2024年华电重工研究报告：“风火光氢”多面手，乘势电改迎新篇

一、工程系统解决方案先行者，优势业务持续发力

（一）工程系统整体方案解决商，实控人国务院国资委

中国华电旗下工程技术板块重要组成部分，聚焦电力及相关行业、提供工程系统整 体解决方案。华电重工股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2008年12月，总 部位于北京，为中国华电科工集团有限公司（以下简称“华电科工”）核心业务板块 及资本运作平台、中国华电集团公司（以下简称“华电集团”）工程技术板块重要组 成部分，于2014年12月在上海证券交易所上市。公司在物料输送工程、热能工程、 高端钢结构工程、海上风电工程及氢能工程等电力能源专业化领域提供工程系统整 体解决方案，打造集系统设计、研发、制造、工程总承包于一体商业模式。

公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国华电旗下华电科工。截止24Q1末，中 国华电科工集团持有公司62.50%股权。公司下设华电重工机械有限公司（以下简称 “重工机械”）、华电曹妃甸重工装备有限公司（以下简称“曹妃甸重工”）、武汉 华电工程装备有限公司（以下简称“武汉华电”）、华电（巴彦淖尔）新能源高端装 备有限公司（以下简称“华电新能源高端装备”）、河南华电金源管道有限公司（以 下简称“河南华电”）、深圳市通用氢能科技有限公司（以下简称“通用氢能”）、 华电蓝科科技股份有限公司（以下简称“华电蓝科”）、广东华电海洋科技有限公 司、华电（阳江）海上风电运维有限公司，子公司分工明确，专业性强。

业务涵盖五大板块，下游涉及能源电力、港口航运、矿产资源开发等多领域。公司 布局涉及物料输送工程、热能工程、高端钢结构、海洋环境工程、氢能工程5大业务 板块。依托子公司，在河北、天津、河南、湖北、内蒙古、广东共设有六大生产基地， 主要产品包括输送机、卸船机、光伏钢结构、风电塔筒、制氢电解槽等，服务港口、 矿业、火电、风电、光伏、氢能等多个领域。根据财报，24Q1，公司新签订单36.06 亿元，同比增长180.4%。

（二）财务情况：受项目执行周期性影响，业绩阶段性承压

受海风建设需求阶段性下行影响，2023 年收入、业绩阶段性承压。根据 iFinD，营 收端，2019-2021 年，海上风电业务高景气带动公司营收保持快增。2022-2023 年， 随着海风“抢装潮”结束，公司海上风电业务营收下滑拖累总营收；24Q1，公司实 现营收 12.7 亿元，同比高增 41.6%，主要系合同执行具备周期性，随着新订单推 进，公司逐步实现业绩修复；利润端，2019-2022 年，公司归母净利润由 0.82 亿元 增至 3.10 亿元，CAGR+52.7%，受海上风电业务收入确认下降、施工船舶租赁费 用拖累，2023 年实现归母净利润 0.98 亿元，同比下滑 68.5%。24Q1，公司营收 12.7 亿元，同比+41.6%。

期间费用率有所上升，负债水平总体稳定。根据 iFinD，费用端，2019-2021 年，公 司期间费用率（不含研发）由 4.82%压降至 3.89%，2021-2023 年，期间费用率由 3.89%增至 6.56%，其中 2023 年期间费用率同比+1.13pct。我们分析：①2022-2023 年营收下降；②公司加大市场开拓力度，2023 年销售费用同比+3.4%、管理费用同 比+8.8%。资产结构端，2021-2023 年，公司资产负债率较为稳定、保持在 62%左 右。

存货、应收账款周转天数边际改善，经营性现金流基本稳定。根据 iFinD，2021-2023 年，公司存货/应收账款周转天数分别由 29.0/58.7 天增至 42.8/93.9 天，24Q1，公 司存货/应收账款周转天数分别为 51.2/147.7 天，同比减少 8.4/53.8 天，主要系 24Q1 营收高增；现金流方面，2019-2023 年，经营性现金净流入 4.63 亿元，同比多流入 2.60 亿元；24Q1，经营性现金净流出 10.77 亿元，同比多流出 3.77 亿元，我们分 析主要系购买商品、接受劳务支付的现金增长（24Q1 净流出 18.07 亿元，同比多 流出 2.81 亿元）。

