2025年英搏尔研究报告：新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业

一、深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势

（一）深耕新能源汽车动力系统领域，电源、电驱、电机销量领先

根据公司 2024 年半年报介绍：英搏尔深耕新能源汽车动力系统二十年，是国内少数同时 具备新能源汽车电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，拥有成熟的动力 系统解决方案以及丰富的产品类型。创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、低成 本等显著优势。公司已达成与吉利、上汽、长安、东风、长城、奇瑞、江淮、小鹏等车企 的长期合作，同时取得广汽本田、东风日产、Vinfast 等车企合作；公司的产品在新能源 商用车、非道路车辆等领域也获得广泛应用。 公司拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的生产能力，在珠海和上海 设有研发中心，同时在北京、深圳设有研发部，先进的制造能力、专业的研发团队、完整 高效的供应链体系，构建了公司核心竞争力。 公司主营产品为新能源汽车动力总成、电源总成以及驱动电机、电机控制器、车载充电 机、DC-DC 转换器等新能源汽车动力域核心零部件。公司在新能源汽车电源总成、多合 一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内第三方供应商前列。

根据公司财报口径，主要分为电源总成、电驱总成、电机控制器三大业务板块，具体为： 电源总成：为公司当前第一大业务，一般集成车载充电机（OBC）、高压配电盒（PDU）、 DC-DC 转换器等，产品包括 6.6kW-11kW 电源总成产品和 2.2kW-3.3kW 电源总成产品， 客户覆盖江淮汽车、上汽大通、上汽通用五菱和东风汽车等。 24 年上半年实现收入 5 亿元，占公司总营收 49%，毛利率为 12%。 公司车载电源总成产品的装机量为 37.75 万台。根据公司半年报引用产业媒体 NE 时代 统计数据显示，公司电源总成销量居国内 Tier1 供应商前 3 名。 电驱总成：多合一驱动总成包含电机、电控、减速箱、车载充电机 OBC、高压配电盒 PDU、 DC-DC 转换器等部件。公司产品为“集成芯”三合一驱动总成、“集成芯”六合一驱动 总成、叉车电驱及液压总成等产品。客户覆盖吉利汽车、上汽大通、东风汽车、上汽通用 五菱和福田汽车等整车厂以及杭叉集团等叉车制造厂。 24 年上半年实现收入 2.4 亿元，占公司总营收 23%，毛利率为 1.7%。 电机控制器：主要产品为单电机控制器、混合动力双电机控制器、SiC 电机控制器、商用 车电机控制器等，客户包括上汽通用五菱、吉利汽车、赛力斯等。24 年上半年实现收入 2.3 亿元，占公司总营收 23%，毛利率为 27%。

（二）公司竞争优势：技术领先、客户资源丰富、募集资金扩建高标产能

1、技术优势

1）公司创始人为科技部创新创业领军人才、珠海市高层次人才

根据公司 24 年半年报介绍，核心技术专家包括： 姜桂宾：公司创始人、董事长、科技部创新创业领军人才、珠海市高层次人才；截至 24 年三季报持有公司股权 28.69%。 李红雨：公司联合创始人、董事、副总经理、珠海市高新区高层次人才、珠海市产业青年 优秀人才，截至 24 年三季报持有公司股权 8.43%。 魏标：公司联合创始人、董事、副总经理、珠海市产业青年优秀人才；截至 24 年三季报 持有公司股权 4.25%。 贺文涛：公司董事、总经理、车载电源总架构师、珠海市高层次人才。

2）公司重视研发投入

21-23 年研发费用分别为 0.92、1.48、1.46 亿元，占收入比重在 7%-9%，保持高投入比例。 24H1 公司研发投入 0.92 亿元，占营业收入的 8.97%。

3）核心产品技术领先

2021 年公司基于电控三大核心技术自主创新研发出“集成芯”驱动总成，实现了电机控 制器与扁线电机共壳体一体化深度集成。具有零部件轻量化、小体积和低成本的特点， 从而拉开了与市场上同功率等级驱动总成产品的代际差距。 英搏尔最新的“集成芯”六合一驱动总成再次提升了电驱动系统的空间利用率，产品功 率密度位列行业前茅。随着新能源汽车技术的发展，此类在多层面的集成化将进一步提 高电驱系统的效率和可靠性，为电动汽车的发展提供更强有力的支持。

