2024年陕西华达研究报告：射频连接器先锋，三大应用领域释放需求空间

一、公司简介：深耕连接器领域，科研生产骨干企业

公司前身为国营第八五三厂，是国内最早从事电连接器的生产商之一。据公司招股 说明书，1966年，公司前身国营第853厂成立。1985年，853厂、4310厂、4320厂、 895厂四个主体联合组建了西安西京电子元器件工业公司，后于1992年更名为“西京 电气总公司”。1998年，西京公司对八五三厂进行重组，实施经营生产一体化改制， 并以划拨方式承接了原八五三厂的全部经营性资产。2000年，西京公司以原八五三 厂全部经营性资产为基础和陕西省投资公司、西京电气总公司职工持股会共同设立 陕西华达科技有限公司。2010年，“陕西华达科技股份有限公司”设立，创联集团 持股 58.33%；陕产投持股 41.67%。2023年，公司在深交所创业板上市。

公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售。据公司招股说明书，公司 经过50余年的科研生产实践，历经了“集中设计、七专高可靠、贯彻国军标、宇高工 程科研攻关”等历史阶段，形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件 三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司根据下游应用领域 及产品型号的不同，将产品质量等级划分为高可靠等级、军品级、工业级。

电连接器及互连产品是主要营收和盈利产品。据公司招股说明书，公司主营业务为 电连接器及互连产品，射频同轴连接器产品是公司核心业务之一，也是营收和毛利 占比最大的板块。2023年公司实现总营业收入8.51亿元，其中主营业务收入8.48亿 元，占比99.62%。在电连接器领域，射频同轴连接器产品实现营收3.54亿元，占比 41.53%，实现毛利1.41亿元，占比41.12%；低频连接器产品为公司贡献营收1.38亿 元，占比16.24%，贡献毛利0.58亿元，占比17.09%。上述两大业务板块营业收入占 总收入57.78%，毛利占总毛利58.22%。在互连产品领域，射频同轴电缆组件实现营 收2.94亿元，占比34.58%，贡献毛利1.21亿元，占比35.47%。

公司控股股东为陕西电子西京电气集团有限公司。据公司2024年半年报，陕西电子 西京电气集团有限公司是公司第一大股东，直接持股35.10%。截至2024年半年报， 公司共有一家全资子公司和六家控股子公司。

受益于下游终端市场的扩张以及军队现代化建设，公司营收及净利润稳步提升。根 据iFinD，营收端，2019-2023年公司营业收入持续增长，由2019年的5.54亿元增长 至2023年的8.51亿元，年复合增长率11.07%。据公司招股说明书，公司产品主要应 用于航空航天、武器装备等领域，由于我国国防工业正处于快速发展阶段，且公司 各型号产品陆续定型批产，公司营业收入呈现持续增长；盈利端，2019-2023年公司 归母净利润稳步增长，从2019年的0.45亿元增长至2023年的0.79亿元，年复合增长 率14.87%。随着连接器市场规模不断增长，公司盈利规模有望不断扩大。

产品研发持续投入，期间费用率保持稳定。利润率方面，2019-2023年公司销售毛利 率和销售净利率整体保持稳定，2023年与2022年相比略有下降，销售毛利率由41.36% 下降至40.17%，销售净利率由9.86%降至9.59%；期间费用方面，2019-2023年公司 期间费用率整体保持稳定。2023年公司期间费用率与2022年相比有小幅上升，由 27.12%上升至28.09%。据公司2023年报，2023年职工薪酬增加，使得公司管理费 用由2022年的1.17亿元上升到2023年的1.28亿元。2023年公司的财务费用减少了 217.58万元，主要是银行贷款利率下降以及上市募集资金专户存款利息收入增加所 致。同时，公司持续加大研发投入，2023年公司研发费用率由6.14%增长至6.57%， 伴随研发成果的转化，公司有望在未来进一步巩固市场地位。ROE方面，2019-2023 年公司ROE由73.63%逐渐下降至43.58%，主要系募资到位，公司净资产大幅增加， 由于募集资金投资项目需要一定的建设周期，项目产生效益也需一定的时间，ROE 出现下降趋势。随着募集资金到位，公司资产负债率由2022年的11.34%下降至2023 年的8.17%。

