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江苏神通（002438）研究报告：二十年厉兵秣马，阀门龙头迎新成长。作为国内特种阀门领军企业，公司充分受益于核电项目建设加速、冶金和 能源业务份额提升、氢能及风电装备等新领域快速布局，业务持续拓展、 盈利能力不断提升。

阀门龙头受益核电建设加速

公司是我国核级阀门领军企业，推动核级蝶阀、球阀等产品的全面国产 化，2008年以来获得了已招标核级蝶阀、球阀90%以上订单，并且公司 2016年起进军乏燃料后处理领域，不断提升产能与产品种类以提升公司竞 争力。核电行业在走出2016-18年无新项目核准的冰封期后，核准数量持 续增长，2022年核准10台机组创近年新高，公司核电业务有望迎来反弹。

传统业务受益“双碳”政策推进

冶金领域，“双碳”政策下钢企减排要求提升增加改进需求，公司国内冶 金特种阀门市占率高达70%，并依托“阀门管家”切入冶金通用阀门市 场，市占率有望进一步提升。能源装备业务，随着炼化一体化项目推进， 能源业务规模持续提升，2021年及2022H1能源装备板块实现收入分别为5. 7/3.0亿元，同比分别+31%/15%。2017年收购瑞帆节能进军节能服务行 业，已取得较大突破，2021年瑞帆节能新增订单28.3亿元，同比+576%。

布局氢能、风电贡献增长新动能

近年来公司积极布局新业务打开成长空间，2019年合资成立神通新能源切 入氢能领域，现已实现70&35MPa车载氢系统阀门产品闭环，并已取证进入 批产阶段，市占率有望逐步提高。子公司无锡法兰切入海风法兰领域，有 望受益于我国海上风电进入加速建设期，贡献新的业绩增长点。