2、客户覆盖优势：公司凭借良好的技术研发能力，丰富的量产经验以及对整车厂个 性化需求的快速响应，经过多年市场积累，形成了丰富的客户资源和较强的客户开 发能力。 在乘用车领域，公司已进入上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞、长安、长城、上汽大 通、东风、小鹏、合众等国内多家优质整车厂供应链； 在商用车和工程机械领域，公司与杭叉集团、湖南星邦等厂商达成战略合作关系， 优质客户为公司提供了有力的市场竞争优势。

3、产能优势：募集资金扩建高标准产能。 公司过去配套多以 A 级及以下车型为主，为满足大客户战略的产能储备要求及扩展 B、C 级乘用车市场，公司于 2024 年启动可转债融资，拟投资 7.2 亿元建设高标准 动力总成自动化车间项目，达产后预计可年产 20 万套第三代电驱总成产品及 40 万 套第三代电源总成产品，公司将进一步提高生产自动化水平，满足 B 级、C 级车型 动力系统需求，进而拓展高端市场。

（三）财务数据

2023 年公司收入 19.6 亿，归母净利 0.82 亿，2024 年前三季度实现收入 16.1 亿，同比增 长 27.5%，归母净利 0.5 亿，同比增长 18.7%。 产品结构：2024 年中报公司收入 10.23 亿，主营产品电源总成、电驱总成、电机控制器 分别实现 5、2.4、2.3 亿，小计 9.8 亿，电源总成占主营收入的 51%。 毛利构成看，电源总成与电机控制器分别占比 47%与 50%，电机控制器毛利率达到 27%， 高于整体 13%。

分产品看：

1）电源总成： 收入：21-23 年分别实现收入 2.8、6.7、6.3 亿，24 年上半年收入 5 亿元，同比增长 160%； 销量：21-23 年分别销售 21.3、57.3、47.2 万台，24 年上半年销售 37.8 万台； 单价：21-23 年分别为 1322、1172、1330 元/台，24 年上半年为 1328 元/台。

2）电机控制器：客户结构变化推升销售均价

收入：21-23 年分别实现收入 3.5、5.8、6.2 亿，24 年上半年收入 2.4 亿元，同比下降 5%； 销量：21-23 年分别销售 48.6、67.8、77 万台，24 年上半年销售 24.4 万台； 单价：21-23 年分别为 710、851、811 元/台，24 年上半年为 963 元/台。 根据公司可转债募集资金说明书介绍：公司单体电机控制器主要应用于 A00 级新能源汽 车和微型低速车领域，销量逐年上升，主要体现为 A00 级新能源汽车相关产品销量上升， 如：五菱宏光 MINI-EV。 均价上升则主要系公司产品应用领域结构变化所致，即平均销售单价较低的微型低速车 领域占比有所下降，从 21 年的 57%下降至 24H1 的 36%。

3）电驱总成：产品结构升级推动销售均价上行

收入：21-23 年分别实现收入 2.2、5.6、5.8 亿，24 年上半年收入 2.4 亿元，同比增长 11%； 销量：21-23 年分别销售 3.3、8、8.3 万台，24 年上半年销售 3.3 万台； 单价：21-23 年分别为 6631、6972、7042 元/台，24 年上半年为 7264 元/台。

公司驱动总成产品平均销售单价逐年上升，主要原因系驱动总成高集成类产品结构占比 提升所致，根据公司可转债募集资金说明书介绍，2020 年二合一总成产品销量占比为 49%， 而 2023 年以来，“五合一”、“六合一”总成产品销量占比已超过 95%。“五合一”驱动总成 产品平均销售单价约为 7000 元/台以上。

