2024年建筑行业三季报总结之工程咨询与洁净室篇：工程咨询Q3现金流改善，洁净室毛利端承压

一、工程咨询：行业经营承压，关注低空经济催化

（一）工程咨询服务行业经营承压，自由现金流略有改善

工程咨询服务行业：总体呈现“小市值标的居多、市盈率相对高、经营性现金流表 现优”三大特征。根据下游需求及服务产品差异性，我们将43个核心工程咨询标的 分为七大细分行业。市值端看：市值超50亿元标的共计9个，其中市值 超100亿元标的共3个：中交设计、苏交科、深城交，市值介于50-100亿元标的共6 个：华设集团、设计总院、地铁设计、华建集团、上海建科、国检集团；估值水平 看，动态市盈率小于20标的合计9只：中交设计/12.4、华设集团/8.6、设计总院/10.3 、设研院/19.7、地铁设计/15.8、华建集团/14.5、甘咨询/14.9、华阳国际/18.7、青 矩技术/17.7。

收入端：24Q1-3，工程咨询企业收入有小幅下滑；24Q3，单季度行业收入降幅收 窄。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业实现营收743亿元，同比-3.5%，下滑幅度 小于全建筑板块（同比-4.9%）。24Q3，工程咨询企业实现营收249亿元，同比-1.1%， 下降幅度小于全建筑板块（同比-8.3%）。

毛利端：24Q1-3，工程咨询企业毛利率略有改善；24Q3，行业单季度毛利率同比 略有下滑。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业实现毛利率20.8%，同比+0.40pct， 提升幅度大于全建筑板块（同比-0.06pct）。24Q3，工程咨询企业实现毛利率21.0%， 同比-0.06pct，下降幅度小于全建筑板块（同比-0.27pct）。

费用端：24Q1-3，工程咨询企业期间费用率略有上升；24Q3，期间费用率同比继 续承压。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询行业期间费用率为14.60%，同比+1.70pct， 提升幅度高于全建筑板块（同比+0.35pct），其中管理/财务/销售费用率分别 +0.55/+0.95/0.06pct，全建筑板块（同比+0.10/+0.16/+0.04pct）。24Q3，工程咨 询企业期间费用率14.89%，同比+1.40pct，提升幅度高于全建筑板块（同比+0.46pct）。 其 中 管 理 /财 务 /销 售 费用率分别 +0.31/+0.00/+0.31pct， 全 建 筑 板 块 （同 比 +0.07/+0.18/0.00pct）。

减值端：24Q1-3，工程咨询企业资产减值损失扩大，信用减值损失收窄；24Q3， 资产减值损失同比有较大收窄，信用减值损失扩大。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业资产/信用减值损失6.3/10.5亿元，同比多损失0.8 /同比少损失1.8亿元；减值 损失率2.26%，同比-0.06pct，减少幅度多于全建筑板块（同比+0.02pct）。24Q3， 工程咨询企业资产/信用减值损失2.1/6.8亿元，同比少损失0.5亿元/多损失2.2亿元； 减值损失率3.58%，同比+0.72pct，多于全建筑板块（同比-0.12pct）。

分板块看，24Q1-3，工程咨询各行业中基建设计资产及信用减值损失最多为8.6亿 元，规划、测绘行业减值损失率最高为6.4%。24Q1-3，工程咨询服务各行业资产及 信用减值损失平均值为2.4亿元，同比少损失0.3亿元。24Q1-3，工程咨询服务各行 业减值损失率平均值为3.5%，同比+0.08pct。

非经常损益：24Q1-3，工程咨询企业非经收益/归母净利润比例同比下降；24Q3， 信用非经收益/归母净利润比例同比增加。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业信用 非经收益/归母净利润比例13.9%，同比-4.19pct，下降幅度多于全建筑板块（同比 +3.50pct），24Q3，工程咨询企业非经收益/归母净利润为25.7%，同比+7.94pct， 上升幅度少于全建筑板块（同比+8.70pct）。

