2024年迈普医学研究报告：神外平台型公司扬帆起航

一、神外高值耗材全产品线布局，销售放量在即

（一）聚焦神经外科高值耗材，业绩稳定增长

迈普医学成立于 2008 年，是一家专注于高性能植入医疗器械的科技创新型公司。公司通 过持续自主研发建立了包括生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤 维网成型、多组分交联及雾化成胶等多元化核心技术平台，并依托这些技术平台推出了 多种神经外科高值耗材产品，成为国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补 片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产 品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司已与境内外近 800 家经销商 建立良好的合作关系，产品进入国内超 1600 家医院，国际市场覆盖了欧洲、南美、亚洲、 非洲等近 90 个国家和地区。

创始人袁玉宇先生为实控人，核心管理层行业背景深厚。公司实际控制人为创始人、董 事长袁玉宇先生，其与一致行动人合计直接持股比例为 33.16%。此外，袁玉宇还分别持 有广州纳普生、家园 1 号 31.72%、81.38%的股权。袁玉宇先生拥有医疗器械高级工程师 (教授级)职称，是第十三届、十四届全国人大代表,曾任华东数字医学工程研究院院长，具 备深厚的行业背景。此外总经理王建华等核心高管均有丰富的医疗器械行业从业经验。

营收稳定增长，净利润由于费用增加短期有所下滑。2023 年公司营收 2.31 亿元，同比增 长 18%，归母净利润为 0.41 亿元，同比增长 14%。2019-2023 年间营收 CAGR 达到 20%， 2020 年收入增速降低主要系新冠疫情影响，2021-2023 收入均保持稳定增长。2019-2023 年间归母净利润 CAGR 为 10%，其中 2022 年同比下滑 20%，主要由于公司大力投入产 品推广，叠加总部基地摊销和职工薪酬增加的营销，导致销售、管理费用率相比 2021 年 合计提高 6.6pct。

人工硬脑（脊）膜是公司主要收入来源，新产品逐步贡献业绩增量。人工硬脑（脊）膜 补片在公司总营收中的占比一直高于 60%，是公司的主要收入来源。2019 年以来公司颅 颌面修补产品销量快速增长，收入占比从 2018 年的 6%提高至 2023 年的 26%。此外公司 的可吸收再生氧化纤维素止血产品“吉速亭®”在 2020、2021 年分别获得欧盟 CE 和中 国 NMPA 批准，2022 年贡献收入 539 万元。2023 年硬脑膜医用胶获得 NMPA 批准，当年脑膜胶和“吉速亭®”合计销售额已达到 2402 万元，占比达到 10%。 硬脑膜维持高毛利水平，颅颌面修补固定产品毛利率不断提高。公司的人工硬脑（脊） 膜产品维持在 89%以上，处在较高水平。2019 年由于规模效应和工艺改进使人工硬脑（脊） 膜毛利率有所提高，2020 年下降主要系新一代人工硬脑（脊）膜补片“睿康”的产量占 比提升及大规格的人工硬脑（脊）膜补片占比相对较大。颅颌面产品受益于规模效应、 生产装备更新和小规格产品销售占比提升，毛利率不断提高。

总体费用率逐渐优化，毛利率在产品结构变化下有所波动。随着规模效应显现，公司销 售、研发费用率呈现下降趋势，2022 年销售、研发投入达到高点，之后趋于正常。2022 年硬脑膜毛利率提高带动了整体毛利率上升，2023 年由于低毛利率的颅颌面修补固定、 可吸收再生氧化纤维素及脑膜胶产品占比提高，导致总体毛利率略有下滑。

公司重视研发投入。公司研发费用率保持在 11%以上，与可比公司相比处于较高水平。 截至 2023 年 12 月 31 日，公司本科以上学历人员占比为 52%，研发人员占比为 17.6%。 凭借较强的研发实力，公司先后被认定为博士后科研工作站（国家级）、国家级专精特新 “小巨人”企业、国家知识产权示范企业等。

