2023年北方导航研究报告：军用导控系统龙头，长期发展向好

制导控制及弹药信息化核心企业

深耕制导控制行业，技术位于国内前列

制导控制行业龙头，制导相关技术国内领先。公司是全国首家军工资产整体上市的高新技 术企业，以军品二三四级配套为主的制造型企业，以“导航控制和弹药信息化技术”为主 营业务，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制领域包括 制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。公司军品业务占收入 比重较高，核心产品包含导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电 连接器。公司在制导控制、导航控制等领域技术水平国内领先。 发展历史悠久，资产持续优化聚焦导控主业。公司的前身为国营华北光学仪器厂，建于 1960 年，为中国兵器工业集团公司的全民所有制单位，主营业务包含光电一体化产品、信息技 术产品、光学电子仪器、非球面光学产品等。后经历一系列资产整合和资本运作形成了当 前的股权结构和业务框架。公司目前发展可分为三个阶段：

1）军民分立登录资本市场阶段（2000-2003 年）：2000 年 8 月华北光学仪器厂实行军民分 立，与其他单位共同发起设立北方天鸟智能科技股份有限公司，将电脑刺绣机等民用相关 资产转入北方天鸟，并于 2003 年 7 月登录上交所。 2）注入军品资产升级转型阶段（2006-2011 年）：2006 年公司通过增资控股了衡阳北方光 电，业务拓展至电子控制箱及检测系统、石油在线仪器等领域；2008 年向华北光学发行股 份购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品，实现了军工资产 整体上市，并更名为“中兵光电”；2009 年控股中兵通信，进军超短波通信电台、卫星通 信设备领域；2010 年控股中兵航联进军电连接器等领域，自此公司完成了从单一民品领域 向军民双跨业务的升级转型。 3）持续发展壮大，聚焦主业阶段（2012-至今）：2012 年 5 月公司正式更名为“北方导航”， 2014 年公司将电脑刺绣机业务资产置换为北方专用车，实现向专用车、电容器领域布局； 2017 年公司子公司中兵通信及中兵航联均登陆新三板，资产重组效果显现；2022 年 3 月 月公司剥离了持续亏损的专用车业务，优化盈利能力并进一步聚焦主业。

公司大股东为北方导航科技集团有限公司，实际控制人为国务院国资委。截至 2023 年 9 约 30 日，公司第一大股东为北方导航科技集团有限公司，持股比例为 22.65%；第二大股 东是中兵投资管理有限责任公司，持股比例为 16.07%。由于北方导航科技集团有限公司和 中兵投资管理有限责任公司实际控制人均为中国兵器工业集团，因此中国兵器工业集团间 接持有北方导航 38.72%的股权。国务院国资委持有兵器集团 100%股权，为北方导航的实 际控制人。公司控股三家子公司，衡阳光电、中兵航联、中兵通信，控股比例分别为 90.69%、 51.95%、48.44%。其中衡阳光电主要业务为电子控制箱及检测系统等研制生产；中兵通信 超短波通信电台以及卫星通信设备生产制造和销售；中兵航联主要业务包含电连接器、微 动开关电缆、屏蔽玻璃、通风波导等。

公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，母公司主要业务处于制导产业链中游。制 导控制系统产业链上游为元器件生产商，中游为惯性导航系统、控制舱生产研发等二、三 级配套商，下游为弹药总装生产或研发企业等一级配套单位。产业链内主要参与者为国有 企业，部分民营企业也具备一定的供应能力。

军民两用产品贡献稳定收入来源，重视研发持续提升数字化制造能力

归母净利润保持较快增长，优化资产提升盈利能力。随着“十四五”进入武器装备建设快 速发展期，公司下游需求持续向好，2020-2021 年公司实现营业收入 30.06/39.92 亿元，实 现归母净利润 0.63/1.34 亿元,保持较快增长。公司 2022 年实现营收 38.39 亿元，同比下降 3.82%，主要系 2022 年第一季度处置子公司北方专用车 100%股权后，合并报表内不再包 含民品专用车的收入；归母净利润 1.85 亿元创下历史新高，同比增长 38.57%。2023 前三 季度公司实现营业收入 23.98 亿元，同比下降 15.59%；归母净利润 1.85 亿元，已达去年 全年水平，同比增长 19.49%。公司近年来聚焦主业，专注产业结构调整和转型升级，盈利 能力持续提升。

