2024年道通科技研究报告：全球汽车诊断工具领先企业，海外充电桩业务蓬勃发展

1 汽车智能诊断龙头，构建第二增长曲线

道通科技成立于 2004 年，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖 70 多个 国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。近年来布局新能源领域致力于成为 新能源汽车充电领域的领导者。

1.1 深耕汽车诊断领域，新能源时代积极求新

道通科技自 2004 年成立以来，始终坚持用户需求和技术创新双轮驱动，聚焦汽车智能 诊断、检测分析系统及汽车电子零部件领域。公司 20 年的发展历程，可大致划分为三个阶 段：初期发展（2004 年-2009 年），期间推出第一款读码产品，打入汽车智能诊断市场；品 类扩张阶段（2009-2015 年），持续迭代产品线，推出纵向与横向产品，期间产品包括工具、 胎压和诊断三类；进军新能源领域（2017-2023），ADAS 产品上市，在原硬件产品体系上 推出云服务，期间公司推出充电桩系列产品，将业务由汽车智能诊断延伸至新能源领域。

1.2 汽车诊断是业务基本盘，新能源充电桩业务是第二增长曲线

公司主营业务包括传统的汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。 汽车诊断业务主要包括汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测的 TPMS 系列产品、针 对汽车智能辅助驾驶系统的 ADAS 标定工具系列产品、以及软件升级云服务。具体而言： 1） 汽车综合诊断产品，主要包括乘用车&商用车综合诊断产品和读码卡，综合诊断 产品可实现对汽车内部电控系统进行全自动化检测，帮助使用者了解汽车故障的 类型和成因；读码卡功能与智能诊断电脑相似，主要面向小型或 DIY 领域市场。 2） TPMS 系列产品：主要包括 TPMS Sensor 胎压传感器和 TPMS 系统诊断匹配工具， 胎压传感器为通用型智能胎压传感器，特点是可与各种品牌车型完成匹配； TPMS 系统诊断匹配工具为与传感器配套的小型便携式手持设备，专门用于胎压 系统检测和胎压传感器激活、编程和学习。 3） ADAS 智能检测标定工具：集成高级辅助驾驶系统的标定功能，通过标定工具、 诊断软件和标定方法的综合集成，可以大幅提高 ADAS 系统的标定效率。 4） 软件升级云服务：为诊断检测应用软件所覆盖车型更新及功能拓展服务。

新能源充电桩业务主要包括交流充电桩、直流充电桩的销售以及充电桩产品的运维与 运营管理。其中： 1） 充电桩销售：分为交流充电桩和直流充电桩。交流充电桩主要围绕家用场景，价 格便宜，给普通纯电动轿车充满电需要 8 个小时以上，俗称“慢充”。直流充电桩 具备直接给电池充电的能力，能够提供充足的电力，输出的电压和电流调整范围 大，俗称“快充”。直流快充桩相比交流桩拥有更高的电压和功率、更快的充电速 度，直流快充正在成为重要发展趋势。 2） 运维管理：公司管理使用 AI 对充电桩进行预测性维护，通过前置检修降低故障发 生率，且相关软件功能具备远程诊断和远程修复的能力。 3） 运营管理服务：公司提供场桩管理、场站运营、经营分析、多租户管理、智能充 电等功能服务，帮助运营商提升管理效率。

从收入结构来看，汽车诊断业务仍是公司营收占比最大的业务（2023 年占比约 76%）， 汽车新能源系列产品在 2022 年开始贡献收入，2023 年营收同比增长 493.21%，成为公司营 收增长的新驱动力。公司的产品主要销往境外，以北美地区为主，其中 2023 年公司境外收 入占比达到 97%。

1.3 营收重回高增，业绩进入修复轨道

收入端，公司营收整体呈高速增长趋势。2022 年由于 ADAS 前装大客户推广力度下降， 公司 ADAS 产品和汽车综合诊断产品收入受到影响，导致当年营收增速大幅下降。2023 年 公司营收重回高增趋势（同比增长 44%），其中传统汽车诊断业务恢复 2022 年前正常增长 水平，新能源充电桩业务放量增长，同比增长 493.2%至 5.67 亿元，营收占比从 4.2%大幅 提升至 17.4%，主要原因为 2023 年 AC 充电桩销量增长、DC 充电桩推出新品推动营收快 速增长。

