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极米科技（688696）研究报告：技术&营销双驱动，领跑智能微投新赛道。极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自 2013 年成立以来， 持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于 2014 年发布投影行 业首款智能投影产品 Z3，开启投影行业智能化时代；2018 年公司发布 主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品 牌出海有序推进。2021 年 3 月，公司在上交所科创板成功上市。

我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛 图科技数据，2011-2021 年，中国投影仪设备出货量 CAGR 达 11.38%， 同期我国智能投影销量 CAGR 高达 45.5%，智能投影行业发展迅速。 （2）竞争格局 ：我国智能投影行业品牌众多但集中度较低。根据 IDC 数据，2021 年中国投影机厂商出货量 CR5 仅为 44%，但国产品牌的迅 速崛起，挤占了原有外国厂商的市场份额，2021 年前五大品牌中仅存一 个外资品牌。海外市场渗透率低，市场持续扩容。目前海外投影市场仍 以传统 LCD 照明技术及灯泡光源为主，低价产品占比高。近年来，以 极米为代表的国产品牌陆续发力海外，根据洛图科技，2020 年从中国出 口的投影机规模约 800 多万台，且不断将高价位段产品推向欧美地区。

抓住行业红利&全方位打磨硬实力，极米高成长可期。行业增长性+大 屏化趋势+需求满足，三大逻辑筑基智能投影发展。（1）我国智能投影 市场渗透率仍较低，市场空间大；（2）TV 设备掀起大屏化浪潮，相较 于大尺寸液晶电视，智能投影仪性价比优势明显；（3）智能投影能够满 足租房人群的便携化需求，且可以作为书房、卧室的观影补充设备。极 米技术、产品、渠道多方发力，领先优势扩大。（1）公司在整机研发上 硬实力强，自研光机占比提高拉升盈利能力；（2）公司不断增强亮度、 分辨率、智能化等性能，产品消费体验持续升级；（3）公司紧抓海外高 端投影市场空缺契机，有序推进日本、欧美等国家的海外渠道建设。