华电重工（601226）研究报告：火电海风显著放量，氢能业务蓄势待发.pdf

上传者：王**
时间：2023/03/30
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华电重工（601226）研究报告：火电海风显著放量，氢能业务蓄势待发。传统能源+新能源双轮驱动，多项业务协同发展。公司是华电科工的核心业务板块及资本运作平台，主营业务涵盖风光火氢四大领域，多元业务驱动下，公司实现业绩高增。2017-2021 年，公司营收由 48.21 亿元增至 103.29 亿元，CAGR 为 16.46%，归母净利润由 0.38 亿元涨至 3.03 亿元， CAGR 高达 51.47%。截至 2022Q3,公司实现营业收入 54.78 亿元，同比 +7.87%，归母净利润为 1.51 亿元，同比+1.79%，继续保持增长态势。

火电行业呈“增量建设、存量改造”之势，有望实现借势领跑。增量建设，2022 年中国火电投资完成额为 909 亿元，同比+35.27%。存量改造，国家及地方政府陆续制定推进火电灵活性改造指标，预计“十四五”期间煤电灵活性改造市场空间广阔。截至 2022Q3，华电集团火电灵活性改造项目招标已达 29 项，公司依托集团背景，现已签订 4 项订单。

风电平价上网时代来临，驶入新能源发展快车道。海风抢装潮后沿海各省份海风规划、补贴政策强劲，唐山市政府规划 2025 年海风装机容量 300 万千瓦，曹妃甸子公司有望凭区位优势获益。公司积极布局深远海工，深远海风安装船“博强 3060”预计将于 2023Q3 交付，将极大提高公司深远海上风电安装能力。

积极布局氢能业务，有望成为新增长极。2023 为绿氢放量元年，各省纷纷出台风光储氢一体化项目，到 2025 年我国绿氢产能将超 86 万吨/年。产品方面，公司同时布局碱性电解槽和 PEM 电解槽，首台套 1200Nm3 /h 碱性电解槽已成功下线，多项指标达行业领先水平。战略方面，收购深圳通用氢能 51%股权，已在气体扩散层、质子交换膜方面取得重大突破。项目拓展方面，公司签订内蒙达茂旗 3.45 亿元项目合同, 并推动华电青海德令哈项目落地。