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极米科技（688696）研究报告：高歌猛进的智能微投龙头公司。深耕智能微投赛道，稳居国内龙头地位。极米科技于 2013 年成立，主要从事智 能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品 及互联网增值服务。公司建立起完善的产品品类、研发、渠道及营销体系，已 成为国内智能投影设备行业的龙头企业， 2021 年公司营业收入/归母净利润分别 为 40.4/4.8 亿元，2018-2021 年复合增速分别为 35%/270%，2021 年在国内投影设备 市占率达 21.2%。

性能优化与场景丰富，智能微投风正起。1）根据 IDC 数据，2021 年中国市场投 影设备出货量 470 万台，消费级智能投影设备是第一大细分市场，占比达 74%， 过去 3 年复合增速为 15%。2）LED+DLP 为当前家用智能投影仪普遍的技术组合， 核心器件性能提升带动下产品性能持续优化，深度满足消费者观看需求。3）消 费升级、消费主力年轻化提供购买力基础；显示需求大屏化和家居智能化成为 消费大趋势，智能微投凭借相较于大屏电视的高性价比和便携性及护眼等特性 迅速放量。4）IDC 的预测，2022-2026 年中国投影机市场销量 CAGR 将超过 17%， 基于此，我们预期到 2025 年投影设备出货量有望接近 1000 万台。

极米科技以研发实力为基，光机自研提高盈利水平。1）公司在光机设计、硬件 电路设计、整机结构设计、智能感知算法开发、画质优化算法开发、软件系统 开发等方面掌握了多项核心技术和能力，大幅提高了智能投影设备的性能和用 户体验。2）自研光机产品占比提升，带动毛利率水平持续提升。

极米科技渠道多元化发展，重视品牌营销推广。1）公司已建立全面营销网络， 线上销售渠道侧重引流及促销，实现广泛的消费者触达能力和便捷的购物体验； 线下销售渠道侧重消费者教育及产品宣传，2021 年底公司拥有直营及加盟店 172 家，同时持续优化经销队伍与门店质量，进行门店体系的整体升级。2）聘请易 烊千玺为品牌代言人、打造明星单品，提升品牌知名度，有效带动销量 增长。