2024年巴基斯坦光储市场研究报告：居民用电成本持续高涨，光储市场迎来发展黄金期

一、宏观情况：地处南亚的新兴市场，电力发展问题突出

（一）巴基斯坦 GDP 增速相对较高，近年利率处于高位

1、巴基斯坦 GDP 增速较高，但不及新兴市场和发展中经济体

GDP 总额增速相对较高。据 IMF，2023 年巴基斯坦 GDP 总额达到 3382 亿美元，位于全 球第 43 位，与我国山西省的 GDP 相当。从增速上看，巴基斯坦 GDP 增速不低，2000- 2023 年巴基斯坦 GDP 年均增速达到 5.5%；但巴基斯坦大部分年份的增速不及新兴市场 和发展中经济体。

人均 GDP 水平排名靠后，部分年份增速高于新兴市场和发展中经济体。从人均 GDP 来 看，巴基斯坦与邻国印度已经拉开距离。2007 年以前，巴基斯坦人均 GDP 略高于印度； 而 2007 年之后，印度显著高于巴基斯坦。2023 年巴基斯坦人均 GDP 为 1407 美元，位 于世界第 157 名。巴基斯坦的人均 GDP 增速在部分年份高于新兴市场和发展中经济体。

2、巴基斯坦人口超 2 亿，户均人口约 6.4 人

巴基斯坦人口众多，人口总规模持续增长。根据世界银行数据，2022 年巴基斯坦人口总 数约为 2.36 亿人，2023 年，巴基斯坦政府进行全国第七次人口普查，结果显示巴基斯坦 人口已经达到 2.40 亿人，世界排名第五。从 1960 年至今，巴基斯坦人口一直持续增加， 2010 年至今巴人口年增长率为 1.65%。 巴基斯坦人口中，大部分为青壮年，单个家庭的人口数量较多。根据巴基斯坦统计局 2017 年数据，巴基斯坦平均家庭人口约 6.39 人/户，以此推断 2023 年巴基斯坦家庭数量在 3763 万户左右。

3、城镇化率相对较低，贫困线以下人口比例约 20%

2023 年巴基斯坦城镇化率不到 40%，低于全球平均水平。巴基斯坦城镇体系规模结构呈 现全国层面的不均衡与不连贯现象，据世界银行数据，2023 年巴基斯坦的城镇人口占总 人口的比例为 38.0%，低于全球的城镇化率 57.3%。 贫困人口比例较高，整体呈下降趋势。巴基斯坦贫富差距显著，面临较高的贫困率挑战。 据世界银行数据，2003-2004 年巴基斯坦国家贫困线以下人口比例约 60%；2018 年国家 贫困线以下人口比例下降至 21.9%。

4、巴基斯坦通胀问题显著，利率水平处于高位

巴基斯坦面临显著的通胀压力，消费者物价指数(CPI)持续上升。据 Wind 数据，2024 年 5 月，巴基斯坦 CPI（所有项目，2015-2016 年=100）达 254.8，同比+12%，环比-3%。 巴基斯坦利率维持高位运行，近期通胀略有缓解利率小幅下调。为了抑制通胀，2021 年 底以来巴基斯坦利率水平持续提升，并持续处于高位。由于近期巴基斯坦通胀有所放缓， 2024 年 6 月巴基斯坦央行决定将基准利率下调 150 个基点至 20.5%，是巴基斯坦 4 年来 首次降息。

（二）装机以火电和水电为主，电力部门债务问题突出

1、巴基斯坦以传统能源及水电为主，发电量持续增长

巴基斯坦是能源资源较为匮乏的国家，化石燃料消费主要依赖进口。根据 BP 数据，2020 年底煤炭可证明总储量为 3064 亿吨，占全球可证明储量的 0.3%，储采比为 396；天然气 可证明总储量为 13.6 万亿立方尺，约占全球的 0.2%，储采比为 12.6。尽管巴基斯坦拥有 一定的天然气和煤炭储备，但煤炭、石油和天然气消费主要依赖于进口。据中国煤炭经 济研究会数据，2020-2021 财年，巴基斯坦本国煤炭产量约 380 万吨，进口煤炭约 1891 万吨，进口量约占总供应的 83%。

巴基斯坦目前以传统能源和水电为主，新能源装机较低。从装机量角度看，2023 年，巴 基斯坦石油、天然气、煤炭等火电装机量占比达 50%以上，水电占比达 20%以上。而新 能源装机占比较低，风电装机占比约 4%左右，光伏装机占比仅 1%左右。

