金山办公研究报告：从云化到智能，WPS AI未来可期.pdf

金山办公研究报告：从云化到智能，WPS AI未来可期。办公软件龙头，营收业绩稳步增长。公司成立于2011年，经过十余年的发展， 成为国内办公软件龙头，主要产品是WPS Office办公套件，覆盖PC端、移动 端和云端，为用户提供全方位的办公解决方案、新型智能化办公形态以全终端 和云服务形式覆盖各种需求场景。近年来，公司业务快速发展，2018-2021年 收入增速较高，分别为49.97%/39.82%/43.14%/45.07%，2022-2023年受机构授 权业务景气度影响，收入增速有所下滑，同比增长18.44%。2023年实现营业 收入45.56亿元，同比增长17.27%，实现业绩13.18亿元，同比增长17.92%。 公司盈利能力较为稳定，毛利率维持在85%左右，净利率整体维持在30%左 右。随着数字化时代的发展以及线上协作办公需求增加，个人及机构订阅业务 收入分别从2018年的3.7/0.23亿元提升至2023年的26.53/9.57亿元，占收比 分别从32.73%/2.03%提升至58.24%/21.01%。

办公软件市场潜力大，AI+办公为大势所趋。随着全球数字化进程加速，企业 上云需求增加，叠加国家对软件行业政策扶持以及AIGC赋能办公软件，办公 软件市场潜力巨大。2023年我国协同办公市场规模将达到330.1亿元，同比增 长12.3%。在当前全球的AI浪潮下，头部办公软件公司如微软、钉钉、金山、 360织语等纷纷围绕AI赋能发布一系列办公产品，竞争激烈。公司凭借大模 型合作+小模型自研、长期行业Know how积累以及AI技术优势，于2023年 4月推出了WPS AI，对标微软的Copilot，功能覆盖全面，易用性可与Copilot 持平。2023年11月16日，WPS付费界面上线AI写公式功能，作为超级会员 和超级会员Pro年费会员的超值福利加包，公司宣布开启WPS AI功能公测。 2024年3月29日，公司宣布其WPS AI产品已制定出定价方案，WPS AI当 前价格为188元/年。

会员体系升级、WPS+AI等多重利好加持，公司产品有望量价齐升。C端：公 司已于2023年完成会员体系优化，2023年年底也宣布暂停广告业务，预计将 显著增强用户体验感。AI赋能办公不仅能够强化WPS Office原有的工具属性， 更能够引领办公软件从工具转化为助手属性，有效地完成协助办公，满足C端 用户的多元化需求，预计随着2024年WPS AI商业化落地，AI赋能办公的新 型工具使用方式将进一步提升总体用户数、提高原有用户忠诚度、吸引新会员， 用户付费率与ARPU有望持续提升。通过测算，在WPS推出后，用户综合 ARPU预计由2023年74.75元提升至2024年83.62元，实现同比增长11.86%， 2025年有望增长11.85%至93.53元。B端：坚定看好WPS AI对B端客单价 的提升，通过WPS Office与云和协作两大能力主线拉动，公司B端产品有望 量价齐升，成长空间有望进一步打开。