军民两用产品构成收入主要来源，2023 年军品收入占比高。2018-2021 年公司军民两用产 品保持较快增长速度，也是占收入比重最大的业务。2020-2022 年，公司军民两用产品收 入分别为 29.03 亿元、37.59 亿元、37.34 亿元，占主营业务收入的比重分别为 96.60%、 94.17%、97.26%。专用车板块自 2020 年以来连续亏损，公司于 2022 年将所持北方专用 车全部股权转让给航弹院和导航集团，不再从事专用车相关业务。2023H1 公司军品实现收 入 16.81 亿元，占收入比重为 97.6%。

近年来毛利率稳中有升，盈利能力持续改善。近年来公司军民两用产品毛利率呈现小幅下 降态势，但整体波动较小，目前维持在 20%以上。专用车业务自 2020 年起毛利率为负， 于 2022 年剥离出表。2020-2022 年公司整体毛利率水平分别为 21.39%、20.65%、21.59%， 整体保持平稳。2023Q3 公司毛利率为 25.90%，较上年全年指标增长 4.31pcts，改善明显； 费用率方面，公司近年来整体费用率波动较小，销售费用和管理费用呈现下降趋势，公司 重视研发投入， 2020-2022 年公司研发费用率分别为 5.42%、4.96%和 5.39%。2023Q3 研发费用为 1.54 亿元，同比增长 22.18%，占收入比重提升至 6.42%，研发投入强度持续 提升。

远程火箭炮：现代战争核心力量，受内需外贸双重驱动

远程制导火箭炮：陆军远程打击核心力量

远程火箭炮是地面远程打击力量的重要组成部分。远程火箭是一种发射制导火箭弹的多发 联装发射系统，发射的火箭弹依靠自身发动机的推力飞行，可适应全地形、全天候作战， 主要遂行面压制、小幅员压制及火力突击等作战任务。火箭弹发射平台简单、机动性强、 成本低，可多管发射。多管火箭炮具有威力大、火力猛、射程远、机动性好等特点，在第 二次世界大战及其随后的历次战争中显示出了强大的威力，成为各国陆军不可或缺的重要 压制武器之一。 远程火箭炮具有多种优势，或将与导弹长期并存发展。远程火箭炮具有成本较低、发射程 序简单，方便大量部署等优点，同时随着远程火箭炮的射程持续提升，在一定范围内有取 代战役战术导弹的趋势，一些国家已将其作为战役战术导弹使用。但在射程突破 1000 公里 后，远程火箭弹的生产成本提升极快，效费比严重下降，且其战术性能很难达到导弹的水 平。因此，在相当长时期内导弹预计会与火箭炮并存发展。随着使用场景的不断拓展，两 种武器的技术有望相互借鉴，根据实际需求密切配合。

远程火箭炮系统已广泛装备于主要军事强国，形成了体系化作战能力。以美国 M142 高机 动性多管火箭系统（M142 High Mobility Artillery Rocket System，HIMARS）为例，该系 统具备 6 发 GMLRS、6 发 ER GMLRS、1 发 ATACMS、2 发 PrSM 等多种弹药发射能力， 仅需 3 人就能够操作，具有快速部署和再装填等能力。从美军 HIMARS 系统可以看出，该 系统具备多种弹药的发射能力，其本质是一种发射平台，可以根据实际情况选择适配的弹 药执行相应任务，因此作为地面远程火力受到了多国陆军的青睐。根据洛克希德·马丁官 网，HIMARS 系统已销往多个国家。