利润端：24Q1-3，工程咨询企业业绩承压；24Q3，工程咨询企业业绩降幅扩大。 根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业实现归母净利润27.1亿元，同比-33.2%，下降 幅度多于全建筑板块（同比-11.6%）；归母净利率3.6%，同比-1.7pct，下降幅度多 于全建筑板块（同比-0.2pct）。24Q3，工程咨询企业实现归母净利润6.4亿元，同 比-44.9%，下降幅度多于全建筑板块（同比-15.1%）；净利率2.6%，同比-2.5pct， 下降幅度多于全建筑板块（同比-0.2pct）。

现金流：24Q1-3，工程咨询企业现金流有所改善；24Q3，单季度现金流净流入。 根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业经营性现金流净流出47.2亿元，同比少流出23.4 亿元。24Q3，工程咨询企业单季度经营现金流净流入13.1亿元，同比多流入21.4亿 元。

24Q1-3，工程咨询企业自由现金流大幅上升改善；24Q3，自由现金流同比亦有改 善。根据iFinD，24Q1-3，工程咨询企业自由现金流净流入22.9亿元，同比多流入50.6 亿元。24Q3，工程咨询企业自由现金流净流出13.9亿元，同比少流出11.1亿元。

24Q1-3，工程咨询企业收现比略微上升；24Q3，单季度收现比略有下降。根据iFinD， 24Q1-3，工程咨询企业收现比96.3%，同比+3.21pct，提升幅度多于全建筑板块（同 比-1.04pct）。24Q3，工程咨询企业收现比95.0%，同比-3.03pct，表现弱于全建筑 板块（同比+4.86pct）。

分板块看，设计各行业中电力设计收现比最高为104.5%。24Q1-3，房建、电力、 景观设计收现比表现较好，分别达103.8%/104.5%/101.3%。净现比情况来看，多数 子行业Q1-4经营性现金流净流出，不具备参考意义。

应收端：截至24Q3末，工程咨询企业应收类资产较大幅度上升，总资产占比处于较 高水平。根据iFinD，截至24Q3末，工程咨询企业应有类资产为1024亿元，同比 +10.6%，上升幅度少于全建筑板块（同比+14.6%），总资产占比为50.1%，占比多 于全建筑板块（占比49.0%）。

截至24Q3末，“两金”占流动资产比例略微上升，长期应收占非流动比例略微下降。 根据iFinD，截至24Q3末，工程咨询企业“两金”占流动资产比例65.30%，同比 +3.31pct，上升幅度多于全建筑板块（同比+3.12pct）。根据iFinD，截至24Q3末， 工程咨询企业长期应收/非流动比例0.68%，同比-0.38pct，下降幅度多于全建筑板块 （同比+0.53pct）。

截至24Q3末，工程咨询企业长期股权投资以及无形资产占非流动比例略微下降。根 据iFinD，截至24Q3末，工程咨询企业长期股权投资/非流动比例8.40%，同比-0.46pct， 下降幅度多于全建筑板块（同比-0.08pct）。根据iFinD，截至24Q3末，工程咨询企 业无形资产/非流动比例8.5%，同比-0.73pct，下降幅度少于全建筑板块（同比 -0.86pct）。

截至24Q3末，工程咨询企业现金类资产占总资产比例处于较低水平，资产负债率略 微上升。根据iFinD，截至24Q3末，洁净室行业应有类资产为447亿元，同比-4.0%， 下降幅度多于全建筑板块（同比-1.7%），总资产占比为21.9%，占比多于全建筑板 块（占比11.0%）。根据iFinD，截至24Q3末，工程咨询企业负债率51.5%%，同比 +1.96pct，上升幅度多于全建筑板块（同比+0.85pct）。

