金山办公（688111）研究报告：AI赋能趋势确立，产品价值有望突破.pdf

上传者：小龙人
时间：2023/04/27
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金山办公（688111）研究报告：AI赋能趋势确立，产品价值有望突破。以 Notion 为例：AI 加持，Notion 收入有望实现高速增长。(1)在 AI 功能正式上线 2 个月时间内，已有超过 400 万用户使用过 Notion AI。(2) 若单从单价上来看，AI 功能的加入实际有望使 Notion 的 ARPU 约增长 50%～100%。乐观情况下，中长期维度 AI 相关功能实际能再造一个 Notion。(3)金山近期发布的 WPS AI 主要功能实际跟 Notion AI 最流行、最有用的功能一致。(4)金山升级 WPS 会员体系，新的会员体系价格实际较此前有明显提升，幅度大概在 30%~50%，权益并未包括 AI 相关功能。若参考 Notion AI 的价格，在上线 AI 功能后，WPS 的价格还有 50%～100%的增长空间。

AI 时代，短中期竞争格局变化未必较大。(1)轻文档领域，我们倾向于认为，短期内原有格局并不会发生明显变化。中长期致胜关键在不同厂商基于私域数据对应用效果的优化。(2)与微软 Office 的竞争：①自主可控领域，是否引入 AI 以及 AI 能力本身的表现并不会对微软与金山办公之间的竞争产生重要影响；②非自主可控强制要求的市场化领域，如果 Open AI 能进入国内且为微软 Office 提供更多独有功能及服务，则 WPS 的份额突破仍会面临较大挑战。当然，国内大模型的能力与 OpenAI 的差距是否会迅速缩小也是重要考量因素。