低成本弹药代表，采购量呈现提升趋势

火箭炮应用方式决定了其耗材属性明显，采购量维持较大水平。火箭炮的功能定位主要为 火力压制，往往通过弹药的密集覆盖来达到其作战目的。从美军的 HIMARS、M270 等火箭 炮系统可以看出，发射平台的特点为多发联装，一个平台一次可携带多枚弹药连续发射， 同时火箭炮发射速度快，每分钟可发射数枚火箭弹，且同时会有多部平台同时发射，因此 火箭炮对弹药的消耗量较大，日常战备需求量和补充采购量在各类远距离弹药中处于较高 水平。

精确制导技术发展提升火箭炮作战效能，美军采购量呈现提升态势。随着精确制导技术的 快速发展，以及各国陆军对远程精确打击火力的日益要求，制导火箭弹自上世纪 90 年代开 始装备部队，发挥了重要的作用。制导火箭弹使火箭炮在发挥远程打击优势的同时，能保 证更高的射击精度，是军事发达国家“非接触”作战理论在地面主战武器发展中的体现， 代表了陆军精确弹药发展的重点方向。以美军的高机动火箭火炮系统（HIMARS）为例，该 装备可发射六枚射程为 43 英里或更大的制导远程火箭弹（GMLRS），并快速撤退以躲避对 手的反炮台火力。根据美国国会研究处，美国陆军制导武器采购金额 2003 年为 6.3 亿美元， 2021 年达到 15.7 亿美元，采购金额最高的 2020 年达到 21 亿美元，其中 GMLRS 在陆军 采购制导武器的占比快速提高，从 2003 年的 29%提高到 2021 年的 72%。

直接作战需求提振远程火箭炮采购量。为提高美军在战场纵深打击关键目标的能力，美国 国防部计划在 2024-2027 年间计划采购约 27,700 枚 GMLRS 远程火箭炮。截至 2019 年， 美国国防部共花费了 54 亿美元，采购了超过 42,000 枚远程火箭炮，其中美军在 2008 年和 2018 年两次大幅提高 GMLRS 远程火箭炮采购金额，同比增幅分别为 108%和 146%，2008 年的大幅增长主要来自对原有非制导的 LMRS 火箭炮的替代；2018 年的增长主要来自于经 历阿富汗、伊拉克、叙利亚三场实战后，美军对未来战争中 GLMRS 远程火箭炮需求量的 判断。

远程火箭炮价格相对较低，属于高消费比弹药。此外 GMLRS 采购单价整体呈提升趋势， 2023 年美军采购 GMLRS 制导火箭弹的平均单价为 16.80 万美元/发，为 Tomahawk 战斧 巡航导弹的 8.51%。2023 年美军采购 GMLRS 制导火箭弹的平均单价为 16.80 万美元/发， 为 Tomahawk 战斧巡航导弹的 8.51%。2017-2023 年，GMLRS 制导火箭弹的采购单价从 9.24 万美元变为 16.80 万美元。根据美国 2024 财年国防预算，GMLRS 产品 2022 年的采 购单价约为 15.65 万美元/枚，在其他弹药中处于较低水平。

国际安全形势恶化，远程火箭炮军贸需求向好

全球安全形势恶化提升火炮需求，国际军贸出口量提升明显。火炮作为有效的远程打击装 备，因低成本、消费比高等优势是作战进攻和防守方必备的武器装备。近年来国际安全形 势恶化，多地区发生武装冲突，火炮成为了全球军贸交易量增长最快的品种，根据 SIPRI 数据，2022 年全球进出口增速最快的装备为火炮，其次为防空反导系统，此外全球雷达（用 “Sensors”代替）的交易金额达到 13.6 亿美元，同比增长 46%，同时以雷达作为核心探测 手段的防空系统交易金额达到 13.9 亿美元，同比增长 98%。此外从美国装备出口情况中也 可以发现，火炮出口增速也远高于其他装备，2022 年出口增速为 275%。