二、起步于亿航合作，看好公司成为低空经济供应链环节代表性企业

（一）从亿航智能到亿维特，公司正在成为 eVTOL 供应链中突出的参与者

1、与亿航智能战略合作，进军 eVTOL 动力系统/生产领域

英搏尔与亿航智能的业务合作包括两部分：eVTOL 产品动力系统，以及整机/零部件生 产制造领域。

1）eVTOL 动力系统的产品研发

2024 年 11 月 11 日，公司公告，与亿航智能达成战略合作，携手开发 eVTOL 集成式电 驱动系统。 公告表示双方将共同致力于发展在城市空中交通的低空经济领域中 eVTOL 产品动力系 统的研发及产业化，基于亿航智能 eVTOL 产品需求，研发满足民航总局适航标准的电 机产品，建立全面、深入的战略合作伙伴关系。 同日公告收到亿航智能设备（广州）有限公司下发的产品技术开发通知函，公司将为该 客户无人驾驶 eVTOL 产品开发提供动力电机及控制器产品。 英搏尔在新能源动力系统领域近 20 年的专业经验，预计将有助于进一步优化亿航智能 eVTOL 的电机解决方案，从而实现轻量化、高功率以及更好的散热性能。 注：公司目前与亿航智能的产品技术正在定点开发，项目样件开发后，尚需通过客户验 证通过，并签订正式合同后方可批量生产，项目实施周期较长，正式订单或销售合同的 签订存在不确定性。

2）与亿航智能成立合资公司进入生产制造领域

2025 年 1 月 8 日，公司公告，拟与亿航智能共同设立合资公司，通过彼此资本、技术、 管理、资源、品牌优势互补，围绕 eVTOL 产品生产制造以及上游零部件产业链展开深 入合作事宜，负责亿航智能 eVTOL 总装前各工序、零部件的生产、亿航智能云浮工厂 及其他生产基地的工艺优化和技术改造。 合资公司股权架构为英搏尔持股 60%、亿航智能持股 40%。 3）股权合作 2024 年 11 月 14 日，公司公告，签署股份认购协议暨参与认购亿航智能（EHang）定向 增发，拟使用自有资金出资 1260 万美元获配 EHang 私募配售定向增发股份。 （截止公告日尚未完成。）

2、与亿维特合作，或意味着公司产品力得到市场认可

2025 年 1 月 13 日，公司公告收到亿维特（南京）航空科技有限公司出具的《产品技术开 发通知函》，公司将与该客户联合开发适用于其 ET9 电动垂直起降（eVTOL）航空器系 列产品的高性能一体化电机电控产品。具体型号的开发事项、供应时间、价格以及数量 均以双方签订的供应协议或销售订单为准。 公司公告，根据公司与亿维特签署的相关技术服务合同，亿维特将向公司支付技术服务 报酬（包括研发部分以及 12 台升力单元产品采购部分）。

我们认为此次项目定点或意味着公司在 eVTOL 市场的品牌影响力，公司电机电控产品得 到客户认可，这对未来进一步拓展 eVTOL 市场会产生积极影响。 根据亿维特官网介绍：公司成立于 2022 年 1 月，专注于载人 eVTOL 研发、制造，致力 于 UAM 未来空中出行解决方案。创始人团队历经十数年的磨合，参与国家运 8 系列、 ARJ21、C919、多款中大型飞机、无人机等型号研发制造，积累了丰富的航空项目管理、 飞机系统集成、适航取证经验，掌握行业资源和核心技术。 ET9 型号 eVTOL 起飞重量 2200kg，商载 5 人或 500kg，巡航速度 240km/h。 注：截止 2024 年中报，上市公司商络电子持有亿维特 14.62%股权。

（二）受益逻辑 1：近两年看，有望随亿航智能而放量，成为目前少数可得到实际运行检 验的供应链参与者

其一、亿航智能 EH216-S 是目前全球唯一具有三证齐全且能量产交付的 eVTOL 产品， 公司与亿航合资公司业务开展后，在 eVTOL 生产制造领域可积累经验，并得到市场实际 运营阶段检验。 其二、英搏尔为其开发的动力系统一旦能够获得亿航智能正式合同，则未来亦存在伴随 客户放量而放量的潜力。 注：公司公告尚未明确开发动力系统的 eVTOL 型号，除了 EH216-S 外，亿航智能在 24Q3 业绩介绍材料中，表示将其复合翼 eVTOL 机型优化升级为 VT-35（基于 VT-30 原型机）， 这款长航程产品主要面向跨城市、跨海域、跨山区的应用场景，与面向城市内空中交通 的 EH216-S 的场景应用形成互补。）