（二）神经外科高值耗材领域布局全面

国内厂商在神经外科高值耗材领域开启国产化步伐。我国神经外科起步较晚，并且由于 神外器械主要涉及人脑，与其他医疗器械相比对技术含量和精细程度要求更严格，有着 较高的技术壁垒。所以神外器械领域国产化率较低。但在神经外科高值耗材板块，国内 企业正在不断填补空白，积极发展进口替代产品。目前人工硬脑(脊)膜和 PEEK 材料颅骨 修补固定产品已基本实现国产化，在 2019 年的国产化率分别超过 90%、70%。并且国产 厂商在高端止血材料、可吸收医用胶（闭合材料）上也实现了从无到有的突破。 我国神经外科高值耗材市场规模持续增长。2021 年我国神经外科高值耗材市场规模已达 到 59 亿元，2017-2021 年间，市场规模 CAGR 为 17%。我国正处于人口老龄化进程中， 颅脑肿瘤、颅脑创伤、脑出血、癫痫和帕金森病等神经系统疾病发病人数不断增长，神 经外科手术量将持续增长，神经外科高值耗材市场规模也将随之扩大。

公司是国内神经外科高值耗材布局最全面的上市企业，协同效应显著。与药品不同，同 一疾病领域涉及的器械可多达数十种。因此企业扩充产品线形成科室整体解决方案是器 械公司常采取的策略，多种产品对销售渠道的利用可形成协同作用，增加收入来源的同 时控制销售费用增长。神经外科高值耗材包括颅骨材料、脑膜材料、止血材料、闭合材 料、引流材料等，目前迈普医学已经在颅骨、脑膜、止血、闭合四个领域都布局了相应产 品，是国内神经外科高值耗材布局最全面的上市企业，有望在神经外科科室发挥更多的协同作用。

（三）潜力产品相继获批，销售放量在即

新产品相继获批，覆盖多方位临床需求。2019 年，公司二代脑膜产品睿康®在国内获批； 2021 年，吉速亭®可吸收再生氧化纤维素止血产品在国内获批；2023 年，睿固®硬脑膜 医用胶在国内获批。公司的产品体系已经覆盖了神经外科脑膜修复、颅骨修补固定及快 速止血等多方位临床需求。1）睿康®、睿膜®可吸收硬脑（脊）膜补片与睿固共同提供 了硬脑（脊）膜修复及脑脊液封堵的解决方案。2）基于 PEEK 材料的赛卢®颅颌面修补 系统以及包括博纳力®可吸收性骨固定系统、安泰卢®颅颌面内固定钛钉等产品在内的多 材料固定系统共同组成了覆盖小儿到成人、颅面与颌面的修复固定解决方案。3）基于氧 化纤维素的吉速亭®可为开颅手术中提供止血方案。

1、硬脑（脊）膜：人工合成材料更具优势

目前硬脑膜的原材料可分为动物源性材料和人工合成材料。1890 年，Beach 在颅脑手术 中首次应用金箔材料开启了硬脑（脊）膜修补的先河，之后，逐步出现了自体组织修补 材料、同种异体修补材料、异种生物修补材料、人工合成材料等硬脑（脊）膜修补产品。 之后受限于来源有限、取材困难、手术操作复杂以及潜在病毒风险等原因，自体组织和同种异体两种材料已退出历史舞台。异种生物修补材料主要来源于牛、羊、猪等动物组 织，包括牛腹膜、羊猪心包膜、牛跟腱、牛羊腹膜、肠系膜等。人工合成材料主要包括聚 乙醇酸、聚己内酯、聚乳酸等。 人工合成材料相比动物源性材料更具优势。动物源性材料有良好的生物相容性，但受工 艺及材料来源的影响，存在病毒传播、免疫反应、化学试剂毒性风险。传统的人工合成 材料具有来源广泛、性能稳定、无病毒风险等特点，但其在生物相容性方面弱于动物源 性材料。但随着生物增材制造技术的快速发展，可以制备出类细胞外基质的微观结构， 能够降低异物刺激反应的风险，并且生物增材制造技术具有个性化、高精度、复杂成型 的特点，可使得人工合成材料满足复杂组织或器官的高精度构建等要求。

