2025年山推股份研究报告：推土机龙头开拓挖机矿卡版图，背靠山重集团稳健成长

1.山推股份：背靠山重集团实现业绩稳健增长

1.1.推土机领域积淀深厚，跻身工程机械全球 50 强

山推股份成立于 1952 年，前身是烟台机器厂。1980 年由济宁机器厂、济宁通用机械厂 和济宁动力机械厂三家企业合并组建山东推土机总厂，并引进小松推土机技术，开始研制推 土机。公司于 1997 年在深交所挂牌上市，是山东重工集团权属子公司，总部在山东省济宁 市。经过数年经营，公司已成为全球推土机行业的领导者，也是全球工程机械行业的领先企 业。山推全系工程机械产品在全球享有盛誉，获得客户广泛认可，是全球建设机械制造商 50 强、中国制造业 500 强。

1.2.背靠山重集团庞大体系，山东省国资委为实际控制人

山东省国资委为实际控制人。山东重工集团、潍柴动力构成公司的控股股东，合共持有 股份总数约占总股本 40.07%。山东重工集团为最大控股股东，实际控制人为山东省国资委。 截止 2025 年半年报，公司其他主要股东为香港中央结算公司和全国社保基金，分别持股 3.57%和 3.84%。

背靠山东重工集团庞大体系，旗下品牌覆盖全球。山东重工集团总部位于山东济南，是 中国领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团。拥有潍柴动力、中国重汽、陕汽重 卡、潍柴雷沃智慧农业、山推股份、中通客车、法士特变速器、汉德车桥以及意大利法拉帝、 德国凯傲集团、德国林德液压、美国德马泰克、美国 PSI、法国博杜安等国内外知名品牌， 旗下上市公司 11 家、股票 14 支，全球员工 15.7 万人。

山重集团业务覆盖多领域。山重集团主营业务涵盖动力系统、商用车、工程机械、农业 装备、智慧物流、海洋交通装备等六大板块。重型卡车、重型发动机、重型变速器销量全球 第一，工业叉车、豪华游艇全球领先，农业装备、推土机等销量中国第一，能源电力系统销 量全球前三，中速船舶动力销量全球前三。产品销往全球 170 多个国家和地区。

山重集团收入规模超 5000 亿元。2024 年山东重工集团在复杂的内外部环境下，凭借 科技自强、全球布局、产业链协同和卓越运营，实现收入 5500 亿元，以及利润 281 亿元， 收入和利润双双增长。庞大的收入规模和持续的海外出口增长，奠定了其作为全球高端装备 制造行业领导者的地位。

山推股份与集团子公司协同竞争力显现。凭借山东重工集团的产业链垂直一体化优势， 山推股份在发动机、电控系统、液压系统、车桥、变速箱等关键领域与山东重工集团形成了 紧密的全球研发与技术协同，同时配合山推行业领先的“山推双变”传动系统与“四轮一带” 履带底盘件，真正实现了“发动机+电控系统+液压系统+传动系统+履带底盘系统”等零部件 的自主可控。通过深度的技术融合与匹配，山推的工程机械主机产品可实现相同效率下省油 15%，并形成了“智能、高效、省油、可靠”的显著差异化优势。

1.3.山推股份工程机械产品系列齐全

公司目前工程机械产品全面，覆盖推土机系列、道路机械系列、混凝土机械系列、装载 机系列、挖掘机系列等十多类主机产品和底盘件、传动部件、结构件等工程机械配套件，逾 930 款产品。公司现年生产能力达到 1 万台推土机、6000 台道路机械、500 台混凝土搅拌 站、15 万条履带总成、100 万件工程机械“四轮”、8 万台套液力变矩器、2 万台套变速箱。

公司是工程机械行业智能化的先行者，围绕矿山、土方、道路等施工核心场景，深挖客 户施工痛点，分别针对性打造了昆仑、盘古、轩辕三大智慧施工一体化平台，实现了“智能 设备+智慧平台+工艺工法”的深度融合，解决施工过程中成本高、效率低、管理难等痛点问 题，帮助客户持续优化降低施工成本、提高施工质量，满足不同场景的客户需求的同时，亦 丰富智慧施工产品型谱，增强了智慧施工产品的竞争力。截至 2025 年上半年，公司已累计 研发并量产包括智能化挖掘机、智能化装载机、智能化道路机械以及全球首台 AI 推土机等 超过 40 款智能化主机设备，累计完成超过 90 个智慧施工项目。