1、亿航智能 EH216-S 是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的 eVTOL 航空器

亿航智能旗下 EH216-S 型号 eVTOL 已获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶载人 eVTOL 航空器型号合格证（TC/23 年 10 月取证）、生产许可证（PC/23 年 12 月取证）和 标准适航证（AC/24 年 4 月取证），是全球唯一获取三证的 eVTOL 型号。三证齐备标志 着 EH216-S 或将率先迈入规模化生产阶段。

EH216-S 是公司旗舰产品，为面向城市内中短途空中交通而设计。 参数：机身高度 1.93 米、宽幅 5.73 米、最大起飞重量 620kg、最大航程 30 公里、最大设 计速度 130 公里/小时。 特点 1：轻量级航空器。EH216-S 机身小巧，属于轻量级航空器，具有空间优势，对基建 要求相对低，在城市间、旅游景区可以灵活部署。 特点 2：双座版无人驾驶。该机型采用无人驾驶模式，无需飞行员操作，通过地面站控制 系统预设航线进行飞行，可以减少飞行员成本。同时，通过无人驾驶技术及地面指挥调 度系统实现航空器集群调度管理，便于实现航线规划、统一调度，规模化管理。 特点 3：安全冗余足：8 轴 16 桨设计，分布式电力驱动，动力系统拥有充分冗余，整机 关键的飞行部件均有多套备份，拥有更高的可靠性和安全性。 特点 4：价格具备竞争力。EH216-S 无人驾驶载人航空器系统在中国市场官方指导价为 239 万元人民币/架，海外售价为 41 万美元。

除亿航智能外，国内主流主机厂产品持续推进，亦有货运机型率先取证，多家已获民航 局受理。 我们做梳理如下： 峰飞 V2000CG（货运）已取 TC 证、峰飞盛世龙（载人）、沃飞长空 AE200-100、沃兰特 VE25-100、时的科技 E20、御风未来 M1B 型（货运）、小鹏汇天 X3-F、零重力飞机工业 ZG-ONE 均已获 TC 受理申请。 根据峰飞航空介绍，2024 年 12 月 24 日，公司 V2000CG 凯瑞鸥已经获 PC（生产许可 证）。这是全球首张 2 吨级 eVTOL 生产许可证。

亿航智能申请运营合格证（OC）获民航局受理：打开未来发展空间。 2024 年 7 月 22 日，根据亿航智能官网介绍：中国民航局已于近日正式受理其旗下专门 从事 UAM 运营服务的全资子公司广东亿航通用航空及其在合肥的合资运营公司合肥合 翼航空分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（Air Operator Certificate，简称 “AOC”或“OC”）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审 定，并在审查流程、审查科目、审查框架等方面与申请人达成共识。中国民航局也于近 期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作。 这是全球首个获得受理的 eVTOLOC 审定项目，意味着载人 eVTOL 运营标准体系或将 诞生，而一旦通过 OC 申请，亿航智能 EH216-S 的商业运营也将奠定坚实基础，同时将 使得公司的收入结构从以销售产品或可转为销售、运营双轮驱动。 根据公司官网介绍，公司已经在深圳、广州、合肥构建了低空经济示范运营点，并在深 圳欢乐港湾 UAM 运营中心、广州黄埔区九龙湖公园、以及合肥骆岗中央公园完成了商 业首飞展示。