长期技术积累，研发投入成果丰硕。据公司2023年报，公司与众多高校、科研院所 开展了广泛的“产学研”合作，努力推进“产学研”合作力度，利用院校、研究所的 科研实力，提高企业研发能力。通过构建社会化合作机制，形成资源共享，优势互补 的研发平台。此外，公司将坚持科创驱动，在提升公司核心竞争力上抢先机。一是紧 跟行业未来发展方向，持续加大研发投入，巩固、扩展公司在主导产品上的竞争优 势。二是通过对产线关键、重要工序自动化研究，快速实现产线局部自动化建设。三 是对信息系统进行升级和完善，全面提升公司科技创新的整体实力和综合竞争力。

二、市场空间：三大应用领域共同释放需求空间

（一）行业概况：电子设备基础原件，军民应用领域广阔

连接器是电子终端实现信号传递与交换的基本元件单元。根据陕西华达招股书，依 据传输信号类型的不同，连接器主要分为光连接器和电连接器。电连接器一般由三 部分组成，即接触件、基座和外壳。接触件的作用是导通信号，一般所用材料为铜合 金，具有优良的导电、导热性能及机械加工性能；基座的作用是支撑接触件并与外 壳绝缘，一般所用材料为工程塑料，具有优良的电性能、质量轻、耐腐蚀性；外壳的 作用是屏蔽及保护基座，所用材料比较多，有铜、铝及不锈钢等。电连接器是电子回 路中连接的桥梁，是很多设备中的基础电子元件。电连接器已广泛应用于航空航天、 武器装备、通讯、计算机、汽车、工业、消费电子等领域，现已发展为电子信息基础 产品的支柱产业之一。

射频同轴连接器不同于普通电连接器，互相之间不易替代。根据频优微波发布的技 术支持报告《射频同轴连接器选型与仿真》和INFINITECH发布的咨询《同轴连接器 全攻略：性能指标、类型对比及应用场景选择指南》，在设计和应用频率方面，射频 同轴连接器专为高频信号设计，通常使用在100MHz到几十GHz的频率范围内。例如， N型连接器支持的信号频率范围为0到11GHz，增强类型可以达到18GHz。普通电连 接器则更多用于低频或中频应用中，其频率范围通常低于100MHz。从结构上来看， 射频同轴连接器通常由内导体、介质、外导体三部分组成，内导体用于连接信号线， 而外导体作为信号线的地线并起到屏蔽电磁场的作用。它们可以是螺纹连接、卡口 连接或推入式连接。普通电连接器的结构则更加多样，可以是圆形、矩形，连接方式 包括焊接式、压接式、压入式和绕接式等。电气性能要求层面，射频同轴连接器的电 气性能要求包括特性阻抗、驻波比（VSWR）、接触电阻、绝缘电阻等。例如，射频 同轴连接器需要保证特性阻抗的连续性，以减少传输损耗和干扰。普通电连接器的 电气性能要求则更侧重于接触良好、工作可靠的要求。

连接器产业链上游以金属材料、塑胶材料、电镀材料等为主，下游广泛应用于汽车、 通信、国防军工、消费电子等诸多领域。根据广发军工组2022年8月18日发布的报告 《新·电子：连接器，源于前瞻产品布局，崛起于集成化下游拓展》，产业的上游主 要为黑色金属、有色金属、稀贵金属、工程塑料等原材料加工行业，上游原材料的价 格和运输费用是连接器成本控制的关键。但由于上游多为大宗商品，价格波动性较 低，同时由于供应商较多，连接器企业基于规模经济考虑一般不向上游拓展自身供 应链体系。连接器作为传递信号、交换信息的基本单元，其应用几乎涉及电子信息 领域的所有终端产品，因此连接器下游几乎涵盖电子工业全领域。但不同领域因终 端需求差异、单品信息化程度差异等，细分连接器市场规模有较大差别。例如，据 Connector Supplier引用Bishop & Associate市场报告，2023年全球电信与数据通信 连接器市场规模达190亿美元，国防和航空领域连接器规模约为51亿美元，仅约为通 信领域规模的27%，汽车、通信、计算机、运输及工业领域总计占据全球连接器市场 规模的71.1%，其他领域总计占全球连接器市场规模的28.9%。

