2025年极米科技研究报告：显示需求多元化，智能微投方兴未艾

一、公司概况

（一）极米科技是中国智能投影龙头

公司成立于 2013 年，自成立以来专注于新型显示领域，重点打造智能投影和激光电视等创新 产品。公司产品矩阵主要包括整机及配件，整机含长焦投影机、短焦投影机及创新投影产品，此外， 公司也在布局智能座舱、智能大灯等光学车载新业务，以及工程级产品。据 IDC 数据，自 2018 年 打破外资品牌在中国投影机市场垄断之后，极米连续五年半获得出货量第一、连续三年半获得出货 量和销售额双第一。

（二）智能投影产品为主，积极布局车载业务

公司业绩开始拐点。2022 年以来，受需求疲软、行业竞争等影响，公司业绩增长开始承压，营 业收入和归母净利润 2021~2024 年 CAGR 分别为-5.5%、-37.1%；2024 年实现营收 34 亿元，同比 -4.3%，归母净利润 1.2 亿元，同比-0.3%。2024Q4 以来受益于国补支撑，收入端开始企稳，利润 端实现拐点，25H1 归母净利润 0.9 亿元，同比+2062%。

公司销售、研发费用投 入维持 较高水平，25H1 盈利能力 企 稳回升。公司整体费用率自 2019 年 以来持续攀升，近几年维持在 30%以上，一方面销售费用加大市场推广投入，另一方面新产品、新 业务布局导致投入增加。毛利率、归母净利率 25H1 开始回升，分别达到 33.3%、5.5%，分别同比 +4.2 pct、+5.2 pct。

产品结构：长焦投影是公司的核心产品。2024 年，长焦投影/创新产品/超短焦投影/配件产品/ 互联网增值服务/其他业务分别实现收入 27.7 / 1.2 / 1.1 / 1.7 / 1.5 / 0.9 亿元，分别占营收比例 81% / 4% / 3% / 5% / 4% / 3%。近两年，消费力疲软导致产品结构变化，公司长焦投影销量维持在 100 万台左右，但产品均价明显下滑，2024 年达到 2658 元/台，2021~2024 年 CAGR 为-6.4%。

区域结构：内销为主，外销占 比稳步提升。2024 年，公司内销/外销分别实现收入 22.3/10.9 亿 元，分别同比-14.8%/+18.9%，分别占主营业务收入比例 67%/33%。公司作为中国投影行业龙头， 凭借自身在技术、制造方面的综合优势开拓海外增量市场，持续贡献业绩增量。25H1 外销收入受海 外需求影响而短暂承压，同比-10.9%，预计未来仍存在较大增长空间。

二、全球智能微投市场方兴未艾

（一）全球投影行业未来将稳健成长

据弗若斯特沙利文，全球投影行业市场规模在 2023、2024 年承压，2023 年受经济低迷和消费 疲软影响，2024 年产品门槛下降叠加消费回升，销量虽然增长，但仍受到价格影响而导致规模下滑。 2024 年，全球投影行业市场规模/销量分别为 532 亿元/1701 万台，分别同比-7.2%/+15.6%，预计 将分别于 2029 年达到 912 亿元/3130 万台，5 年 CAGR 分别为 11.4%/13.0%。

全球投影市场区域分布均衡，1LCD 产品占比稳步提升。据洛图科技数据，2024 年全球投影机 市场中，中国、北美、西欧、亚太分别占比 34%、22%、19%、16%。其中，西欧市场受益于炮筒 机产品爆发，2024 年出货量同比+48%，份额提升 5 pct。产品结构方面，2024 年全球市场中 1LCD、 DLP、3LCD、LCoS 分别占比 67.9%/22.2%/9.7%/0.2%。

消费级&工程级市场稳 增，座 舱投影市场低基数 下将快速 成长。投影行业可被分为消费级投影、 工程级投影及座舱投影，消费级面向日常生活如家庭和露营等场景，工程级面向企业办公、教育培 训和文旅工程等商业场景，座舱投影应用于新能源汽车后排娱乐。据弗若斯特沙利文，2024 年消费 级投影、工程级投影和座舱投影行业市场规模分别为 320/206/6 亿元，分别占比 60%/39%/1%，未 来 5 年 CAGR 分别为 12%/7%/56%。

极米在全球投影行 业排名第 二，在消费级市场排 名第一。根据弗若斯特沙利文，2024 年全球前 五大投影品牌的营收市场份额合计达到 29.3%，爱普生、极米是全球前两大投影品牌，市场份额分 别为 17.5%、5.6%。极米在消费级投影市场优势明显，以 9.4%的全球市场份额位列第一，较第二 名高 5.8 pct。