2、亿航智能交付持续增加，24Q3 单季度收入历史新高，实现连续盈利

1）收入：公司 2024 年三季度实现收入 1.28 亿元，同比大增 342%，环比增加 26%，单 季度收入历史新高，Q1-2 实现收入 0.62 及 1.02 亿。2023 年公司全年实现收入 1.17 亿。 公司展望四季度收入预计将达到 1.62 亿元，超出此前预期的 1.35 亿元 20%，较 23Q4 同 比增长 187%。2024 年全年收入预计达到 4.54 亿，继续显现强劲增长动能。 根据公司 2023 年报披露：23 年空中交通收入占总营收的 90%左右，其主要源自 EH216 系列产品的销售。因此公司收入基本与当季 EH-216S 交付相关。 公司在 24Q3 交付达到 63 架，Q1-2 分别为 26、49 架，2023 年一共交付 52 架，交付在 明显加速。

2）盈利水平：24Q2-Q3 实现连续盈利

公司毛利率维持在 60%以上，24Q3 为 61.2%，此前尚未盈利主要因研发费用及其他费用 影响所致。 公司 Q2-3 调整后实现盈利约 115、1566 万，24Q1 调整后亏损约 1010 万。

3）从亿航智能在手订单看客户分布：文旅客户已经在行动

我们看好 25-27 年低空经济+文旅新消费市场放量，根据亿航智能三季度报告披露订单及 交付数据： a）2023 年 10 月以来，国内市场主要客户已经累计交付 130 架，未来意向订单 1050 架， 合计达到 1180 架。 b）主要客户以地方政府（或下属企业）及文旅相关企业为主，以此可观察文旅市场对引 入 eVTOL 应用前景的重视。

具体包括： 2023 年 10 月，与安徽省合肥市政府达成战略合作，提供 1 亿美元各项支持，协调不少于 100 架 EH216 系列采购订单，截止三季报数据，已交付 20 架； 2024 年 3 月，与江苏省无锡市政府达成合作，获 100 架 EH216-S 意向采购订单，截止三 季报数据，已交付 10 架； 2024 年 5 月，获得山西省西山文旅总价 1.13 亿元的 50 架 EH216-S 无人驾驶 eVTOL 订 单并获额外未来 2 年 450 架订单计划，截止三季报数据，已交付 50 架； 2024 年 6 月，亿航智能与温州市文成县政府达成合作，获得 30 架 EH216-S 采购订单及 额外 270 架采购计划，截止三季报数据，已交付 30 架；2024 年 7 月，冠忠智慧出行计划向亿航智能采购总计 30 架 EH216-S，截止三季报数据， 已交付 5 架。 2024 年 9 月，亿航智能宣布已向新客户深圳博领控股集团有限公司交付 5 架 EH216-S 自 动驾驶飞行器，这是博领计划向亿航采购 100 架 EH216-S 的一部分，亦是公司在深圳推 出空中旅游观光体验服务的商业计划的第一步。截止三季报数据，已交付 10 架。 2024 年 11 月，祥源文旅向亿航智能采购 50 台 EH216-S 或同类无人驾驶载人航空器，首 批下单采购的 5 架 EH216-S，计划用于景区旅游观光。

c）特别关注两家文旅相关上市公司与亿航智能的合作

祥源文旅： 公司 11 月 12 日公告拟与关联方共同出资设立祥源通航公司，未来将通过“祥源通航” 积极布局空中旅游新业态，进一步提升公司旅游产品的市场竞争力及影响力，促进旅游 服务消费和旅游产业高质量发展。 根据 2024 年 12 月公司投资者关系活动记录表：祥源文旅将视市场发展需求向亿航智能 采购 50 台 EH216-S 或同类无人驾驶载人航空器用于旗下文旅项目的布局和应用。 西域旅游： 在 2024 年 11 月 13 日投资者关系活动记录表中表示：公司低空浏览项目是与亿航智能共 同出资设立的西域青鸟通用航空负责运营，公司持有其 70%的股权，目前，西域青鸟到 位 5 架无人驾驶载人飞行器，并已进行商业运营前的飞行训练和人员培训。

