2024年金山办公研究报告：从云化到智能，WPS AI未来可期

一、办公软件龙头，引领 AI 办公软件变革

（一）公司精准转型，云+AI 实现长足发展

国产办公软件龙头敏锐把握转型时机，引领办公潮流。1988 年，公司前身金山软件成立， 专职办公软件开发；2007 年，金山办公在香港交易所上市。2011 年，公司布局移动办公 领域，推出 WPS Office 移动应用，通过与 MS Office 生态互通，抢占先机并占据流量入 口。2018 年，公司执行“云+协作”战略，成功把握线上办公需求爆发时机，开创云协作 办公。2019 年，金山办公成功在上海证券交易所科创板上市。2021 年至今，金山办公继 续延续龙头优势，在国内市场取得卓越成绩，通过全球化战略，逐步扩大其在亚洲、欧 洲和北美的市场份额。2023 年，公司积极拥抱 AIGC 浪潮，推进以“云、多屏、内容、 AI”为核心的战略布局，新型智能化办公形态以全终端和云服务形式覆盖各种需求场景。

公司股权结构稳定且集中，有利于决策稳定实施。截至 2024 年 3 月 31 日，公司第一大 股东是金山软件，间接通过 WPS 香港持有公司 51.62%股权。雷军为公司实际控制人， 截至 2023 年末直接持股公司 9.27%股权，前十大股东持股比例总计为 70%，股权较为集 中，有助于保障公司决策稳定实施，避免因股权变动而影响公司战略和发展方向。公司 基于员工持股平台奇文合伙企业绑定管理层与核心员工，有助于激发员工积极性。

公司核心骨干深耕行业多年，经验丰富。董事长邹涛于 1998 年起就职金山软件，负责产品开发与相关软件业务，深耕行业多年并历任公司核心岗位，软件开发经验丰富。公司 实控人雷军在 1992 年受聘于金山软件，在公司发展及扩展软件业务运营方面承担重要角 色，陪伴公司成长多年，于 2010 年至今担任小米公司董事长兼首席执行官，目前担任公 司名誉董事长、董事。公司管理层大多为公司长期培养的核心人才，陪伴公司一同成长。

公司围绕“多屏、云、内容、协作、AI”战略建设产品矩阵。公司产品矩阵以 WPS Office 为核心，围绕“多屏、云、内容、协作、AI”进行建设，包括 WPS 办公软件、云办公以 及其他产品，实现办公流程全覆盖、场景内容大包含。WPS 办公软件包含文字、表格、 演示、PDF 等多款内容编辑产品。云办公包括日程安排、云会议、组织协作平台以及共 享云文档。其他产品则包含了海量模板、打字通、词霸、开放设计中心、技能&考试认证 教育等多个应用场景。

当前公司业务主要包括办公软件产品使用授权、办公服务订阅，互联网广告推广业务已 于 2023 年底宣布停止。 办公软件产品使用授权业务： 对于政府和企业的授权使用，主要的收费方式包括数 量授权和场地授权。根据客户需求，公司还提供包括金山协作、轻维表、金山表单 等产品的组合授权方案。 办公服务订阅业务：包括个人订阅业务和机构订阅业务。个人用户可以通过付费订 阅方式获得 WPS Office 软件的高级功能和服务。针对机构订阅，公司提供针对不同 规模企业的定制化解决方案。 互联网广告推广业务：金山办公通过在 WPS Office 软件、金山文档以及公司其他产 品和服务中展示广告来获取收入，主要分为界面类和任务类两大类，目前该业务已 宣布停止。

（二）营收业绩稳步增长，盈利能力稳定

公司营收持续增长，历经高速增长与稳步增长两阶段。2018 年至 2021 年，在信息化浪 潮下，受益于“云+协作”战略成功实施、国家推动正版化软件的发展、信创产业的推动 等多重利好下，公司营收实现高速增长，2018/2019/2020/2021 年分别实现营业收入 11.3/15.8/22.61/32.8 亿元，同比增长 49.97%/39.82%/43.14%/45.07%。2022-2023 年，受机 构授权业务景气度影响，公司营收增速出现一定程度下滑。2022 年实现营业收入 38.85 亿元，同比增长 18.44%。2023 年，实现营业收入 45.56 亿元，同比增长 17.27%。

