油气板块稳健前行：中下游盈利承压待转机

石油石化行业作为国民经济的重要支柱，其业绩表现直接影响着国家能源安全和工业经济的稳定发展。2024年，面对复杂多变的国际政治经济形势，以及疫情后经济复苏的不确定性，石油石化行业展现出了其特有的韧性。特别是在油气板块，得益于大体量的上游油气资产和有效的改革措施，业绩保持稳健。然而，中下游炼化及化工品市场则面临着盈利能力下滑的压力，这主要是由于化工品需求疲软、油价波动以及库存损失等因素所致。本文将从上游油气开采的稳健表现和中下游盈利能力承压两个角度，深入分析石油石化行业的业绩情况。

上游油气开采：油价波动下的稳健业绩

2024年第三季度，国际油价经历了同环比的下滑，布伦特原油期货结算价均值下降至78.71美元/桶，同比下降8.40%，环比下降7.43%。尽管面临油价下行的压力，龙头油气央企依靠其丰富的上游油气资源和有效的内部改革，业绩依然保持稳健。这些企业通过优化生产结构、降低成本和提高效率，成功抵御了油价波动带来的风险。例如，中国石油、中国海油和中国石化等企业，通过加大天然气销售力度，在供暖旺季实现了业绩的改善。这表明，尽管外部市场环境复杂，但上游油气企业通过内部挖潜和市场调整，依然能够保持业绩的稳定增长。

在油气开采板块，营业收入和归母净利润的同比及环比变化，也印证了行业的稳健态势。数据显示，中国石油、中国海油和中国石化的营业收入及归母净利润虽有波动，但整体保持在合理范围内，显示出较强的抗风险能力。这些企业的稳健表现，不仅对保障国家能源安全具有重要意义，也为整个石油石化行业的稳定发展提供了有力支撑。

中游炼化板块：盈利能力承压，期待需求回暖

与上游油气开采板块的稳健表现形成鲜明对比的是，中游炼化板块在2024年第三季度面临较大的盈利压力。由于化工品需求持续处于底部磨底阶段，加之油价下行带来的库存损失，炼化企业的业绩受到了较大影响。特别是PX-原油价差、柴油/汽油/航空煤油裂解价差等关键指标的同比和环比均出现了不同程度的收窄，导致炼化企业的盈利能力下滑。

以PX-原油价差为例，2024年第三季度的平均值为2760元/吨，同比收窄16.92%，环比收窄11.06%。这一变化直接反映了炼化企业在成本控制和产品定价方面面临的挑战。同时，柴油、汽油和航空煤油的裂解价差也出现了不同程度的下滑，尤其是柴油盈利能力的下滑，对炼化企业的影响尤为显著。

尽管面临压力，但随着国家货币和财政政策的逐步落地，以及央行的降准降息，市场对化工品终端消费需求的回暖抱有期待。如果需求能够得到有效提振，炼化企业的盈利能力有望得到修复。特别是对于涤纶长丝等细分市场，随着消费需求的稳步回升，产品的价差有望进一步修复，从而增强公司的盈利能力。

中下游基础化工品：盈利承压，资本开支增速放缓

2024年前三季度，基础化工行业整体盈利承压。原油价格维持相对高位，导致化工行业成本端处于较高水平，而国内房地产等终端需求疲软，使得化工品价格和价差持续承压，利润显著下滑。在统计的40个细分板块中，尽管有16个子板块的营收和归母净利润实现了同比增长，但整体而言，化工板块的营业收入和归母净利润均出现了同比下降。

特别是在资本开支方面，2024年前三季度基础化工行业的资本开支显著下滑，石油石化和基础化工板块的资本开支增速均由正转负，分别下降至-7.7%和-13.4%。这一变化反映了企业对未来市场前景的谨慎态度，以及边际扩产意愿的下降。在建工程的增速放缓，可能预示着行业进入了修整阶段，存在一定的盈利修复机遇。

在这一背景下，部分细分板块如轮胎、锦纶、氟化工等，由于需求的增长和产品价差的扩大，业绩表现相对较好。这些板块的稳健表现，为整个基础化工行业的稳定发展提供了支撑。然而，对于大多数化工企业而言，如何有效应对成本压力、需求疲软以及环保政策的挑战，仍是摆在面前的难题。

总结

 2024年，石油石化行业在上游油气开采板块展现出了较强的抗风险能力和稳健的业绩表现。尽管面临油价波动的挑战，龙头油气央企通过优化生产和提高效率，保持了业绩的稳定增长。然而，中下游炼化及化工品市场则面临着较大的盈利压力，需求疲软和成本上升是主要原因。随着国家政策的逐步落地和市场环境的变化，中下游企业的盈利能力有望得到修复。对于整个石油石化行业而言，如何在保障能源安全的同时，有效应对市场变化和政策挑战，将是未来一段时间内需要重点关注的问题。