二、物料输送工程：重机立足，服务多元

（一）业务情况：涉及下游广泛，港口、矿业新签占比提升

物料输送工程为公司基石业务，产品主要为输送机及港口机械。公司提供智能化、 环保型物料输送系统工程整体解决方案和系统运行维护、检修、备品备件等项目全 生命周期服务。主要从事环保型圆形料场系统、港口码头装卸系统、电厂输煤系统、 长距离曲线带式输送系统、管状带式输送机系统、露天矿山连续开采系统等物料输 送工程总承包业务。

主要服务煤炭、港口、火电、矿业四大领域，业务毛利率波动提升。根据公司财报， 2017-2023年，公司披露物料输送业务重大合同共计108.81亿元，其中港口/煤炭/火 电/矿业占比分别为36.2%/27.7%/26.1%/10.0%。纵向看，港口、矿业及煤炭领域重 大订单占比有所上升，由19-21年的32.8%提升至22-24年的50.6%。2019-2023年， 公司物料输送工程业务营收呈现波动趋势，毛利率持续增长。2023年，公司物料输 送工程营收15.09亿元，同比减少42.22%，主要受在手合同减少影响，2024公司将 积极开拓海外市场。

（二）成长驱动：矿业、煤炭等市场景气度提升，主动切入港机市场

传统矿业、煤炭等市场看，行业资本开支加大。电力、煤炭、冶金等行业步入景气 周期，公司有望受益。根据iFinD，24H1，我国电、热、燃气、水供应业固投累计同 比增速为24.2%，保持高增；石油、煤炭等燃料加工业固投累计增速为8.3%，景气 度有所复苏;有色金属/黑色金属冶炼和压延加工固投累计增速为19.8%/5.4%，较去 年末增速改善。

受新能源发展、矿减产及宏观经济环境影响，2024年矿价显著增长。根据Wind，2017- 2023年，十种有色金属产量CAGR+5.6%，有色产量保持持续增长。2024年初至24H1 末，LME铜/每吨价格涨幅达12.4%，长期看，供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支 到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，铜价格有望稳增，或推动矿企持续扩 张采选资本开支。

煤化工、有色金属矿企资本开支保持高速增长，矿物运输市场空间广阔。煤化工行 业方面，根据Wind，2017-2023年，煤化工各企业资本开支保持快速增长态势，2023 年前十大煤化工企业资本开支同比增长17.41%。有色金属行业方面，有色金属行业 投资放量，固投增幅创近10年历史新高，根据Wind，2023年有色金属矿山采选完成固定资产投资增长42.7%；2023年头部企业资本开支同比增长22.4%。下游矿企能源 企业资本开支增长有望利好物料运输设备需求市场。

公司长期深耕煤开采、化工、矿资源开发领域，物料运输新签订单丰富。根据公司 年报，2020-24M4，公司累计承接1亿元以上物料运输项目10个，其中煤化工、矿资 源领域项目为9个，占比90%，具备丰富煤矿资源领域物料运输经验。2024年初，承 接北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程总承包（EPC），合同金额达7亿 元。整体来看，煤化工、矿产领域物料运输项目平均订单为3.2亿元。

港口机械智能化、大型化趋势叠加更新周期已至，有望带来业务增量。根据 Wind， 24M1-5，中国港口集装箱吞吐量达 1.3 亿标准箱，同比+9%，吞吐量持续增长对码 头装卸效率提出更高的要求。23M11，交通运输部发布《关于加快智慧港口和智慧 航道建设的意见》，提出到 2027 年，全国港口和航道基础设施数字化、生产运营管 理和对外服务智慧化水平全面提升，建成一批世界一流的智慧港口和智慧航道。港 机朝大型化趋势显著，根据 Wind，2012-2022 年，中国港口 1-10 万吨级泊位数由 1648增至2273个，CAGR+3.3%；其中5-10万吨级由581增至930个，CAGR+4.8%， 贡献主要增量。

