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特锐德研究报告：充电桩产业链龙头，AI基建驱动箱变高成长。变配电“智能制造+系统集成”根基稳固，充电网业务贡献第二成长曲线。公司成立于2004年，主营箱式变配电业务，2014年进军新能源汽 车充电领域，子公司特来电连续多年充电桩规模全国第一，2023年特 来电首次扭亏为盈迎来历史性拐点。目前公司形成以箱式电力设备为主 的“智能制造+集成服务”业务和以充电桩制造+运营为主的充电网业务， 2024H1电力设备与充电网两大板块营收分别达36.7/26.6亿元，同比 +13.4%/+12.3%。公司发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利 润8.35-9.33亿元，同比增长70%-90%，业绩弹性加速释放。

充电桩制造+运营双龙头，品牌、渠道、规模优势赋能，V2G/虚拟电厂 前景广阔。新能源车渗透率超预期、充电桩利用率提升、政策支持V2G 有望带动充电桩需求高增长，预计2025-2027年中国充电桩设备市场 空间213/278/328亿元。特来电作为中国充电桩制造+运营双龙头，连 续多年数量、功率、充电量占率均保持全国第一，利用率提升释放利润 弹性。公司通过合资等方式扩大产业协同，品牌、渠道、规模优势显著。 此外公司积极布局V2G/虚拟电厂受益电改释放用户侧红利。

新型电力系统与AI基建拉动箱变需求，海外市场拓展积极。公司箱变 主要应用于新能源与铁路领域，AI基建+配网改造拉动新需求，预计 2025-2027年AI变压器需求空间144/205/229亿元。公司作为箱变龙 头企业市场份额较高，与三大运营商、云厂商合作紧密，出海成效显著。