1.4.收入利润持续增长，工程机械销量创新高

业绩实现持续增长。公司受国内工程机械行业波动影响较小，营业收入与利润持续增长。 2019-2024 年公司营业收入持续增长，实现复合增长达 17.30%；其中，2024 年公司实现营 业收入 142.19 亿元，同比增长 25.12%；2024 年公司归母净利润达 11.02 亿元，同比增长 40.72%，主要经营指标水平创新高。截止 2025 年上半年，公司归母净利润达 5.68 亿元， 同比增长达 8.78%，保持持续增长。

毛利率和净利率稳步提升。2019 年以来公司毛利率和净利率受益于大型化和国际化稳 步提升。截止 2025 年上半年，公司毛利率和净利率分别达 20.16%和 8.13%，与 2024 年相 比略微增长。未来公司运营效率优化，盈利能力将持续提升。 持续降本增效，主要费用下滑。2019-2025 年上半年，公司期间费率稳中有降，管理费 率降低至 2.71%，处于较低水平；随着海外市场的开拓和产品展会发布宣传，销售费率小幅 上升达 3.91%；研发方面，截止 2025 年上半年，公司研发支出达 2.37 亿元，占营业收入比 重达 3.39%，费用率有所下滑，但研发投入绝对仍在增长。

公司工程机械销量创新高。工程机械行业经济运行正逐步向好，其中，国内市场正在复 苏，出口继续保持稳定增长。2024 年公司全年整机销量 20,143 台，实现高增长。同时， 2024 年净资产收益率继续提升，高达 21.03%，经营效益持续提升。

公司坚定全球化战略，海外收入持续增长。公司坚持将出口业务作为全公司的战略重心， 根据公司公告，截至 2025 年上半年，公司销售网络遍布全球 160 多个国家和地区，包括 154 家海外经销商与超过 520 家海外营业网点，并设立了 10 家海外子公司，推动经销商由单一 依靠推土机销售，向推土机、挖掘机、装载机等全产品系列销售转型。公司提速海外本地化 布局，启动建立印尼、泰国、澳大利亚及尼日利亚四家海外子公司。2024 年公司海外业务 的收入达 74.11 亿元，收入占比达 52.1%，海外业务增速与占比在国内同类型制造商中处于 领先水平。

2.推土机全球规模达 500 亿元，山推股份全球前三

2.1.推土机国内复苏，海外出口持续增长

推土机为铲土运输机械中应用最常用的作业设备，通常以履带式拖拉机或轮胎式牵引车 为基础平台，在其前端加装推土装置与配套操纵机构，最终构成具备自主移动能力的施工机 械。其核心作业场景涵盖开挖路堑、构筑路堤、土方回填、清除施工障碍等，同时也能完成 短距离内松散物料的铲运与堆积操作。若该设备额外配备松土器，还可实现坚硬土壤的翻松、 软质岩石的破碎或层状岩石的凿裂作业，为后续铲运机与推土机自身的铲掘工序扫清障碍。

全球推土机市场规模稳定。推土机主要用于推土、平地、运输及采矿作业，广泛应用于 采矿、水利工程、铁路建设、港口开发、农业和林业等多种场景。推土机市场的扩张主要受 全球基础设施建设加速及全球采矿业增长的推动。在发展中国家快速城镇化、采矿活动增加、 农业现代化、土地开发等应用的推动下，预计全球推土机市场将稳步扩张。弗若斯特沙利文 预测，全球推土机市场规模将从 2024 年的 550.55 亿元增长至 2030 年将达 600.6 亿元，复 合增长率为 1.6%。 山推股份是全球第三大推土机制造商。2024 年，全球推土机市场销量达 37,700 台。如 果按销量计算，2024 年全球前三大推土机制造商，占全球推土机市场份额的 57%。山推股 份是全球第三大推土机制造商，全球市场份额达 11.41%。全球第一名和第二名分别是美国 卡特彼勒和日本小松，全球市场份额分别达 26.79%和 18.83%。