大型港机进入更新周期，港口资本开支快增。根据 21 世纪经济报道，大型港机在 25 年左右进入一轮使用周期，上一波建设高峰在上世纪 90 年代，目前已到港口机 械设备更新换代的时间节点。资本开支角度看，根据 iFinD，2023 年，中国前 10 大 港口（总资产口径）合计资本开支达 323 亿元，同比+9.8%。

公司端看，研发成果落地唐山港，港机业务起步顺利。旗下华电蓝科创新研发新型 门架式链斗卸船机、港口全自动化轨道式集装箱起重机、多维智能吊具上架等系列 高端智能装备。根据公司公众号，累计申请专利 283 项、已获授权专利 153 项、取 得 6 项软件著作权登记。根据中华儿女杂志社，2022 年 11 月，华电重工新一代穿 越式双小车自动化岸桥首台套在华电曹妃甸制造基地成功下线。2023 年 12 月，新 型岸桥首台套于唐山港正式投运。2023 年，与黄骅港签订 5 台全自动化场桥项目， 目前已完成设计，预计 2024 年投入运行。

三、高端钢结构：驭风沐光，坚钢入海

钢结构业务聚焦电力领域，涵盖光伏支架、陆风塔架、海上光伏、电力工业钢结构。 公司的钢结构业务主要为电力、港口、码头、矿山、石化等工业企业提供承受大载荷 的钢结构产品及工程总承包服务。主要产品包括风电塔筒塔架、光伏支架、工业钢 结构等。根据iFinD，2023年，公司高端钢结构业务实现营收24.23亿元，同比-24.9%， 主要受传统煤场封闭项目陆续结算，光伏等新业务尚未形成规模收入影响，毛利率 13.7%，同比+0.9pct。

（一）切入光伏支架制造，拓展海上光伏业务

光伏装机持续高增，切入BIPV、光伏支架市场。根据Wind，24Q1，全国分布式光 伏新增并网23.8GW，同比+31.3%。装机持续高增背景下，公司进军BIPV、光伏支 架业务。在巴彦淖尔市磴口县出资设立全资子公司华电（巴彦淖尔）新能源高端装 备有限公司，开展光伏支架的生产、加工和销售业务，将BIPV技术成果快速产业化。 根据公司年报，华电新能源高端装备计划配置8条全自动光伏支架生产线，能够满足 年装机容量5GW。2023年，公司签订华电内蒙古(巴彦淖尔)磴口20万吨光伏支架项 目工程、西藏华电昌都芒康昂多1800MW光伏发电项目光伏场区I标段EPC总承包工 程固定钢支架供货项目、天津华电科创基地6MW屋顶分布式光伏发电项目、浙江华 电金华磐安柔性支架总包项目等11个项目合同。

单价看，根据坎德拉光伏公众号，固定支架单价约0.17-0.31元/W，固定可调支架单 价约0.27-0.29元/W，柔性支架单价约0.24-0.32元/W。空间看，根据公司财报，至 2030年，中国新增光伏装机在乐观情况下将达到128GW，光伏新增装机的持续增长 将促进光伏行业市场规模的不断扩大，预计2027年中国光伏支架行业市场规模将达 341.4亿元，2021-2027年市场规模CAGR+15.7%。