国内硬脑（脊）膜人工合成材料占比较低。根据公司招股书和 iData Research 研究报告的 数据，2019 年我国硬脑（脊）膜市场中人工合成材料的占比不到 20%。而在欧洲市场（德 国、法国、英国、意大利、西班牙），2019 年人工合成材料的硬脑（脊）膜销量占比达到 了 52.90%，远高于国内占比。 进入市场时间晚导致人工合成材料普及速度较慢。公司的人工合成材料硬脑（脊）膜在 2014 年才获得 NMPA 批准上市，是国内唯一利用生物增材制造技术结合人工合成材料开 发的脑膜产品，相比国内竞品晚了近十年。由于先入院的产品会对后来者形成一定的市 场渠道壁垒，并且部分医院的招标工作有较长间隔，导致公司的人工合成硬脑（脊）膜 推广较慢。 材料优势和集采有望加快人工合成材料硬脑（脊）膜的推广进度。人工合成材料具备安 全、易获取、性能稳定的优势，并且在生物增材制造技术的辅助下，提高了生物相容性 和高精度构建方面的性能。随着集采的推进，人工合成材料硬脑（脊）膜将加快打破动 物源性材料先发优势的壁垒，有机会进入到更多终端医院。

2、颅颌面修补固定：PEEK 快速替代钛材料

颅颌面修补市场主要为钛材料。颅颌面修补固定主要用于颅骨缺损修补和常规开颅手术， 该类产品不仅能恢复正常的颅骨形态，对恢复脑功能亦有重要意义。人工材料是临床主 要使用的颅颌面修补固定材料，主要包括钛材料和聚醚醚酮（PEEK）材料。根据南方所 数据，截至 2018 年，我国钛材料产品占据颅骨修补领域约 93%的市场份额。 PEEK 材料有效弥补了传统钛材料的缺点。钛材料具有密度低、强度高的特点，且其组 织相容性好、稳定性好、致敏性低、能抵抗身体分泌物且无毒。但钛材料也具有以下缺 点：①金属材料会热胀冷缩、导热快，会使头部对热敏感；②复查时有金属伪影，对术后 复查有影响；③钛材料在神经外科手术的应用，主要采用覆盖式手术，对头皮刺激大， 容易引起相关并发症；④钛材料强度低于人体颅骨，受力容易变形。PEEK 材料是经美国 食品药品监督管理局批准上市的骨移植产品的重要原材料之一，具有耐辐照性、绝缘性 稳定、耐水解、抗压、耐腐蚀等特点，有效解决了传统钛材料产品热胀冷缩、导热快、金 属伪影等问题。

PEEK 材料快速渗透颅颌面修补固定市场。由于 PEEK 材料在个性化匹配、医学影像兼 容、物理机械性能、舒适性等方面均全面优于钛材料，近年来逐渐受到终端的青睐。根 据南方所数据，2017-2019 年我国 PEEK 颅骨修补产品市场规模复合增长率超过 80%。迈 普医学和康拓医疗在 2017-2023 年间 PEEK 颅颌面修补固定产品收入的 CAGR 分别达到 95%、46%。

3、可吸收再生氧化纤维素止血纱：打破神外高端止血产品的进口垄断

止血是否成功是神经外科手术成败的关键因素。由于脑组织血运丰富、微神经网络结构 复杂，且部分手术部位深，视野狭窄、手术操作不便，导致了神经外科手术中出血位点 较多，并且止血较难。术中大量出血容易导致脑水肿等严重并发症，降低手术成功率； 并且若止血不彻底，将有可能导致术后再次出血，形成的颅内血肿可能危及生命。 临床上的高端可吸收止血耗材包括纤维蛋白胶、可吸收止血流体明胶及氧化再生纤维素 止血纱等。在神经外科手术中，尤其是对脑组织深部伤口的处理中，需要使用可植入类 耗材进行止血，但普通的纱布、棉球等中低端止血材料无法完全满足临床需求，因此新 型的可吸收止血材料应运而生。临床上的高端可吸收止血耗材包括纤维蛋白胶、可吸收 止血流体明胶及氧化再生纤维素止血纱等。1）其中纤维蛋白胶需要冷冻储存，术前水浴 加热至体温，制备较为麻烦，同时涂抹后形成血凝块需要 1-2 分钟，因此并不适用于动脉 快速出血或意外出血的情况。2）可吸收止血流体明胶如果未能去除过多止血后产物，可 能引起病灶周围水肿，或者直接注射到血管中也可能形成血栓、贫血、感染和出血等。 3）氧化再生纤维素类止血材料可以快速放置于指定区域，易塑形并牢固贴附于伤口，最 大程度的增加止血面积。