国内推土机市场复苏。2020 年至 2023 年，受房地产开发投资下滑、基础设施项目开工 不足以及向更严格排放标准过渡等因素影响，中国推土机市场规模下降至 6.68 亿元。随着 国内大规模设备更新政策的推进，加上基础设施需求和矿业投资的稳定增长，预计到 2030 年，市场规模将回升至 22.06 亿元，2024 年至 2030 年的年均复合增长率将达到 12.1%。 山推股份是国内最大的推土机制造商。2024 年中国推土机市场销量达 1,316 台。如果 按销量计算，2024 年中国前五大推土机制造商，占中国推土机市场份额的 92.6%。其中， 山推股份是国内最大的推土机制造商，中国市场份额为 64.7%，亦是 2024 年中国最大的电 动推土机制造商。

国内推土机出口呈持续增长态势。 2024 年推土机出口销量达 7,742 台，同比增长 15.24%，实现持续增长态势。主要系“一带一路”沿线国家城镇化与基建投资加速，中亚、 东南亚等地区对推土机需求旺盛，另外国产大马力推土机产品力的提升，使出口结构向高附 加值方向优化，2024 年 320 马力以上机型销量占比已升至 18.6%。随着国内厂商海外渠道 完善，以及中国对外矿业投资保持高增，推土机出口有望延续高景气，并在全球高端市场实 现更大份额的突破。

2.2.推土机是山推拳头产品，首推纯电无人推土机

推土机是山推股份的拳头产品，是工程机械高端化与智能化的标杆，并创造多个行业记 录。公司于 2012 年推出中国首台最大 900 马力水平推土机 SD90-5，一举打破了国外品牌 超大功率推土机的垄断地位，随后推出 5G 远程操控、无人驾驶、纯电、最大马力静液压等 数个行业首创机型。公司 2025 年 6 月发布全球首台 AI 推土机并实现交付。公司的推土机 拥有 251 种机型配置，配备多种动力系统，包括机械式、液力式、静液压式及电动式，输出 功率覆盖 80 至 900 马力范围。截至 2025 年上半年，公司已拥有推土机领域技术专利 788 项，牵头制定 16 项国家与行业标准。

推土机业务销量稳定。2024 年公司推土机业务实现销量 4299 台，实现收入约 39.51 亿 元，占公司营业总收入的 27.8%。预计随着海外大马力产能释放，海外市场占有率提升，推 土机收入仍将保持的增长，继续扮演公司核心业务支柱的角色。从行业格局来看，国内推土 机市场集中度较高，山推凭借技术积累、产品可靠性和完善的渠道体系，长期保持市占率领 先，尤其在中大马力推土机领域具备显著优势。公司依托海外产能布局加速释放，预计 2025 年起大马力推土机出口将实现显著增量，带动整体收入规模与盈利能力双升。

山推的超大型推土机在产品性能可与海外巨头产品比肩。以山推 SD90-C5 额定功率 708 kW、整机自重逾 106 t，核心硬指标与卡特 D11、小松 D475A 几乎肩并肩。山推通过 自主研制大马力传动系统、采用负载敏感液压技术并配置智能显控终端，显著提升了作业效 率与维护便利性，打破了外资品牌在超大型推土机领域的技术垄断。随着公司大马力产业化项目落地、海外服务网点加密，以及电动、无人驾驶等新技术加速商业化，山推大型推土机 有望进一步提升全球竞争力，并在“一带一路”等增量市场获得更多高端份额。

3.挖掘机销量复苏，山推挖掘机业务积极推进

3.1.挖掘机主要应用于基建和房地产开发等领域

挖掘机是用铲斗挖掘物料后装入运输车辆或卸至堆料场的土方机械。主要核心零部件包 括发动机、控制阀、液压系统、回转系统、燃油箱等。主要的功能部件为工作装置和行走装 置用于实现挖掘机的挖掘动作和行走移动。国内挖掘机的上游零部件制造商主要有恒立液压、 艾迪精密、潍柴动力、襄阳轴承等。中游为挖掘机制造企业，主要有三一重工、徐工集团、 中联重科、柳工、厦工、山东临工、山推股份等。 挖掘机下游主要有房地产开发、基础设施建设、采矿业、农业、水利等相关行业。挖掘 机根据其吨位可分为超大挖、大挖、中挖、小挖。超大挖掘机特别适用于矿山开采和岩石破 碎等高强度作业场景；中大型挖掘机则常见于城市基础设施建设、道路和桥梁工程等大型基 建项目，其需求与整体的基础设施建设密切相关。相比之下，小型挖掘机则更适用于农业、 园艺和小型土木工程等多样化的小型工程任务，因其灵活性和多功能性，应用范围更为广泛。

