2025年高端制造行业2026年投资策略：把握科技主线，关注内外需复苏

科技：AI引领，全球共振

“AI+数字化+政策支持”三重引擎推动数据中心建设浪潮

近年来，全球人工智能飞速发展带动算力需求呈指数级增长，数字经济时代下企业数字化转型带动云服务需求激增，各国政策强化算力战略地 位并支持数据中心基础设施建设，三重因素持续发酵，推动全球范围内掀起以数据中心为核心的基础设施扩张浪潮。

TrendForce预计，2025年全球八大云服务供应商（简称 CSP ）的总资本支出预计将达到4200亿美元，2024-2025年同比增速连续两年保持 60%左右的高水平，预计2026年全球八大CSP的总资本支出有望再创新高达到5200亿美元以上（同比增长24%）。据科智咨询，2024年，全球 数据中心市场规模首次突破千亿美元，达1086亿美元（同比+14.9%），预计2025-2027年期间将以年均超10%的增速，在2027年达到约1630 亿美元规模。

人工智能引领数据中心投资浪潮，亚洲与欧美主导数据中心市场

据麦肯锡数据，2025年全球数据中心总容量需求将达82GW，到2030年将达到219GW，该增长主要由人工智能工作负载驱动，预计2025-2030 年期间全球人工智能数据中心容量需求增长124GW到156GW， 占数据中心总容量需求的71% ，期间复合增速高达28.8%。

全球数据中心市场呈现高度集中的区域格局，亚洲、北美与欧洲主导全球数据中心市场与资源配置。据科智咨询统计，截至2024年底，全球数 据中心装机容量约57GW，其中亚洲数据中心装机容量占比44%，位居全球首位；北美洲和欧洲资源供给分别占32%和19%。

液冷：功率密度提升与PUE下降驱动行业渗透率提升

智算中心面临单机柜功耗高密化的挑战。 2024年3月GTC大会最新发布的B200功耗达1000W， GB200已达到2700W功耗。以英伟达为例， 从NVL32机柜到NVL72机柜， 单机柜部署4台服务器至9台服务器， GPU数量从32颗到72颗， 总功耗也从约44kW增加到120kW。

房间级风冷空调远端送风型式的散热能力上限为单机柜25 kW， 当单机柜功耗超过25 kW时， 房间级风冷空调很难满足服务器的散热需求。 对于单机柜功耗在25～ 80kW的高密度散热需求,可采用列间空调、 背板式风冷、 薄板风墙等近端送风或冷板液冷技术， 其中液冷技术因 具有高效散热、 低能耗、 低噪声、 占地面积小等突出的优势， 成为智算中心制冷系统的优先选择。 间蒸 / 直蒸技术通过缩短制冷链路，减少过程能量损耗实现数据中心 PUE 降至 1.15~1.35；液冷则利用液体的高导热、高传热特性，在进 一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，实现了 PUE 小于 1.25 的极佳节能效果。

PCB设备：AI服务器需求激增，厂商加速扩展高端PCB产能

随着AI、数据中心、智能汽车等PCB下游应用领域发展推动以及消费电子市场复苏，PCB需求明显增加，尤其是AI服务器和高速通信设备对 高密度PCB的需求大幅增加，根据Prismark预测，2024-2029年应用于服务器/存储行业的PCB产值CAGR将达10.0%，明显领先于其他终端 市场，其中AI相关18层及以上PCB板2024—2029年的产值CAGR将达 20.6%。

为响应下游对高密度互连、高速信号传输等特性的PCB 产品增长的需求，多家PCB生产厂商计划提升高端PCB产能，包括胜宏科技、东山 精密、景旺电子、鹏鼎控股等多家PCB生产商发布新增PCB项目投资计划，2025年6月以来国内PCB企业新增投资规模约超288亿元。