毛利率方面，公司毛利率 2020 年以来整体呈下降趋势，其中：2021 年和 2022 年主要 受到人民币升值、国际运费及现货的价格上涨等不可控因素影响。2023 年新能源充电桩产 品销售收入大幅增加，毛利率较传统诊断产品低，导致整体毛利率降低。展望未来，随着 新能源充电桩产品销售放量，公司有望进一步降低生产成本，充电桩毛利率仍有一定提升 空间。

费用端，公司自 2020 年开始研发费用投入增长加速，研发费用率显著提升，由 2019 年 14%上升至 2022 年 25%，主要系战略转型期研发投入加大，新能源充电桩实现量产， 公司拓展销售渠道、市场推广导致销售投入加大。 利润端，公司 2021 年和 2022 年归母净利润短期承压，主要原因为：1）毛利率下降； 2）战略转型期新能源充电桩业务拓展带来研发费用和销售费用投入增大。2023 年公司归 母净利润为 1.79 亿元，同比增长 75.66%，相较 2022 年利润显著恢复，若剔除非经常性损 益影响，公司 2023 年扣非后归母净利润为 3.67 亿元，同比增长 262.5%，修复趋势更加显 著。

1.4 创始人持股比例高，子公司全球布局

公司创始人李红京为公司实际控制人，直接持股比率为 37.29%，直接+间接持股比例 约 38%，股权结构集中。 经过多年发展与布局，公司已在全球主要销售区域设立了销售子公司，销售网络已覆 盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70 多个国家或地 区，初步形成了一体化全球营销网络。

2 汽车诊断业务：传统业务贡献现金流，ADAS 业务领衔增长

公司汽车诊断业务为公司持续贡献稳定的现金流，在 2021 年布局新能源充电桩业务之 前，公司毛利率水平基本维持在较高水平，净利率水平维持在 25%+（2016、2017 两年有 所波动分别为-13%、13%），经营性现金流总体保持稳定增长趋势。

2.1 汽车综合诊断产品

公司汽车综合诊断产品主要包括汽车智能诊断电脑和读码卡（简易诊断仪），其中汽车 智能诊断电脑主要包含第一代智能诊断系统 MaxiDAS 系列、第二代智能诊断系统 MaxiSys 系列、以及第三代 Maxisys Ultra 产品系列。

公司的汽车智能诊断、检测产品主要采用经销为主、直销为辅的销售模式：经销客户 包括大型连锁零售商、汽配行业经销商、电商等；直销客户主要是大型汽车维修连锁店、 保险、零售商等行业客户以及通过智能终端直接购买软件升级的终端用户。 境外汽车后市场尤其是美国市场发展成熟，汽车后市场修理、零配件领域汽车品牌商 影响力、垄断程度低于中国，形成了以独立维修厂、通用配件商为主体的市场格局。根据 GMI 数据，2023 年全球汽车诊断扫描工具市场规模为 388 亿美元，预计 2024-2032 年复合 增速超过 5.5%。进一步拆分： 1） 按细分产品来看，汽车诊断扫描工具市场可分为诊断硬件（包含扫描仪、读码器、 测试仪、TPMS 工具、分析器等）、诊断软件和诊断服务，其中诊断硬件市场占比 约 40%； 2） 按市场地域来看，北美和欧洲市场占比分别为 46%（2022 年数据）和 30%（2023 年数据），占据了全球主要的市场份额； 3） 按用户类型来看，可分为专业诊断、DIY 诊断和 OEM 诊断，其中专业诊断市场占 比约 57%。

基于以上，我们测算公司主要面向的北美专业诊断硬件市场的总规模约为 40.7 亿美元。 公司国内外主要竞争对手包括实耐宝、博世、OTC（博世在美国 的下属品牌）、AutoLand、 Texa、元征科技、车博士等，其中在海外市场主要与海外厂商竞争，国内市场主要与元征 科技、车博士等本土厂商竞争。公司在海外市场的主要竞争优势在于高性价比（软件更新 快、性能品质高、售价便宜）。

公司所从事的汽车智能诊断、检测行业主要属于汽车后市场的大行业范畴，汽车后市 场的规模增长有几大驱动因素：1）汽车保有量增加；2）汽车平均车龄提升；3）汽车电 子化、智能化程度提升。具体而言：1） 美国 2023 年汽车保有量约为 2.8 亿，平均车龄约为 12.5 年，显著高于中国平均车 龄（6 年），故而美国汽车后市场规模较为成熟，体量大并稳步提升； 2） 汽车电子化程度不断提升带动服务的智能化、多样化，同时随着新能源车渗透率 逐步提升，衍生出新能源诊断系统、电池密封检测、锂电均衡维护测试、高级驾 驶辅助标定系统等新生业务需求。