（三）受益逻辑 2：横向拓展，未来有望打开更广阔市场

1、公司产品正获得市场认可，预计亦有机会与其他主机厂进行合作

我们认为公司产品正获得市场认可，预计亦有机会与其他主机厂进行合作。亿维特的合 作是证明。

1）我们预计到 2027 年，低空+文旅或存在 5000-10000 架 eVTOL 需求

eVTOL（电动垂直起降飞行器）是低空经济中的新产品，亦是市场尤为关注的新型低空 飞行器。我们预计在 2027 年前，文旅市场是其可率先落地商业化的重要场景。其中包括： 景区内低空观光游览、景区之间串联、景区与地面交通接驳等，eVTOL 的应用初期或在 景区内低空观光游览为主。 我们从需求端测算 eVTOL 在文旅市场的规模 。截至 2024 年初，全国共有 A 级旅游景区 1.57 万家，其中，5A 级景区 339 家，4A 级景 区超过 3000 家（2018 年数据，4A 级景区由各省评定，存在不完全的可能性）。 我们假设在 2027 年有 30%的 4A 级以上景区引入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架， 则至少 5000-10000 架需求。 （仅为模拟测算，或与事实有出入）

2）我们认为中长期维度看，未来城市/城际空中交通具备最大的规模潜力

城市拥堵、高峰时段地面繁忙会造成经济损失、带来安全隐患，城市空中交通是未来产 业发展方向，综合立体的大交通物流体系构建有助于缓解地面压力，推动智慧城市建设。 根据交通运输部《交通运输行业发展统计公报》，2023 年我国拥有巡游出租汽车 136.74 万辆，客运量 334.78 亿人次，假设渗透率达到 1%，即意味着超过 1.3 万架 eVTOL 的需 求。 根据交通部数据，2024 年 7 月我国有网约车驾驶员证书已经达到 715.9 万人，若考虑网 约车的规模，则至少还有翻倍空间。 而一旦拓展到全球市场，则空间更大。 基于基础设施与配套保障的完善程度、低空飞行器在续航等方面的持续迭代以及相关法 律法规的完善，我们预计以 eVTOL 在城市空中交通的应用在 2027 年前尚难商业化。

2、eVTOL 电机电控环节价值量模拟测算

我们参考国外 eVTOL 主机厂商 Lilium 2021 年的资料披露来对 eVTOL 结构进行分拆： 在其 250 万美元的整机成本假设中，推进系统占比 40%，结构件和内部件占比 25%，航 电和飞控系统占比 20%，能源系统占比 10%，装配集成占比 5%。

亿航智能 EH216-S 售价 239 万，毛利率在 60%左右，意味着成本约 96 万，假设英搏尔 提供的电机电控产品成本占比达到 20-30%，对应约 20-30 万。

假设在 2027 年之前 5000-10000 架需求，对应约 10-30 亿市场，作为先发进入供应链环节 的企业，英搏尔有望在第三方合作伙伴中实现较高的份额，eVTOL 市场对公司的增长贡 献潜力可观。 此外，结构件与内部以及装配集成环节的贡献同样值得关注（该部分毛利率或低于电机 电控产品）。

三、新能源车业务预计稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线

（一）新能源车业务预计稳中有升

电驱动和电源总成为新能源车核心零部件。 其中电驱动总成主要由电机、电机控制器和减速箱组成，电机电控约占纯电动汽车总成 本的 13%。 电源总成包含车载充电机（OBC）、DC-DC 转换器和高压配电单元，负责动力电池组的 充电、电能转换及分配。

我们预计行业存在以下趋势： 1）新能源车渗透率提升有望带动电驱、电源产品放量； 2）动力总成向集成化发展带动 ASP 提升； 3）制造外包，第三方供应商有望进一步受受益。 1、新能源车政策推动渗透率提升 2020 年以来国家有关持续推出购置税减免、财政补贴和以旧换新等刺激性政策，大力推 动新能源车发展，根据中汽协数据，中国新能源乘用车批发销量已由 2020 年的 120 万辆 增长至 2024 年的 1228 万辆，2024 年新能源渗透率达 45%。

