2025年卡牌行业专题报告：社交与收藏属性共振，卡牌赛道快速兴起

一、社交与收藏属性共振，卡牌行业快速兴起

集换式卡牌是由 IP 驱动，可供玩家收藏、交换或畅玩的实体卡，具备社交属性与收藏属 性。1）一般有知名 IP 作为支撑，包括影视、动漫、游戏、体育等，IP 粉丝构成卡牌游戏 玩家的主力军；2）玩家通过购买补充包或在二手市场交易卡牌来获得自己想要的卡牌， 每个补充包通常包含若干张随机的卡牌，其中有一定比例的稀有卡牌和普通卡牌，具备盲 盒属性；3）交换与竞技玩法，通常需要玩家之间进行互动，除了满足个人兴趣外，收藏 卡还具有投资和保值的潜力。

竞技型卡牌相对硬核，男性玩家为主。竞技型集换式卡牌游戏以其策略性为核心，要求玩 家精心组建并灵活运用卡组以应对多样战局，同时强调卡牌的持续收集。此外，多样的对 战模式如单人对战、团队对战等丰富了游戏体验，满足了不同玩家的需求。竞技型卡牌游 戏经过不断演变发展后有许多现代经典如《万智牌》、《游戏王》和《宝可梦》等，积累了 大量的玩家群体。近年来，各品牌举办了多个线下卡牌对决比赛，进一步推动了卡牌竞技 游戏的普及和发展。根据巨量算数的数据显示，在卡牌游戏的玩家画像中，男性玩家的占 比高达八成。

一代人有一代人的收藏型卡牌。收藏型卡牌的形式与内涵不断地丰富与拓展，从邮票糖纸 到潮流玩具，从经典 IP 水浒西游到现代潮流奥特曼和小马宝莉，每一代人都在自己的时 代里找到了独特的卡牌记忆。卡牌以其独特的娱乐属性，持续为人们提供着丰富的情绪价 值，并且始终扮演着社交活动中不可或缺的媒介角色。

目前收藏型集换式卡牌以 IP 卡为主，预计其 22-25 年市场规模 CAGR+28%，潜在千万 级消费者。据艾瑞咨询，2022年中国收藏卡行业市场规模超过100亿元，同比增长42.1%， 其中 IP 卡占比 77%，传统二次元作品及新 IP 源源不断的产出，持续为 IP 收藏卡市场注 入活力，预计到 2025 年 IP 卡的市场规模将达 183.2 亿元，22-25 年 CAGR+28%。据艾 瑞咨询，IP 所拥有的高附加价值得到年轻消费者认可，潜在千万级消费者体量，超过 40% 的 IP 收藏卡消费者购买行为频繁，有固定购买习惯的消费者占比高达 80%以上，高价值 及追新是高频购买者消费的核心因素。

收藏型卡牌消费人群逐步向成年人拓展。1）直播拆卡推广。据巨量算数，2024 年 1 月-11 月 20 日，在“拆卡”活动的关注者年龄分布中，18-40 岁占比超过 75%，女性用户超过 六成。根据灰豚数据统计，头部拆卡博主单场直播的观看人次超 40 万。直播拆卡作为一 种创新的推广手段帮助卡牌产品触达更广泛的成年受众群体。2）多个卡牌企业推出竞技 赛事，比赛涵盖类型广，参与人数多。3）卡牌企业策划系列线下活动，如大学校园快闪 店、城市马拉松，旨在触达更广泛的成年消费群体。4）卡牌产品融入历史小说、城市景 观、古代体育等元素，展现成年化的审美设计。

二、从需求角度看产业链竞争力

从产业链看，集换式卡牌分为 IP 授权、设计开发生产、销售三大部分。中游的专业制作 方&发行方如卡游、姚记潮品等从上游 IP 持有方（动漫/影视公司、球星/明星个人等）获 得 IP 授权后，进行卡牌的制作与发行。产品发布后经过经销商/直营渠道/其他销售渠道触 达消费者，消费者进行个人收藏或二次转手交易。