连接器小型化、无线化、高速化、智能化是大趋势。根据广发军工组2022年8月18日 发布的报告《新·电子：连接器，源于前瞻产品布局，崛起于集成化下游拓展》，当 前全球连接器行业正处于以5G及新能源汽车等为代表的景气周期。

经济发展驱动连接器需求高增，以中国为代表的亚洲市场日渐兴起。根据Bishop Associates数据显示，全球连接器规模从1981年的90亿美元增长到2023年的891亿 美元，复合增长率达5.60%，总体市场规模呈上升态势。Bishop预测“十四五”期间 全球连接器年均复合增速达到6.1%，2025年市场规模有望达到840亿美元；从市场 区域来看，中国将进一步巩固全球第一大市场区域的地位，市场规模占比接近全球 的35%。据预测，中国2003-2023年年复合增长率达10.17%，高于全球平均水平的 5.36%，亚洲地区增速达6.06%，而北美地区只有4.08%。根据陕西华达科技股份有 限公司招股书，随着北美和欧洲将工厂及生产活动转移至亚太地区，5G通信商用的 普及、新能源汽车市场及物联网的迅速发展，未来连接器市场规模将不断增长。

（二）军品级：军工行业景气向上，军用连接器市场可观

军用连接器是构成完整武器装备系统所必须的基础元件。根据《军用电连接器创新 发展研讨》（杨奋为，2012），作为是各类武器系统不可缺少的基础电子元器件， 军用电连接器广泛用于电气、电子设备的电线、电缆与设备之间的电路连接，相当 于人的神经系统与血液循环系统，负责整个武器系统信号和能量的传输。根据《我 国军用连接器市场与技术发展趋势》（张战峰，2004），随着数字化、智能化、网 络化以及信息化技术普遍采用，轻薄短小的电子装置在各类军事装备、武器系统、 航空航天、导弹发射分离系统中大量使用，以及一些新兴应用领域的出现，为军用 连接器技术与市场注入了活力。

全球军用连接器需求旺盛，我国增速有望高于全球水平。根据Zion Market Research， 2022年全球MIL连接器市场规模约为23.6亿美元，预计到2030年将增长至约50亿美 元，2022年至2030年的复合年增长约为10.75%。考虑到我国规模列装和国产替代需 求旺盛，我国军用连接器市场的增速有望高于全球水平。

（三）工业级： 5G 等行业发展带动民用新需求扩张

5G兴起显著增加了对电缆连接器的需求。根据中商产业研究院公众号，连接器作为 电子信息产业的重要元器件之一，已广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业、交通 等行业。根据陕西华达招股书，连接器是通信设备的重要组成部分，在一般通信设 备中的价值占比约3-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。移动通信基 站、基站控制器、移动交换网络、关键支持节点都要用到大量不同规格和作用的连 接器，如射频连接器、电源连接器、背板连接器、输入和输出连接器、印制电路板连 接器等。同样根据陕西华达招股书，国家在5G网络的推广及未来下一代通讯网络的研发过程中，需要大量高性能、低功耗、低成本的新型电子元器件，因而在“十四 五”期间，公司发展围绕5G网络、工业互联网和数据中心建设，重点推荐中高频元 器件、高速传输线缆及连接组件、光通信器件等影响通信设备高速传输的电子元器 件应用。根据Bishop & Associates数据，2025年全球通信连接器市场规模将达到215 亿美元，我国通信连接器市场规模亦将达到95亿美元。