根据 The Defense Post 报道，2023 年 4 月 28 日洛克希德·马丁公司已从美国陆军获得一 份价值 47.9 亿美元的合同，用于制造两种制导多管火箭系统（GMLRS），该协议将使美国 军队有效补充因向乌克兰和其他盟国提供武器而减少的战备库存。自俄乌冲突以来，对于 GMLRS 需求的突然增加导致洛克希德·马丁公司的产能增加生产从每年 6,000 枚火箭弹增 加到 10,000 枚，目前洛·马公司还在探索将产能提高到每年 14,000 枚的方案。

惯性导航：自主导航核心技术，市场空间持续扩大

惯性导航是火箭弹最常见的制导方式

远程制导火箭弹多是在无控火箭弹的基础上增加导航与制导模块、控制模块、修正执行机 构等部件而来。早期的火箭弹是无控或简易控制的，精度较差，主要作为战术面压制火力 使用。随着装备技术的不断发展和战场需求的不断演变，作战对火箭弹的射程、打击精度 和效益性提出了更高的要求。制导技术是利用惯性、卫星或其它方法测得弹/箭运动参数， 选择使弹/箭从某一飞行状态达到要求状态的机动规律。制导系统由计算装置、惯性测量设 备、星敏感器、导引头等部分组成，通过操纵弹/箭推力矢量控制其质心运动，达到期望的 终端条件并准确关机，以保证落点偏差小或空间有效载荷准确进入轨道目标区。制导与控 制部件多位于火箭弹的头部，其后依次为战斗部、火箭发动机和卷弧尾翼。

惯性导航自主可靠，不受外界干扰。惯性导航不需要任何外来信息，也不向外辐射任何信 息，仅依靠惯性导航系统本身就能在全天候条件下，在全球范围内和任何介质环境中自主 地、隐蔽地实时进行三维定位和三维定向。因此，与卫星导航技术相比较，惯性导航系统 具有如下独特优势：隐蔽性好，不受外界电磁干扰的影响；可全天候、全球、全时间地工 作于空中、地球表面乃至水下；能提供位置、速度、航向和姿态角等运载体完备的运行信 息，产生的导航信息连续性好而且噪声低；数据更新率高、短期精度和稳定性好等，同时 惯性导航能够实现全天候、全地形的自助导航，满足各类武器装备在复杂战场环境下的作 战需求。

目前大多数火箭弹采用 GPS/INS 复合制导。随着对远程火箭弹制导精度要求的提高，以及 近年来低成本惯性器件和卫星导航技术的发展，对制导火箭弹采用弹载 GPS/INS 组合系统 获取实际弹道参数，具有较好的应用前景。其中卫星制导和惯性制导结合的复合制导能够 利用卫星导航信息修正惯性导航产生的时间累加误差，同时利用惯性导航信息弥补干扰环 境中的卫星信息丢失，增强制导火箭弹的抗干扰能力，是实现精确打击的重要手段之一。 目前包括 GMLRS 在内的全球主流的火箭弹均使用了 GPS/INS 复合制导。此外远程制导炮 弹也大多采用 GPS/INS 复合制导。

制导与控制是现代远程弹药的核心，价值量占比较高。根据现代军事《导弹武器的低成本 化研究》，大部分导弹中的制导分系统和稳定控制分系统（自动驾驶仪和舵机系统）都占导 弹成本的 40%-60%。其中便携式防空导弹的制导分系统成本占比最高可达 60%；对精度要 求极高的如防空导弹和巡航导弹，制导系统成本占比甚至达到 70%；火箭炮主要由战斗部 和火箭发动机两部分构成，在火箭炮加装制导设备（卫星导航或惯性导航等设备）后，其 构成与导弹构成已趋于一致，因此其价值构成可参考导弹。可以推测远程火箭炮分系统价 值量占比如下：发动机占 20%-25%，战斗部占 40%-50%，制导与控制占 30%-40%。