价值链拆解（以卡游产品为例）：以单一卡包零售价 10 元计算，卡游毛利润是 3.9 元。1） 据中国企业家杂志，卡游会以零售价 5-6 折供货给下游的经销商，按供货价为零售价的 5.5 折计算，卡游卡牌出厂价为 5.5 元/包。其中，结合卡游集换式卡牌约 70%的毛利率，则 对应的毛利润为 3.9 元，成本为 1.6 元。2）IP 授权方：根据卡游招股说明书，卡游的 IP 授权费占收入比例约为 5.5%，则单一卡包零售价 10 元中，有 0.3 元是支付给 IP 授权费 的费用。3）经销商/直营零售门店：仅考虑一层经销商或直达直营门店的情况下，零售价 与拿货价之间的差为 4.5 元，扣除人员、房租等成本后，剩余为经销商的毛利润。4）二 手交易平台：按比例的交易佣金收入。

行业高度集中，2022 年卡游以 71%的市占率位居第一。据卡游招股书，我国集换式卡牌 行业高度集中，2022 年 CR5 市占率 76.7%（商品交易额计），其中卡游以 71.0%的市场 份额位居中国集换式卡牌行业第一。目前卡牌行业仍处于快速发展期，IP 储备丰富，在玩 法与工艺上有差异化，同时渠道布局广泛的玩家或有望破局。除了卡游外，卡牌市场玩家 还包括拥有《斗罗大陆》《时光代理人》等动漫 IP 授权的集卡社，专注于收藏级卡牌的 Hitcard，球星卡开发商达咖文化 DAKA，拥有丰富的儿童领域 IP 矩阵的奥飞娱乐等。

2.1 优质IP资源获取能力为竞争关键

IP 是消费者选择 IP 收藏卡的首要因素。据艾瑞咨询，将近 40%的消费者选择 IP 收藏卡 时会考虑 IP 形象，除此之外，“设计外观符合审美”、“喜欢的卡牌公司”及“喜欢的系列” 这三个常被大家考虑的因素也与 IP 息息相关。鉴于此，许多卡牌公司围绕 IP 策划与消费 者产生共鸣的主题，提高集换式卡牌的收藏价值与情感价值。以行业龙头卡游为例，截至 23 年 9 月 30 日，卡游复刻了 50 多个奥特曼英雄角色的经典造型，并加入了纪念元素， 如奥特曼英雄角色的签名。

优质 IP 资源的获取能力为竞争关键。考虑到 IP 收藏卡是基于玩家/粉丝群体对于 IP 内容 的喜欢，为 IP 的承载形式，核心还是 IP，因此，成功获取高质量的内容 IP 授权并构建起 多元化的 IP 矩阵尤为重要。据卡游招股书，其公司 IP 矩阵合计 44 个，包括《奥特曼》《叶 罗丽》《小马宝莉》等；集卡社拥有《斗罗大陆》《时光代理人》《铃芽之旅》等国漫日漫 头部 IP 授权。

同时随着对头部内容 IP 授权的角逐，卡牌出品商 IP 的差异化、授权合作的时限谈判等方 面竞争加剧，也有 IP 授权方自身在布局卡牌制作销售，因此各公司也在尝试自有 IP 孵化， 卡游在 23 年 4 月推出其首个自有 IP《卡游三国》，据招股书披露，截至 23 年 9 月，《卡 游三国》主题产品的累计 GMV 达到 1.10 亿元；集卡社也推出了卡皮巴拉 IP 的《豚门秘 籍》、《豚学之旅》系列卡牌，卡牌除了刻画可爱的水豚外表，还塑造了卡皮巴拉“情绪稳 定”、“佛系”的人格化形象，让消费者产生情感共鸣。