公司汽车智能诊断技术研发积累深厚，产品功能强大终端客户认可度高。汽车智能诊 断、检测行业的技术门槛高，需要对各类汽车品牌、车型等各类通信协议和相关数据进行 长期的积累和优化，形成自身独有的信息数据库和核心算法库。公司历经近二十年的发展， 对各类汽车品牌、车型等各类通讯协议和相关数据进行长期的积累和优化，如主打产品汽 车智能诊断电脑 MaxiSys 系列，具有诊断准确率高、覆盖车型广泛等优势。美国 PTEN(Professional Tool&Equipment News)杂志在 2017 年度对约 4.6 万电子订阅人员进行的 调查显示，近期曾购买公司产品的受调查者占比达 34%，这一数据在 2021 年达到了 50% 以上。

2.2 胎压 TPMS 产品

胎压监测系统（TPMS）与安全气囊、防抱死刹车系统（ABS）被视为汽车三大安全系 统，公司胎压 TPMS 系列产品主要包括 TPMS Sensor 胎压传感器和 TPMS 系统诊断匹配工 具。主要竞争对手存在于两个维度：TPMS 系统诊断匹配工具维度和胎压传感器维度，其 中系统诊断匹配工具竞争对手主要包括 Bartec、Ateq、OTC、元征科技等，TPMS 传感器 竞争对手主要包括 Sensata、CUB、Hamaton、Baolong。

TPMS 市场需求来源于出厂前装和汽车后市场耗用替换两部分，法律法规对于 TPMS 系统的普及起到了较大的推动作用。前装市场，美国、欧洲、中国均立法，分别要求于 2007、2012、2020 年起将 TPMS 列为新车的标准配置，美国每年 OE 整车厂配套市场的 TPMS 需求量估计在 5,000 万套（一套为四轮传感器加相关中控设备）；汽车后市场，由于 TPMS 传感器通过电池供电进行无线射频传输，故而存在大量的耗用替换需求，TPMS 的 寿命一般在 5~10 年。 根据 MMR 统计，2023 年全球 TPMS 市场规模为 78 亿美元，2024-2030 年间复合增速 约为 10.4%，其中前装 OEM 市场和汽车后市场占比分别为 54%和 46%，美国市场由于政 策实施较早，已进入较为稳定的替换阶段。

2.3 ADAS 产品

公司 ADAS 智能检测标定系列产品主要用于车辆 ADAS 系统（主要包括传感器、ECU、 执行器三个部分）组成部分异常或位置偏移时的校准检测和诊断维修。公司 ADAS 系列产 品的主要竞争对手包括博世、Gutmann、Texa 等。ADAS 系列产品仍处于市场上属于新兴 领域，公司具有先发优势，与其他厂家产品相比具备兼容性强、系统集成度高、精度高、 维修智能引导等优势，产品软件更新迭代快，功能稳定，具有较好的客户体验。根据公司 海外官网，公司 ADAS 标准套件售价为 2.5 万美元/套，新款 Autel IA900AS ADAS 系统套 件和对准系统售价达到 3.2 万美元/套。

我们认为未来公司 ADAS 校准工具系列产品的增长有望受益于智能驾驶渗透率的提升。 一方面，智能驾驶功能由传统的 L1 向 L2+/L3/L4 等更高级别的智能驾驶迭代过程中，对于 传感器准确性的要求更高；另一方面，随着装载 ADAS 功能汽车数量的提高，汽车后市场 中关于 ADAS 系统检测标定需求有望持续提升。据罗兰贝格预测，预计全球 2030 年 L2 及 以上自动驾驶渗透率有望达到 65%，仍有较大提升空间。

2.4 软件云服务

公司软件云服务主要包括远程专家服务和软件续费升级两部分： 1） 远程专家服务，可搭载于汽车智能诊断电脑也可通过独立远程诊断设备接入，涵 盖 Maxifix 技师互动问答社区、远程诊断、维修资料、车辆信息管理、客户管理和 维修店管理等服务及功能，在平台商业化方面，北美及欧洲 8 国已完成平台商业 化搭建并实现远程专家服务收入。 2） 软件续费升级，主要是针对公司汽车智能诊断电脑、部分型号读码卡、TPMS 系 统诊断匹配工具、ADAS 智能检测标定工具等产品的后续服务，主要包括支持车 型的更新和功能的拓展。相关出厂产品带有一定的免费升级期，在免费期满后， 公司提供付费的软件升级服务。 我们用软件收入/汽车诊断业务收入来衡量公司主业中软件产品的占比情况，公司 2012 年软件收入占比仅 3%左右，2023 年达到 14%，且呈现平稳上升的趋势，我们预计未来随 着公司诊断硬件销售规模的增加以及诊断产品的持续升级迭代，未来公司主业软件收入占 比有望进一步上升。