氧化再生纤维素止血纱是神外手术止血中使用占比最高的医用耗材，进口垄断多年。由 于氧化再生纤维素止血纱在神经外科手术止血中具有明显优势，以强生公司为代表开发 的高性能氧化再生纤维素可吸收止血纱产品上市后迅速成为神经外科手术止血中使用占 比最高的医用耗材。该产品在国际上应用已超过 50 年，并在 10 余年前进入中国市场。 数十年间多家国内厂家在可吸收再生氧化纤维素止血产品的国产化研发中投入了巨大的 精力和成本，但由于产业化过程中的重重技术壁垒，大规模应用的国产产品一直未能出 现，临床上仍要依赖于进口品牌。 吉速亭®获批，打破国内神经外科高性能可吸收止血耗材领域的进口垄断局面。公司结 合再生纤维素等人工合成材料的特性，利用选择性氧化及微纤维网成型技术制备出可吸 收止血纱。2020 年公司的可吸收再生氧化纤维素止血纱吉速亭®获得欧盟 CE 证书，2021 年获得 NMPA 批准，打破国内神经外科高性能可吸收止血耗材领域的进口垄断局面。国 内该市场的主要参与者是强生，公司的吉速亭®平均止血时间与强生产品相当，型号规格 上更加丰富。

4、硬脑膜医用胶：国内市场处于快速普及阶段，海内外竞争格局优异

脑脊液渗漏风险增加医疗负担。在硬脑（脊）膜修复手术中，医生一般是通过缝针缝合， 但缝合过程中会产生微小的针孔，较难形成完全密闭的环境，导致存在脑脊液渗漏的风 险，根据《脑脊液漏规范化管理中国专家共识》，开颅手术后脑脊液漏的发生率为 4%-32%。脑脊液渗漏可导致严重的并发症，如严重的头痛、感染、脑膜炎和假性脑膜膨出等，会 导致严重的神经功能缺陷，甚至死亡。严重脑脊液渗漏患者只能通过再次手术修补漏口， 由此产生的医疗费用也会大幅增加。 脑膜胶在海外应用成熟，国内市场处于快速普及阶段。可吸收医用胶是国外神经外科手 术中普遍使用的用于防止脑脊液渗漏的产品，根据 Global Data 以及 iData Research 研究 所数据显示，2020 年医用胶在美国市场使用的数量约为脑膜的 2.5 倍。而在国内市场， 由于可吸收医用胶的研发难度较高，该类产品市场此前一直处于空白状态。近些年来， 随着国内企业研发实力的不断提升以及国外手术使用习惯在国内逐步得到推广，可吸收 医用胶相关产品陆续上市，处于快速普及阶段。 赛克赛斯的脑膜胶产品收入快速增长。赛克赛斯的可吸收硬脑膜医用胶（赛脑宁）于 2018 年在国内上市，随后赛脑宁收入迅速从 2019 年的 0.13 亿元增长至 2022 年的 0.84 亿元， 期间 CAGR 达到 86%，并且毛利率超过 90%。迈普医学的睿固®硬脑膜医用胶于 2023 年 获批，目前国内市场仍处于快速普及阶段，有望重现赛克赛斯脑膜胶的收入增长曲线。

睿固®硬脑膜医用胶具有安全性、有效性及便利性三大显著特点。公司生产的可吸收医 用胶采用多组分交联及雾化成胶技术，包括水凝胶多组分均匀网络交联技术、混联雾化 成胶系统设计及制造技术。该产品具有安全性、有效性及便利性三大显著特点：1）组分 安全，溶胀度低，可完全降解，且凝固中不产热；2）稳定黏附，水密封堵，能够有效防 止脑脊液漏；3）装配简便，迅速溶解，即刻成胶，方便医生术中操作使用 海内外竞争格局优异。国际上可吸收硬脑膜医用胶产品仅有美国英特格拉（Integra）的 DuralSeal® Dural Sealant System 及美国史赛克的 Adherus® AutoSpray Dural Sealant。根据 公司招股书引用的 Global Data 统计数据，在美国用于硬脑（脊）膜修复的可吸收医用胶 市场中，Integra 约占 70%的市场份额，史赛克约占 30%的市场份额。在国内市场，Integra 和史赛克的产品尚未获批，仅有赛克赛斯和迈普两个参与者。无论是海外还是国内，硬 脑膜医用胶的参与者都较少，竞争格局优异。