3.2.挖掘机已经历两轮周期，行业正进入新周期

2004 年以来国内挖掘机销量市场，经历两轮大周期。 1）2008-2015 年经历 8 年时间走过一次完整的周期。2008-2011 年“四万亿元”政策是 工程机械行业的催化剂，在政策驱动下，快速拉动下游挖掘机新增需求，2011 年挖掘机销 量达 17.84 万台；2012-2015 年，房地产调控政策出台，叠加刺激政策后的需求提前释放进 入疲软期，工程机械需求下滑，产能过剩企业出清，行业进入 4 年调整期，于 2015 年 5.63 万台销量筑底。 2）2016-2023 年第二个周期。2016-2021 年，在棚改货币化政策、基建投资提升、老 设备更新需求、国二国三切换、出口提升等多元化需求推动下，行业开启新一轮上升期，2021 年挖掘机销量达 34.28 万台，是上一轮周期顶峰两倍；2021 年至今，受房地产投资与新开 工面积和宏观经济景气度波动影响，行业进入调整期；2023 年挖掘机销量 19.50 万台，同 比下降 25.4%，正处于逐渐筑底阶段。 3）2024 年进入新周期销量开始复苏。2024 年挖掘机销量 20.11 万台，同比增长 3.1%。 2025 年上半年挖掘机实现销量 15.42 万台，同比增长 17.20%，行业正在复苏。主要系国内 伴随大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案政策刺激出台，刺激老旧设备提前更新。同 时，国内基建固定投资持续，大型水利工程项目持续稳定内需。另外，国产主机厂竞争力提升之 下，海外出口销量占比大幅提升，海外新兴国家需求持续增长，高性价比和优质售后国产设 备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。该周期国内龙头或成为世界巨头。

3.3.挖掘机内销逐步复苏，出口销量逐渐改善

挖掘机销量主要由下游需求决定。挖掘机需求可分为两类新增需求和更新需求：国内的 新增需求取决于下游地产、基建、矿山等固定资产投资；国外的新增需求取决于国内品牌海 外市场占有率的提升、“一带一路”等国家基建项目和海外矿山开发等；更新需求主要包括 设备老化自然更新需求，环保标准升级的换代需求和技术创新后的升级需求。

挖掘机内销复苏提速。根据国内销售数据，2025 年 1-8 月国内挖掘机内销累计 80,628 台，同比增长 21.50%，复苏态势强劲。从国内宏观数据看，根据国家统计局 2025 年 8 月 全年国内基建固定投资同比增长 5.42%；其中，水利管理业同比增长分别为 7.40%，基建投 资持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两 重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目 的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。 挖掘机出口增长持续。根据出口销售数据，2025 年 1-8 月挖掘机累计出口 73,553 台， 同比增长 12.80%，出口持续双位数增长。根据中国机电产品进出口商会数据，2025 年 1-8 月我国工程机械及零部件累计出口额 386.4 亿美元，同比增长 11.4%，其中，挖掘机出口同 比增长 24.9%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备 受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升，推动出口增长。

国产品牌已基本完成进口替代。由于近年国内制造业飞速发展，国产挖掘机厂商技 术升级，综合竞争力已在国内得到认可，国产品牌已基本能满足国内需求。从挖掘机的 进口数量来看，2018 年挖掘机进口数量为 20,888 台，到 2024 年进口数量骤降仅为 3,992 台；从进口金额来看，进口金额 2020 年最高达 6.56 亿美元，2023 年下滑至 1.22 亿美元；进口数量和金额在下滑，而平均单价也开始逐步下滑，表明进口的高端大型挖 掘机正逐步被国产设备替代，国产设备的性能水平已逐步与海外巨头比肩。