从历年的发电量来看，国家发电量持续增长，火电占比约 50%。2023 年，巴年度发电量 约为 1367 亿千瓦时，2013-2023 年巴基斯坦发电量年均增速达到 3.1%。从发电量来看， 2022-2023 年度，巴基斯坦火电发电占比 52%、水电 26%、核电 17%，风电和光伏发电占 比分别为 3%和 1%。

2、地处热带和亚热带，用电需求较高，居民用电占比约 50%

巴基斯坦地处热带和亚热带，用电需求较高。从人均用电量来看，根据世界银行数据， 2014 年巴基斯坦人均年耗电量约为 448KWh/人，并且逐年增长。与同期的印度、越南、 中国相比处于较低水平。巴基斯坦位于南亚，国家南部属于热带，其余属于亚热带气候， 年平均气温 27 度，夏季高温，用电需求较高，我们预计巴基斯坦用电需求有进一步提升 的空间。

目前居民用电是巴基斯坦电力的主要市场。据王汉卿《巴基斯坦电力市场浅析》，巴基斯 坦一半的用电需求来自居民用电，24%的需求来自工业用电，9%的需求来自农业用电， 8%的需求来自商业用电。居民用电是巴基斯坦的主要用电市场。

3、电力部门循环债务问题突出，输电网络发展缓慢线损率高

巴基斯坦政府目前依靠融资或发债以政府补贴方式支撑电力行业运行，深受电力行业循 环债务困扰。巴基斯坦电力行业涉及电力政策执行部门、电力行业监管机构、电力调度 机构、发电企业、输配电企业等。配电公司负责将电力输配到终端用户，并负责收取电 费，上交给中央购电处，再将收入支付发电企业和国家电网公司。由于终端用户电费缴 纳率低，输配线路损失大、政府补贴不足，中央购电处长期拖欠电厂和国家电网，导致 发电企业拖欠燃料供应企业的燃料费，进而导致电力供应链出现循环债务问题。

巴基斯坦电网建设落后，线损较高。巴基斯坦在输配电领域最大的问题是线损，也是造 成巴基斯坦电力三角债的根本原因。巴基斯坦配电网基本由国企垄断，大部分输变电线 路及设备安装于上世纪 70-80 年代，设备老旧落后，巴基斯坦 2005 年到 2015 年十年间 平均输配电损耗高达 20.84%，国际同期标准大概为 7%。

4、巴基斯坦高度重视能源转型，支持水电风光等可再生能源发展

化石能源依赖进口，制约巴基斯坦电力系统发展。巴基斯坦发电主要依赖天然气、煤炭和石油等化石能源，但是国内化石能源贫乏，燃料主要依赖进口，发电燃料成本过高。 燃料价格的不确定性和可获得度成为制约巴基斯坦长期发电扩张计划的关键决定因素。 据 IGCEP（2021-2030）预测，巴基斯坦未来燃料油和天然气价格会上升，煤炭价格有小 幅下降。

巴基斯坦政府重视能源转型，支持水电风光等可再生能源发展。巴基斯坦先后出台了《可 再生能源发展政策》、《综合能源规划》、《可再生能源和替代能源政策(2020)》等多项政策， 制定了到 2025 年将可再生能源和替代能源在巴电力市场占比提升至 20%，并在 2030 年 提高到 30%的战略目标。 光伏发电布局方面，巴基斯坦能源主管部门 NEPRA 积极启动光伏电站项目招标、推出 竞争性贸易双边合同市场、新增电力批发市场模式，以此刺激巴基斯坦的光伏项目建设。

二、光储经济性：电价持续上涨刺激光储需求，户储经济性强

（一）巴基斯坦拥有丰富的太阳能资源，整体处于发展早期

1、巴基斯坦光照条件优秀，光伏发展潜力大

巴基斯坦拥有丰富的太阳能资源，为光伏发展提供了良好的条件。巴基斯坦位于赤道附 近，其南部和西南部的沙漠和干旱地区，每年可以接收到大量的太阳辐照，如俾路支省 和信德省。据世界银行 Global Solar Atlas 数据，以光照条件较好的俾路支省为例，1KW 的户用光伏系统年均光伏总输出功率可达 1990kWh（对应光照小时约 1990h），较印度新 德里、中国山东省分别高约 41%、59%；全局倾斜辐照可达 2536.5KWh/平米，较印度新 德里、中国山东省分别高约 36%、61%。