二、业绩持续高增长的四大驱动因素

（一）集采影响由负面转为利好

公司的产品均为神经外科高值耗材，大多被纳入集采，集采对于公司存量产品是负面影 响，但对于其他产品更多是正面利好。集采对硬脑膜产品的影响已经触底，后续该业务 有望稳步增长。对于 PEEK 颅颌面修补固定、可吸收止血纱、脑膜胶三项业务，我们认 为集采有望加速三个细分市场在旧有技术替代、进口产品替代、新产品市场导入方面的 进程，从而对公司形成利好。

1、硬脑膜集采影响充分消化

硬脑膜已在多地进行集采，集采范围逐渐扩大。江苏省、山东省、福建省、河北省、安 徽省较早开展了硬脑膜的集采。2023 年，辽宁省牵头的 12 省（区、兵团）联盟和陕西省 牵头的 6 省联盟也公布了硬脑膜的拟中选结果，集采范围已经覆盖了国内大多数地区。 国家医保局发布的《关于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》中提到重点 指导陕西牵头开展硬脑（脊）膜补片，预计未来集采范围还将继续扩大。

公司硬脑膜产品在多地集采中选。2023 年 1 月，安徽省医药集中采购平台发布《关于公 布安徽省硬脑（脊）膜补片腹股沟疝补片集中带量采购中选结果的通知》，公司硬脑（脊） 膜成功中选。至此，该产品已在江苏省、山东省、福建省、安徽省等 4 个省份成功中选。 2023 年 6 月，公司硬脑（脊）膜在江苏省接续采购中成功接续中标。2023 年 8 月，公司 硬脑（脊）膜在辽宁省牵头的 12 省（区、兵团）联盟集采中入围中选。2023 年 12 月， 公司在陕西省牵头的 6 省联盟集采中拟中选。2024 年 1 月，公司产品又分别在河北省、山东省的续标中入围中选。 硬脑膜集采对公司的影响已经触底。自 2017 年以来，公司硬脑（脊）膜收入持续增长， 2020 年后在集采等因素的影响下，增速有一定下降。2023 年，由于外部政策变化及公司 营销政策的调整，公司硬脑（脊）膜收入同比下降 4%，其中 2023H1 硬脑（脊）膜收入 同比下降 31%，2023H2 硬脑（脊）膜业务已经恢复增长，同比增加 25%；2024Q1，硬脑 （脊）膜收入继续保持增长。在 2017-2023 年间，硬脑（脊）膜业务的毛利率维持稳定， 保持在 90%左右，没有因为集采而出现较大波动。因此我们认为硬脑膜集采对公司的影 响已被充分消化，集采对公司主要存量产品的负面影响已经触底。

2、多款产品有望受益于集采，加快放量

颅颌面修补固定产品中 PEEK 材料的渗透率仍处于低水平。根据南方所的数据，预计 2023 年中国颅颌骨修补及固定整体产品市场规模已达到 17.5 亿元。根据河南省际联盟神 经外科集采数据统计，在联盟区域内，2022 年 PEEK 材料颅骨修补产品的渗透率约为 13.59%，PEEK 材料链接片（含盖孔板）的渗透率约为 22.26%。目前 PEEK 材料在颅颌 面修补固定市场的渗透率仍处于低水平。 价格是限制 PEEK 渗透的重要因素，集采有望打破桎梏。PEEK 材料价格远高于钛材料 颅颌面修补固定产品，成为限制 PEEK 渗透的重要因素。2023 年河南省医保局牵头开展 颅颌面修补固定产品的集采，集采后 PEEK 产品终端价下降，与钛材料价差缩小，有望 推动 PEEK 材料对钛材料的替代。

国内可吸收止血纱市场规模超 9 亿元。根据公司招股书引用的中商产业研究中心数据， 2019 年国内市场可吸收止血纱的销售规模为 9.03 亿元，预计 2024 年将达到 9.85 亿元。 目前国内该市场的主要参与者是强生，其生产的“速即纱”自上市后，迅速成为神经外 科手术止血中使用占比最高的医用耗材。 公司的可吸收止血纱产品自上市后顺利放量。2021 年 8 月公司可吸收止血纱上市后积极 推进在各省市的挂网，并在国内外同步销售。2022 年公司可吸收止血纱在海内外临床使 用超过 5 万片，收入 539 万元，2023 年临床使用超过 10 万片，相比超过 9 亿元的国产市场仍有较大成长空间。 集采有望促进可吸收止血纱的国产替代。2023 年 12 月，内蒙古自治区医保局发布了《关 于止血材料类医用耗材省际联盟集中带量采购中选结果的公告》，公司与强生的产品以相 同价格中选。强生在国内市场垄断多年，有着强大的营销能力和渠道基础。集采落地后 一方面降低高端止血产品的终端价，推动可吸收止血纱在临床上的推广，为后来者提供 更多市场机会；另一方面集采有助于公司打破强生的渠道壁垒，进入到更多终端医院。 预计国内脑膜胶市场空间范围为 5-16 亿元。根据康拓医疗 2022 年报的数据，2022 年我 国神经外科开颅手术量约为 90 万例；根据赛克赛斯招股书，2022 年其脑膜胶单价为 2242 元。假设单次手术平均使用 1 支脑膜胶，以脑膜胶在神外开颅手术中渗透率和脑膜胶单 价为变量，计算不同条件下的市场规模，计算结果显示国内脑膜胶市场空间约为 5-16 亿 元。