公司持续增强产品竞争力，业绩稳健增长。2018 年至 2019 年，受益于云办公模式的成 功，公司业绩呈现快速增长态势，分别实现归母净利润 3.11/4.01 亿元，同比增长 44.94%/28.94%。2020 年，公司业绩经历短暂爆发实现翻倍增长，同比增速达到 119.22%。 2021 年及 2022 年，公司业绩进入平稳增长阶段，2021/2022 分别实现归母净利润 10.41/11.18 亿元，同比增长 18.57%/7.33%。公司持续增强产品竞争力，夯实公司竞争壁 垒，2023 年实现业绩 13.18 亿元，同比增长 17.92%。

公司盈利能力较为稳定，维持较高水平。2018 年至 2023 年公司毛利率和净利率维持高 水平。公司毛利率稳定在 85%左右，2023 年公司毛利率为 85.30%。净利率维持在 30%左 右，2020 年受益于企业活动受限、远程办公需求大增，叠加公司降本节流、非经常性损 益大增等因素，净利率达到峰值 39.21%，后因期间费用增加有所下降，2018 至 2023 年 公司净利率分别为 27.50%/25.36%/39.21%/32.59%/29.11%/28.85%，维持较高水平。

公司探索授权业务转型，实现个人、机构订阅业务收入双提升。公司推出 WPS+云办公， 打破单一授权收入模式，探索个人办公服务订阅业务以及广告业务。从单一办公软件产 品使用授权销售模式发展为“办公软件产品使用授权+办公服务订阅”的综合销售模式。 随着数字化时代的发展以及线上协作办公需求增加，公司个人、机构订阅业务收入实现 双提升。从 2018 年到 2023 年，国内个人以及机构订阅收入及占收比持续提升，个人/机 构订阅业务收入分别从 2018 年的 3.7/0.23 亿元提升至 2023 年的 26.53/9.57 亿元，占收比分别从 32.73%/2.03%提升至 58.24%/21.01%；受国家对于软件正版化的推动以及信创爆 发期的影响，公司授权业务在 2018-2021 年呈现逐年增长的趋势，尤其是 2020 年及 2021 年收入增长至 8.03/9.62 亿元，2022 年至 2023 年机构授权业务收入及占营收比重开始下 滑，2023 年，国内机构授权业务收入 6.55 亿元，同比减少 21.60%，占收入比重仅为 14.38%。

公司高度重视研发投入，助力公司提升产品竞争力。近年来，公司维持较高水平研发投 入，研发费用率始终保持在 30%以上。2023 年，公司研发投入为 14.72 亿元，同比增长 10.60%，研发费用率约 32%，研发人员共计 3087 人，占总员工数比例约 68%。公司持续 加大 AI 研发投入，提升用户意图识别、文字智能排版、AI 写公式、AI 条件格式、表格 Copilot 等功能的准确度，保障 WPS AI 的应用效率，不断完善 WPS AI 的产品化程度， 持续优化产出效果与成本消耗。同时，在私有化办公服务领域，公司研发团队推出针对 私有化客户业务特点的全新一代底座架构，服务 WPS 365 全线产品的私有化版本。为保 障金山文档与 WPS 端之间的顺畅链接及用户端云切换的丝滑体验、持续推动公司端云 一体战略落地，研发团队在产品层面实现了新建和分享、端云切换、家族感视觉等重点 改版，以及解压、收藏等产品体验的端云互通。公司持续高度重视研发投入，对产品进 行不断优化提升，助力公司产品竞争力的提升。

二、办公软件市场潜力大，AI+办公为大势所趋

（一）政策支持、企业上云、AI 赋能，办公软件市场潜力巨大

受益国家信创政策推动，软件正版化趋势明朗。国务院于 2020 年 8 月 4 日发布《关于新 时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》，为符合条件的集成电路 企业和软件企业提供全方位支持，从根本上改善中国软件产品发展环境，推动政府和企 业采购方式发生根本性变革，软件付费有望成为中国软件市场主流趋势。《“十四五”软 件和信息技术服务业发展规划》提出，2025 年企业软件业务收入将突破 14 万亿元，年均 增长 12%以上，加强软件知识产权保护、推进软件正版化，进一步突出软件价值导向， 软件产品行业增长空间较大。