春季和秋季是巴基斯坦光伏出力较高的时期。以俾路支省为例，3-5 月和 9-10 月春秋季 光照条件较好，是光伏发电出力最高的时段。

2、巴基斯坦光伏处于发展早期，累计装机稳步增长，新增规模相对较小

从历史装机数据看。据 IRENA 数据，2023 年巴基斯坦累计光伏装机 1.24GW，新增光伏 装机为0GW。2022年巴基斯坦光伏累计装机1.24GW，同比+15.4%；新增光伏装机166MW，同比-25.6%。

从电网公司运营光伏装机规模来看。据 NEPRA 数据，2023 年巴基斯坦电力公司运营光 伏电站规模达 630MW，新增运营规模 0MW。2022 年运营光伏电站规模 630MW，同比 +19%；新增运营规模 100MW。

3、今年以来巴基斯坦电池组件、逆变器出口规模快速增长

巴基斯坦很少有本土公司能够制造电池组件，产能规模较小，基本依赖中国进口。在巴 基斯坦为数不多的制造 A 级光伏组件的公司中，Sunlife Solar Company（Pvt.）Ltd 是最 大的制造商之一，年产能为 150MW，单晶和多晶硅光伏组件生产的功率从 15 瓦到 335 瓦不等。光伏组件根据 IEC 61215（10.1）进行测试，并通过 PCRET、科技部和巴基斯坦 政府的顶级认证。 电池组件：据海关总署数据，2024 年 1-5 月，我国出口至巴基斯坦电池组件金额为 86.8 亿元，同比+83%；其中 5 月出口 7.8 亿元，同比+47%，环比-56%。据测算 2024 年 1-5 月我国出口至巴基斯坦电池组件合计约 10.4GW，同比+260%；其中 5 月出口 0.96GW， 同比+164%，环比-55%。

逆变器：据海关总署数据，2024 年 1-5 月，我国出口至巴基斯坦逆变器金额为 12.5 亿元， 同比+251%；其中 5 月出口 4.6 亿元，同比+541%，环比+31%。据测算 2024 年 1-5 月我 国出口至巴基斯坦逆变器合计约5.0GW，同比+322%；其中5月出口1.83GW，同比+604%， 环比+31%。预计巴基斯坦今年光伏装机将实现同比大幅增长。

（二）巴基斯坦电价持续上调，今年以来光储装机成本持续下降

1、为顺利度过财政危机，巴基斯坦持续上调电价

巴基斯坦政府面临财政危机，持续上调电价以增加财政收入。巴基斯坦当前面临财政危 机困境，希望通过国际货币基金组织 IMF 贷款渡过难关，而 IMF 在提供帮助时通常会附 带额外的条件，IMF 提供贷款的主要附加条件是要求巴基斯坦增加财政收入。由于电力 部门长期亏损严重，巴基斯坦政府希望通过涨价来增加电力部门收入。

2024 年 7 月，巴基斯坦基础电价进一步上调，刺激光储需求。据巴基斯坦国家电力监管 机构，7月开始下一个财政年度，巴基斯坦 10 家配电公司的电价平均提高至 35.50Rs/kWh， 涨幅约 19%。以居民用电为例，2024 年 7 月 0-700 单位加权均价达 38.15Rs/kWh，较 2020 年上涨 138%；700 单位以上电价达 48.76Rs/kWh，较 2020 年上涨 104%。 居民和工商业用电价格持续大幅上涨，愈发高昂的电价叠加不稳定的电力供应，刺激巴 基斯坦光储的需求高涨。

2、净计量政策或将改为总计量政策，有望进一步刺激离网光储需求

净计量政策下，消费者可以通过光伏并网来抵消自用电费，装机量越大抵消的电费越多。 当电价提高时，光伏项目收益率提升，更多的消费者转向了光伏，导致电力部门的电费 收入减少，这与巴基斯坦政府上调电价的初衷相悖。针对这种情况，据 Asian-News 报道， 巴基斯坦政府计划将净计量政策调整为总计量政策。 总计量政策下，并网项目收益率下降，有望进一步刺激光储离网需求。总计量政策下， 消费者低价并网，高价向电网购电，将大大减少项目回报，拉长投资回收周期，削弱用 户并网的意愿，但离网光伏储能系统的收益有望进一步增强。

