华电重工（601226）研究报告 ：做实氢能，做快光伏，做强海风，做优热能.pdf

华电重工（601226）研究报告 ：做实氢能，做快光伏，做强海风，做优热能。华电重工成立于 2008 年，是工程整体解决方案供应商。公司业务涵盖物料输 送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海洋工程、工业噪声治理工程、氢 能等，实际控制人为国务院国资委。

热能工程龙头，灵活性改造打开火电存量市场 我国传统燃煤发电存在过剩问题。而新能源发电具有随机性、间歇性、不稳定 性等特点，要求现役火电机组提高灵活性以及深度调峰能力，以维持电网稳 定。 我国煤电机组改造规划已经明确，改造规模庞大。2021 年国家发展改革委、国 家能源局制定《全国煤电机组改造升级实施方案》。煤电机组“十四五”期间改 造规模不低于 3.5 亿千瓦；灵活性改造 “十四五”期间完成 2 亿千瓦，增加系 统调节能力 0.3—0.4 亿千瓦，促进清洁能源消纳；“十四五”期间，实现煤电 机组灵活制造规模 1.5 亿千瓦。 公司热能工程有望受益煤电改造市场扩容。截至 2022 年 6 月，公司已签订一 系列能效提升/灵活性改造合同。

海上风电：项目经验丰富，统筹推进资质升级

公司资质丰富，项目经历众多，综合竞争力强。公司具备海上风电工程 EPC 总 承包的设计、施工资质，拥有“华电 1001”自升式海上作业平台等关键船机设 备。截至 2021 年末公司累计参与海上风电装机 340 万千瓦，占全国海风累计 装机量的 13%。项目方面，截至 2022 年上半年，公司参与建设海上风电项目 26 个，项目装机容量 350 万千瓦，其中以施工总承包模式承建的项目 190 万 千瓦，以 EPC 总承包模式承揽项目 20 万千瓦；完成了 450 余套单桩基础施 工、550 多台风机安装。公司已取得电力行业工程设计（风力发电）乙级资质 和港口与航道工程施工总承包贰级等资质，并统筹推进资质升级工作，有望进 一步提升项目承接竞争力。

布局制氢设备及材料，完善新能源产品矩阵

2022 年以来我国氢能产业政策持续加码。到 2025 年，燃料电池车辆保有量计 划达到约 5 万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/ 年。2022 年 6 月的《“十四五”可再生能源发展规划》，提出推进可再生能源发 电制氢产业化发展，打造规模化的绿氢生产基地。多省发布氢能规划和指导意 见，积极打造氢能全产业链生态。

电解水制氢的高成本限制了绿氢的大规模推广应用，降低电价、设备价格是降 低绿氢成本的关键。随着风电、光伏发电装机规模进一步扩大，可再生能源电 力成本持续下降的趋势已十分明确。

电解槽占制氢系统总成本 50%以上，技术壁垒高、附加值高、产值规模大，预 计 2025 年国内市场可达百亿规模，2030 年超千亿。公司背靠华电集团，有望 持续受益大股东赋能。2021 年，公司承担华电集团四川泸定电解水制氢装置项 目。2022 年公司取得内蒙古华电包头市达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范 项目制氢站部分。此外，公司并购的深圳通用氢能具有气体扩散层及质子交换 膜生产能力，产业链布局持续扩张。