公司在政府及公共部门的信息化建设中占据重要地位。公司成功承接并完成了国家“核 心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”（简称“核高基”）项目、电子发展基金以及 “国家高技术研究发展计划”（简称“863 计划”）等多项国家级重点科技专项的研发与产 业化任务；通过在办公自动化领域的持续技术创新和深耕细作，推动了 WPS Office 系列 产品和解决方案的持续迭代与优化升级，在国家“十二五”和“十三五”规划期间，产品 在多个关键示范工程中得到广泛应用和推广，并在政府机关及公共事业单位树立了显著 的示范效应；积极响应国家信创产业政策，为政府部门提供了符合国家安全要求的办公 软件解决方案。随着国家对信创产业支持力度的不断加大，我们认为，公司有望进一步 巩固并扩大其在政府端市场的领先优势，为其长期增长提供坚实的基础。

企业上云趋势确定，云和协作有望快速发展。在我国数字化转型背景下，企业上云成大 势所趋。当前，我国 5G、云计算等基础设施建设不断完善，市场规模快速增长，为云和 协作办公快速发展奠定良好基础。据中国通信院数据，2022 年我国云计算市场规模达 4,550 亿元，同比增长 40.91%，处于快速增长阶段，预计 2025 年我国云计算整体市场规 模将超万亿元。然而，我国企业上云率仍较低。根据麦肯锡等研究机构的数据，目前美 国企业上云率达到 85%以上，欧盟企业上云率也在 70%左右，而以中国为代表的亚太地 区上云率不高，中国 2018 年上云率在 40%左右，市场空间极大。在上云趋势的推动下， 叠加疫情时远程办公使得人们工作方式逐渐转变，以协同办公为代表的新型办公方式也 趋于成熟，据艾媒咨询预测，2023 年我国协同办公市场规模将达到 330.1 亿元，同比增 长 12.5%。受益于公司对产品及服务的持续优化和创新，以及市场需求的稳步提升，2023 年，公司国内机构订阅及服务业务收入为 9.57 亿元，同比增长 38.36%。综上，我们认为， 在企业上云趋势确定的大背景下，以公司为代表的致力于企业云和协作的软件企业有望 持续受益。

AIGC 赋能办公软件，公司 AI 战略布局正逐步显现成效。算力综合供给水平快速提升、 大语言大模型等技术进步不断加强 AI 产品可用性。近年来，海内外办公软件基于机器学 习和人工智能技术推出更多新功能，帮助用户提高办公效率，实现智能化辅助决策。

Copilot 把 AI 和办公软件深度融合，将自然语言转换为超强生产力，自动完成繁琐 的办公任务，为用户提供智能化的操作建议和帮助，极大提高办公效率和体验。

Insight 利用机器学习和自然语言处理算法，快速识别解析复杂数据中关键信息，提 高数据处理速度准确性，显著降低人力和财力投入。

AI 技术革命有望加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”，极大提升工作效率。随 着 AIGC 浪潮的逐步推进，越来越多企业和个人开始采用 AI 技术以提高办公效率，办公 场景成为大模型应用的重要领域。例如，讯飞听见 AI 可自动生成会议纪要，大幅缩短纪 要整理时间。当前，公司在人工智能（AI）领域的战略布局正逐步显现成效，公司通过 AI 技术推动办公软件的智能化转型，为用户带来了创新的办公体验。2023 年，公司发布 了基于大语言模型的智能办公应用 WPS AI，该应用锚定内容创作（AIGC）、智能助理和 知识洞察等战略方向，旨在通过技术创新提升工作效率和质量。WPS AI 的推出不仅加深 了公司在内容创作和数据分析等领域的服务能力，也为用户提供了更为精准和个性化的 智能办公支持。随着 AI 技术的不断进步和应用场景的拓展，公司有望在智能办公领域继 续保持领先地位，通过 AI 赋能推动公司业务的持续增长和市场竞争力的提升。