（四）高可靠级：卫星互联网建设加速打开连接器需求空间

连接器广泛应用于航空航天领域。根据《航天产品电连接器连接至了提高方法与研 究》（王得成等，2020），航天产品中的电连接器是一种用来连接电气线路的配套 接口元件，它决定着整个系统内部电能传输、信号传递以及数据传输的稳定运作； 随着航天事业变革的不断推进和深入，电连接器在航天产品上的应用种类复杂，数量繁多。根据陕西华达招股书，公司生产的高可靠等级电连接器及互连产品，应用 在国家各类重点航天器项目中，包括“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”、“北斗 卫星导航系统”、“天问火星探测系统”、“天宫空间站”、“长征系列运载火箭”、 “高分遥感卫星系列”等重点工程，产品应用范围覆盖了各类高轨卫星、低轨卫星、 载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深空探测等航天各个领域。

卫星互联网建设加速为连接器企业带来发展机遇。根据2024年7月30日广发军工组 已外发报告《卫星互联网建设加速，供需共振板块景气可期》，全球卫星产业保持增 长，预计2025年前全球卫星互联网产值或可达5600亿~8500亿美元。据SIA官网，全 球航天产业在2023年收入达4000亿美元，较2022年增长4.17%，卫星产业在其中占 主导地位，收入为2850亿美元，占比高达71.25%，2019年至2023年全球卫星产业 收入保持增长趋势。在卫星产业中，卫星制造、发射、地面设备和服务收入分别为 172亿美元、72亿美元、1504亿美元和1102亿美元，地面设备对卫星产业贡献最高。 据“卫星应用”微信公众号2020年4月文章《卫星互联网：万亿规模“新基建”蓄势 待发》，“根据麦肯锡预测，到2025年前，全球卫星互联网产值可达5600亿至8500 亿美元”。

三、竞争力分析：差异化优势凸显，募投打开成长空间

（一）竞争格局：以客户拓展及产品前瞻布局为核心

我们认为，影响连接器行业国内外竞争格局变化有两点共性之处：一是客户拓展能 力，二是产品前瞻布局。 （1）客户拓展能力。全球连接器赛道广阔的市场空间背景下，国内主要的连接器公 司，在发展初期以实现进口替代为主，奠定营收规模基础。但在发展初期，因连接器 本身具有较高的定制性特征，若成功切入下游供应链，则客户壁垒逐渐加深，快速 超越同行其他厂商的能力更多取决于连接器企业的客户拓展能力，以及是否能持续 且绑定优质大客户。据陕西华达2023年年报，陕西华达是国内最早从事电连接器的 生产商之一，经历五十余年的沉淀积累已形成大批优质、稳定的客户群体，这使其 在连接器行业占据客户优势。参考安费诺，在2010年前销售费用持续高于公司研发 投入，或体现公司对于拓展客户资源重要性的认知。 （2）产品前瞻布局。连接器行业具有的快速产品迭代特征，成为连接器厂商能够切 入新客户产业链的基础，同时亦对连接器公司把握技术趋势提出了更高的要求。陕 西华达持续推进高可靠等级电连接器及互连产品研制生产，前瞻性把握卫星互联网 产业发展机遇，据广发军工组2024年7月30日发布报告《卫星互联网建设加速，供需 共振板块景气可期》，卫星互联网在国防军事领域应用及发展前景广阔，具体应用 包括战场通信、态势侦查、导航协助、攻击和防御等；民用方面，大众用户和行业用 户对星地融合的天地一体通信需求日益增强。全球互联网产值持续增长，2025年前 全球卫星互联网产值或可达5600亿~8500亿美元，未来有望充分受益。

