2025年江苏神通研究报告：特种阀门龙头企业，核能行业中坚力量

1 公司介绍：特种阀门龙头企业，核能行业中坚力量

1.1 业务拆分：主营供给特种行业的阀门，覆盖核能、冶金、能源多个赛道

公司主要产品为用于各种特种行业的阀门，据公司官网，其中具体包括冶金特种 阀门、核电专用阀门及装备、石油化工专用阀门、煤化工专用阀门、海水淡化专 用阀门、氢气阀门、半导体阀门、天然气（LNG）专用阀门、海工船舶专用阀、燃 煤（燃气）发电站专用阀门，同时公司还提供试验检测、节能科技服务、法兰锻 件等产品或服务。“神通”牌和“蝶球”牌冶金特种阀门主要应用于冶金行业的高 炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，主导产品国内市场占有率达 70%以 上。核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达 90%以上。 阀门行业作为我国通用机械行业的重要组成部分，其产品广泛应用于冶金、水利、 电力、石化等国民经济的各行各业。阀门在通用机械产品中占有相当大的比重， 据国外工业发达国家统计，阀门的产值是压缩机、风机和泵三者的总和，约占整 个机械工业产值的 5%。同时，作为重大技术装备的重要组成部分，尤其在冶金、 电力、石化等行业的装备中，阀门起着重要的作用。

公司业务涉及核能行业、节能环保行业、冶金行业、能源等赛道。按行业大类划 分，2024 年核电行业为收入占比最高的行业，营业收入达到 7.43 亿元/+7.06%， 节能环保行业/冶金行业/能源行业的收入体量接近，节能环保行业在 2021-2024 年增长较快，2024 年收入体量为 4.25 亿元/+63.06%。整体收入端，过去 4 年均 保持正增长，2024 年总营收为 21.43 亿元/+0.48%。

按产品类型划分，公司主要产品包括蝶阀、法兰、球阀、盲板阀、闸阀等多个阀 门相关产品类型，同时还包括节能服务收入。2024 年，蝶阀收入占比最高，收入 为 5.35 亿元，占比 25%；法兰收入 4.98 亿元，占比 23.2%。

1.2 重点产品：公司在核电阀门、核电法兰领域具备行业领先的市场地位

1.2.1 核电阀门：公司在核电阀门领域具备显著竞争优势

自 2008 年以来，公司已成为我国核电阀门的主要供应商，在已建设核电工程的 招标中公司研制的各类核电阀门、装备等产品具有显著领先的竞争优势,至今已 有超 15 万台各类核电阀门产品在线使用。公司紧跟国内核电技术进步，持续投 入人力、物力、财力致力于核电专用阀门及系统装备的研制和开发，研发了满足 第三代、第四代核电技术要求的阀门产品，覆盖 AP1000、华龙一号、CAP1400、快堆及高温气冷堆等主力堆型，并在既有优势产品基础上，进一步拓展产品品类， 已具备核级蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、调节阀、隔膜阀、仪表阀、地坑过滤器 等产品的供货能力。

1.2.2 法兰：公司为国内核级法兰主要供应商

法兰（Flange）是一种常见的工程连接件，主要用于管道、容器、阀门或其他机 械设备之间的连接，它的主要功能是通过螺栓和垫片将两个或多个部件紧密固定 在一起，从而形成一个可靠的密封连接，法兰把不同的管道或设备连接起来，确 保流体、气体或者其他介质在传输过程中不会泄漏。