（二）中国市场仍存压力，但产品均价开始回升

1. 中国投影行业短暂承压

据弗若斯特沙利文数据，2022~2024 年中国投影行业市场规模持续承压，一方面受整体消费疲 软影响，另一方面受行业竞争及产品结构变化导致价格下降影响，2021~2024 年中国投影行业市场 规模 CAGR 为-13.8%。2024 年，中国投影行业市场规模/销量分别为 142 亿元/523 万台，分别同比-6.6%/+18.2%，预计将分别于 2029 年达到 251 亿元/1010 万台，5 年 CAGR 分别为 12.1%/14.0%。

极米是中国投影行 业龙头，尤 其是在中高端市场。据弗若斯特沙利文，2018 年以来极米已连续 7 年在中国投影行业保持销量第一，2020 年起营收、销量保持 5 年双第一。2024 年，中国投影行业 和中国中高端投影行业按营收 CR5 分别为 35.9%、76.8%；极米的市场份额分别为 14.1%、30.2%， 分别较第二名高 6.3 pct、13.5 pct。

国补短暂提振需求，2025 年 以来价格端开始回 升。据洛图科技，2025H1，中国智能投影线上 监测市场（不含拼抖快等新兴电商）销量为 171.7 万台，同比-8.1%；销额为 27.4 亿元，同比-5.3%。 消费疲软叠加非刚需属性、国补政策对智能投影市场的刺激效应递减、大屏电视和智能平板等替代 品的技术迭代与价格下探，共同导致了市场的衰退。但 2025 年以来价格端开始回升，2 月以来均同 比上涨，25H1 中国线上（除新兴电商）均价同比+3.1%。

2. 单 LCD、低价格带产品份额提升

目前投影仪主要有 1LCD、3LCD 及 DLP 三种主流照明显 示技术。单片 LCD（1LCD）以结构 简单、成本较低为主要优势，主要满足入门级及价格敏感型消费需求；三片 LCD（3LCD）投影具 备更高的色彩还原度与画面层次感，适用于对观看舒适度要求较高的使用场景；数字光处理（DLP） 技术在亮度、对比度、光能利用率及结构紧凑性方面表现突出，主要面向中高端市场。 此外，LCoS 新技术正加速崛起，具备高分辨率、高对比度及优秀的色彩表现。部分国内厂商已 实现关键技术突破并接近量产，但目前产品成本较高，主要被应用于高端产品。

DLP 在中高端投影市场中占据主导地位。DLP（Digital Light Processing，数字光处理）技 术由美国德州仪器（TI）公司于 20 世纪 80 年代研发，其核心成像器件为数字微镜器件（DMD）。 相较液晶投影技术，DLP 技术具备完全数字化显示、光能利用率高、显示对比度强、像素填充率高 等优势，可实现影院级无像素栅格画面显示，且设备更加紧凑小巧。

在光源技术上，主 要分为传统 灯泡光源、LED 光源以及激 光光源。LED 光源凭借其体积小、能 耗低、寿命长及色彩饱和度较高等优势占据中国投影行业主要的市场份额。激光光源则凭借亮度高、 色彩还原度强、对比度高及维护成本低的特点，但造价高，成为高端投影的核心配置。据洛图科技， 2025H1 全球投影机中 LED 光源产品占比 79%，激光光源产品占比 12%，分别同比+0.8 pct、+1.9 pct，灯泡光源占比持续下降。

1LCD 产品凭借价格优势，对市场造成冲击。据洛图科技数据，1LCD 技术的在中国线上传统 电商的市场份额持续提升，2024 年提升 0.7 pct 至 66.8%。与此同时，低价格段产品份额同样在增 加，1000 元以下价格段产品的销量占比稳步提升，2025H1 在中国线上传统电商市场份额达到 55%， 较 2022H1 提升 13 pct，其中 500~1000 元价格段份额持续提升，25H1 达到 33%。

三、海外扩张&场景拓展驱动公司成长

（一）光机自研强化技术优势，顺应趋势优化产品矩阵

研发投入重 视技术积 累，打 造软硬件一 体化壁垒 。公司以提升产品用户体验为目标进行深入研 发，在光机设计、硬件电路设计、整机结构设计、智能感知算法开发、画质优化算法开发、软件系 统开发等方面掌握了多项核心技术和能力，大幅提高了智能投影设备的性能和用户体验。 其中，光机作为投影仪核心零部件，公司通过自主研发掌握其生产技术，在宜宾建立了从镜片 到光机再到整机的全链条智能制造能力，是中国国内唯一一家拥有全链路能力的企业。自研光机占 比提升有效降本，显著强化公司产品盈利能力，2019 年实现自研并逐步导入量产，自 2024 年已提 升至 100%。

