2024年中信博研究报告：光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣

光伏支架龙头企业，产品市占率保持领先

光伏支架龙头企业，全球化布局研发、生产与销售中心

光伏支架领跑者，建立全球化研发、销售与服务中心。中信博成立于2009年，是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架 及BIPV系统制造商和解决方案提供商。根据Wood Mackenzie报告，2017-2021年间，公司光伏跟踪支架累计出货量超 12GW，位列全球第五，截至2023年6月末已累计安装支架产品超55GW，在全球40多个国家和地区安装了1500多个项 目。公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特（Gujarat）四大生产制造基地，在中国、日本、印 度、美国、西班牙、澳大利亚、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、智利、巴西、越南和阿根廷等多个国家和地区设立了 子公司或市场服务中心。

支架产品种类多，BIPV项目经验丰富。（1）支架产品：光伏支架作为太阳能电站的“骨骼”，直接影响发电效率及 投资收益，跟踪支架在技术门槛、发电效率要明显高于固定支架。公司在光伏支架领域实现了从固定支架、固定可调 支架到单排独立跟踪系统、多排联动跟踪系统的全覆盖，在结构、控制、驱动、算法、风洞各方面均实现了突破和升 级。公司跟踪支架产品主要分为平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等产品，平单轴产品的市场占有率较高，公司推出 的天际、天智、天双系列跟踪系统都属于平单轴跟踪系统的一种，其中天双产品系全球首家1P多点平行驱动+联动组 合的跟踪系统产品，安全运行风速可达22m/s，减少大风保护启动频次，有效发电时间更长。

（2）BIPV：BIPV是建筑光伏一体化的光伏发电系统，通常与建筑结构相集成或相结合，为建筑物的一部分，BIPV 产品既能达到建筑物屋顶遮风、挡雨、隔热、防水等传统目的，又能发挥光伏发电的作用，持续产生经济效益，实现 双碳战略。公司2017年实现了BIPV产品交付，在此先发优势的基础上持续研发创新，目前已经取得多项专利技术。中 信博BIPV系统方面，公司先后推出智顶、双顶、睿顶、捷顶、智棚系列光伏屋顶及光伏车棚等BIPV系统解决方案， 旨在为客户提供全场景系统解决方案和全生命周期智能运维服务，至今中信博已在全国17个省市成功地交付了五十余 个BIPV项目。

支架业务贡献主要收入，经营情况不断向好

跟踪支架与固定支架贡献主要收入，BIPV业务起量较快。公司主要收入来源为跟踪支架、固定支架与BIPV系统的研 发、生产与销售，2018-2020年跟踪支架、固定支架收入占比均接近50%，2021、2022年BIPV收入占比分别提升至 5.27%、10.81%，跟踪支架、固定支架收入占比均超40%。从毛利率来看，2018-2020年跟踪支架业务毛利率约25%， 固定支架毛利率低于跟踪支架。2021年跟踪支架毛利率下滑至14.65%，主要系同年钢材价格显著上升，以及航运运费 价格明显上涨，对成本端造成较大影响。随着收入规模上升，BIPV业务毛利率逐步回落至10%左右。

全球化产能、渠道布局助力公司支架业务快速成长

光伏行业空间广阔

地面电站需求显著上升，中国光伏新增装机有望保持较高增长。根据国家能源局统计，2023年中国新增光伏装机量为 216.88GW，同比增长148.12%。由于组件价格大幅下降，电站投资端收益率显著提升，国内地面电站需求快速上升， 2023年上半年，国内集中式光伏新增装机量占比为47.77%，较2022年44.95%占比有所提升。展望2024年，随着光伏新 技术进步，P型产能逐步淘汰，组件价格有望企稳，电站投资端继续保持较高收益率水平，推动光伏装机需求继续增长。 考虑存在一定消纳问题，以及电网压力较大，国内光伏装机需求难以得到充分释放，2024年国内光伏新增装机增速预 计将有所放缓，但未来3年行业仍有较高成长空间。