江苏神通旗下无锡市法兰锻造有限公司是公司法兰业务的主要载体。无锡市法兰 锻造有限公司创建于 1984 年。是国内较早、具有规模的法兰生产、压力容器用 锻件制造专业厂家之一。1999 年，公司产品成功进入核电领域，成为秦山二期工程的法兰、锻件供应商。2006 年起又为岭澳二期、秦山二期扩建等核电工程提供 了大量核级产品，成为中核总、中广核、国核基核级法兰的主力供应商。2015 年， 江苏神通收购无锡市法兰锻造有限公司 100%股权，无锡法兰成为公司全资子公 司。 无锡法兰具备领先的行业地位。公司主要锻造钢法兰和各类锅炉、压力容器用钢 锻件及机械、船舶锻件，已形成年产六万吨中高压法兰和各类锅炉、压力容器用 钢锻件的制造能力，产品被广泛应用于石油化工、电力（核电、风电、火电）、轻 工、机械、冶金及船舶等领域，“锡兰”品牌在国内享有很高的声誉。无锡法兰在 国内锻制法兰制造领域具有较高的市场影响力，拥有国家核安全局颁发的核一级 法兰、锻件制造资质，并获批变更增加了控制棒驱动耐压壳种类，是国内核电站 建设过程中核一级法兰、锻件的主要供应商。

1.3 历史沿革：围绕阀门赛道，持续拓宽业务边界

公司前身为启东阀门厂，逐步拓宽业务边界进入法兰、节能服务等赛道。公司于 2001 年成立，2004 年获国家核安全局核级设计/制造许可证、2015 年收购无锡法 兰，切入高端法兰赛道、2017 年收购瑞帆节能，新增合同能源管理业务；2022 年 成立神通半导体科技公司，研发真空阀门、超洁净阀门、2025 年成立国际贸易部， 重点拓展中东。 由于公司与津西钢铁关系密切，在业务上公司间互有助力。2019 年获得津西钢铁 战略入股后，目前公司实际控制人、董事长韩力先生担任河北津西钢铁集团股份 有限公司的董事长，例如公司的“阀门管家”业务试点就在津西钢铁进行，同时 业务上也会向津西钢铁提供劳务和服务。

1.4 边际催化：行业端边际回暖，公司产能持续扩容

行业：核电、清洁能源建设逐渐进入景气周期，预计将带来新一轮公司产品需求。 产能：公司正在建设的高端阀门智能制造项目，预计今年底可以建成投产，投产 后将公司核电阀门的年产能提高到超过 12 个核电机组所需配套阀门。目前在建 工程包括基地阀门智能制造车间、邯钢新区煤气发电工程项目、高端阀门智能制 造项目。 订单：目前，公司为单个核电机组提供的各类阀门产品订单价值已经超过了 8000 万元人民币，全资子公司无锡法兰在单个核电机组提供的核电法兰及锻件订单也 超过了 2000 万元；海工领域，公司致力于打造专业的海工船舶专用阀门的生产 基地，目前公司已陆续取得订单；瑞帆节能现有正在执行的订单比较充足。整体 来看，核电订单的收入确认周期通常为 2-3 年，而 2020-2024 年我国核电投资完 成额连续回升，公司订单从 2022 年开始回升，有望带来业绩增量。

2 核电行业：核电机组与固定资产加速投入，核电建设有望迎来新一 波景气周期

核电是一种清洁能源，伴随着技术进步，我国核发电量不断增长。中国在自主研 发和引进国外先进技术的基础上，已经掌握了具有自主知识产权的三代核电技术， 如“华龙一号”“国和一号” 等，其安全性和经济性得到了显著提高，为大规模 建设核电站提供了技术支持。2024 年，我国核电机组累计发电量达到 4400 亿千 瓦时，在电力结构中的占比预计约为 4.7%。2023 年新核准 5 个核电项目，新开 工 5 台核电机组，2024 年有 2 台核电机组投入运行，标志着核电新项目建设核准 批复进入常态化，预计到 2035 年，我国核能发电量在我国电力结构中的占比将 达到 10%左右。

核电建设正处在高景气阶段。2024 年，我国共核准 11 台核电机组，连续 3 年核 准机组数量超过10台,我国核电机组分布在东部沿海8个省份，共28座核电站，， 截至 2024 年底，我国在建核电机组 27 台，总装机容量 3230.9 万千瓦，而在运、 在建和核准待建核电机组共有102台，总装机容量1.13亿千瓦(在运6088千瓦)， 当前在建机组总装机量超过当前在运机组装机容量的 50%，目前处在核电建设的 高景气阶段。