3 新能源充电桩业务：进入放量增长期，远期仍有较大空间

公司 2021 年在保障传统业务稳定可持续增长的前提下，全面向新能源业务发力，快速 推出了智慧充电检测系列充电桩产品，并陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西 班牙、葡萄牙等多国新订单并实现逐步交付。2021-2023 年间，公司新能源充电桩收入实现 快速增长。

3.1 海外新能源充电桩需求快速增长

在碳排放压力、地缘冲突、以及能源政治博弈等因素的影响下，全球已有多个国家或 地区宣布燃油车禁售时间表，推动全球电动汽车渗透率持续提升，充电基础设施及相关维 保服务的产品和专业技术的配套需求随之增加，新能源充电桩产业发展迎来巨大机遇。

全球电动车市场销量创新高，欧美电动汽车销量渗透率低发展空间广阔。2023 年全球 电动汽车销量约 1400 万辆，同比增长 35%。据 IEA 预测 2025、2030 和 2035 年欧美电动汽 车渗透率将上升到 31%/20%、60%/55%和 87%/71%。在未来几年内，欧洲与美国电动车销 量将进一步上升且增速较快，预计 2025、2030 和 2035 年销量 480/306 万辆、920/880 万辆 和 1362/1120 万辆。目前欧洲和美国新能车正处于快速放量期，未来市场空间广阔。

新能源充电桩需求的景气度可从三个方面来跟踪：

1） 新能源车渗透率

美国市场，根据美国汽车创新联盟数据，2023 年前三季度美国新能源轻型车实现销量 103.8 万辆，同比增长 59%，新能源车销售渗透率为 9.3%，同比提升 2.8 个百分点。从绝对 数值来看，根据霞光智库，美国 2023 年新能源车保有量预计达到 500 万辆，在美国乘用车 总数中占比不足 1.8%，若按零碳排路线目标，美国到 2030 年新能源车销售渗透率需超过 50%，保有量占比达到 12%。 欧洲市场，根据欧洲汽车制造商协会数据，2023 年欧洲 31 国实现新能源乘用车注册 量 300.9 万辆，同比增长 16.2%，新能源车渗透率为 23.4%、同比提升 0.5pct。从地域分布 来看，北欧市场电动汽车渗透率处于领先地位，德国、法国和英国三大西欧国家的渗透率 主要维持在 15-20%，南欧国家（西班牙+意大利）渗透率在 10%以内。IEA 预测，到 2030 年，欧洲将有 58%的汽车是新能源车，数量将达 5600 万辆。 从美国和欧洲的新能源车渗透率情况来看，整体新能源渗透率仍有较大提升空间，随 着燃油车禁售相关法案的推行，未来几年新能源车销量仍有望保持快速增长，激发充电桩 需求。

2） 车桩比

美国市场，根据公司公告，截止 2022 年 4 月，美国市场车桩比为 21.2:1，2023 年末上 升至 30:1，远高于欧洲和中国（7.3:1）的公充车桩比。 欧洲市场，2023 年欧洲公共车桩比达 16:1，但充电桩增速显著低于新能源车增速，导 致车桩比仍呈现提升趋势。根据霞光智库，欧盟的 2030 年远期车桩比目标为 10:1。欧洲多 国陆续出台了充电桩建设计划以及补贴政策，加码欧洲市场充电桩建设。 总体而言欧美市场均呈现出新能源车增速快速新能源充电桩数量增速，车桩比持续上 升的问题，背后蕴含新能源充电桩建设的巨大需求。