军用方面存在行业壁垒，竞争格局较为稳定。陕西华达2023年11月24日披露投资者 关系活动记录表中提到，参与军用连接器科研生产的单位必须具备一定的资格资质 条件，随着连接器产品小型化、精密化、集成化的发展，连接器行业的进入壁垒也在 不断趋高。据中航光电公开发行可转换公司债券募集说明书表述，由于军用连接器 的生产制造具有高精度、高难度、高可靠性、高性能及高保密性等特点，为确保所生产的产品能够达到上述要求，我国对军用连接器科研生产任务实行许可证制度，参 与军用连接器科研生产的单位必须具备一定的生产资质条件；此外，高端连接器是 一个相对固定的群体，从安全性、可靠性出发，供应商一经选定，下游客户不会轻易 放弃与现有的供应商的合作关系，因此我国军用连接器竞争格局较为稳定。 民用方面国产厂商市场份额有望进一步提升。据广发军工组2023年4月5日发布报告 《连接器龙头，集成化战略牵引产品和应用拓展》，随着新能源车崛起带来的对大 电流高压连接器的新需求，国外厂商对汽车连接器领域的先发优势不在，国产厂商 依赖与自主品牌车厂的良好合作关系能够优先获得资源，有望实现弯道超车。此外， 在贸易战和5G快速发展的背景下，通信领域的连接器国产化需求也在不断上升，国 产厂商市场份额有望进一步提升。

（二）竞争优势：射频连接器核心技术领跑赛道，客户粘性独具优势

连接器生产技术领先，科研创新实力雄厚。公司积极主导和参与电连接器国际标准、 国家标准、国家军用标准、行业标准、团体标准的制定。据陕西华达2023年年报， 截至2023年12月31日，共参与起草各类标准136项，其中已发布86项，国际标准7项；目前公司拥有专利数量128项，其中发明专利13项。公司多项产品处于国际领先、国 际先进、国内领先、国内先进等水平。公司与众多高校、科研院所开展了广泛的“产 学研”合作，努力推进“产学研”合作力度，利用院校、研究所的科研实力，提高企 业研发能力。通过构建社会化合作机制，形成资源共享，优势互补的研发平台。近年 来公司研发支出总体稳中有升，加强技术研发和科研创新。 国内主要连接器企业主营产品各有侧重，呈现差异化竞争格局。中航光电主要受益 于其上市后趋于全面的产品谱系，涉及高端光、电、流体连接技术与产品的研究与 开发，对航空航天、船舶、通信以及兵装等众多领域实现全面覆盖；航天电器则在生 产研制低频连接器如高可靠圆形连接器等产品上处于国内领先地位，其主要面向航 天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户。与同行业可比公司相比，陕西华达 在产品发展方向、客户群体、应用领域的侧重点上与其各有不同。陕西华达主攻射 频同轴连接器及电缆组件，在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先地 位，高可靠等级产品方面优势明显。据陕西华达2023年年报，其生产的高可靠电连 接器及互连产品，在航空航天领域大量应用，包括“神舟飞船系列”“北斗卫星导航 系统”“天宫空间站”“高分遥感卫星系列”“卫星互联网项目”等重点工程，产品 应用范围覆盖了各类军用、商用卫星、载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深 空探测等航天各个领域。

客户及供应商稳定，优质服务巩固提升客户的粘性。据陕西华达2023年年报，公司 是国内最早从事电连接器的生产商之一，经历五十余年的沉淀积累已形成大批优质、 稳定的客户及供应商群体。公司下游客户主要有中国电科下属单位、航天科技下属单位、中国兵器下属单位、航空工业下属单位、航天科工下属单位以及华为等通讯 龙头企业，并且与主要客户保持长期、稳定合作关系。据陕西华达招股书，中国电科 集团是公司最大的供应商及客户。2020~2023年，公司前五大客户销售额占营收比 分别为73.08%、74.94%、74.34%、78.53%，前五大客户稳定，销售额基本保持稳 定增长。2023年陕西华达前五大客户分别是中电科、航天科技、华为、航天科工、 航空工业。由于涉军产品具有一定供应商黏性，并且按照国家武器装备发展要求， 电子元器件供货厂家需要具备相应军品资质，经长期稳定供货，定期接受用户的监 督审核合格后，方可列入优选合格供方，因此公司在客户稳定性方面具有较强优势。