3.4.全球市场空间达五千亿元以上，领先者为卡特彼勒和小松

全球挖掘机市场规模庞大达 5000 亿元左右。挖掘机广泛应用于基础设施建设、采矿作 业和城市建设，其市场的扩张主要受全球下游应用场景的持续扩张、新能源技术发展等因素 驱动。2024 年全球挖掘机市场规模达 4518.8 亿元。根据弗若斯特沙利文预测，挖掘机市场 预计到 2030 年将达 6635.2 亿元，年复合增长率为 6.6%。 未来国内挖掘机市场规模将达千亿。2020 年至 2023 年，国内市场经历周期性下滑， 其规模于 2024 年降至 600.6 亿元。然而，随着机械更新换代、行业新兴技术深化应用等多 种因素的推动下挖掘机市场规模持续增长。根据弗若斯特沙利文预测，挖掘机国内市场规模 预计将从 2024 年起开始增长，到 2030 年达到 1530.1 亿元，2024 年至 2030 年的整体年复合增长率为 16.8%，实现加速复苏。

全球挖掘机领先者仍为卡特彼勒和小松。根据 2024 全球挖掘机制造商 20 强榜单，全 球前 20 强制造商的挖掘机总销售额达到 674.96 亿美元，反映全球市场的庞大规模，折合人 民币全球市场空间达 4800 亿元以上。卡特彼勒和小松分别位列榜单前两位，市场占比分别 为 20.59%和 18.62%，在全球挖掘机市场稳居领导地位。榜单中有 5 家中国企业上榜，其 中包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工和山河智能；三一重工排名世界第五，是最靠 前的中国企业，其全球市场占比达 5.77%，仍与前排巨头有一定差距。随着国内经济的稳步 发展，庞大的国内市场培育出多个优质的制造商，中国挖掘机产业的综合实力全面提升，在 全球市场逐渐扮演更重要的角色。

国内挖掘机领域龙头为三一重工。目前国内有实力的主要挖掘机制造商有三一重工、徐 工机械、柳工、中联重科、山河智能等；其中，三一重工在国内挖掘机市场处主导地位；从 营业收入来看，2024 年三一重工挖掘机销售收入第一，实现收入折合人民币达 278.42 亿 元，毛利率为 31.82%，领先国内其他公司。徐工机械作为国内老牌工程机械公司排名第二， 挖掘机销售收入 139.07 亿元，毛利率为 26.20%。国内企业与世界前三美日企业收入规模存 在差距，未来有较大的进步空间。国内企业目前已占领国内大部分市场份额，正稳步推进全 球化战略，未来将实现全球市场渗透率的进一步上升。

3.5.山推股份全资收购挖掘机公司山重建机

全资收购挖掘机公司山重建机。山推股份 2024 年 11 月 12 日公告，公司使用现金购买 山重工程持有的山重建机 100%股权，交易价格为 18.41 亿元。交易完成后，山重建机将成 为山推股份的全资子公司。山重建机成立于 1999 年，是集研发、生产、销售于一体的专业 液压挖掘机制造商，1994 年引进日本小松和德国利勃海尔的挖掘机技术，技术引进为其日 后专业生产挖掘机奠定了基础，使其“起步就与世界一流看齐”。公司收购山重建机后，进 一步扩大体系和品类，增强在土方设备领域的竞争力，以科技创新和技术进步为动力，注重 产品的多功能和智能化提升。

山重建机挖掘机产品系列覆盖齐全。近年来，山重建机根据市场需求，依托山东重工集 团在研发、渠道、产业链等方面的协同优势和自身多年的技术经验积累，持续不断地升级产 品。目前公司拥有临沂、济宁两个生产基地，具备 2 万台挖掘机的生产能力，形成 1.2 吨125 吨挖掘机整机产品序列，在电控系统设计、减震降噪、高效节能等技术方面处于行业领 先水平。根据中国工程机械工业协会数据，山重建机 2024 年 1-9 月在挖掘机市场的占有率 为 4.03%，是国内主要的挖掘机制造商之一。

