北方导航分析报告：制导装备核心企业，充分受益远程火箭产业链高景气.pdf

北方导航分析报告：制导装备核心企业，充分受益远程火箭产业链高景气。制导控制及弹药信息化领军企业。北方导航是兵器集团下属核心企业，主营业务 是以“导航控制和弹药信息化技术”为主的军民两用产品，涵盖导航与控制、军 事通信、智能集成连接三大领域。军民两用产品是公司的主要营收来源，2022 年实现营收 37.34 亿元，营收占比 97%。公司整体营收较为稳定，2022 年实现 营收 38.39 亿元，同比下降 4%，2023H1 实现营收 17.22 亿元，同比增长 5%。 公司盈利能力逐步增强，2022 年实现归母净利润 1.85 亿元，同比增长 39%， 2023H1 实现归母净利润 1.47 亿元，同比增长 25%。公司 2022 年剥离北方专 用车子公司，业务结构优化，聚焦发展主业，2023H1 实现扣非归母净利润 1.42 亿元，同比增长 75%，未来有望实现业绩快速增长。

远程火箭系统高景气，行业迎快速发展期。我国国防预算稳步增长，装备费占比 增加，国企改革行动进一步带动军工国企发展，军工行业景气度高。火箭武器系 统是陆军武器的重要组成部分，随着远程火箭炮经济优势显现，产业链需求有望 提升。根据《导弹武器的低成本化研究》，制导与控制成本占比高，导弹防御系 统的动能拦截弹中，导引头和控制系统占拦截弹成本的 40%以上；先进中程空 空导弹中制导与控制分系统成本占比达 77%。制导控制系统产业链公司有望受 益于远程制导火箭弹行业的快速发展。军工通信方兴未艾，国防军队现代化发展 可期。

业务结构逐步优化，增长拐点来临。当前公司北方导航本部及中兵航联子公司主 要服务于精准制导产业链，中兵通信和衡阳光电子公司则面向特种通信装备和电 子控制箱领域延伸业务。北方导航本部作为控制舱生产或研发单位的二级配套单 位，在产业链内具备一定的议价能力。公司不断提升产品技术，有望持续受益于 精准制导装备的产业红利。北方导航母公司营收利润持续增长，2023H1 实现营 收 13.36 亿元，同比增长 10%；实现净利润 1.57 亿元，同比增长 35%。公司 2022 年 3 月剥离连续亏损 3 年的北方专用车公司，业务结构逐渐清晰，运营效 率提升。公司于 2020 年起实施股权激励计划，激发组织活力。公司聚焦制导控 制及弹药信息化业务，随着业务结构逐步优化，增长拐点来临。