（三）产能扩张：产能利用率达饱和，IPO 募投打开成长空间

公司主要产品销量稳步增长，产能利用率近年来达到饱和状态。公司主要产品分为 电连接器和射频同轴电缆组件，其中电连接器包括射频同轴连接器和低频连接器等。 2020~2022年，公司射频同轴连接器和低频连接器的销售数量呈现逐年增长趋势。 在此期间，公司产能利用率达到饱和状态，一定程度上限制了公司的成长空间。据 陕西华达招股书，2020~2022年公司电连接器的产能利用率分别为104.35%、103.45% 和108.78%，射频同轴电缆组件的产能利用率分别为85.94%、93.19%和107.57%， 公司产销率也维持在较高水平。

公司自建新厂区奠定扩产基础，产能仍需进一步释放。据陕西华达招股书，为提高 公司资产独立性并从根本上缓解产能不足，公司以出让方式获取位于西安市高新区 的自有土地新建自有厂房。新厂房已于2021年9月正式投入使用，建筑面积为 69500.37平方米，新厂房采用更高的标准建设，生产线布局、洁净环境等更符合公 司生产要求，后续将成为公司主要生产经营场地。截至2022年末，公司已完成全部 搬迁工作并投入生产，生产经营衔接有序。同时，陕西华达招股书也提到，随着公司 规模的不断扩大和产品对技术质量要求的不断升级，公司原有仍产能不足。根据《中 国电子元器件行业“十四五”发展规划（2021-2025）》，公司下游行业航空航天、 通讯设备均是推动我国光电连接器行业发展的重点行业，为满足日益增长的下游需 求，亟需通过新产线建设缓解产能不足问题。

IPO募投项目依托新厂区进行改造，为公司打开广阔成长空间。2023年公司以26.87 元/股的价格首次公开发行2700.67万股股票，预计募资6.1亿元，实际募资7.26亿元， 实际募资净额6.47亿元。发行募集资金投资项目拟投入卫星互联高可靠连接系统产 业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金等项目。据陕西华达2024年5月的投资 者调研纪要，公司募投项目的建设正在逐步开展，在上市成功前已逐步开展募投项 目建设工作，先期购置了部分急需设备，微矩形产品已实现了部分工序自动化。随 着新增设备，工序能力提升，产能将逐步得到释放。目前公司新厂区已经完成主体 建设及装修，卫星互联高可靠连接系统产业化项目和研发中心建设项目均依托于新 厂区进行改造。其中，卫星互联高可靠连接系统产业化项目建设期36个月，改造建 筑面积12500平方米，新增工艺设备303台（套），将提高5G通讯及卫星互联网用连 接器及电缆组件的生产过程控制、机械加工、自动化装配及检测试验的能力，提升 产品的生产能力、技术性能和质量可靠性，实现产品的产业化。研发中心建设项目 改造建筑面积10500平方米，新增工艺设备43台（套），通过该项目建设，公司将缩 短新产品研制、生产、试验、推广的周期，加强新技术、新材料、新方法的研究，形 成新技术的循环积累，以适应公司产品的发展需求。

布局卫星互联连接系统产业化，项目应用前景广阔。据广发军工组2024年7月30日 发布报告《卫星互联网建设加速，供需共振板块景气可期》，卫星互联网军民发展 需求大，全球互联网产值持续增长，伴随我国发射端能力不断健全，卫星互联网产 业供需两端有望迎来共振。公司通过IPO募投项目积极布局卫星互联高可靠连接系 统业务，符合行业发展趋势。该项目主要产品包括板间高可靠射频连接器及低损稳 相射频电缆组件、1mm间距高可靠微矩形连接器、5G地面基站用高可靠板间连接 器及电缆组件等，应用前景可期，有望为公司带来新的增长机遇。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）