（二）重点关注：聚焦新质生产力—低空经济

政策端看，中央层面：23年12月，中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产 业，国家空管委组织制定的《国家空域基础分类方法》发布，以充分利用国家空域 资源，规范空域划设和管理使用。24年2月，中央财经委员会第四次会议上，总书记 再提鼓励发展低空经济。24年3月，政府工作报告提出促进战略性新兴产业融合集群 发展，积极打造低空经济等新增长引擎，4月17日，国家发展改革委政策研究室主任 在新闻发布会上表示，发改委将与有关部门协调配合，以市场需求为牵引、技术创 新为驱动、空域开放为保障，推动形成场景丰富多元、供给智慧高效、监管安全规 范的低空经济健康发展良好局面。地方层面：北京市、上海市、深圳市、重庆市、 河南省和浙江省先后发布低空经济引导及促进政策。 根据《科创板日报》，①国家相关部委正计划成立低空经济专管司局，已经获得了 正式的批复，目前正处于筹备阶段。 ②上海市发布《上海市低空经济产业高质量发 展行动方案》，目标到2027年，建立完整的低空新型航空器产业体系，核心产业规 模达到500亿元以上。③浙江省发布《关于高水平建设民航强省 打造低空经济发展 高地的若干意见》，计划到2027年建成航空服务全省覆盖、航线网络全球通达的民 航强省和低空经济发展高地。

市场空间看，预计24-2030年间通用机场投资总量达3054 亿元。根据广发建筑团队 4月1日发布的低空经济专题报告《羽翼待丰，基建先行》，2030年全国通用机场数 量将达到2058个。我们预计2024-2030年通用机场投资额为3054亿元，年均投资额 436 亿元。通用机场设计规划市场空间总额146亿元，年均市场空间20.8 亿元。

二、洁净室工程：行业毛利受损，经营韧性仍在

收入端：24Q1-3，洁净室行业规模同比仍在提升；24Q3，单季度收入增速环比小 幅下降。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业实现营收827亿元，同比+16.7%，增长 幅度大于全建筑板块（同比-4.9%）。24Q3，洁净室企业实现营收268亿元，同比 +20.3%，增长幅度大于全建筑板块（同比-8.3%）。

24Q1-3，洁净室企业毛利率略有恶化；24Q3，单季度毛利率同比恶化程度增大。 根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业实现毛利率9%，同比-0.94pct，下降幅度大于全建 筑板块（同比0.06pct）。24Q3，洁净室实现毛利率8.7%，同比-1.59pct，下降幅度 整体大于全建筑板块（同比-0.27pct）。

费用端：24Q1-3，洁净室行业期间费用率略有下降；24Q3，期间费用率同比改善 0.97pct。根据iFinD，24Q1-3，期间费用率为6.54%，同比-0.60pct，下降幅度高于 全建筑板块（同比+0.35pct），其中管理/财务/销售费用率分别-0.23/+-0.9/-0.17pct， 全建筑板块分别同比+0.10/+0.16/+0.04pct。24Q3，洁净室行业期间费用率7.01%， 同比-0.97pct，改善幅度优于全建筑板块（同比+0.46pct），其中管理/财务/销售费用率分别-0.61/0.00/-0.08pct，变现优于全建筑板块（同比+0.07/+0.18/0.00pct）。

减值端：24Q1-3，洁净室行业信用减值略微收窄，资产减值损失扩大；24Q3，减 值损失率同比略有提升。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业资产/信用减值损失2.0/1.4 亿元，同比多损失1.4/少损失1.4亿元；减值损失率0.41%，同比-0.07pct，改善幅度 多于全建筑板块（同比+0.02pct）。24Q3，洁净室行业资产/信用减值损失0.3/1.1 亿元同比多损失0.4/0.4 亿元；减值损失率0.53%，同比+0.26pct，增加幅度多于全 建筑板块（同比-0.12pct）。

非经常损益：24Q1-3，洁净室行业非经收益/归母净利润比例大幅上升；24Q3，非 经收益/归母净利润占比大幅提升。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业信用非经收益/ 归母净利润比例21.5%，同比+10.68pct，上升幅度多于全建筑板块（同比+3.50pct）， 24Q3，洁净室行业非经收益/归母净利润51.5%，同比+36.44pct，上升幅度多于全 建筑板块（同比+8.70pct）。