山重建机 2024 年净利润高增。山重建机 2023 年实现营业收入 24.09 亿元，归母净利 润为 0.43 亿元；2024 年度营收达 33.51 亿元，归母净利润增至 1.97 亿元，同比增长高达 358.1%。山推股份收购山重建机股权后，迅速补齐挖掘机业务短板，推土机与挖掘机协同发 展。借助集团黄金产业链，实现动力总成、液压件等核心资源共享，打造出新增长引擎。

4.矿卡市场由国际厂商主导，国内企业积极研发

4.1.全球矿卡市场呈现稳定增长的发展态势

矿用刚性自卸车（俗称“刚性矿卡”）专为露天矿剥离岩土、承运矿石而设计，采用整 体刚性车架，运距短、吨位大，通常由大型电铲或液压铲快速装载，在采掘面与卸载点之间 高频往返。其运输效率与运营成本直接左右矿山产能，被视为露天开采的“咽喉”装备。下 游领域需求中，矿产板块占绝对主力，能源领域分摊剩余需求。刚性矿卡上游涉及产业广泛， 主要包含动力系统（发动机、传动系统、动力电池、电机等）、车体车架（车架、货箱、悬挂 系统等）、电气和智能系统（线控底盘、智能驾驶系统、电源管理等）、关键易损件（轮胎、 制动盘、液压缸密封圈、传动轴万向节等）等。

国内外刚性矿卡市场呈现稳定增长的发展态势。矿卡行业的稳定增长主要受到全球矿产 资源需求持续增加、露天采矿比例提升以及矿山设备更新换代等多重因素的驱动。据恒州诚 思调研统计，2024 年全球载重量 100 吨以上矿用卡车收入规模约 284.5 亿元，到 2031 年 收入规模将接近 346.5 亿元，2025-2031 年 CAGR 为 3.2%。从国内市场来看，我国矿用卡 车需求以宽体矿卡为需求主体，刚性矿卡的需求相对而言较小，但是随着国内矿产开发的深 化发展，大型的刚性矿卡将会逐渐被更多采纳，近年来也有着不错的市场表现，2024 年大 型刚性矿卡销量达 0.25 万台。

全球市场格局由少数几家国际主流厂商主导。主要厂商包括国内外知名品牌，国外主要 有 5 家：美国卡特彼勒、日本的小松和日立、白俄罗斯的别拉斯、德国的利勃海尔。国内布 局厂商相对较多：徐工矿机、北方股份、三一重装、湘电重装、临工重工、同力重工、中联 重科、柳工矿机、山推股份等公司。这些厂商凭借其强大的技术研发能力、产品质量保证和 售后服务体系，占据了市场的相当份额。其中，北方股份、徐工矿机、三一重装等企业在国 内矿用卡车市场中具有较高的知名度和影响力。

4.2.山推全力拓展矿卡版图，销量收入持续增长

公司正全力拓展矿卡产品版图。山推凭借与山东重工的战略协同，成功掌控了发动机、 变速箱及车桥等关键总成技术。公司产品谱系目前已完善覆盖 70-220 吨全区间，并囊括燃 油、混动与纯电多种动力形式。目前，公司多款产品在市场验证中表现卓越：SE1500 矿挖 已稳定运行超 4,000 小时，SE2000 矿挖也顺利通过 1,300 小时工况考验；同时， TEH160/TEH260 刚性矿卡已进入“管家式”验证阶段，自研的 SK135F-G 宽体车同样完成 了 1,700 小时可靠运行。2025 年 6 月 18 日，山推综合试验中心正式启用，集成了定置、负 荷、坡道、牵引力等全面试验能力，为产品性能与质量符合性提供了有力保障。在此基础上， 公司于 2025 年迈入新发展阶段，重磅发布了以 TEH260 刚性矿卡为代表的大型矿山产品， 进一步强化了在矿山领域的战略布局与品牌影响力，展现出强劲的市场竞争力。

公司矿卡收入与销量的持续增长。公司矿卡产品以其突出的可靠性、高出勤率和低运营 成本，为客户创造了显著价值，该业务实现高速增长。2024 年山推矿卡业务实现收入达 2.75 亿元，同比增长 79.35%，另外实现矿卡销量 272 台，同比增长 47.83%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）