（二）AI 技术引领办公软件行业变革，AI 办公产品陆续发布

全球 AI 办公软件企业加快布局 AI 办公产品。头部办公软件公司如微软、钉钉、金山、 360 织语等，纷纷加入 AI 技术应用热潮，围绕 AI 赋能发布一系列办公产品。微软和谷 歌作为全球办公协作平台的领军企业，分别通过 Office 365 和 Google Workspace（之前 称为 G Suite）提供高效的协同工作解决方案。目前，AI 主要应用于自动生成内容、高效 处理文字以及智能总结摘要等方面，未来有望进一步拓展至更多功能，如数据分析、自 动化决策支持等。

Copilot: AI 赋能引领文字处理软件智慧化转型。Copilot 将 GPT-4 与 Microsoft 365 众多 应用功能相结合，为用户带来智能化办公体验。在实际应用场景中，Copilot 不仅支持用 户在文档的起草、编辑、总结和生成等各个环节中进行有效协作，还支持从互联网、参 考资料或 OneNote 中高效提取信息，协助用户快速起草高质量文档。同时，Copilot 支持 二次创作，包括插入新材料、总结关键信息或重写文本，从而提高文档清晰度和易读性。 在人机交互方面，Copilot 支持个性化定制、提供写作建议、消除文章不一致之处等功能。

钉钉:接入通义千问大模型，带来多样化 AI 办公功能。钉钉通过接入通义千问大模型， 为其文档服务引入智能化功能，通过简单输入唤醒 AI，覆盖了传统文字处理及图像、海 报和表格等多媒体内容的创作，全面满足用户需求。钉钉文档的智能生成和智慧编辑功 能能够根据用户需求高效创作内容和自动生成创意图片，节省素材搜集时间，甚至制作个性化海报。另外，其智能助手功能允许用户训练机器人精准处理建议和文稿优化方案， 极大提升文档处理效率和质量。

飞书 AI 为每个用户配备专属“智能助理”。飞书 AI 拥有包括自动语音识别（ASR）、 光学字符识别（OCR）、智能文档处理（IDP）、机器翻译（MT）、自然语言处理（NLP） 以及智能推荐系统等在内的技术储备，使得飞书 AI 能够执行语音识别、文档分析、 数据转换、跨语言通信、文本理解和个性化推荐等任务，从而在各种应用场景中提 供智能化的工作协助和数据处理功能。

百度文库接入文心大模型，实现文档服务领域创新里程碑。百度文库通过接入文心 一言 AI 大模型实现全流程文稿智能化写作，显著提升文档写作效率与质量。这一整 合引入了 AI 文档写作助手，全面支持材料搜集、框架构建、内容填充和文档整理等 写作阶段。服务包括智能生成、智慧编辑和智能助手三大功能，分别实现个性化范 文生成、信息收集与文稿优化以及写作问题解答和文档亮点增加，为用户提供高效、 智能的写作体验，引领文档服务领域未来发展方向。

科大讯飞星火 V3.5 认知大模型，助力办公领域实现智能化突破。2024 年 1 月 30 日， 基于“飞星一号”大模型算力平台训练完成的“星火大模型 V3.5”正式发布，在语 言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力和多模态能力七个 方面进行全面升级。公司大模型+数字员工的模式可基于自然语言生成业务流程和 RPA，帮助企业员工完成大量重复性工作，有效提升办公效率。在大模型加持下，讯 飞听见支持录音一键成稿，一分钟输出流畅会议文案，大幅降低会议纪要等文案工 作的整理时间，助力办公领域实现智能化突破。

（三）公司推出 WPS AI，具备 AI 技术优势

公司推出 AI 办公产品 WPS AI，已进入灰度测试阶段。WPS AI 是公司旗下的一款人工 智能办公助手，集成在 WPS Office 软件中，提供包括但不限于内容创作、数据分析、演 示文稿制作、智能摘要和多语言翻译等功能。2023 年 4 月，WPS AI 初次亮相。2023 年 11 月 16 日，WPS 付费界面上线 AI 写公式功能，作为超级会员和超级会员 Pro 年费会员 的超值福利加包，公司宣布开启 WPS AI 功能公测。2024 年 4 月 9 日，金山办公面向组 织和企业的办公新质生产力平台 WPS 365 升级发布，包含升级的 WPS Office、最新发布 的 WPS AI 企业版和 WPS 协作。除面向企业用户的 WPS 365 之外，金山办公面向个人用 户的 WPS 文档也正在灰度测试 AI 会员。