2.2 玩法与工艺设计锦上添花

二次创作展现 IP 内容，卡牌制作工艺丰富，卡牌评级助力流通。1）卡牌制作日趋精美， 外观样式富有新意，有如光栅印刷技术、丝印热烫金技术等工艺的采用，实现卡牌的 3D 图像、凹凸质感以及浮雕效果；特殊材料如皮革、金属及刺绣等也被融入卡牌的设计当中， 以此提高卡牌的观赏价值与收藏价值。2）整体卡牌生产供应链较为成熟，头部卡牌企业 布局自有生产基地和物流中心。3）对于具备收藏属性的稀有卡，会有第三方机构进行检 查与评级，卡牌评级提供了卡牌价值的标准化和客观性评价，也提升了二手交易市场的透 明度和买卖家心中的信任度。

精美外观与稀有度设计刺激高复购，迭代运营能力保障持续性。IP 卡本身观赏和收藏属 性或与潮玩类似，以小马宝莉卡牌为例，设置趣影、彩虹、辉月等不同系列规格，每包售 价在 2 元-10 元之间，定期迭代，更新后旧卡便会停产。1）不同系列之间、同一系列内 部迭代之间，卡牌种类和稀有系统不尽相同，旨在保持收藏体系的新鲜感与吸引力，例如 辉月 5 包含 Q 萌透明卡，辉月 6 出现漫画故事卡。2）相较于卡游的其他卡牌产品，小马 宝莉卡牌剔除了对战玩法，主打卡面设计的精美度和稀有度，稀有度越高，工艺设计越精 美复杂，辉月 6 最高卡位 SC 单包出现概率为 1:216，该卡位有 7 款形象，若要玩家实现 收集/抽到指定款式难度更大，以此来刺激高复购。

2.3 渠道广泛布局，多维触及消费者

广泛且强大的渠道销售对于IP收藏卡而言较为重要。卡牌销售渠道与受众人群高度相关， 竞技型集换式卡牌受众相对硬核，布局实体卡牌店即可覆盖&集合大部分受众群体，作为 售卖、游玩、参赛的主要场所；而收藏型集换式卡牌受众多为学生、白领等青少年消费群 体，消费场景广泛布局街边文具店、集合店、超市和便利店等等，线上也有电商、直播平 台。以卡游为例，据卡游招股书披露，截至 2023 年 9 月 30 日，卡游拥有 230 个经销商 （覆盖全国 31 个省），直营布局线下卡游旗舰店、自动贩卖机与线上直营渠道，与 34 名 零售 KA 合作，并以加盟形式建立 25 家卡游中心。目前卡游销售收入仍以经销商渠道为 主，2023 年前三季度来自经销商渠道的收入占比 81.2%，同时来自零售渠道（零售 KA 合作伙伴+加盟商经营的卡游中心）的收入占比同比提升 7.2pct 至 9.0%。

卡游持续优化与升级经销商网络，自建线上线下直营渠道，并通过 KA 等推动零售渠道多 元化。据卡游招股书披露，卡游分别于 2021 年、2022 年及截至 2023 年 9 月 30 日止 9 个月终止与 98 名、119 名以及 71 名经销商合作。直营渠道方面，截至 2023 年 9 月底， 卡游拥有 31 家线下旗舰店、526 台自动贩卖机以及 11 家在线自营店。零售渠道方面，卡 游主要通过零售 KA 伙伴合作、加盟商运营卡游中心，以接触更多消费群体，KA 合作伙 伴通常协议期限为一年，一般不自动重续，同时一般不会为 KA 合作伙伴设定最低采购要 求。

