迈普医学研究报告：神外平台型公司扬帆起航.pdf

迈普医学研究报告：神外平台型公司扬帆起航。神外高值耗材全产品线布局，销售放量在即。迈普医学成立于2008年，2019-2023年间业绩稳定增长，营收CAGR达到20%。 公司通过自主研发建立了多元化的核心技术平台，并依托技术平台聚焦神经外 科高值耗材产品的研发，成为国内神经外科高值耗材布局最全面的上市企业。 我国神经外科高值耗材市场规模在2021年已达到59亿元，并持续增长。公司 全面的产品布局能够在神经外科科室发挥更多协同作用，增强市场竞争力。

随着潜力新品的相继获批，目前公司产品体系已经覆盖了神经外科脑膜修复、 颅骨修补固定及快速止血等多方位临床需求，销售放量在即。1、硬脑（脊） 膜：随着生物增材制造技术的快速发展，公司的人工合成材料相比动物源性材 料优势更加显著。2、颅颌面修补固定：PEEK材料有效弥补了传统钛材料的 缺点，有望实现快速替代。3、可吸收止血纱：可吸收止血纱是神外手术止血 中使用占比最高的医用耗材，公司的吉速亭®打破神外高端止血产品的进口垄 断，有望实现进口替代。4、脑膜胶：国内市场处于快速普及阶段，海内外竞 争格局优异，公司的脑膜胶有望重现赛克赛斯脑膜胶的收入增长曲线。

业绩持续高增长的四大驱动因素。

1）集采影响由负面转利好：公司的产品均为神经外科高值耗材，大多被纳入 集采，集采对于公司存量产品是负面影响，但对于其他新产品更多是正面利好。 集采对硬脑膜产品的影响已经触底，后续该业务有望稳步增长。对于PEEK颅 颌面修补固定、可吸收止血纱、脑膜胶三项业务，我们认为集采有望加速三个 细分市场在旧有技术替代、进口产品替代、新产品市场导入方面的进程，从而 对公司形成利好。

2）拓展已有产品适应症和应用科室，并持续开拓新产品：基于已有产品，公 司以临床需求为导向，持续拓展产品的适应症和应用科室，可吸收止血纱、脑 膜胶产品的潜在市场空间有望进一步扩大。此外公司发挥多元化先进制造技术 平台的优势，持续开拓止血粉、口腔可吸收修复膜等新产品。

3）海外市场持续高增长：根据Research and Markets的预测，2022年全球神 经外科器械市场规模达到71.7亿美元，2022-2027年间CAGR可达12.5%。公 司产品在海外陆续获批，营销体系逐渐完善，海外收入实现持续高增长。

4）重视员工激励，2023年股权激励计划落地。