的千万元级别的水平。2025 年以来，伴随 钾盐、兽药行业景气度的持续提升，公司业绩迈入高速增长期。2025Q1-Q3 公司销 售毛利率、净利率分别达到 23.6%、10.7%，较 2024 年全年分别+4.1pcts、+3.7pcts， 同期公司实现营收 7.47 亿元，同比增长 11.2%，实现归母净利润 0.80 亿元，同比增 长 56.1%。

无机盐产品与盐酸氨丙啉为公司主要营收与利润来源。据 Wind 数据，2025H1 公司无机盐产品（碳酸钾、碳酸氢钾及氯化铵）与盐酸氨丙啉产品分别营收 3.49、 0.92 亿元，分别占公司总营收的 70%、18%。同期，二者分别贡献毛利 0.71、0.37 亿元，分别占公司总毛利的 59%、30%。

2、 钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升

公司钾盐业务涉及的产品主要为碳酸钾、碳酸氢钾与氯化铵，其中碳酸氢钾与 氯化铵为公司采用离子交换法生产轻质碳酸钾过程中的联产产品。 从碳酸钾产业链来看，若采用离子交换法工艺，其上游主要原材料为氯化钾及 碳酸氢铵，中游为碳酸钾及联产产品氯化铵及碳酸氢钾，下游为终端应用领域，包 括食品、农药、医药、玻璃、畜牧等行业。

从生产工艺来看，碳酸钾主流工艺为离子交换法和离子膜电解-碳化法。从 20 世纪 50 年代至今，全球碳酸钾生产工艺主要经历了草木灰法、路布兰法、电解法、 有机胺法、离子交换法和离子膜电解-碳化法。前四种生产工艺因为能耗高、污染严 重、产品质量差且不适应规模化生产等原因已被淘汰。目前市场上普遍采用离子交 换法和离子膜电解-碳化法工艺。

从产品分类来看，碳酸钾分为轻质碳酸钾（对应离子交换法工艺）和重质碳酸 钾（对应离子膜电解-碳化法工艺），其理化性质、用途均有较大区别。重质碳酸钾 的产品堆积密度为 1.5g/cm3，表面积小，溶解速度慢，主要应用于玻璃、陶瓷等行业。 轻质碳酸钾的产品堆积密度一般小于 0.8g/cm3，表面积大，溶解速度快，对最终产品 收率和质量有显著提高，主要应用于食品、医药、农药等高端应用领域，其产品价 格通常也高于重质碳酸钾。

2.1、 供给：国内碳酸钾呈寡头竞争格局，未来或存行业整合预期

碳酸钾生产存在较为严格的环保壁垒。传统碳酸钾、碳酸氢钾生产污染大、能 耗高，是国家重点环保监控对象，企业在投资、建设项目过程中，需要预先执行“环 境影响评价”，在生产工艺设计中，需要设计合理的“三废”处理工艺保证污染物排 放达标。企业环保投入资金规模较大，也为行业新进入者设定了一定的障碍，行业 内不具备绿色核心生产工艺和不具有规模成本优势的小型企业将难以生存和发展。 据中国新闻网消息，2012 年 3 月，《焦点访谈》节目就曾报道过山西文水振兴化肥 水污染事件。彼时，文水县振兴化肥有限公司（主营碳酸钾、硝酸钾）超标排污导 致文峪河水污染，致汾阳 26 个村庄农作物因河水污染颗粒无收，后企业被要求关停 整改。 国内碳酸钾已经历较长的出清周期。国内碳酸钾工业化生产始于 20 世纪 70 年 代初，鲁南化工与曲阜师范大学合作首创了离子交换法生产碳酸钾。80 年代后，随 着国内经济的快速发展，尤其是 90 年代电视机、计算机显示器行业的发展，碳酸钾 市场需求增长较快，同时碳酸钾工业化生产也已形成规模，大大推动了我国碳酸钾 行业的发展。90 年代中后期，国内生产规模较大的碳酸钾生产厂家主要有鲁南化工、 振兴化肥、大洋生物、成都化工等，此外还有中小型厂家 20 家左右，国内碳酸钾生 产达到一个小高峰。但此后受到亚洲经济危机和国内彩电行业 LCD 技术发展的影响， 碳酸钾行业市场难以突破，加上受离子交换法工艺环保等问题的困扰，国内部分生 产厂家停产或者关闭。

当前国内碳酸钾生产企业较少，供给格局相对稳定。进入 21 世纪以来，碳酸钾 在食品、农药、医药等应用领域快速增长，同时随着行业内技术进步和工艺改进， 少数生产厂家有效地解决了离子交换法工艺生产过程中的环境污染问题，国内碳酸 钾产业进入了良性发展期。截至目前，国内碳酸钾主要生产企业仅有大洋生物、振兴化肥、优利德、瑞达泰丰、盐湖股份、昌邑海能等，其中轻质碳酸钾在产企业仅 有大洋生物与振兴化肥，其余均为重质碳酸钾。

轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，未来国内碳酸钾行业供给端或存整合 预期。据企查查及公众号山西省产权交易市场、山西交易集团消息，过去几年间， 山西文水振兴化肥尽管一直在正常经营，但存在着多个被执行项目，始终面临债务 困境。振兴化肥作为国内轻质碳酸钾在产的主要企业之一，未来或存在被其他企业 进行行业整合的预期。届时，国内碳酸钾行业集中度或将进一步提升，龙头企业定 价权也有望随之进一步增强。

2.2、 需求：应用领域广泛，需求稳步增长

国内碳酸钾的主要消费领域是玻璃制造、农药、陶瓷、食品和医药方面，其中 重质碳酸钾主要是用在玻璃制造和陶瓷等领域，轻质碳酸钾由于其产品的先天结构 所带来的优点，主要应用在农药、医药和食品等领域。整体来看，碳酸钾，尤其是 轻质碳酸钾的下游需求与国民经济息息相关，预计其需求增速较为稳定，或与 GDP 增速相当。 与此同时，综合来看，轻质碳酸钾与重质碳酸钾的应用领域侧重各有不同，但 二者也存在部分重叠的应用领域，这使得轻质碳酸钾与重质碳酸钾价格存在一定程 度上的联动关系。

2.3、 小结：碳酸钾行业景气度有望迎来上行周期

供给端，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的 规划。同时，轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，届时国内碳酸钾行业集中度 或将进一步提升，龙头企业定价权也有望随之进一步增强。需求端，碳酸钾主要用 于食品、农药、医药、玻璃、畜牧等行业，尤其是轻质碳酸钾，其下游需求与国民 经济息息相关，预计其需求增速较为稳定，或与 GDP 增速相当。在此背景下，我们 认为未来国内碳酸钾行业供需格局有望不断改善，行业景气度也或将迎来上行周期。

3、 盐酸氨丙啉：海外友商供给端或有扰动，2025 年至今产品 价格持续提升

盐酸氨丙啉是高效的抗球虫药物，是维生素 B1 的类似物。其作用机理是通过竞 争性抑制球虫对维生素 B1 的摄取，实现疗效，对于艾美尔属球虫的作用尤为明显。 由于该药物作用机理特殊，疗效显著，相较于其它抗球虫药物具有毒性小、残留少、 性价比高、抗球虫各类广、用药安全等特点，成为公认的动物抗球虫安全用药，目 前主要应用于家禽、牛、羊等动物。 供给端，盐酸氨丙啉行业呈寡头垄断特征，竞争格局良好。由于盐酸氨丙啉产 品技术壁垒高、反应链条长、控制要求严格，全球盐酸氨丙啉供应商主要为国内上 市公司大洋生物和美国辉宝（其生产基地在以色列）。其中，大洋生物从事盐酸氨丙 啉产品生产有近15 年的历史，相较美国辉宝虽然起步略晚，但已拥有多项发明专利， 产品质量、服务都具有竞争优势。 需求端，产品以出口为主，全球主要消费地区为北美、欧洲与中东。盐酸氨丙 啉属于抗球虫药品种中偏中高档的品种，当前世界发达国家选用该品种作为主要的 抗球虫药，预计全球目前的年市场需求量在 1200 吨至 1500 吨。据大洋生物公司公 告，2024 年公司盐酸氨丙啉产量约 614 吨、销量约 643 吨，其中内销销量不足百吨， 产品以出口为主，出口去向为欧洲、美洲、非洲、东南亚等地区。 据互动易消息，截至 2025 年 9 月，公司盐酸氨丙啉价格与销量较 2024 年同期 均有所上升。当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营 情况及发货等方面或受到一定程度的影响。同时，从下游客户角度考虑，为保障产 品供应稳定性，部分辉宝客户或积极寻求第二供应商，在此背景下，公司有望充分 受益。

4、 含氟化学品业务：拥有氟苯产能，公司具备向下游氟酮、 PEEK 进行产业链延伸的潜力

公司含氟化学品业务产品包括 2-氯-6-氟苯甲醛、氟苯等，其中拥有氟苯产能 650 吨/年，另外公司拥有 PEEK 中间体氟酮生产的中试技术，未来或具备向下游氟酮、 PEEK 环节进行产业链延伸的潜力。 同时，PEEK 材料具有机械特性好、耐热等级高、耐腐蚀等诸多优点，下游广泛 应用于工业机械、汽车、能源、电子信息、医疗、航空航天等领域。

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