三、投资分析

3.1 卡游：国内集换式卡牌龙头，IP驱动业绩增长

国内集换式卡牌龙头。据卡游招股书披露，我国集换式卡牌行业高度集中，2022 年 CR5 市占率 76.7%（商品交易额计），其中卡游以 71.0%的市场份额位居中国集换式卡牌行业 第一。卡游收入波动主要受 IP 影响，2022 年公司营收 41.3 亿元，YoY+79.7%，2023 年 前三季度营收同比下滑 46.6%。分产品看，集换式卡牌为公司最主要的品类，2022 年收 入占比 95.1%，同时公司将业务逐步拓展至文具产品，延展 IP 承载形式与生命周期，与 玩具相互渗透，23 年前三季度文具收入占比 6.9%，同比提升 6.6pct。

卡牌品类毛利率 70%左右。据卡游招股书披露，2023 年前三季度卡游整体毛利率为 67.3%， 其中集换式卡牌毛利率达 71.2%，文具品类毛利率为 39.2%，相对较低一些。卡游成本结 构中，直接材料成本占最大，2023 年前三季度，直接材料成本占总收入比例为 19.9%， 版权费占总收入的 5.8%，同比提升 0.2pct。

经调利润率维持高位。据卡游招股书披露，卡游 2023 年前三季度销售/行政/研发费用率 分别为 15.2%/29.9%/6.3%，其中销售及研发费用整体波动较小，行政费用率提升比较多， 主要是股份支付开支影响，23 年前三季度股份支付开支达 2 亿元，占总收入比重 10.4%， 同比提升 6.7pct。2022 年公司经调利润率达 39.2%，2023 年前三季度有所波动，整体维 持高位。

全产业链布局，头部 IP 储备丰富。据卡游官网，卡游陆续获得全球 50+头部 IP 授权，包 括奥特曼、火影、哈利波特、小马宝莉等，在积极拓展外部优质 IP 的同时自研孵化新 IP； 除了卡牌外，拓展包括文具、徽章、人偶等品类。自建产线，并于浙江建成卡牌、文具智 慧产业园区，引进多条德国曼罗兰等世界顶尖印刷设备，搭配卡游专属纸张双面印刷，自 主研发冷烫、炫彩、3D 等前沿技术；具备无人 AGV 自动物流系统等信息化系统,实现生 产、销售、仓储为一体。截至 23 年 9 月底，卡游拥有 31 家线下卡游旗舰店以及 11 家在 线自营店。公司已形成较为全面的 IP 商业化运营模式，从产品设计到产品在终端上线所 需时间可短至 20 到 30 天。

奥特曼为卡游核心 IP 之一，为卡游贡献了大部分收入。据卡游招股书披露，自 2018 年取 得奥特曼 IP 授权以来直至 2023 年 9 月 30 日，卡游基于超过 50 个奥特曼英雄角色推出 总共 274 个集换式卡牌系列及 28 个文具系列，推动了市场对奥特曼的热情。目前，卡游 获得奥特曼 IP 在中国内地的设计和开发、生产、销售与营销的权利有效期至 2029 年。自 2019 年取得叶罗丽 IP 授权起至 2023 年 9 月 30 日，卡游共推出 91 个基于叶罗丽角色的 集换式卡牌系列及两个文具系列，并整合线下互动活动及直播推广活动，持续提高叶罗丽 IP 的知名度。

卡牌“出海”，文化“出圈”。据卡游官网，24 年 10 月 17 日，卡游正式宣布与孩之宝达 成深度合作，取得小马宝莉系列的全球授权，小马宝莉英文版、日文版卡牌产品将在日本、 韩国和东南亚地区国家发售。除了小马宝莉的常规卡牌，卡游还与在地文化相结合，设计 了海外限定版卡牌。小马“紫悦”分别出现在了印尼海滩、新加坡动物园、日本富士山以 及泰姬陵前，以知名地标性建筑引起当地玩家共鸣。除了小马宝莉外，《卡游三国》等四 大名著系列亮相法国巴黎国际博览会；巴黎奥运会期间，卡游在国家体育总局指导下设计 研发的中国首套体育文化卡牌在巴黎亮相；卡游首个原创国漫 IP《英雄对决·破空》也正 在日本连载。