公司巧妙结合 AI 生态技术，采用“大模型合作+小模型自研”的策略。公司与 Minimax、 智谱 AI、科大讯飞、阿里及百度达成深度合作，将五家大模型分别融入 WPS AI 生态。 针对不同场景灵活选择大模型进行处理，充分发挥每个大模型的独特优势，提高问答精 准度。兼容多种大模型生态则有助于提升算法性能，合理规划 Token 成本，实现更经济 高效的 AI 运算。同时，公司在开源底座上进行小模型自研，小模型在写公式等功能时表 现卓越，响应速度快且精确度更高。更为重要的是，小模型具备增强私密性保护和成本 控制的特性，为用户提供更安全可控的智能办公体验。

行业 know how 持续积累，应用场景逐步拓宽。过去的三十余年，公司历经 PC、移动与 云端，如今迈入人工智能时代，公司持续为 20 个行业、超过 100 万家企业提供高效办公 服务，服务场景广泛涵盖软件行业、制造业、芯片行业、建筑行业等九大应用场景，行业 know how 持续积累，用户基础庞大而广泛。服务经验不仅使公司积累了丰富的行业 know how，也使其在 WPS AI 商业化进程以及未来发展中形成极强的专业能力和落地能力，可 为不同行业用户提供更为精准和高效的智能办公解决方案。

技术发展居行业前沿，专利创新与卓越 AI 技术引领。公司技术优势显著，2023 年申请 发明专利高达 153 件。公司的自主研发 OCR 和机器翻译技术，位列行业第一梯队，成功 打造了基于分布式训练的 AI 训练平台，包括训练数据处理、训练调度、服务监控告警、 链路追踪等一站式平台。公司 AI 中台面向自然语言处理（NLP）、计算机视觉（CV）、语 音处理等算法研究方向，围绕办公领域成功研发出近 100 项 AI 技术，其中文档图片识别 与理解、文档转化技术已经达到国内领先水平。2022 年，公司充分发挥 AI 能力，成功校 对总字数达 3,340 亿个，全年 OCR 处理图片数量达 146 亿份，智能美化功能的月活跃用 户数量更达到 237 万，2023 年 12 月，WPS AI 获评人民网颁发的第二十届“人民匠心奖 ——匠心产品奖”。

三、WPS AI：对标 Copilot，有望成为智能办公时代举旗者

（一）Copilot: AI 赋能引领文字处理软件智慧化转型

微软 Copilot 历经持续的技术迭代，定价增幅明显。微软公司凭借其在办公软件市场的领 先地位，以及对 AI 技术的深度投入，成功将 Copilot 打造成为市场上的标杆产品。随着 AI 技术的不断进步，Copilot 的市场表现和用户反馈均显示出积极的增长趋势，定价增幅 明显，反映了市场对于高附加值 AI 服务的认可和需求。2024 年 1 月，微软针对个人消 费者市场推出了 Copilot Pro 服务，服务包含了全面的办公套件 GPT 能力及可定制的 Copilot 工具 GPT Builder。Copilot Pro 的定价为每月 20 美元，相较于原有的个人版和家 庭版订阅价格（分别为每月 6.99 美元和 9.99 美元），分别实现了 185%和 100%的增幅。 此外，针对企业用户的 Office 365 Copilot 服务在 2023 年 9 月推出，定价为每月 30 美元， 与现有的 Microsoft 365 E3、E5、商业基础版和商业专业版相比（分别为每月 33.75 美元、 35.75 美元、12.5 美元和 22 美元），价格增幅介于 88.9%至 240%之间。这一定价策略的 调整，不仅反映了微软对 Copilot 服务价值的信心，也预示着未来企业级 AI 办公解决方 案市场的增长潜力。

Copilot 将 GPT-4 与 Microsoft 365 众多应用功能相结合，为用户带来智能化办公体验。 在实际应用场景中，Copilot 不仅支持用户在文档的起草、编辑、总结和生成等各个环节 中进行有效协作，还支持从互联网、参考资料或 OneNote 中高效提取信息，协助用户快 速起草高质量文档。同时，Copilot 支持二次创作，包括插入新材料、总结关键信息或重 写文本，从而提高文档清晰度和易读性。在人机交互方面，Copilot 支持个性化定制、提 供写作建议、消除文章不一致之处等功能。