PCB设备：行业高景气度有望持续，国产设备市场空间广阔

受PCB终端需求旺盛影响，2024-2029年PCB专用设备市场将保持较高景气度，预计到2029年全球PCB设备市场规模将达到108亿美元，较 2024年增长52%，其中预计24-29年市场规模CAGR领先的前三市场分别为钻孔设备（+10.3%）、曝光设备（+10.0%）、电镀设备（+9.8%）。

预计2024-2029年中国大陆PCB专用设备市场规模复合增速将达8.4%，领先全球主要市场，2029年中国大陆PCB专用设备市场规模将达到61亿 美元，占全球PCB专用设备市场规模的57%。

PCB设备：看好PCB设备领域龙头公司订单与市占率齐升

随着AI PCB需求迅速增长，海外设备供应商短期供给能力有限，设备交付周期较长，高端设备需求将直接外溢至国内厂商，同时近年来国内设 备厂商持续加大研发投入力度，设备价格具有较高性价比，预计高端激光钻孔机设备厂商有望加快实现国产替代。

钻孔设备在PCB设备资本开支中占比最高，尤其在HDI板、IC载板等高阶产品中需求激增，预计高端PCB生产对机械钻孔设备的增量需求主要集 中于CCD钻孔机。全球数控PCB钻孔机市场集中度较高，24年前五大厂商销售额市占率（下同）合计约75%，大族激光目前全球市占率第一。

LDI曝光设备全球销售市占率前五的企业约占全球70%的市场份额， 国内头部厂商主要包括芯碁微装、大族数控等。电镀设备领域，东威科技 的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在50%以上。日联科技、矩子科技等在3D机器视觉检测设备领域具备一定技术优势。

固态电池：产业化进展迅速，材料端设备端持续落地

2024年初以来，智己L6固态电池装车引发的第一轮行情围绕氧化物半固态电池展开，应用聚焦在中高端动力电池。24年11月由宁德 时代、华为等全固态技术进展催化，围绕硫化物全固态电池展开。目前，多家电池厂宣布已建成或即将建成全固态电池中试线，并明 确量产计划，产业链需求预期升温。与此同时，材料端的研发成果不断落地，设备端订单陆续落地。

全固态电池基于电解质体系的不同进行分类，可分为氧化物全固态电池、硫化物全固态电池、聚合物全固态电池，另外，卤化物固态 电解质近几年也受到了广泛关注。硫化物固态电解质由于其超高的室温离子电导率和良好的机械加工性能受到关注。全球固态电池产 业的布局主要集中在中国、日本、韩国、欧洲和美国。其中，中国企业数量最多，在技术研发和产业化方面进展迅速。

固态电池整线订单方面，已有多家企业有订单落地并完成交付。 2024年11月，利元亨成功中标国内头部企业的第一条硫化物固态电池整线项目，该项目覆盖了固态电池生产的前段、中段和后段设 备。同月，海目星在互动平台表示，公司是欣界能源固态电池的生产设备整线供应商，目前已与欣界能源签署了2Gwh固态电池的4 亿元量产订单，这是行业内首个高能量锂金属固态电池设备的可量产商用订单。 2025年6月，先导智能成功向一家全球领先的电池制造企业交付了多套固态电池核心装备，包括复合转印设备与高速叠片设备，标志 着其从单机供应到整线解决方案的能力已获得国际头部客户的验证。9月，公司表示已成功输出量产级固态电池整线方案。10月10 日，利元亨表示，公司首条固态电池产线已陆续交货，正处于客户现场的设备调试与工艺验证阶段；公司已经与30多家客户交流固 态电池技术和业务；海外市场，公司已实现向美国客户交付固态电池前段装备，并正推进国内外等地客户的设备验证工作。

外需：关税冲击逐步稳定，看好外需回升

海外概览

2025年以来，全球主要发达经济体延续降息节奏，美东时间2025年 9 月 17 日，美联储在2025年内连续五次暂停降息后重启降息 25bp，将联邦基金利率目标区间维持在 4.00%至 4.25%。伴随美国降息周期的延续，新兴市场汇率压力有望得到进一步缓解。

