北方导航研究报告：军用导控系统龙头，长期发展向好.pdf

北方导航研究报告：军用导控系统龙头，长期发展向好。公司前身为华北光学厂，经过多次资产运作形成了当前的业务格局。母公司主 要业务为导航与控制，三家控股子公司衡阳光电、中兵航联、中兵通信，其中 衡阳光电主要业务为电子控制箱及检测系统等研制生产；中兵通信主营为超短 波通信电台以及卫星通信设备；中兵航联主要业务包含电连接器、微动开关电 缆、屏蔽玻璃、通风波导等。四个主体均在各自领域处于技术领先地位。

远程火箭弹作战消费比高，耗材属性明显采购量大

远程火箭炮作为陆军的主要远程打击力量，凭借着部署灵活、操作简单、装 备成本低等多种优势广泛列装于世界范围内的主要军事强国，形成了体系化 作战能力。火箭弹密集覆盖、火力压制的使用方式决定了其采购量和消耗量 较大；国际军贸方面，因国际安全局势有所恶化，火炮和导弹成为了 2022 年贸易量增长最快的两类装备，也是美国军售增速最快的装备。为了满足日 常消耗并维护一定的战备库存，GMLRS 弹药的供应商洛克希德·马丁公司 还将继续提升该产品产量。我们认为美国对远程火箭弹的采购趋势对我国装 备建设有一定参考作用，我国对应装备或将也进入密集采购周期。

惯性导航是火箭弹最重要的制导方式，公司产品需求或水涨船高

惯性制导具有多种优势，已广泛应用于武器装备中，目前大多数火箭弹采用 GPS/INS 复合制导，公司多年深耕惯性导航领域，产品在多种弹药中成熟 应用，因此火箭弹的需求向好有望带动惯导产品需求量水涨船高。军用惯导 具有较高的技术壁垒和资质壁垒，此外公司惯性导航产品在民用领域也具备 较大拓展空间。根据中国产业信息网，受益于各类飞行器数量的增加、对导 航精度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等因素，我国惯性导航系统 行业市场规模快速增长，预计到 2026 年将达到 481.7 亿元。根据理工导航 招股说明书，2020 年惯导在制导弹药领域市场空间为 77 亿元。