根据卡游招股书，本次 IPO 募集资金主要用于对于生产设施的扩建和升级，通过引进先进 的生产设备和技术，进一步优化生产流程，提高生产效率。丰富 IP 矩阵，加强 IP 的运营 能力，并将不断推出更多产品类别和系列，以满足不同消费者的需求。同时，为了优化仓 储及物流能力，卡游将投入资金对仓储设施进行扩建和升级，提高仓储效率和准确性。并 投资信息技术，采购数字系统及软件，升级及整合现有业务运营的信息系统。卡游还将通 过多种营销策略来提升品牌推广度。

3.2 泡泡玛特：IP孵化运营能力强，品类拓展持续推进

泡泡玛特被熟知于盲盒，不止盲盒，IP 孵化与运营为核心竞争力。今年以来 IP+产品+渠 道三者共振，IP 势能显著向上，海外热潮回哺国内，多品类拓展增长抓手多，利润率提 升；长期看，潮玩赛道景气度高，稀缺消费品赛道，增速快，空间大。 IP 矩阵持续丰富，势能向上。泡泡玛特上市以来，包括 MOLLY、SKULLPANDA 等头部 IP 稳健增长的同时，通过内部孵化与外部收购，成功运营了包括 Hirono 小野、Zsiga、 CRYBABY、星星人、KUBO、HACIPUPU 等新 IP，IP 基本盘显著向上。1H24 公司合计 打造 7 款收入过亿元的 IP，其中 Molly 收入 7.82 亿元，同比增长 90.1%，THE MONSTERS 以更丰满立体的形象设计带动收入增长 292.2%，尤其在泰国市场火爆出圈，成为促进中 泰潮流文化互动的重要纽带。

国内外持续超预期，2Q 以来海外开店加快，期待 4Q 销售表现。公司发布 3Q24 经营数 据，预计整体收入同比增长 120%-125%，国内市场收入整体同比增长 55%-60%，中国港 澳台地区及海外收入同比增长 440%-445%（VS1H24 增速 259.6%），全球范围内保持高 景气度。2024 年中报，公司首次披露海外收入，四大区域均为三位数增长，其中东南亚 占港澳台及海外收入的 41.1%，泰国曼谷的 LABUBU 主题店开业首日营业额突破 1000 万元，创造了海外门店单日销售新纪录。截至 2024 年 6 月 30 日，泡泡玛特在中国港澳 台及海外地区门店达 92 家（含合营），规划今年下半年新增 30-40 家，北美和东南亚地区 为重点。展望 4Q，在万圣、感恩、圣诞等消费节日与主题推动下，持续看好海外市场发 力，业绩弹性大。

多品类布局助力深度延展，初步探索卡牌品类。IP 孵化与运营为核心竞争力，除了盲盒手 办品类外，公司积极进行品类拓展，供给驱动需求，包括毛绒、积木、游戏、乐园等等， 拓宽 IP 承载形式。24 年中报公司首次将产品划分四大品类进行披露，其中手办收入占比 58.3%，毛绒品类收入同比增长 993.6%，收入占比 9.8%，MEGA 品类收入占比 12.9%。 24 年 5 月公司推出首套卡牌产品“艺术生活收藏卡”，包括异色限编、亲签卡、拼卡等形 式，与自有 IP 盲盒手办形象联动，初步试水卡牌市场，单包收藏卡售价为 29 元，内含 4 张收藏卡。

战略投资卡牌公司 Hitcard，未来或有更强协同效应。Hitcard 专注于成人向消费级收藏卡 牌及衍生品。据企查查，泡泡玛特于 22 年 2 月成为 Hitcard 股东，随后与 Hitcard 生产合 作，除了“艺术生活收藏卡”卡牌产品外，22 年 11 月“THE MONSTERS 一起圣诞系列” 盲盒产品首次加入潮玩卡形式，采用立体光刻效果，常规潮玩卡出现概率为 4:144，后续 包括“DIMOO 约会日系列”“SKULLPANDA 平日奇境系列”等数款盲盒产品引入潮玩卡 玩法，较原始身份卡增添光栅/光刻/镭射/烫金/对裱等等工艺，提升玩家抽盒乐趣。