2. 开拓海上光伏业务：2023 年，公司利用场地、港口优势，承接国家首批桩基固 定式海上光伏项目，并成功完成首套海上光伏桁架的制作。 海上光伏具备发电能力强、发电效率高的优势，装机空间广阔。相较传统陆基光伏 电站和化石燃料发电，海上光伏具备多种显著优势。①发电能力强，我国海岸线绵 长，近海海域辽阔，沿海地区太阳能资源丰富，日照时间较长，太阳能可被更充分 的利用，发电效率方面，水体的自然冷却效应可以帮助维持光伏组件的较低温度， 避免因高温导致的效率下降，水上光伏较陆地光伏发电效率高 5%-10%。装机空间 看，根据中国光伏协会，我国大陆海岸线总长度超过 1.8 万公里，理论上可开发海 上光伏项目的海洋面积能达到约 71 万平方公里。公司顺利拓展海上光伏业务：根 据公司财报，2024 年 5 月 24 日公司与华电新能(温岭)光伏发电签署《浙江华电温 岭石塘 200MW 滩涂光伏发电项目 PC 总承包合同》，合同额约为 9.67 亿元；承接首个海上光伏项目，国华 HG14 海上光伏为国家首批桩基固定式海上光伏项目，合 同额约 1.96 亿元，采用新技术突破制造瓶颈，成功完成 2 榀钢桁架的制作，为后续 海上光伏规模化、批量化生产奠定基础。

各省份加速推进海上光伏开发建设，合计规划约 25GW 海上光伏项目。2021 年以 来，山东、江苏等省份深入贯彻落实碳达峰、碳中和战略，充分发挥资源优势和产 业优势，加速推进海上光伏开发建设，截至 2023 年中期，海上光伏项目山东批复 10 个共计 11.25GW，江苏规划 43 个共计 12.65GW，福建批复 3 个共计 0.41GW， 天津批复 3 个共计 0.3GW，浙江 1 个 0.1GW。

（二）深耕风电、服务华电集团，塔筒制造业务前景广阔

市场总需求端看，风电塔筒为风电成本重要组成部分，市场空间超千亿美元。根据 海力风电招股说明书，陆上风电/海上风电投资中，塔筒成本占比约 12%/8%；风电 塔筒为风电供应链中价值量较高的环节。根据海力风电招股说明书，2019-2027 年 间，预计全球风电塔筒合计市场空间达到 1150 亿美元。

中国华电“十四五”新能源规划装机达 75GW，核准提速背景下集团内风电塔筒需 求放量。根据 2024 年集团工作会议，2023 年新能源新增装机量同比+127.7%；2022 年新增新能源装机量 8.1GW，计算得 2023 年末新能源累计装机量约 56GW，完成 “十四五”目标（75GW）的 75%。根据风电头条统计，2023-2024 年，华电集团 累计核准风电装机量 6.3GW。从华电重工 2023 年新签项目看，风电塔筒单位价格 约 5-7 亿元/GW。

公司端，主要通过子公司重工机械、武汉华电承接风电塔筒制造业务。①重工机械： 基地位于天津市北辰科技园区，占地面积 20 余万平方米，拥有各类生产加工设备 600 余台套，具备单件重量 160 吨大型钢结构构件及陆上各类机型风电塔筒的制作 能力，年产能 6 万吨。②武汉华电：具备最大单件 200 吨的钢结构生产能力和跨度 100 米以上大跨度钢结构工程承包能力，年产风电塔筒 360 套、火电相关钢结构 5 万吨、光伏支架 2GW，总产值超过 10 亿元。公司承接多个集团内重大风电项目塔 筒制造项目，根据公司财报，2023 年，公司新签集团外/集团内风电项目重大合同 1.5/7.1 亿元。

四、热能工程：建增改存，服务消纳

（一）行业概况：风光消纳仍待解决，建设改造需求释放

消纳问题仍待解决，火电基荷能源地位凸显。我国面临着因电力系统对大规模高比 例新能源接网和消纳的适应性不足而造成的弃风弃电的困境。根据 iFinD，自 2016 年国家能源局发布《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》以 来，“三北”地区平均弃风率由 2016 年最高 17.6%下降至 2018 年 7%。全国新能 源消纳监测预警中心发布数据显示，全国弃风率由 2021 年 2%上升至 2024 年 4%， 全国弃光率由 2021 年 2%上升至 2024 年 4.3%。各省份弃风弃光率也存在不稳定 态势，弃风弃光现象仍然严重。2024 年 6 月 4 日，国家能源局印发《关于做好新 能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，要求确定新能源利用率目标，细化 新能源开发布局，加强与电网端开发协同；加快支撑性调节性能源建设，推动灵活 性改造。