从历史上看，我国核电建设开工有几个高峰期，分别为:①1985-1988 年，秦山核 电站和大亚湾核电站陆续开工；②1996 年-2000 年，以秦山第二核电站为代表的 一批工程开工；③2006-2016 年，是我国历史核电建设的高峰期，大量项目上马； ④2019 年至今，每年都有新工程开工，2024 年开工装机量是过去 5 年高峰。

核电建设有望迎来新一波景气周期。从投资完成额来看，2006-2010 的周期内， 每年均有核电项目开工，且周期内历年开工装机量均高于前一年，2011 年并未有 新开工项目，对应的核电投资完成额约在 2011 年左右达到一个增速小高峰，当 年增速同比约 18%；参照历史情况，在过去 6 年均有新项目开工且 2024 年创下此 轮周期开工装机量新高的背景下，2025 年及后续年份内，核电投资有望维持较高 景气度。

核电行业快速发展，有望带动相关装备制造景气度提升。我国核电装备制造产业 已形成了每年 10 台/套百万千瓦级压水堆主设备的制造能力，自主三代核电综合 国产化率达到 90%以上，核能装备制造产能将持续释放，朝着高端化、智能化、 绿色化发展。随着我国投入运行的核电机组越来越多，核电阀门的维护、维修等 备件、服务需求也将逐步扩大，今后在备件、替换及维修服务领域，市场空间广 阔。此外，随着我国核能应用技术的不断进步，在核能供暖、核能供蒸汽等民生 和工业生产领域也将大有作为，也必将带来更多的核电阀门市场需求。

公司是我国核电阀门和法兰的主要供应商。近年来我国陆续核准建设核电机组包 括漳州核电 1-2 号机组、太平岭核电 1-2 号机组、昌江核电 3-4 号机组、三澳核 电 1-2 号机组等，核电新机组批准建设逐渐进入常态化，在“确保安全的前提下 积极有序发展核电”的政策引领下，公司核电阀门业务将面临较大发展机会，公 司在核电领域逐步实现从阀门向装备的拓展、从核电向核能的拓展、从项目建设 向全生命周期服务的拓展。目前公司是我国核电阀门的主要供应商，而公司旗下 无锡法兰是国内核电站建设过程中核一级法兰、锻件的主要供应商。

3 能源/化工行业：石油和天然气技术升级为主要趋势，氢能领域规划 项目存量较多

公司在能源石化阀门业务领域面向的主要市场是石油化工、煤化工、天然气集储 输、火电（燃气发电）等市场，主要产品包括高性能蝶阀、高压蝶阀、耐磨球阀、 低泄漏阀门、耐海水关键阀门、低温阀门、氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领 域所需特种高压阀门等。

①石油和天然气

石油和天然气开采领域固定资产投资短期承压，技术升级成为核心驱动力。截至 2025 年 6 月底，石油和天然气开采业固定资产投资累计同比下滑 11.1%。技术端 行业呈现不断升级的趋势：人工智能与数字化技术深度渗透（如油气大模型、智 能工厂应用），智慧油气市场规模持续扩张。石油化工属于国家基础产业，行业规 模大，对阀门设备的需求量大且较为稳定，尽管短期增速承压，但是在技术升级 推动下仍有迭代需求。而天然气属于清洁能源，是国家环保战略下实现减排目标 的重要手段之一，市场前景较好，尤其是 LNG 市场，拥有较大发展空间。绿色氢 能、绿色甲醇及各种储能等新能源项目也快速发展，都给后续阀门需求带来更大 机会。