脑膜胶竞争格局优异，亦有望通过集采加快新产品入院。国内脑膜胶厂家仅有迈普和赛 克赛斯两家，竞争格局优异。目前市场处于快速普及期，赛克赛斯的脑膜胶产品快速放 量，尚无集采涉及该市场。但从长远看，集采覆盖脑膜胶后能够推动该产品在终端医院 的推广，有利于提高新产品在临床上的认知度和接受度。

（二）拓展已有产品适应症和应用科室，并持续开拓新产品

基于已有产品拓展适应症和应用科室，扩大潜在市场空间。基于已有产品，公司进一步 以临床需求为导向，持续拓展产品的适应症和应用科室，丰富产品矩阵，扩大潜在市场 规模。1）止血产品：以可吸收止血纱为例，公司正在积极推进该产品的扩适应症工作， 延伸至神经外科之外的其他外科领域，“可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素”尚处于临床 试验阶段。2019 年，我国神经外科开颅手术量占总体外科手术量的比例仅为 1%，预计可 吸收止血纱的潜在市场机会将在扩适应症后大幅增加。2）脑膜胶：Interga 的 DuraSeal® 脑膜胶不仅可用于开颅手术的闭合，也可用于脊柱手术，公司的脑膜胶产品也有望拓展 脊柱手术适应症，扩大潜在市场规模。 发挥技术平台优势，持续开拓新产品。多元化的先进制造技术平台为公司的产品体系拓 展提供保证。公司基于生物增材制造技术平台开发了口腔可吸收修复膜，该产品主要用 于在口腔软组织与骨缺损之间建立生物屏障，正处于临床试验阶段。此外公司在可吸收 止血纱的技术路线基础上开发出可吸收止血粉，可用于大面积、不规则渗血创面的止血， 目前处于转产阶段。

（三）全球市场广阔，海外收入持续高增长

全球神经外科器械市场规模广阔。根据 Research and Markets 的预测，2022 年全球神经外 科器械市场规模达到 71.7亿美元，预计到2027 年将增长至 129.3 亿美元，CAGR为 12.5%。 按地域划分，北美地区是第一大市场区域，亚太地区位居第二。 公司海外收入持续高增长。公司于 2011 年设立德国子公司，开始进入海外市场。截至 2023 年末，公司已经覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近 90 个国家和地区。2011 年，公 司的人工硬脑膜产品“睿膜®”欧洲成功上市，2015 年；二代脑膜产品“睿康®”获得欧盟 CE 认证；2020 年，止血产品"吉速亭®"可吸收再生氧化纤维素获得欧盟 CE 认证。公司 持续完善海外市场的营销体系和产品矩阵，获得了海外客户对公司品牌的逐步认可，同 时公司产品有较强的协同效应，海外收入得以持续高增长，2017-2023 年间 CAGR 达到 35%。

（四）股权激励增强员工凝聚力

重视员工激励，2023 年股权激励计划落地。2023 年 8 月，公司发布股权激励计划，拟向 公司董事、中高层管理人员、核心技术和业务骨干人员等 49 名激励对象授予 176.80 万 股限制性股票（占总股本比例为 2.68%）。公司 2022 年营业收入为 1.95 亿元，此次股权 激励对应的 2023-2025 年的营业收入目标值分别为 2.25/2.83/3.71 亿元，触发值分别为 2.19/2.66/3.36 亿元，2023 年收入已达到目标值。公司通过本次股权激励推动实现人才与 公司的深度绑定，有效增强员工凝聚力，提升公司竞争力。

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