灵活性改造规划完成度较高，政策驱动或转向经济性驱动。根据《中国煤电机组改 造升级效果分析与展望》，2021—2022 年全国燃煤机组节能降碳/灵活性改造/供热 改造合计分别完成约 150/190/150GW，改造完成率分别为 43.5%、94.4%、290%， 完成实施方案计划改造总任务的81%。供热改造已超额完成“十四五”目标，主要 系：①市场需求大，各地方新建的工业园对工业供汽需求及南方区域对于居民供热 的需求持续增加，同时叠加供热小锅炉的逐步关停等造成煤电供热量增加；②通过 供热改造，可大幅度降低燃煤机组煤耗以及提升机组效率，改造积极性较高；③供 热改造难度、成本相对较低。

电力辅助服务价值量逐步提升，灵活性改造经济性仍待改善。根据中国储能网，2023 年上半年，全国电力辅助服务费用共计278亿元，占上网电费1.9%。据此计算，全年 电力辅助服务费规模为556亿元。根据中国储能网，类型看，2023年上半年调峰补偿 167亿元，占比60.0%；调频补偿54亿元，占比19.4%；备用补偿45亿元，占比16.2%。 主体看，辅助服务提供方以火电为主，2023年上半年火电企业获得补偿254亿元，占 比91.4%。空间看，电力辅助服务费用一般在全社会总电费的3%以上，我国电力辅 助服务费规模近900亿元。根据《中国煤电机组改造升级效果分析与展望》统计，部 分灵活性改造项目投资回收期超过 15 年，经济性仍待改善。

辅助服务电价改革背景下投资意愿有望提升。《关于建立健全电力辅助服务市场价 格机制的通知》，要求进一步完善现货市场规则，明确辅助服务成本由用户侧承担， 并完善辅助服务结算规则，有望改善电力辅助服务盈利，提升灵活性改造经济性。

（二）业务情况：火电管道制造竞争力强，灵活性改造经验丰富

公司提供关键装备制造及电厂改造业务。热能工程业务专业从事管道工程、空冷系 统研究、设计、供货、安装、调试和总承包服务，为在运行机组综合效能提升、节能 降耗、灵活性改造提供整体解决方案，业务范围涉及火电、核电、石油化工、煤化工 等领域。 根据iFinD，2023年，热能工程营收12.03亿元，同比增长0.3%，毛利率 13.7%，同比+2.3pct。

增量、存量市场需求，火电改造需求景气度向上。火电增量市场看，公司从事管道 工程、空冷系统研究、设计、供货、安装、调试和总承包服务，为在运行机组综合效 能提升、节能降耗提供整体解决方案。火电存量市场看，公司为客户提供煤电节能 降耗改造、灵活性改造服务，对三大主机系统以及辅机系统进行全方位升级改造， 以提升机组运行灵活性，增加机组的调峰能力，提升客户综合能效。

火电装备竞争力强劲，有望受益集团存量改造需求。装备制造方面：根据招股书， 截至2014年6月，国内投运的GW级超超临界火电机组中超50%由公司提供四大管道 系统的管材、管件或工厂化配制。存量改造方面：根据公司年报，公司具备改造技术 方案制定、项目总承包及系统集成能力，先后为多个电厂提供机组改造总包服务， 包括可门电厂1号机组综合能效提升、土右1、2号机组灵活性改造、河西电厂1、2号 机组灵活性改造等多个能效提升和灵活性改造项目。集团需求方面：根据华电集团 债券信用评级报告，截至2022年末，华电集团火电机组单机容量300MW以上的机组 占比为86.2%，其中600MW以上的机组占比为45.7%。根据国资委，2022年华电集 团完成节能改造13.0GW、灵活性改造13.5GW、供热改造11.2GW，新增电源调节能 力2.6GW。