3.3 阅文集团：IP卡牌业务取得突破，“阅文好物”商业化布局加速

以数字阅读为基。近年来，阅文集团以网络文学为基石，以 IP 开发为驱动力，重点发力 构建 IP 生态链。在线业务方面，付费模式为主，免费广告模式为辅，2022 年以来，公司 策略性优化低 ROI 的分发渠道，2024H1 在线业务收入 19.4 亿元，YoY-2.2%，但平均月 付费用户达 880 万人，YoY+0.4%，毛利率 50.2%，YoY+0.5pct。

IP 内容大年，影视业务尤为亮眼。2020 年管理层调整及“三驾马车”鼎力整合后，阅文 发展战略重心正式转移到 IP 运营业务，并提出 IP“升维”概念，以三层次架构拓展内容 产业链，对 IP 版权内容进行重塑与价值提升。阅文影视作为 IP 源头，新丽传媒坐拥优秀 的制作团队，腾讯影业主要聚焦主投主控，阅文在 IP 影视化环节已实现全产业链覆盖， 具有明显竞争优势。2024 年上半年公司版权运营收入同比大幅增长 75.7%至 22.03 亿元， 得益于《热辣滚烫》《与凤行》《庆余年第二季》《玫瑰的故事》等爆款剧集、电影、动画 带动，以及对 IP 授权进行改编的业务规模扩大。同时，IP 业务的显著进步促使公司盈利 能力显著提升，经营利润率由去年同期的 9.5%提升至 10.8%。

IP 卡牌业务取得重点突破，1H24 卡牌 GMV 近亿元。阅文旗下囊括 QQ 阅读、起点读书、 新丽传媒、腾讯动漫等，拥有丰富的 IP 资源，构建从文学到影视、游戏、衍生品、卡牌 等全产业链联动，最大化 IP 内容价值与商业价值。阅文在卡牌业务上取得突破，1H24 公 司 IP 卡牌 GMV 合计约 1 亿元，《与凤行》《庆余年》等影视系列卡牌产品表现亮眼，其中 基于《庆余年》推出包含 308 个卡面设计的高端收藏卡牌，在该剧播出前 GMV 就达 2000 万元，销量位居积累收藏卡牌历史第一。《全职高手》《斗破苍穹》《一人之下》《狐妖小红 娘》等动漫 IP 也将于海内外推出卡牌产品。

投资 Hitcard+开设线下门店，加大 IP 商业化开发。据企查查，今年 10 月阅文集团也投 资了 Hitcard，未来有望加深合作，拓展 IP 商业化合作范围，提升合作 IP 数量，丰富卡 牌玩法，在收藏卡业务之外，积极探讨更多的带玩法的 TCG 卡牌的开发合作，以及利用 Hitcard 的工厂和渠道合作更多轻软周边产品。此外加大对 IP 衍生品的渠道布局，阅文好 物（阅文旗下负责 IP 商品化开发品牌）在国内一二线城市的头部二次元商圈陆续开设线 下门店，12 月也将推出“吃谷”小程序，以更有趣的方式进行玩谷、货盘和会员体系搭 建。

AI+IP 赋能不断加深。“妙笔大模型”不断迭代，助力作家提高生产效率；AI 翻译技术帮 助海外平台的翻译作品数量快速增长，2024 年上半年海外阅读平台 WebNovel 新增了超 过 1,200 本 AI 翻译作品，平台畅销榜前 100 的作品中，AI 翻译作品占比约 40%。同时， 公司也在积极探索 AI 技术与有声书、动漫、视频、衍生品等各类 IP 内容形态的结合，有 望提升优质 IP 改编作品的产能，提高优质 IP 内容的商业化效率。