3） 充电桩数量

美国市场，根据霞光智库，截至 2023 年底，美国共有 16 万个公共充电桩，若要达到 2030 年 EV 保有量的充电需求，未来七年美国充电桩的增长率需提高 3 倍以上，特别是 DC 充电桩数量需要增加近 1 倍。政策端，2022 年 2 月拜登政府公布了一项计划将在五年 内拨款近 50 亿美元建造数千座电动汽车充电站，并提出美国各州应该优先在州际公路投资， 州际公路每间隔 50 英里就应该设有充电设施，同时充电桩离公路距离不应超过 1 英里，各 州应该努力建设直流充电桩，而且每个充电站至少要布置 4 个充电桩，可以同时满足四辆 电动汽车的充电需求。根据 IEA 预测，美国公共桩保有量将在 2025 年、2030 年和 2035 年 分别达到 38 万个、92 万个和 172 万个。 欧洲市场，一方面，欧洲 EV 销量与充电桩数量不匹配，欧洲 EV 销量占比全球超三 分之一，但充电桩数量只占全球不足 18%，欧盟 27 国约有 63 万可用公共充电桩；另一方 面，欧洲内部充电桩分布不均，充电桩分布密度主要集中在荷兰、法国、德国、英国等 EV 先行国家。其中，荷、法、德三国的公共充电桩数量在欧盟中占比达 60%。根据 IEA数据，欧洲 2025、2030 和 2035 年充电桩数量分别有望达到 106、175、274 万个，目前欧 洲公共充电桩以交流慢充桩为主，直流快充桩占比正在提升。

3.2 竞争格局：欧洲格局较为分散，美国充电桩市场偏向本土企业主导

欧美充电桩商业模式先进，盈利水平高于国内。欧美市场商业模式更加多样化，主要 包括充电桩硬件销售，充电桩硬件+SaaS 及充电桩运营。欧美充电桩对产品标准要求较国 内更高，定价更高。 欧洲公共充电桩市场格局较为分散，快充市场主要由车企或能源企业带头推动。欧洲 供应商可大致分为四类（1）桩企：充电桩供应销售+运营，例如 ChargePoint、EVBOX 等， 规模较大；（2）综合大型电气公司：例如 ABB、西门子、施耐德。（3）传统能源公司：包 括 BP、壳牌等；（4）车企：自建自营，包括 Tesla，IONITY 等。欧洲公共充电桩市场格局 较分散，以 Engie、FrenchSyndicats、Allego 等为主；欧洲快充市场方面，主要由车企或能 源企业带头推动，如 Tesla、Ionity、EnBW、BP 等。欧洲公共快充桩市场格局较为分散， 各家份额近似在 3%-8%之间，2021 年 CR3/5/10 达 21.95%/34.18%/55.87%。快充桩方面， 2021 年特斯拉占比较高达 15.57%其余都在 4%以下。

美国充电桩市场较为集中，ChargePoint 在北美市场中占据主导地位。相比欧洲，美 国充电桩市场集中度更高，美国本土品牌 ChargePoint 市场份额北美第一，占比 73%，为第 二名 SemaConnect 的 7 倍。美国本土公共充电桩市场，2021 年 ChargePoint 占比达 43%， tesla 占据 24%份额，其余占比在 5%以下，在快充充电桩市场 Tesla 占有绝对优势，占比 58%。

3.3 公司的优势在于：自有品牌+软件解决方案赋能

公司现有新能源充电产品包括充电桩和充电云服务产品。

1） 充电桩：主要包括交流充电桩和直流充电桩产品

2） 充电云服务：主要指道通充电云平台相关功能，目前已构建运营、运维、智慧广 告、Charge APP 交互功能四大能力模块。

我们认为公司的竞争优势主要体现在海外资质认证、诊断技术协同、软件运营三个方 面。具体而言： 1） 资质认证：海外不同区域的认证标准、认证流程、认证周期各不相同，对国内充 电桩企业出海造成一定合规壁垒。如欧洲 CE 认证费用超几十万元，整个流程要经 过项目申请、资料准备、产品检测、编制报告、递交审核至签发证书 6 个阶段； 美国 UL 认证，费用在近 100 万元，周期为 7 个月。公司自诊断类产品就开始涉足 海外市场，在海外资质认证领域有一定的经验基础，相关认知可以快速复用。 2） 诊断技术协同：借助诊断产品积累的快速通信、兼容全球众多协议、原厂软件的 技术积淀，公司将汽车诊断技术、电池检测技术、大数据 AI 技术与充电技术结合， 形成了充电检测系列产品的核心技术：车桩兼容技术、安全充电技术和智慧电池 检测技术。3） 软件运营：公司软件运营产品与服务不仅提升了客户的产品体验，增大道通品牌 在客户端的存在感与认可程度，还可以从软件产品维度帮助公司实现额外收益， 提高产品价值量与客户黏性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）