（二）WPS AI：功能全覆盖，易用性持平，迈入商业化新阶段

WPS AI 已上线，迈入商业化发展新阶段。2024 年 4 月 1 日，WPS 上线了 WPS AI 会 员，独立于超级会员之外，连续包月 25 元 / 月。WPS 还推出了大会员，包含 WPS AI 会员和原有超级会员 Pro 的功能，连续包月 35 元 / 月。从官方权益对比表获悉，WPS AI 会员可享 200 次 / 月的 AI 智能问答，WPS 大会员可享 1000 次 / 月的 AI 智能 问答，两者其余 AI 权益相同。WPS 超级会员无法享有 AI 权益。我们认为，当前公司 已经迈入 WPS AI 商业化的重要一步，AI 赋能办公的方式有望得到越来越多客户的认可， 预计 AI 赋能有望助力公司 C 端及 B 端产品量价双升。

WPS AI 的主要功能点可分为文字端、演示端、PDF、表格端和移动端： 文字端：主要包括内容生成、文档阅读以及文档排版三大功能。内容生成方面，用户只 需输入主题，WPS AI 即可生成符合要求的内容。文字优美流畅，语义连贯，同时支持二 次创作，包括扩写、缩写、润色、翻译和更换等；在结构化文本表现方面，WPS AI 表现 稳定，键入个人信息及必要内容细节后可自动生成假条，可实现快速响应；在文档阅读 方面，用户可以通过问答方式检验文字主旨，结果回答正确，符合逻辑。最后，WPS AI 支持格式调整等 AI 功能。总体测试结果表明，AI 功能形成了创作闭环，响应速度和作 品质量都表现出色。

演示端：主要包括生成内容、排版美化、内容处理三大功能。在给定主题的前提下，WPS AI 可自动生成不同长度（短、中、长）的演示文稿。生成内容全面、分点清晰，支持单 页 PPT 生成。其次支持生成全文演讲稿备注、内容扩写以及改写等二次创作功能。样式 方面支持主题、配色、字体方案调整：例如“我想要色彩鲜明风格的样式”、“古风字体” 等。反馈结果正确有效，WPS AI 可以提供美观、独特的设计方案，实现了智能化的演示 制作流程。

PDF：支持提炼总结、内容问答功能。以一篇由 WPS AI 生成的冒险小说为例，将其格式 转化为 PDF 后，WPS AI 能够快速提炼内容主旨，提炼精炼，内容全面。其次，WPS AI 能够支持内容问答，便于理解文章。除此之外，WPS AI 还可以推荐文章相关问题，对应 的回答正确，还会附带文章原文页码。

表格端：包括写公式以及表格格式调整。随机生成三列数据，并且输入指令“计算 C 列 小于 30 的数字之和”，WPS AI 可以自动生成 SUM IF 函数，函数逻辑顺畅，结果正确。 测试格式具备按条件标记、筛选排序等相关功能，处理结果正确，处理符合逻辑。在客 户使用方面，考虑到表格端 WPS AI 仍然具有一定门槛，WPS AI 附加提问格式模板以及 教学视频，使用者可根据需要获取相应帮助。

WPS AI 可应用于桌面端和移动端，移动端的优势在于智能协作产品以及 PDF。用户在 移动端的需求主要体现在对智能协作产品和 PDF 阅读的需求上，因此 WPS AI 充分依托 这些产品以发挥其优势。在移动端，智能文档、智能表格和智能表单是三大协作产品， 而 WPS AI 在内容生成和统计分析方面为这些产品提供有力支持。在移动端的 PDF 处理 方面，WPS AI 实现了拍摄纸质文件并进行智能阅读和提炼的功能。这意味着用户可以通 过移动设备轻松拍摄纸质文件，WPS AI 将对其进行智能阅读和内容提炼。此外，WPS AI 还支持上传知识点，自动生成试卷等智能操作，为用户提供更加便捷和智能的移动办公 体验。

