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迈普医学研究报告：创新驱动，领衔国产神经外科新材料领域。十年聚焦神外新材料领域，提供整体解决方案。迈普医学是国内神经外科领域同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补 及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产 品的企业，覆盖主流神外手术所需的多种核心植入医疗器械品种。公司 业务处于快速成长阶段，2020-2023 年营收 CAGR 高达 23%。截至 2023 年底，公司产品进入国内超1600家医院，国际市场覆盖欧洲、南 美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。

脑膜收入占主体，PEEK集采受益成为中短期主要增长点

人工硬脑（脊）膜补片是公司的主要收入来源，公司在国内市占率约 12%，2022 年该板块收入贡献1.45亿元，占总营业收入74%。随着脑 膜产品集采常态化，公司相关产品陆续在各省入围中选，同价位中公司 脑膜产品性能优异，市占率有望稳步提升。根据南方所测算，2023 年 我国颅颌面修补及固定产品市场规模约 17.5 亿元，其中出现了新材料 聚醚醚酮（PEEK）对传统钛金属的替代：2017-2019 年中国 PEEK 修 补产品市场规模CAGR超过 80%，而钛金属复合增速仅 3.8%。PEEK 材料相比传统钛金属有着材料性能优势，竞争格局较好，行业增速较 快。公司三款 PEEK 产品在河南 24 省际联盟集采中成功中选，本次集 采有望进一步加速PEEK材料在神外修补市场渗透率，利好公司PEEK 营收快速起量。

止血纱+脑膜胶获批上市，打造第二成长曲线

迈普医学历时 8 年研制出国产首款可吸收再生氧化纤维素止血产品（止血 纱），产品性能不弱于强生；目前该细分领域由强生长年垄断，公司积 极探索应用场景，延伸至外科等其他领域，未来迅速放量有望打破外资 垄断格局。公司自主研发的硬脑膜医用胶于 2023年 2月上市，医用胶 在美国市场使用的数量约为脑膜的 2.5 倍，而国内市场相对空白，目前 国内仅有两家获批，市场空间广阔。公司止血纱+脑膜胶2023年营收约 2400 万元，同比增长 346%；公司止血纱产品成功中标内蒙古 11 省际 联盟集采，止血纱有望搭配其他神外品种通过集采加速放量。我们认 为，止血纱+脑膜胶会在中长期成为公司更快的增长点。