五、海洋工程：海风猎猎，拾级而上

（一）行业概况：补贴退坡后装机放缓，平价化成为投资主要动力

“十四五”为海上风电关键培育期，预计 2026-2035 年海上风电产业迈入成熟期。 根据《中国“十四五”电力发展规划研究》，我国将主要在广东、江苏、福建、浙 江、山东、辽宁和广西沿海等地区开发海上风电，重点开发 7 个大型海上风电基地， 该等大型基地 2035 年和 2050 年总装机规模将分别达到 71GW 和 132GW。根据 人民网，2024 年 8 月 11 日，国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的 意见》，提出加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地 建设。

“抢装潮”后装机大幅放缓，2023 年新增装机回升。我国海上风电上网电价补贴自 2021 年底起停止，引起海上风电抢装潮，2021 年新增的海上风电装机容量达到创 纪录的 14.2GW，2022 年补贴退坡后装机放缓。根据 Wind，截至 2023 年末，我国 海上风电累计装机量 37.3GW；2023 年新增装机量 6.8GW，同比+67.8%。

根据《“十五五”中国海上风电度电成本展望》，海上风电有望迎全方位降本，进 而实现平价化： （1）海缆成本下降：电压等级的进一步提升,以及柔性高压直流电缆都是深远海项 目工程降本的重要方向。CWEA 预测 2022-2030 年海缆成本将下降 15%-20%； （2）机组大型化降低造价：到“十五五”初期，长江口以北批量装机单机容量可达 到 12MW 及以上，长江以南可达到 20MW 级别，主机成本进一步降低同时,可节约 25%机位点和基础。CWEA 预测 2030 年整机（含塔筒）价格可下降 30%-35%； （3）工程能力持续增强：随着施工船机的大量投运,整机与其基础的吊装、打桩费 用、海缆敷设费用将进一步下降。预计 2025-2030 年这部分费用将下降 25%~35%。 预计从 2022-2030 年，我国海上风电度电成本将整体降低 19%-23%，从目前的 0.33 元/kWh 下降至 0.25 元/kWh 左右。

运维占全生命周期成本过半，海风运维市场空间广阔。海上风电项目的平均寿命为 20-30 年。在全生命周期成本中，运营维护占比 40%-60%。单价看，根据《基于全 生命周期经济评估的海上风电发展与思考》，装机规模 300MW 的粤西某海上风电 场年均运营维修费约 1.5 亿元/GW。

（二）业务情况：布局海上风电运维，有望受益集团规划发力

海洋工程业务抢装潮期间营收高增，22H1受补贴退坡阶段性承压。公司已取得电力 行业工程设计（风力发电）乙级资质、港口与航道工程施工总承包贰级、电力工程施 工总承包贰级等关键资质。公司业务包括海上风电基础、海上风电塔筒制造、风机 基础施工、升压站基础施工、海上风电场运营期维护等。根据公司财报，截至2023 年底，公司参建海上风电项目30余个，完成风电基础施工598套、风机安装631台、 海上升压站安装7座、测风塔2座、敷设海底电缆1,000余公里。业务分布河北、山东、 江苏、浙江、上海、福建、台湾、广东、广西、海南等10余个省份及越南金瓯。2023 年，海洋工程营收15.0亿元，同比+31.2%。由于新签合同受执行周期影响，海上风 电项目启动较晚，海上作业船利用率降低，船机大额固定成本影响整体盈利水平， 致使业务毛利率下降至-2.3%。

我们认为，公司海上风电业务主要由三方面驱动 （1）布局海风运维业务：公司推动海上风电业务稳健、可持续发展，与华电科工集 团以现金出资方式共同投资设立广东华电海洋科技有限公司及华电（阳江）海上风 电运维有限公司，开展海上风电运维业务。 （2）积极跟踪约 6GW 海上风电项目：根据 24M5 投资者交流公告，2024 年公司 将积极跟踪广东、辽宁、河北、江苏等地总容量约 6GW 海上风电项目。 （3）有望受益河北省“十四五”海上风电规划：23M10，河北省唐山市发布《唐山 市海上风电发展规划(2022-2035 年)》，提出：到 2025 年，装机容量 3GW；海上 风电装备制造产业累计总投资达到 50 亿元以上；到 2035 年，装机容量 13GW 以 上。24M1，河北省“十四五”海上风电规划获批，其中省管项目 1.8GW，国管项 目 5.5GW，要求 2025 年前并网 1.6GW。河北省积极推进海上风电建设背景下，公 司有望发挥曹妃甸自有临港优势，海风业务前景广阔。