惯性导航应用广泛，下游应用拓展潜力大

公司惯性导航产品军民两用，具有多种功能配置。公司产品从最终用户角度划分，惯性导 航技术下游应用领域可分为军用和民用两部分。军用领域方面，惯性导航技术是武器装备 信息化的主要支撑技术之一，是提高我军作战能力的关键因素，惯导系统在航空飞行器、 航天飞机、制导武器、陆地车辆和舰艇船舶等装备上已成熟应用。同时，随着惯性技术的 不断发展，其在民用领域展现出巨大的发展空间，许多国家已将其应用到民用航空、船舶、 地面车辆、大地测量、地质勘探、海洋探测、气象探测、高层建筑、桥梁和隧道等诸多民 用领域。

惯性导航新需求不断涌现，产业规模扩张趋势明显。目前军事领域仍是惯性导航行业的最 主要应用领域，随着 MEMS 技术的发展，惯导产品的成本逐渐降低，惯性导航技术在民用 领域也开始被广泛使用。根据中国产业信息网，受益于各类飞行器数量的增加、对导航精 度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等因素，我国惯性导航系统行业市场规模快速 增长，从 2014 年的 94.9 亿元增长到了 2019 年的 173.9 亿元。一方面在原有应用领域正呈 现不断纵向深化的趋势；另一方面地下管线测绘、室内外无缝导航、移动测量、地质灾害 监测、消费电子等新兴应用领域不断涌现，横向扩张趋势明显，中国惯性导航系统行业市 场规模将不断增长，预计到 2026 年将达到 481.7 亿元。

惯性导航军用门槛较高，价值量和市场较为集中。目前我国大部分惯性导航核心部件已经 实现了国产化，少部分高端产品仍依赖进口，面临较大管制压力。在高端产品方面，美国 Litton 公司、Honeywell 公司、法国 IXsea 公司研制的光纤陀螺精度已优于 0.001°/h；我 国已自主开发出性能稳定的 0.01°/h 级光纤惯性系统和 0.001°/h 级激光惯性系统，我国 与外国顶尖产品的技术差距在不断缩小。惯性技术的应用领域广泛，下游民用市场的竞争 格局较为分散，同质化竞争较为激烈；军用市场方面，惯导技术广泛应用于导弹、无人机、 舰船、车辆等领域，市场格局相对集中，但受技术实力、采购体系、资质的限制，这些领 域的装备主要由中航工业、中船重工、兵器集团、航天两大集团等军工集团旗下的科研院 所进行研制和生产。目前国内已上市企业中，与公司产品及应用领域具有较强相关性的企 业主要为航天电子、理工导航、星网宇达、晨曦航空和赛微电子等。

优化产业布局，激活内生发展动力

技术底蕴强，多项细分领域小巨人

公司前身为华北光学为原国营 218 厂，建于 1960 年，是当时我国唯一的航空光学轰炸瞄准 具制造厂，也是光机电产品研发和生产基地。公司通过多年发展，在制导控制、导航控制、 探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、军用电连接器领域，打造了国内领先 地位的高科技信息化产品研发和生产基地，是国家认定的高新技术企业、国家重点保军企 业。 近年来公司以装备研发体系和技术研究体系为依托，加强原创性引领性技术攻关，积极推 进新一代装备体系深化论证，夯实创新发展基础，构建完善具有自身特色的产业生态。加 快推进自主研发，开展关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信 系统、智能化集成连接的开发应用能力；推进联合研制、工艺攻关和基础技术研究，发挥 快速工程产业化和数智制造等优势，提升制导控制系统、探测控制系统、无人巡飞系统、 光电稳定系统的协同研制能力；运用系统观念，注重理技融合，构建“有活力、可持续、 开放式”的科技创新体系。2022 年控股子公司中兵航联、衡阳光电双双获评国家级专精特 新“小巨人”企业。