利润端：24Q1-3，洁净室行业归母净利润略有上升；24Q3，单季度归母净利润同 比持续改善。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业实现归母净利润10.6亿元，同比+32.3%， 上升幅度多于全建筑板块（同比-11.6%）；归母净利率1.3%，同比-0.2pct，下降幅 度等于全建筑板块（同比-0.2pct）。24Q3，洁净室行业实现归母净利润3.2亿元， 同比+16.7%，上升幅度多于全建筑板块（同比-15.1%），归母净利率1.2%，同比 持平，优于全建筑板块（同比-0.2pct）。

现金流：24Q1-3，洁净室行业经营现金流流出略有增多；24Q3，单季度经营现金 流略有改善。根据iFinD，24Q1-3，洁净室行业经营现金流流出10.9亿元，同比多流 出8.1亿元。24Q3，洁净室行业经营现金流流入10.5亿元，同比少流入17.4亿元。

24Q1-3，洁净室行业自由现金流大幅改善；24Q3，自由现金流同比流出减少。根 据iFinD，24Q1-3，洁净室行业自由现金流流出1.1亿元，同比少流出30.6亿元。24Q3， 洁净室行业自由现金流流出7.9亿元，同比少流出5.5亿元。

24Q1-3，洁净室行业收现比承压；24Q3，单季度收现比同比降幅仍较大。根据iFinD， 24Q1-3，洁净室行业收现比80.8%，同比-16.77pct，下降幅度多于全建筑板块（同 比-1.04pct）。24Q3，洁净室行业收现比82.2%，同比-21.85pct，下降幅度多于全 建筑板块（同比+4.86pct）。

应收端：截至24Q3末，洁净室行业应收类资产较大幅度上升，总资产占比处于较高 水平。根据iFinD，截至24Q3，洁净室行业应有类资产为652亿元，同比+26.3%， 上升幅度多于全建筑板块（同比+13.5%），总资产占比为59.1%，占比多于全建筑 板块（占比49.0%）。

“两金”数额上升，截至24Q3末，洁净室和行业“两金”占流动资产比例略微上升； 长期应收账款数额增多，24Q1-3，洁净室行业长期应收/非流动比例略微上升。根据 iFinD，截至24Q3末，洁净室行业“两金”占流动资产比例70.06%，同比+7.51pct， 上升幅度多于全建筑板块（同比+3.12pct）。根据iFinD，截至24Q3末，洁净室行业 长期应收/非流动比例5.33%，同比+1.41pct，上升幅度多于全建筑板块（同比 +0.53pct）。

长期股权投资数额上升，截至24Q3末，洁净室行业长期股权投资/非流动比例略微 上升；无形资产数额减少，截至24Q3末，洁净室行业无形资产/非流动比例略微下 降。根据iFinD，截至24Q3末，洁净室行业长期股权投资/非流动比例12.39%，同比 +0.01pct，上升幅度多于全建筑板块（同比-0.08pct）。根据iFinD，截至24Q3末， 洁净室行业无形资产/非流动比例7.2%，同比-0.44pct，下降幅度少于全建筑板块（同 比-0.86pct）。

截至24Q3末，洁净室行业现金类资产略微下降，总资产占比处于较低水平；资产负 债率：负债压力缓解，截至24Q3末，洁净室行业负债率略微下降。根据iFinD，截 至24Q3末，洁净室行业现金类资产为203亿元，同比-3.6%，下降幅度多于全建筑板 块（同比-1.7%），现金类资产占总资产比例为18.4%，占比多于全建筑板块（占比 11.0%）。根据iFinD，截至24Q3末，洁净室行业负债率76.3%%，同比+1.26pct， 上升幅度多于全建筑板块（同比+0.85pct）。

24Q1-3，洁净室行业业绩及经营性现金流分化。业绩：亚翔集成业绩实现高增，柏 诚股份相对稳健，圣晖集成、深桑达A以及太极实业业绩承压。现金流：24Q1-3， 圣晖集成、亚翔集成、太极实业同比改善。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）