②氢能

目前，我国较大数量的氢能项目正在规划中。截至 2024 年底，全国各地累计规 划建设可再生能源电解水制氢项目超 600 个，其中，已建成项目超 90 个，在建 项目超 80 个；已建成产能约 12.5 万吨/年，主要分布在华北和西北地区，分别 约占全国已建成可再生能源电解水制氢产能 45%和 44%。2024 年新建成项目 35 个，新增产能约 4.8 万吨/年，同比增长约 62%。从下游消纳场景看，主要应用于 交通、炼化、合成氨、合成甲醇以及冶金、供热、发电、储能、科研等领域。

在氢能源领域，公司投资设立南通神通新能源科技有限公司，大力布局氢能源阀 门应用领域，通过子公司神通新能源开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域 所需特种高压阀门的研发生产，相关产品主要面向 35-105MPa 高压氢阀，涵盖由 制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门，应用场景包括加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等，已具备批量供货的能力，已广泛应用于国内氢能应 用大多数头部企业。

4 半导体：半导体销售景气度上行，带动相关领域阀门需求

国产替代加速，半导体需求回升。国产替代是半导体行业的中期逻辑，尽管国际 巨头仍主导高端市场，但中国企业在成熟制程领域已实现从"点突破"到"面覆盖" 的跨越，国产化率从 2020 年的 21%快速提升至 2025 年的 35%，刻蚀、清洗等关 键设备市占率已超 50%。公司于 2022 年 12 月设立了子公司神通半导体，作为公 司在半导体装备领域长期布局的桥头堡，主要研发生产半导体装备用特种阀门， 为半导体装备及光伏设备所需关键零部件、产业链所需核心零部件产品提供配套。

5 冶金行业：转型改造维护带来阀门增量需求

目前我国钢铁行业正大力推动超低排放、极致能效、数字化转型等三大改造工程。 据央视新闻报道，截至 2025 年 7 月，已有 197 家钢铁企业完成全流程或部分环 节超低排放改造公示，全国 6 亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造，3.5 亿吨 粗钢产能完成重点工程改造，计划到 2025 年底对全部产能的 80%进行超低排放 改造，并达到新的排放标准。 由于我国的钢铁生产行业供给端正在经历提质增效，目前冶金行业对阀门的市场 需求主要分为三方面： ①搬迁带来的置换需求。城市钢厂搬迁产生的钢铁产能置换； ②节能环保的技术改造需求。国家对钢厂的减排要求也越来越高，近年来更提出 要实现钢铁企业的超低排放目标，这些技术改造对阀门的需求也是持续不断的； ③运营维护需求。钢厂本身在正常运行的过程中对阀门的替换、维护需求。阀门 作为流体控制部件需要频繁的开关调节，而管路内恶劣的工况条件导致阀门功能 容易受损，为满足系统正常功能要求将产生阀门维护和更换需求。

在冶金阀门产品领域，公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效 果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统， 主要产品市场占有率达 70%以上。公司高品质的产品以稳定可靠的质量和周到的 服务被中冶南方、宝武钢铁、莱钢、中冶赛迪等企业认定为优秀供应商。公司研 发的高炉煤气均压回收系统在江苏沙钢、津西钢铁、常熟龙腾特钢、连云港兴鑫、 莱钢永锋、长治钢铁等几十个项目中得到了成功应用。

发力阀门后市场，提升存量业务价值。在通用阀门领域，公司近年来组织优势资 源利用 5G 物联网技术建设的“阀门管家”项目在钢铁企业已得到了成功应用， 该项目旨在为钢铁企业提供阀门全生命周期服务，提高钢铁企业阀门备件有效性 和及时性，降低了用户的备件库存和资金占用，提高经济效益。以津西钢铁为例， 公司通过“阀门管家”平台承接了津西钢铁全部阀门设备的后市场服务业务，业 务量从 300 万元-400 万元提升至 3000 万元左右，使用“阀门管家”后，其备件 消耗下降约 25%，物料代码从 7000 个降至 1000+个。更重要的是，津西钢铁以此 提高了阀门标准化，部分系统阀门寿命提升 100%以上。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）