六、氢能工程：绿潮涌流，势如破竹

（一）行业概况：绿氢产业前景广阔，千亿项目蓄势待发

氢能被定位为清洁低碳的能源，对实现国家碳达峰和碳中和的长远目标具有重要意 义。《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》由国家发展改革委和国家能源局 联合发布，提出到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆，可再生能源制氢量达到10- 20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。 《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》由国家标准化管理委员会、国家发展改 革委等六部门联合印发，提出到2025年，支撑氢能制、储、输、用全链条发展的标 准体系基本建立，制修订30项以上氢能国家标准和行业标准。

制氢项目蓄势待发，电解槽需求持续放量可期。根据GGII，2023年国内将近20个电 解水制氢示范项目建成及投产，其中绿氢项目多达14个，制氢装机规模合计达到 387MW。其中碱性制氢项目数量占比75%。根据IEA，2024年，全国电解槽新增装 机容量有望达4GW，较2023年翻倍。根据索比氢能网，截至23M9末，约1000亿绿 氢项目处于前期阶段（即备案、公示、批复阶段）。

（二）业务情况：布局广、落地快，氢能业务成长迅速

集团看：提早布局氢能产业，剑指2025“碳达峰”目标。华电集团自 2020 年筹划发 展氢能产业，并起草《华电集团氢能产业发展路径》；2021年1月，华电集团表示有 望于2025年实现碳排放达峰并进行“可再生能源制氢、大规模储氢及氢能综合利用 技术研究”的开发。

公司看：并购深圳通用氢能，成立氢能事业部。2020 年，公司设立氢能事业部，定 位于集制售氢、装备制造、工程总包及项目投资、运营为一体的能源服务商。2022 年，华电重工收购深圳市通用氢能科技有限公司（简称“通用氢能”）51%股权， 增强华电重工在氢能材料装备领域（氢燃料电池质子交换膜、气体扩散层等）的设 计开发与产业化发展能力，推动氢能业务快速起步和发展。

产品布局：布局“ALK”+“PEM”制氢双技术路径，进军制氢设备及氢能关键材料 制造。材料端，华电重工氢能事业部建成质子交换膜和气体扩散层生产线，实现氢 能关键材料突破。产品端，“华臻”系列（碱性电解水制氢）和“华瀚”系列（PEM 电解水制氢）产品各指标达国际先进水平。根据公司财报，1000Nm3级别的碱性电 解槽性能已完成第三方性能检测和认证。华瀚-200型3.0MPa单堆兆瓦级PEM电解槽 实现商业化应用，完成PEM电解槽双极板技术研究、流道仿真分析、模拟计算、PEM 电解水制氢装置及系统开发。

项目建设：公司承接集团内多个制氢项目工程，根据公司年报，2023年，氢能工程 业务实现营收5.14亿元，占总营收7.2%，实现毛利0.67亿元，占总毛利8.7%，毛利 率13.1%。 1. 四川泸定可再生能源制氢项目：制氢规模100Nm3/h，采用固态储氢+有机液态储 氢+氢燃料电池，完成水电制氢-高效储氢-氢能综合利用产业示范。 2. 辽宁华电铁岭新台子一期25MW风电离网储能制氢一体化项目：风电规模 25MW 、储能规模5MWh ，制氢规模3000Nm3/h ，年产氢量1123吨，应用 “华 臻”-1000型碱性电解水制氢系统，为国内首个风电离网制氢示范项目。 3. 青海德令哈PEM电解水制氢示范工程项目：海拔3075米，制氢规模600Nm3/h， 采用国内首创单堆MW级3.0兆帕PEM电解水制氢系统，是“揭榜挂帅”示范项目， 同时是国内首个PEM电解水制氢商业化应用项目。

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