顺应消费趋势，优化产品矩阵 。1）当下市场消费力疲软，行业入门级低价格带产品份额持续提 升。公司持续迭代 Z 系列和 Play 系列新品，2024 年发布 Play 5、Z6X、Z7X 等，强化自身在入门 级 DLP 市场优势，顺应消费者的性价比趋势。2）2024 年公司发布家用旗舰 RS 10 系列，搭载公司 全新的护眼三色激光技术，有效提升公司中高端产品中激光投影的占比。

（二）持续加大出海业务布局

产品创新切入海外 市场，稳 步推进本土化团队 建设。 极米科技自 2016 年 7 月开始布局海外市场，通过技术合作与产品创新切入市场：2019 年起推 出经 Google 认证、搭载 Android TV 系统的投影产品；针对日本市场开发的阿拉丁智能吸顶投影 灯连年销量领先，并于 2022 年通过收购转为自主运营；2024 年首次推出搭载 Google TV（含正版 Netflix）系统的海外产品，解决了海外消费者对内容端的迫切需求。 公司已在美国、日本、德国、新加坡等地设立海外公司，除亚马逊、日本乐天等主流线上渠道 外，公司产品已进入包括 BestBuy、Sam’s Club、Walmart、Swisscom、MediaMarkt、Saturn、 Fnac、Darty、EICorteIngles、BicCamera、JBHI-FI、茑屋家电、友都八喜等在内的海外零售渠 道。同时公司积极布局探索东南亚以及中东等新兴地区，2023 年已在部分新兴地区实现出货。

亚马逊平台 畅销产品 以低端 机型为主， 极米 以中 高端产 品为主。亚马逊美国站投影仪畅销榜前 10 名销售价格均在 100 美元以下，主要分辨率为 1080P。极米在美国亚马逊平台店铺销售产品以中 高端为主，产品售价在几百美元到上千美元，前三畅销品售价分别为 259、549、469 美元。

（三）车载投影进军 B 端市场，成长空间广阔

1. 车载光学行业快速成长

受益于新能 源车和座 舱智能 化发展，车 载光学行 业持续 渗透。车载光学是嵌入乘用车内部空间 的投影设备，提供多媒体娱乐和信息展示等功能，主要包括座舱投影、抬头显示、智能车灯显示等 应用场景。新能源车的快速发展带动车载光学的渗透，2024 年中国新能源汽车销量达到 1287 万辆， 同比+35.5%，2019~2024 年 CAGR 达 61%；2024 年中国车载光学行业市场规模达 73 亿元，同比 +32.7%，预计未来 5 年 CAGR 达 28%，并于 2029 年达到 252 亿元。 其中，抬头显示已进入相对成熟的发展阶段，智能车灯显示和座舱投影仍处于初步应用阶段， 2024 年三者在中国乘用车销量市场中渗透率分别为 9.2%、0.7%、0.4%。

2. 极米积极布局车载光学解决方案

公司车载光学解决方案包括智能座舱和智能大灯零部件产品。2024 年初，极米科技成立了车载 事业部，提出聚焦智能座舱、智能大灯与 HUD 三类核心场景。现阶段，公司车载业务聚焦车载投 影和智能大灯，同时也正在逐步探索整车厂投影技术在车内的其他应用。 车内方面，公司拥有一机多投座舱投影、天幕投影与侧窗投影三大亮点产品。天幕投影实现玻 璃天幕与投影视觉融合，侧窗投影支持触控车窗联动控制，显著提升智能座舱的沉浸体验。 车外方面，公司拥有 DLP 智慧大灯、像素灯模组及动态地面投影 DGP 等产品，其中行业首创 的 DLP 双模大灯投影创新采用白光与彩光双模设计，兼顾照明与娱乐功能。

深厚技术积 累赋能，同华为 鸿蒙等头部 品牌展开 深度合 作。公司依托深厚的光学设计、环境感 知、人机交互等技术积累，针对车载场景进行了技术和产品持续迭代升级。宜宾 280 亩生产制造基 地已获 IATF 16949 汽车行业质量管理体系认证。目前，公司车载产品在华为鸿蒙智行体系下的尊 界、问界及享界等车型中实现搭载，并自 2025 款问界 M9 起成为鸿蒙智行车载投影系统的联合供 应商；赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品。 截至 2025H1，公司已累计获得了 8 个车载业务定点，项目包含智能座舱、智能大灯等零部件 产品，客户包括国内外知名汽车产业链企业。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）