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赤子城科技公司研究报告：社交出海龙头，盈利修复驱动价值重估。社交出海公司，中东市场头部玩家。赤子城科技成立于 2009 年，自 2013 年以产品出海积聚原始流量以来，通过收并购米可世界、蓝城兄 弟等社交产品，形成了以社交业务为基、创新业务为辅的发展模式。 2025 年，公司旗下社交产品增势迅猛，驱动公司业绩保持增长。

社交业务产品协同良好，增长期产品持续贡献业绩增量。赤子城科技 早期以秀场类直播产品 MICO 作为社交业务的基石，贡献主要利润。 2021 年以来该产品逐渐走向成熟期，凭借 MICO 等早期社交产品在中 东地区的成功经验，自 2023 年以来公司加速推动新产品的放量，新产 品稳定保持高双位数营收的增长，以 25H1 业绩增速为例，TopTop、 SUGO 营收增长均超 100%。此外，公司自 23 年以来积极拓展全球市 场，考虑公司规模扩张的主要战略为“产品复制+国家复制”，且该路径 已被成功验证，我们认为 TopTop、SUGO 的放量预计将持续保持。

精品游戏进入盈利回收，创新业务保持稳健增长势头。游戏板块作为 赤子城科技早期“流量+”战略的抓手之一，在赤子城发展历程中始终 不可忽视。自 24 年游戏旗舰产品《Alice's Dream: Merge Games》 进入利润回收期，当年流水逾 7 亿，预计 25 年全年贡献利润达数千 万。此外，公司在短剧、AI 等业务上持续探索，后续有望贡献新增量。