四、会员体系升级、WPS+AI 等多重利好加持，公司产品有望量价齐升

（一）C 端：会员体系全面升级，WPS+AI 有望推动付费率、ARPU 稳步上升

WPS 会员体系升级，优化会员模式，提升用户使用感。公司从 2023 年 4 月份开始调整 会员体系，主要举措为对原有的稻壳会员、WPS 会员、超级会员体系进行升级，将其划 分为两大类会员，即超级会员和超级会员 Pro。这一简化改革有助于减轻用户在不同会员 类型选择上的困扰。同时，公司通过将权益进行原子化组合，推出 PDF 套餐、云盘套餐、 图片套餐等权益包，以更精准地满足不同用户群体的需求。这一会员体系的升级将原本 的 99 元/年升级为 148 元/年，大幅提高客单价。

WPS AI 有望进一步强化 C 端功能，拉动付费率与 ARPU 双增长。截至 2023 年 12 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.98 亿，同比增长 4.36%，持续领先其他国产办公 软件。用户在移动端进行 PDF 阅读、初级审阅文件的意愿也较为强烈。根据 2023 年年 报，公司C端PC端用户付费率（累计付费个人用户数/PC端月活设备数*100%）为13.39%， 较 2022 年的 12.38%提升 1.01pp；2023 年个人订阅产品的 ARPU 为 74.76 元，较 2022 年 的 68.4 元提升 9.3%。我们认为，公司已于 2023 年完成会员体系优化，2023 年年底也宣 布暂停广告业务，能够显著增强用户体验感。考虑到AI赋能办公不仅能够强化WPS Office 原有的工具属性，更能够引领办公软件从工具转化为助手属性，进而有效地完成协助办 公，满足 C 端用户的多元化需求，预计随着 2024 年 WPS AI 商业化落地，AI 赋能办公 的新型工具使用方式有助于进一步提升总体用户数、提高原有用户忠诚度、吸引新会员， 预计用户付费率与 ARPU 有望持续增长态势。

（二）B 端：WPS 365 助力政企客户数字化转型

公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程。公司面向组织级客户全新升级办公新质 生产力平台 WPS 365，提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力。一 方面，WPS 365 中的即时通讯服务、轻维表、轻审批等功能为企业提升团队协作效率、 管理研发项目、低成本搭建审批流程等提供了重要支撑；另一方面，通过 WPS 365 公有 云/私有化部署的云文档系统，企业数字资产被严格加密保存云端，数据安全得到有效保 障，企业在数字化转型过程中的需求得到全方位满足。 公司通过数字办公平台及 WPS 365 拓展中大型企业客户，推动机构订阅业务快速增长。 截至 2023 年末，公司 WPS 365 已服务 17,000 余家头部政企客户，诸如云南、浙江、 山东等地党政客户，以及上交所、中信建投、华夏银行、厦门银行、国网浙江、湖北文 旅、广东机场、吉利、极氪、奥克斯、科大讯飞等知名企业客户，并形成标杆效应。2023 年 9 月，公司将 WPS AI 接入一站式数字办公平台 WPS 365，企业版功能强化隐私保护 以及内部工作对接流畅度，在助力协同办公的同时实现增效。公司持续与头部客户探索 WPS AI 在政企办公场景落地可行方案，例如提供面向公文领域的 AIGC 生成、个性化 知识库检索、数据智能分析等服务。同时，公司持续引导客户使用云和协作应用，通过 端云一体文档不落地管控、表格在线应用灵活处理业务数据、文档开放能力赋能业务系 统等亮点充分吸引客户，企业用户活跃规模及付费粘性持续提升。公司公有云服务领域 收入快速增长，2023 年付费企业数同比增长 83%。

国产替代浪潮助力公司 B 端授权业务用户渗透率提升。公司持续深耕信创常态化业务， 在行业信创领域，公司从金融、能源、通信等行业信创客户实际替换需求出发，积极推 广新的授权模式，深化其云和协作办公进程。截至 2023 年末，公司 WPS 365 已服务 17,000 余家头部政企客户，并形成标杆效应。尽管 2023 年机构授权业务受到了信创产业 调整的影响，营收同比下滑 21.6%至 6.55 亿元，但我们认为，国产替代的大趋势明晰， 公司将持续保持对政策变化及客户需求的密切关注，充分布局党政各地下沉市场。同时， 公司积极构建合作生态，2023 年公司产品与 60 家国内生态伙伴的 375 款产品完成兼容 性互认证，累计共与 400 多家生态伙伴涉及 1400 款多产品完成兼容性互认证，通过紧密 合作实现了覆盖协同办公、邮件、网盘、OA、合同、门户、浏览器、AI 等多个领域的产 品适配，为用户提供完整的办公产品解决方案。

