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从微软+GPT看金山办公等国产软件潜力。微软近年来携手 OpenAI 持续深化生成式 AI 布局，全产品线将接入 GPT，有 望重塑交互方式、支撑更大用户价值创造。近期 Microsoft 365 Copilot 发布， 我们认为办公软件将是 GPT 落地后效率提升最为显著的核心应用之一。我们对 以金山办公为代表的国产办公软件潜力进行展望，金山办公近年来持续重点布 局 AI 方向，我们认为金山办公+GPT 有望充分利用自身产品矩阵特色，将有望 在中文语料、国内特色功能开发以及信息安全等方面实现差异化，助力未来通 过用户数、付费渗透率、ARPU 提升以及产品矩阵丰富在商业化上进一步打开 成长空间。推荐金山办公，建议关注福昕软件、万兴科技、税友股份。

微软+GPT 开启全产品线生成式 AI 变革，重塑产品交互方式与价值创造。微软 近年来与 OpenAI 持续深化股权、业务合作，开启全产品线生成式 AI 变革。3 月 16 日，微软发布 Microsoft 365 Copilot，我们认为将重塑事务型、分析型、 知识型、创意型、协作型等五类工作任务体验，开启办公领域新一轮效率革命。 微软产品交互方式的变革将支撑更大用户价值创造，丰富商业化路径。展望下一 步，我们预计微软+GPT 更大惊喜或来自于跨应用程序、基于用户总体视角的功 能突破，如结合 Windows 操作系统、开发行业&组织知识模型；同时，结合 GPT 多模态展望，微软有望在图像、视频等领域实现 AIGC 软硬件业务联动。

国产办公软件+GPT 具备高可行性，金山办公延伸 GPT 将展现差异化优势。国 产办公软件厂商具备扎实 AI 技术基础，伴随成本控制、国产大模型突破，结合 GPT 的可行性将逐步深化。金山办公近年来持续重点发力 AI 方向，在 NLP、 CV 等领域均有技术落地，并探索 WPS 智能写作、演示文稿智能美化等 AIGC 功能。我们认为金山办公+GPT 将体现差异化优势：一方面，充分利用自身产品 矩阵特色，产品渗透或始于三件套，并延伸至 PDF、思维导图、数字办公平台 等特色产品；另一方面，相较于海外产品，金山办公+GPT 有望在中文语料、模 板素材储备、国内特色功能开发以及信息安全等方面实现差异化优势。

金山办公+GPT 有望打开用户数、ARPU、付费率提升空间，并催生以 AI 办公 助理为代表的新品可能。我们认为 GPT 将为国产办公软件开辟更大商业化空间， 以金山办公为例：用户数方面：有望通过产品使用门槛下探带来用户群体扩充， 根据公司公告，截至 2022Q3 的 WPS PC 版月活设备数为 2.38 亿，对比我国 5.4 亿线上办公用户，同时考虑到 WPS 竞争力提升所带来的份额增长，我们预 计 WPS PC 版月活仍有广阔的拓展空间。付费渗透率方面：GPT 有望吸引免费 用户加快转付费，我们测算截至 2022H1 的 WPS 付费渗透率为 12.31%，对比 “爱优腾”近 30%付费渗透率有相当提升空间。ARPU 方面：结合 GPT 创造的 更大降本增效价值，有望支撑 ARPU 进一步提升。产品矩阵方面：GPT 催生更 多新产品可能，类似微软 Business Chat 的 AI 办公助理或是金山办公在生成式 AI 上潜在布局的选择之一。