山推股份的国际化征程：海外量价齐升&内需筑底回升，推土机行业β持续向上

推土机作为工程机械的重要组成部分，广泛应用于基建、矿山等领域。近年来，随着全球经济的发展和基础设施建设的推进，推土机行业呈现出海外市场需求旺盛、国内市场需求筑底回升的良好态势。特别是对于国内推土机龙头企业山推股份来说，其在海外市场取得了显著的突破，同时在国内市场也保持着稳定的市场份额，推动了公司业绩的持续增长。

1. 海外市场：量价齐升，推动企业盈利增长

山推股份在海外市场的表现尤为亮眼。2020-2023年，公司海外营收从12.4亿元增长至58.8亿元，期间复合增长率（CAGR）达68%。2024年上半年，公司海外市场营收36.2亿元，俄罗斯、非洲、东南亚为主要市场，收入占比合计达到85%。此外，公司在南北美洲、欧洲、中东等地区也已经实现突破，未来有望继续贡献收入增量。

从产品结构来看，大型推土机在海外市场的销量和价格均呈现上升趋势。2024年前三季度，320马力以上大型推土机销量达901台，同比增长31.5%，销量占比由2020年的7%提升至2024M1-9的16%，带动出口均价由9.25万美元/台提升至11.97万美元/台。这一趋势不仅反映了海外市场对高性能、大马力推土机的需求增加，也体现了山推股份在产品力和品牌力上的提升。

短期来看，中资企业对外矿业投资的持续提升，带动了国内品牌出口销量和马力数的上涨，市场规模和盈利能力随之提升。长期来看，随着国产大马力推土机在实际工况中的不断验证和迭代，产品力的提升将带来高端市场的替代空间，进一步推动公司在海外市场的增长。

2. 国内市场：内需筑底回升，政策支持行业发展

尽管国内推土机市场在2019年之后逐渐走弱，但随着国内趋向宽松的财政政策和大规模设备更新政策的推进，基建需求和采矿业投资有望稳健增长，推土机需求有望在2025年实现反转。2022年国内推土机市场规模约为20亿元，随着政策的落地和市场需求的回升，这一市场规模有望进一步扩大。

山推股份在国内市场具有显著的竞争优势。公司是国内唯一具备超大马力推土机制造能力的企业，技术实力大幅领先行业，2024年上半年国内推土机销量口径市占率达67%，稳居行业第一。此外，公司背靠山东重工集团，依托集团的供应链和平台优势，进一步提升了产品的竞争力和市场份额。

3. 产品矩阵拓展：多品类发展，打开成长空间

山推股份不仅在推土机领域保持领先地位，还通过平台化延伸，积极拓展挖掘机、装载机等业务，形成了多品类发展的格局。在挖掘机领域，公司于2024年筹划山重建机资产注入，山重建机2024年Q1-Q3挖掘机国内市占率4%，有望借助推土机渠道快速扩张国内外市场。山重建机当前拥有挖机产能2万台/年，2024年Q1-Q3国内市场占有率约4.03%，具有一定的市场地位。未来，随着资产整合的完成，挖掘机业务的毛利率有望获得较大提升。

在装载机领域，公司自2020年起布局，目前已经覆盖3-8吨主流型号，并大力拓展电动装载机市场。2024年上半年，公司电动装载机市占率达到12%，随着电动化渗透率的提升，毛利率有望进一步提升。此外，公司在配件板块也具有深厚的技术积累，配件收入占比稳定在30%左右。随着公司主机业务的扩张，后市场配件业务有望大规模放量，盈利能力有望随之提升。

总结

综上所述，推土机行业在全球经济复苏和基础设施建设的推动下，呈现出海外量价齐升和内需筑底回升的良好态势。山推股份作为国内推土机龙头企业，不仅在海外市场取得了显著的突破，还在国内市场保持了稳定的市场份额。通过平台化延伸，公司积极拓展挖掘机、装载机等业务，形成了多品类发展的格局，进一步打开了成长空间。未来，随着公司在新兴市场和高端市场的持续突破，以及新品类的顺利开拓，山推股份有望继续保持强劲的增长势头。

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