3.4 上海电影：立足稀缺国产美术IP，大IP开发业务成为第二增长极

上海电影“电影发行放映+大 IP 开发运营”双轮驱动，电影发行放映业务为公司构筑稳健 基本盘，同时在 IP 内容焕新与授权运营下，公司大 IP 开发业务将成为第二增长极，贡献 增量。 受益于电影市场回暖，2023 年上影营收强劲修复。上海电影主营业务包括电影院线、影 院经营、电影发行和大IP开发。受益于电影市场回暖，2023年公司营业收入同比提升85.07% 至 7.95 亿元。分业务类型看，19 年以来公司电影放映业务收入占比约在 70%左右，为公 司重要基本盘，23 年电影放映业务收入同比提升 109.91%至 5.50 亿元；同时，公司于 23 年 5 月完成上影元 51%股权的收购及并表，其中授权业务 23 年收入占比 5%。 2024 年前三季度实现营业收入 5.60 亿元，同比下滑 11.07%；归母净利润 1.07 亿元，同 比下滑 13.74%。据猫眼专业版，第三季度国内电影市场总票房 108.65 亿元（含服务费， 下同），同比下滑 44%，其中暑期档总票房 116.43 亿元，同比下滑 44%，主要由于头部 电影供给相对较少影响，仅两部影片过 10 亿，公司电影放映业务短期承压。展望 2025 年，多部国产头部影片续作有待上映，重点关注春节档定档情况，目前《封神第二部：战 火西岐》《哪吒之魔童闹海》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》《唐探 1900》等已定 档春节，助力公司放映业务修复。

立足稀缺国产美术 IP，拟进一步收购上影元 19%股权。公司于 23 年 5 月收购上影元 51% 的股权，并于 24 年 11 月公告将进一步收购上影元 19%的股权，交易完成后公司将合计 持有上影元 70%股权。上影元拥有包括《中国奇谭》《葫芦兄弟》《大闹天宫》等在内的 60 个经典动画及真人影视 IP 运营版权，正在逐步建立 IP 内容焕新、商业化授权、新技术 赋能的大 IP 开发模式。今年 2 月公司提出“iNEW”战略，AI 赋能提升 IP 开发效率，计 划未来每年开发 2 部内容焕新作品，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》将于 25 年暑期上 映。

稀缺国产美术 IP，国潮文艺复兴，多元提升 IP 变现能力。公司立足丰富的稀缺国产美术 IP 资源，多渠道探索增长空间。IP 运营包括内容焕新和商业开发两大方向，整合多元化 渠道资源，助力经典 IP 推陈出新；同时积极战略布局 AI 技术，提高 IP 焕新及变现能力。

IP 开发业务快速发展，积极探索 IP 收藏卡授权。据公司半年报披露，1H24 大 IP 开发业 务收入、利润增速均超 100%。公司积极探索 IP 收藏卡授权业务，与卡星时代合作，授权 出品包括《天书奇谭》《哪吒闹海》《中国奇谭》《葫芦兄弟》等卡牌；24 年 10 月，上影 元与卡盟文创联合开发葫芦兄弟 IP 收藏卡牌《卡片英雄》。

积极布局 AI 领域，助力 IP 价值放大。公司积极推进 IP 与互动影游、AI、MR 等新兴科技 娱乐领域领先企业的合作，4 月与 Rokid 合作联合发布 AR 空间互娱+经典国民 IP 全新企 划，以 VR 方式演绎孙悟空、哪吒经典形象；7 月携手阶跃星辰，以《葫芦兄弟》为载体 探索文生视频可控 IP 生成技术；8 月公司推出全球首款双人互动影游《谍影成双》，将互 动剧从“单人体验”升级到“双人社交”时代，成为七夕节 Steam 平台新品与热门商品 第一名。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）