欧盟光伏仍有较大成长空间。2022年欧盟光伏新增装机41GW，同比增长47%，其中德国安装了最多的7.9GW，其次是 西班牙安装了7.5GW，能源危机推动了欧洲光伏的快速增长。Solar Power Europe预测，由于能源危机导致欧洲电价高企， 虽然欧洲安装工人存在一定瓶颈，但这并不会构成核心制约因素，中性情形下欧盟2023-2026年新增光伏装机有望达54- 85GW。《巴黎协定》的长期目标是将全球平均气温比工业化前水平的上升幅度控制在1.5摄氏度以内，而这一目标有 可能会被突破，欧盟各国或将加速双碳进程，在此乐观情形下欧盟2023-2026年新增光伏装机有望达68-119GW。悲观假 设下，欧盟2023-2026年新增光伏装机有望达43-67GW，这可能发生在供应链问题或贸易壁垒加剧的情形之下，但以目 前中国出口欧洲的光伏组件规模来看，这一情形发生的可能性较小。在经历了2022年的快速增长之后，即便装机量基 数较高，但欧洲光伏市场到2026年仍有翻倍增长的空间，行业有望持续较高增速。

支架行业重回高增，公司全球排名靠前

固定支架、跟踪支架的产品性能不同。固定支架主要由立柱、主梁、檩条、基础等部件构成，相关产品需要在满足稳 定性、安装便捷性的前提下控制生产成本，因而对支架结构的力学设计、部件间连接方式的方案设计、生产加工工艺 均有较高的要求。跟踪支架主要由三部分构成：结构系统（可旋转支架）、驱动系统、控制系统（包括通讯控制箱、 传感器、云平台、电控箱等部件），需要针对项目地的具体情况，设计定制化的部件并有机结合，形成一个完整的跟 踪支架系统解决方案。

全球跟踪支架出货量有望重回高增长。根据Wood Mackenzie统计，2016-2022年全球跟踪支架出货量从11GW上升至 55.8GW，受制于组件价格高企，2022年行业增长陷入停滞。根据CPIA预测，随着组件价格大幅下降，全球地面电站装 机需求显著上升，2023-2027年全球跟踪支架出货量将重回高增长，预计将从70GW上升至150GW。从地区来看，美洲市 场光伏跟踪支架渗透率超过90%，欧洲市场普遍超过50%，而中国市场渗透率较低。预计2023年美国和巴西跟踪支架出 货量全球合计占比超50%，印度、美国、澳大利亚、中国、沙特、智利等将成为增速最快的市场。

跟踪支架具有较为明显的区域性市场竞争特点，公司出货量位居全球前列。NexTracker是全球跟踪支架龙头，除欧洲 市场外，其他市场市占率均位于前列。Array Technologies作为美国本土企业，美国市占率排名靠前。欧洲市场中PV Hardware、Soltec、Trina Tracker[2]排名靠前。拉美、亚太、中东、非洲市场缺少本土强竞争力品牌，更适合国内跟 踪支架厂商出海。根据PVBL发布的2023年全球光伏品牌价值（跟踪系统）10强榜单，中信博、天合光能分别位居第四、 第五。

全球化布局助力公司跟踪支架出海

支架业务出货量复合增速较高，盈利能力有望触底回升。2017-2022年，公司跟踪支架出货量由0.91GW上升至3.33GW， 复合增长率为29.54%；固定支架出货量由2.99GW上升至7.22GW，复合增长率为19.31%。从收入体量来看，2018-2021年 公司跟踪支架收入规模均高于固定支架，2022年两项业务收入基本持平。从盈利能力来看，2017-2020年公司跟踪支架 与固定支架盈利均处于较好水平；2021年受制于需求端放缓，以及成本端压力，支架业务盈利能力大幅缩减；2022年 随着成本端压力所有缓解，公司盈利能力得到小幅修复；2023年以来，随着地面电站需求放量，支架产品价格有所上 升，我们预计公司支架业务盈利能力有望保持较好水平。

公司支架产能稳步提升，全球化布局提升竞争力。截至2022年底，公司拥有光伏支架产能12.2GW，分布在常州、繁昌、 印度三大生产基地。2022年11月，公司发布定增预案，拟募资11.31亿元，本次募投项目计划于宿松建设3GW柔性支架 产能，于准格尔经开区建设3GW跟踪支架产能。平行驱动器为跟踪支架的核心零部件，属于跟踪支架的驱动系统，公司 目前拥有1GW平行驱动器产能，本次募投项目计划新增8GW平行驱动器产能，将充分提升公司对跟踪支架产业链的自主 可控能力。此外，公司已通过相关议案，计划未来于沙特和巴西分别新增3GW光伏支架产能。受全球地缘政治影响，美 国、欧盟、印度、巴西等国家近年来均出台了光伏本土化政策，公司持续推进全球化布局，有望在海外市场取得较强 的供应链、渠道壁垒，充分受益于光伏支架出海发展。

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