道通科技深度研究报告：汽车后市场龙头的版图扩张之路.pdf

上传者：Bosunram
时间：2021/06/02
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汽车后市场龙头扩产品矩阵、推服务转型，挑战弯道超车。公司成立于 2004 年，起于汽车后市场检测工具，立足全球市场，目前覆盖了汽车综合诊断产品、TPMS 系列产品和 ADAS 系列产品，大力推动软件升级服务收入占比(2020 年达到 13.2%)。公司创始团队深耕汽车诊断市场，并与 2020 年 Q3 推出了兼具可行性和挑战性的股权激励，激发员工斗志。公司财务数据表现亮眼，体验了强大的产业链议价能力，并持续加码研发投入支撑版图扩张之路(2021Q1 研发费用增长 130%)，未来有望弯道超车。复盘 SNAP-ON成长:四十年深耕问鼎全球汽修检测设备行业。Snap-On 起家于传统汽修工具并深耕汽车诊断领域的世界龙头，乘美国汽车工业东风而起，四十年行业 know-how 积累带来极高客户认可度。通过分析其成长之路，我们发现现代汽车诊断业务随着汽车系统的复杂化应运而生，汽车越复杂，修理人员对专业诊断设备的依赖度越高。此外，汽车诊断业务的发展与汽车保有量、宏观经济景气度呈现正相关。全球市场空间和竞争格局。传统诊断市场成熟平稳，2022 年中国汽车诊断市场空间有望达 129 亿元，长期可达近 200 亿元;政策驱动 TPMS 市场加速，2025 年全球 TPMS 市场空间可达 440 亿元。无论是全球汽车诊断还是 TPMS 市场都呈现寡头竞争格局，我们认为产品力和性价比是新进入者的杀手锏。核心成长驱动力:短期看产品力和性价比，中期受益于汽车“新三化 ”产业趋势，长期看软件和服务模式转型。公司依托全车系覆盖叠加性价比优势，切中独立汽车维修厂核心痛点，短期有望实现快速跑马圈地。中期来看，汽车智能化增加对传感器的维修和替换需求，更大的维修难度要求维修技师具备更高的专业素养，其对诊断工具的依赖度提高，持续实现汽修行业 know-how 积累的厂商将核心受益。同时，汽车网联化将提升汽车数据价值，有利于公司建立汽车维修后市场生态，实现从产品到服务的延伸。新能源车一方面带来传统诊断业务的新车型覆盖需求，另一方面带来汽车后市场新产品机遇，打开行业天花板。长期来看我们认为，未来随着公司的汽车后市场生态逐步建立，尤其是考虑到汽车 “新三化”趋势所带来的数据挖掘价值和增值服务提供空间，有望推动公司的商业模式由硬件产品销售向软件增值服务转型。