AI 赋能 WPS 365，B 端 ARPU 有望提升。AI 战略是公司当前全面投入的产品战略， AI 赋能 WPS 可以显著提升用户生产效率，预计纳入 AI 增值服务会进一步提升 B 端用户数 量以及用户粘性。价格方面，微软 Office 365 Copilot 定价在原有收费标准上额外收取 30 美元/月，在试用 Microsoft Office 365AI 功能的企业客户中，已有一部分客户支付了 100 美元/年/账号，微软最终定价是每用户每年 360 美元。最终定价较测试结果高出 260%， 表明微软对市场付费意向持乐观态度。我们坚定看好 WPS AI 对 B 端客单价的提升，通 过 WPS Office 与云和协作两大能力主线拉动，公司 B 端产品有望量价齐升，成长空间有 望进一步打开。

（三）测算：WPS AI 付费空间较大，未来可期

AI 办公是类 GPT 优质应用场景，公司凭借原先在国内的市场壁垒，结合通用大模型合 作、小模型自研，大幅提升 B/C 两端用户的付费意愿。考虑到 Al 带来的显著增值属性， 本文对 WPS AI 付费空间进行测算。

核心假设如下： WPS AI 价格：预计未来 WPS AI、WPS 大会员（包含 AI 会员功能）价格不变，分 别为 188 元/年及 268 元/年。

AI 会员转化率：预计随着 WPS AI 商业化落地完成，AI 功能的使用率会逐渐提升， 保守预计 2024/2025/2026 年在付费会员中使用 WPS AI 服务的比例分别为 8%/12%/15%。 C 端用户增长率：预计 2024/2025/2026 年 C 端用户数的增长率分别为 18%/17%/15%。 C 端用户 ARPU（不含 AI）增长率：预计 2024/2025/2026 年 C 端用户 ARPU 将持 续增长，在排除 WPS AI 对于产品增值的前提下，给予 C 端 ARPU 增长率分别为8.5%/8.5%/8%。

测算结果如下： 1） 不含 WPS AI 的 C 端用户收入：根据公式“国内个人办公服务订阅业务收入=累计付费个人用户数*用户 ARPU” 可得，公司在 2024/2025/2026 年不考虑 WPS AI 的 C 端用户收入分别为 33.97/43.12/53.56 亿元。 2） WPS AI 发布后形成的营业收入：假定 WPS AI 全面上线后大会员的价格仍为 268 元/年，考虑到绝大部分客户 会直接购买大会员以获得 AI 赋能，根据公式“AI 营收=（累计付费个人用户数*AI 用户转换率）*AI 年增值部 分”可得，公司在 2024/2025/2026 年由 WPS AI 发布后形成的营业收入分别为 1.05/2.70/4.24 亿元。 3） WPS AI 发布后用户综合 ARPU：根据公式“综合国内个人办公服务订阅业务=国内个人办公服务订阅业务+AI 收入”与“综合用户 ARPU=综合国内个人办公服务订阅业务/累计付费用户数”可得，WPS AI 发布后用户综合 ARPU 分别为 83.62/93.53/102.57 元。

综合测算结果显示：公司在开启 WPS AI 商业化收费后，C 端业务月活、付费个人数以及 综合 ARPU 有望得到显著提升，AI 功能有望促使公司 C 端订阅业务收入维持高速增长。 WPS AI 有望带动综合 ARPU 稳健增长。根据测算结果，在 WPS 推出后，用户综合 ARPU 预计由 2023 年 74.75 元提升至 2024 年 83.62 元，实现同比增长 11.86%，2025 年有望增长 11.85%至 93.53 元。考虑到微软 Copilot 功能无法在国内使用、WPS AI 的助手属性以 及功能强化使得用户知识门槛大大降低，WPS Al 有望进一步吸引用户迁移，带动份额提 升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）