2025年上半年，在关税扰动下，美国国内消费前置现象明显，消费数据表现亮眼。2025Q2，美国耐用品消费同比增速+5.3%，增速环比提 升0.2pct。剔除机动车的耐用品消费同比增速+4.2%，环比下降0.5pct。

工具&OPE：主动补库需求有望延续

从美国海关进口数据来看，电动工具、手动工具需求受到美国私人住宅投资增速拉动。随着美国关税扰动影响减弱，以及美元降息周期打开 后金融条件改善有望为美国经济提供正向贡献，进一步带动美国私人住宅投资增速持续回升，预计2026年工具类需求有望改善，行业或将 进入主动补库阶段，工具类股价有望受益于“需求提升”。

矿山机械：设备与耗材双逻辑

全球采矿业投资与铜价呈现正相关关系。伴随着铜价的新一轮回升，全球头部矿业 公司的总资本支出、我国对外采矿业投资均处于上升趋势。2024年，全球前18家 矿业公司的资本支出总额超过691亿美元。各公司对2025年的预测显示，这18家矿 业公司的资本支出将增长5.1%，达到727亿美元。

圣地亚哥研究机构铜和采矿研究中心(Cesco)通过分析数据，发现自2006年以来在智利生产一吨铜所需的投资已大幅增加。 资本支出成本不断上升的原因包括： 1）铜矿石品位下降意味着所需采矿和选矿作业的相对规模要大得多； 2）越来越多的采矿项目位于发展中经济体偏远地区，这些地区几乎没有必需的基础设施； 3）随着40年来通货膨胀渗透到整个行业，矿山建设所需的许多投入成本越来越高。包括两项最大的成本：工资和用于运行采矿设备的柴油。

内需：关注政策落地，内需有望企稳

内需概览

2025年9月，国内新增社融 3.53 万亿元，同比少增 2297 亿元，表现低于市场预期。2025年9月，CPI 同比增速自上月的-0.4%小幅升至-0.3%， 主要受非食品价格驱动，其中核心 CPI 同比增速自上月的+0.9%继续升至+1.0%；PPI同比-2.3%，前值-2.9%，同比降幅继续收窄，好于市场预 期的-2.4%，环比增速连续两个月企稳，主要受国内煤炭、钢铁、光伏等部分行业“反内卷”政策影响下价格企稳以及全球有色金属价格上涨等 影响。2025年9月，制造业PMI录得49.8%，较上月提升 0.4 个百分点，与去年同期一致，符合季节性回升的规律。

机床&刀具：制造业景气回升有望带动机床刀具需求

2025年1-8月, 我国金属切削机床产量累计同比+14.6%，金属成形机床产量累计同比+6.4%，年内保持较高景气度。 2025年1-9月，日本机床订单合计11638亿日元，同比增长5.8%，其中，2025年1-8月，日本对华机床订单达2487.6亿日元，同比+15.6%，占同期 日本机床外需订单的33.8%，较2024年提升1.5pct，表明国内机床需求旺盛。我国金属切削机床在2011/2014年形成产量高峰，从产业周期来看， 机床呈现约10年的更换周期，预计2025-2026年我国机床行业更新需求旺盛，同时预计2026年“反内卷”等相关措施有望带动制造业盈利修复，对 上游机床设备的需求也有望提升。

自动化：市场回暖，国产替代持续加速

2025年9月, 我国工业机器人产量7.6万台，同比+28%。根据MIR DATABANK最新数据披露，2025Q2中国工业机器人市场出货量超8.6万台，同比 +19.9%。2025年上半年，工业机器人累计出货量超16.3万台，同比+16%。 从下游需求方面来看，2025年上半年汽车、电子及新能源相关细分市场在政府持续推出消费端补贴政策的推动下，上游制造企业的自动化升级步 伐不断加快，订单增长尤为突出，是市场扩张的主要支撑力量。预计2025年下半年，行业整体市场增速或将放缓，2025年全年仍有望实现两位数 增长。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）