各业务趋势向好，后续发展无忧

北方导航母公司是制导控制装备核心企业，营业收入持续增长。公司是以军品二三四级配 套为主的制造型企业，持续保持制导控制系统、导航控制系统的总装调试、仿真检测，探 测控制系统设计、总装调试、检测，环控系统设计、总装调试、检测等关键核心技术和能 力。2022 年母公司实现营收 27.28 亿元，同比增长 5.08%；2023H1 实现营收 13.36 亿元， 同比增长 9.93%，系母公司军民两用产品业务订单增加所致。母公司归母净利润持续增长， 2022 年实现净利润 1.26 亿元，同比增长 8.90%；2023H1 实现净利润 1.57 亿元，同比增 长 34.94%。

中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业。中兵通信是中国兵器 工业集团公司的成员单位，也是我国重要的军用通信产品生产、研发企业。公司主营业务 为军用、军民两用通信及电子设备的生产和销售，主要产品为超短波通信设备、卫星通信 设备、弹载数据链等。公司生产的军工产品广泛应用于我国陆军、海军、空军、火箭军、 战略支援部队等各军种以及航空、航天、航海等领域，目前公司产品已正式列装部队，深 度融入我国国防体系。根据公司官网，中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领导 地位，市场占有率达 60%左右。

军用通信行业进入门槛较高，市场竞争程度较低。国家对军用通信产品承制单位实行严格 的生产资格许可管理制度，对新进入者形成较高的资质壁垒。由于涉及技术的尖端性、产 品定型程序的复杂性、对产品质量要求的严格性，也具有较高的技术壁垒。 超短波通信设备方面，公司是我国最早涉足军用地空超短波通信领域的厂家，成功研制出 国内第一部地空/海空超短波电台、第一部地空/海空超短波抗干扰电台。从上世纪 80 年代 末期，成功研制了单频段话音电台、双频段话音电台、双频段抗干扰话音电台、跳频话音 电台、数据链电台等一系列产品，形成较为完善的产品谱系，多型产品被评为空军优质产 品。卫星通信设备方面，公司是第一批涉足军事卫星通信领域的厂家之一，参与了我国一 代、二代军事卫星通信系统的研制工作，其中公司研制并生产的卫星通 1-1-69 信应用系统， 包括车载站、便携站、背负站、机载站、舰载站等已广泛装备部队，是国内重要的军用卫 星通信设备生产商。 短期业绩承压，长期稳健增长可期。中兵通信 2022年实现营收 5.33亿元，同比下滑15.08%， 归母净利润为 0.87 亿元，同比下降 22.08%；2023H1 实现营收 1.55 亿元，同比增长 10.90%。 归母净利润 0.06 亿元，同比下降 63.76%。2023H1 业绩下降幅度较大主要原因为：一是报 告期内销售的产品结构发生变化，营业成本较上期增加 1306.82 万元；二是公司加大研发 投入力度、调整员工工资等因素导致本期研发费用和管理费用有所增长；三是受国家税收 政策调整影响，公司缴纳税费较上年增加幅度较大。

中兵航联是国内军品电连接器产品的核心供应商之一。公司创建于 1998 年 1 月，2010 年 1 月与中国兵器北方导航控制技术股份有限公司成功合作，成为其控股子公司；2015 年 12 月新引进 3 家战略投资单位，2016 年 11 月实施股改，并更名为中兵航联科技股份有限公 司；2017 年 3 月公司获准在“新三板”挂牌上市。公司拥有先进的试验、检测设备和军检 设施，建立了自动化和半自动化生产线，各类专用设备 336 台，各种检测设备和仪器 110 台，其中精切设备及加工中心设备 101 台，具备年产 100 万套连接器的生产能力。 公司产品类型多样，应用范围广泛。公司主产品有各类电连接器（圆形低频、高频、高低 频混装、矩形、滤波、脱落、差分、机车用特种连接器等）、光连接器（光纤、光电混装连 接器等）、线束组件及电子装联产品（航空用微动开关电缆、通讯引线，航天用机箱机柜、 地面用电缆组件及机车用线束等），军民用传感器和新能源产品（交流、直流充电枪及其线 束、高压设备互连线束组件、电池组互连线束组件、新能源汽车电机、电控、电池“三电” 总成系统等），广泛应用于航空、航天、船舶、通信、兵器、铁路、医疗器械、汽车、石油 勘探等领域，部分产品直接出口国外。

