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巴基斯坦光储市场研究报告：居民用电成本持续高涨，光储市场迎来发展黄金期。宏观情况：巴基斯坦是地处南亚的新兴市场，电力发展问题突出。（1）巴基斯坦装机以火电和水电为主，新能源占比较低。从装机量角度看， 2023年，巴基斯坦石油、天然气、煤炭等火电装机量占比达50%以上，水电 占比达20%以上，而新能源装机占比较低，风电/光伏装机占比约4%/1%左右。 （2）巴基斯坦电力部门循环债务问题突出，输电网络发展缓慢线损率高。巴 基斯坦政府目前依靠融资或发债以政府补贴方式支撑电力行业运行，深受电力 行业循环债务困扰。巴基斯坦2005年到2015年十年间平均输配电损耗高达 20.84%，国际同期标准大概为7%。 （3）巴基斯坦地处热带和亚热带，用电需求较高。据世界银行数据，2014年 巴基斯坦人均年耗电量约为448KWh/人，并且逐年增长。巴基斯坦位于南亚， 国家南部属于热带，其余属于亚热带气候，年平均气温27度，夏季高温，用 电需求较高，我们预计巴基斯坦用电需求有进一步提升的空间。

光伏经济性：电价持续上涨刺激光储需求，户用光储经济性强劲。

（1）巴基斯坦拥有丰富的太阳能资源，光伏整体处于发展早期。巴基斯坦位 于赤道附近，光照条件优秀。据世界银行Global Solar Atlas数据，以光照条件 较好的俾路支省为例，1KW的户用光伏系统年均光伏总输出功率可达 1990kWh（对应光照小时约1990h），较印度新德里、中国山东省分别高约41%、 59%。据IRENA数据，2023年巴基斯坦累计光伏装机1.24GW，新增光伏装 机为0GW。

（2）今年以来巴基斯坦电池组件、逆变器出口规模快速增长。巴基斯坦本土 电池组件产能规模较小，基本依赖中国进口。据海关总署数据，2024年1-5月， 我国出口至巴基斯坦电池组件金额为86.8亿元，同比+83%；据测算出口量约 10.4GW，同比+260%。2024年1-5月，我国出口至巴基斯坦逆变器金额为12.5 亿元，同比+251%；据测算出口量约5.0GW，同比+322%。

（3）居民实际用电成本高昂，刺激光储市场需求。当前巴基斯坦政府面临财 政危机，计划上调电价以增加财政收入；据NEPRA，2020年以来居民电价涨 幅超100%。除了基于用电量及阶梯价格计算的电费以外，通常情况下居民电 费账单还包括电力公司的扣费项目和国家政府的扣费项目，实际用电成本高 昂。居民和工商业用电价格持续大幅上涨，愈发高昂的电价叠加不稳定的电力 供应，预计将刺激巴基斯坦光储的需求高涨。

（4）净计量政策或将改为总计量政策，有望进一步刺激离网光储需求。净计 量政策下，当电价提高时，光伏项目收益率提升，更多的消费者转向了光伏， 导致电力部门的电费收入减少，这与巴基斯坦政府上调电价的初衷相悖。针对 这种情况，据Asian-News报道，巴基斯坦政府计划将净计量政策调整为总计 量政策。总计量政策下，并网项目收益率下降，有望进一步刺激光储离网需求。

（5）户用光储经济性强劲，当前高电价背景下回本周期约4-5年。基于1.8元 /kWh的电价假设，我们测算巴基斯坦户用光储系统回收周期为4-5年。整体 来看，高电价水平下巴基斯坦户用光储经济性强劲，若电价后续进一步上调， 巴基斯坦户储需求有望维持高景气。

（6）规划到2030/2047年累计光伏装机分别达到12.8/26.9GW。若要达成 2030/2047年目标，年均新增光伏装机需分别达到1.65/1.07GW。考虑到巴基 斯坦居民的离网用电需求，预计光伏装机量将高于规划值。