3、组件及电芯价格大幅回落，光储系统装机成本预计将进一步下降

光伏发电成本不断下行，度电成本（LCOE）已低于火电。目前光伏发电是最经济的发电 方式之一，据 IRENA 数据，2010-2022 年，光伏发电度电成本从 445$/MWh 下降至49$/MWh，累计下降幅度达 89%。

2023 年以来光伏组件及储能电芯价格快速回落，光储系统装机成本预计将进一步下降。 据 InfoLink Consulting 数据，2024 年 6 月，双面双玻 182*182-210mm PERC 组件报价 0.8 元/W，较 2023 年初下降 57%。据鑫椤锂电数据，2024 年 6 月方形铁锂电芯均价为 0.36 元/Wh，同比下降 44%。以中国为例，从光伏装机成本来看，据 IRENA 数据，2022 年我 国集中式光伏项目装机成本为 0.715$/W；随着组件价格回落，预计 2024 年装机成本将进 一步明显下降。

（三）居民实际用电成本高昂，光储经济性提升刺激需求爆发

1、实际用电成本由基础电费+各类税费构成，居民用电成本高

巴基斯坦居民实际用电成本由电价+电力公司的扣费项目+国家政府的扣费项目构成。除 了基于用电量及阶梯价格计算的电费以外，通常情况下电费账单还包括电力公司的扣费项目和国家政府的扣费项目。电力公司收取的扣费项目包括燃料价格调整、燃料成本附 加费、季度电价调整等。政府扣费中包括多种税收和其他费用，主要是约 17%的销售税 和约 8.4%的所得税，还有针对燃料价格调整的税收。

若未装光储系统，居民电网用电成本高昂。以某巴基斯坦居民账单为例，当月用电 66kWh， 合计月度账单 4302 巴基斯坦卢比，约合 1.7 元/kWh。其中电力公司收取费用 2957 巴基 斯坦卢比，占比约 69%；政府扣费 1345 巴基斯坦卢比，占比约 31%。通常情况下，多人 家庭用电量高于上述水平，巴基斯坦的阶梯电价制度下，实际用电成本会更高。

2、高电价驱动户储系统收益率提升，当前高电价背景下回本周期约 4-5 年

关键假设：假设户用光储系统由 5kW 逆变器及 10kWh 储能电池组成；考虑居民需要通 过经销商采购组件、逆变器、电池等光伏系统部件，采购价格通常高于出厂价；假设组 件采购价格 1 元/W，储能电池 1.2 元/Wh，储能逆变器 1 元/W，考虑安装及其他费用， 初始系统成本假设 25000 元；由于巴基斯坦电费账单由“基础电费+各类税费”构成，假 设用电价格约 70 巴基斯坦卢比（含基础电费+各类税费），折合人民币 1.8 元/kWh；参考 巴基斯坦基准利率，假设贷款利率 22%。 户用光储经济性强劲，回收期约 4-5 年。基于 1.8 元/kWh 的电价假设，我们测算巴基斯 坦户用光储系统收益率约 37.5%，回收周期为 4-5 年。整体来看，高电价水平下巴基斯坦 户用光储经济性强劲，若电价后续进一步上调，巴基斯坦户储需求有望维持高景气。

3、规划到 2030/2047 年累计光伏装机分别达到 12.8/26.9GW

巴基斯坦规划到 2030/2047 年累计光伏装机达到 12.8/26.9GW，年均新增装机量需分别 达到 1.65/1.07GW。据 NEPRA 发布的《发电装机量扩容计划(IGCEP 2047)》，巴基斯坦光伏装机容量在未来几年内将实现快速增长。预计到 2030 年，光伏装机容量将达到 12.8GW，到 2047 年有望将达到 26.9GW。据 IRENA 数据测算，若要达成 2030/2047 年 目标，年均新增光伏装机需分别达到 1.65/1.07GW。考虑到巴基斯坦居民的离网用电需求， 预计光伏装机量将高于规划值。 光伏、风电等新能源装机占比有望明显提升。截至 2023 年底，巴基斯坦光伏、风电装机 占比约 1.2%、4.0%。基于 NERPA 的基础情景预测，2030/2047 年巴基斯坦光伏装机占比 预计分别达到 16.7%/16.0%，风电装机占比预计分别达到 13.5%/6.1%。

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