短期业绩承压，23H1 归母净利润重回增长区间。中兵通信 2022 年实现营收 3.52 亿元，同 比下降 3.83%；2023H1 实现营收 1.39 亿元，同比下降 13.15%。2023H1 营收下降系宏观 经济形势及销售单价降低所致。公司 2022 年归母净利润为 4949 万元，同比下降 1.30%； 2023H1 实现归母净利润 2,424 万元，同比上升 22.86%。

公司电连接器业务占比高，盈利能力较强。2018-2022 年电连接器营收占比约 80%-85%， 线束占比约 15%-20%。随着我国制造业持续快速发展，终端通信及数据、电脑及周边、新 能源汽车、军用/航天/航空、消费电子、工业及智能工业设备等快速增长，电连接器需求将 大幅增长，市场前景广阔。毛利率方面，公司近五年综合毛利率在 50%-55%之间波动，稳 定保持高位。2022 年，电连接器、线束业务毛利率分别为 52.12%、49.56%，2023H1 公 司综合毛利率为 53.10%，较上年同期增长 4.73pcts。

衡阳光电是定点生产军工、电子测量仪器和电子应用产品的重点骨干企业和整机厂。公司 是全国唯一生产红箭全系列反坦克导弹控制箱的定点厂和全国最大的生产石油在线仪器的 专业厂家。公司拥有精密机械加工、表面处理、电子总装车间、光机电一体化产品超净装 配间和环境实验室及仿真实验室，主营业务为电子控制箱及检测系统的生产制造及销售、 石油在线仪器生产制造和销售。

营业收入保持增长，盈利能力持续提升。衡阳光电 2022 年实现营收 1.94 亿元，同比上升 17.50%；归母净利润为 2,608.07 万元，同比上升 17.87%。公司以信息化、智能化为抓手， 以管理创新、工艺创新为手段，积极推进各项重点工作开展，克服当前的市场不利局面， 取得一定成效。2023H1 实现营业收入 9307.78 万元，同比增长 9.49%；实现净利润 3,552.63 万元，同比增长 212.40%。

2022 年 3 月，北方导航将北方专用车公司 100%股权分别转让给中国兵器工业集团航空弹 药研究院有限公司（以下简称“航弹院”）和北方导航科技集团有限公司（以下简称“导航 集团”）持有。根据公司公告，北方导航将持有的北方专用车 51%股权协议转让给航弹院， 航弹院以现金方式支付对价；北方导航以持有的北方专用车 32.86%股权与导航集团持有的 中兵航联 8.89%的股份进行置换，差额部分由导航集团以现金补足；北方导航下属控股子 公司衡阳光电将其持有的北方专用车 16.14%股权转让给导航集团，导航集团以现金支付对 价。截至 2022 年底，相关事宜均处理完毕。我们认为，剥离连续亏损的北方专用车业务将 改善公司现金流，整体业绩有望进一步提升。

制造能力持续建设，经营管理效率不断提升

智能制造与数智运营双管齐下，持续提升数字化制造能力。2023 年公司深入贯彻落实数智 工程战略，围绕数字化转型、智能化升级，加快推进基于数据驱动的智能工厂建设，不断 提升导航特色的数智制造能力，具体工作包含建设智能制造体系、完善质量全寿命周期数 智化管控，持续加强人机协同和数字孪生仿真技术应用，夯实满足项目迭代升级、产能调 整的快速工程性转换能力；加速推进智能化柔性生产线建设应用，整体实现“生产连续化、 设备自动化、工艺标准化、检测在线化、质量数据化”等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）