新能源车销量逐年提升带动电驱、电源产品放量。随着新能源车逐年放量，2021-2023 年电驱动系统、车载充电器搭载量分别由 175 万台、289 万台增长至 545 万台、706 万台，电驱总成、电源总成作为新能源车核心零部件，有望后续随新能源渗透率继 续提升而持续放量。

2、动力总成向集成化发展带动 ASP 提升

随着新能源汽车市场的快速发展，为了实现降本增效和提升空间利用率，驱动系统和电 源系统集成化逐渐成为行业趋势。2017 年以前，电驱动系统产品以“分体式模式”为主， 即电控、电机、减速器、车载充电机等零部件均以独立单体形式出现。后因占用整车空 间大、线路复杂等因素拉低动力效率，市场电驱动产品逐渐向“集成式模式”发展，出现 了二合一、三合一以及多合一产品。 目前市场以“三合一”产品为主，下一阶段的集成化方向是将电源总成与驱动总成相结 合，并逐步从硬件融合向电气融合和芯片融合推进，由最初的“结构集成”向“深度系统 集成”演进，以形成功能更全的多合一动力总成系统。随着轻量化及软硬件结合要求提 升，“多合一”动力总成产品渗透率有望随之提升，集成度要求更高进而带动 ASP 提升。

3、制造外包，第三方供应商有望进一步受益

国内新能源汽车动力系统行业的参与者主要包括整车厂和第三方供应商。 其中整车厂包括具备电驱动系统集成技术的制造业巨头比亚迪、蔚来和特斯拉等一般采 取小批量自行研发和大批量依靠外部零部件供应商的策略。 第三方供应商则可细为两类：一是传统汽车零部件供应商，如日本电产、博格华纳等等 国际巨头，主要依靠其强大的技术沉淀和客户积累发展新能源电驱业务；二是新能源电 驱系统供应商，如英搏尔、精进电动、威迈斯等以动力系统核心零部件为主营业务的企 业以及部分通过技术积累进入该赛道。 目前新能源汽车市场结构的变化促使整个行业竞争加剧。对于整车厂而言，不仅需要在 成本管控方面进一步加强，以保证自身车型在市场中的价格竞争力，还需要在性能方面 进一步优化，跟上行业发展的脚步。在这样的市场环境下，不具备成本优势或技术优势 的整车厂正逐步开放自身供应链，与第三方独立供应商对接，以 NE 时代 1H24 装机量数 据来看，第三方市占率与主机厂相比尚有差距，实力强劲的第三方供应商有望获得更大 份额。 在驱动系统方面：2023 年我国新能源汽车前十大厂商驱动电机控制器装机量约 654 万套， 市占率为 78.90%，其中，英搏尔装机量达 33.12 万套，占据市场份额约 4%； 在电源总成方面：2023 年新能源乘用车车载充电机前十大厂商装车量约 652 万套，市占 率高达 92.60%，其中英搏尔装机量 45.51 万套，占据 6.5%的市场份额。

（二）业务拓展：工程机械绑定优质客户拓宽产品线

公司除了深耕新能源乘用车动力应用领域，还通过建立合资公司形式与工程机械细分领 域龙头公司进行深度绑定，拓宽产品线。 与杭叉集团成立合资公司，加速电动叉车布局。杭叉集团是中国目前最大的叉车研发制 造企业之一，在叉车领域拥有多年的整车研发、生产和销售经验。公司于 2020 年成为杭 叉集团的零部件供应商，2024 年为进一步拓展电动工业车辆领域业务，公司和杭叉集团 共同成立合资公司，其中英搏尔持股 35%，合资公司将充分整合双方在技术、产品、市 场及管理方面的优势，发挥显著的协同效应，从而加速公司在电动工业车辆领域的业务 拓展。 与博世成立合资公司，加速拓展国内外新能源工程机械领域。公司于 2023 年拟出资 5000 万元（持股 50%）与博世力士乐成立合资公司乐晟博尔电气，并于 2024 年 5 月完成工商登记，合资公司将充分发挥双方的技术优势和市场优势，为国内外客户提供“动力域” 系统级解决方案，以“系统集成”构建技术门槛，争做细分领域的龙头，并带动公司走向 海外。

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