北方导航（600435）研究报告：制导控制核心标的.pdf

北方导航（600435）研究报告：制导控制核心标的。北方导航是中国兵器工业集团下属重要保军单位，产品以 “导航控制和弹药信息化技术”为主，是首家军工资产整体上 市的企业。2022 年中报披露，公司主要产品是导航控制、弹药 信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域 的整机和核心部件。2021 年年报显示，2021 年公司完成多型号 制导控制系统、探测系统的研制任务，具备了先进的制导控制 系统、探测控制系统、XX 无人系统研制能力。 2022 年中报显示，今年上半年，北方导航在环境控制、卫 星与地面通信、电连接器领域强化科研投入和自主研发，主动 对接总体单位研制需求，环控系统开展 X 型样机研制；通信电 台系列，先后中标 XX 某项目和 XX 某设备任务。连接器系列完 成 16 种定制和 85 种拓展产品的设计和开发。研发方面，制导 控制系列、探测控制与无人巡飞系列，紧跟总体单位研制步 伐，按期保质交付科研产品。

核心使命是推动武器装备信息化发展

北方导航官网披露的“公司概况”显示，北方导航的核心 使命是坚持武器装备信息化发展方向，构建产研一体、专业鲜 明、技术水平高的兵器集团导航与控制产品、环控产品、军民 两用无人平台等高新技术产品的产业化基地以及军用通讯设 备、军用电连接器科研生产基地；大力发展制导火箭武器系 统，发展智能化弹药，支撑兵器集团弹药领域转型升级。 火箭弹是兵器工业集团生产的重要武器装备。作为常规威 慑性武器，火箭弹的任务是打击陆战场上敌方战役战术纵深内 的重要固定目标，配备特定的制导系统后也可获得对时敏目标 的打击能力，一定程度上有取代战役战术导弹的趋势。其特点 是成本较低、便于大量使用和快速发射——“既能打得远、打 得准，还能打得起”。对火箭弹来说，提高射程、打击精度以 及毁伤威力已经成为主要发展趋势。制导组件是火箭弹的核心 部件。在火箭弹由简易制导向全程制导提升过程中，制导组件 发挥了重要作用。

剥离亏损资产轻装上阵，期权激励保驾护航

2022 年，公司将直接或间接持有的北方专用车 100%股权全 部转让，剥离后公司进一步聚焦主业，同时减少了对上市公司 业绩拖累。2020 年公司发布股票期权激励计划，向 108 人授予 了 2959.22 万份股票期权，行权条件为以 2019 年为基准， 2021-2023 年营收复合增长率分别不低于 10%、10.5%、11%， EOE 均不低于 11%，且营收和 EOE 均不低于对标企业 75 分位值 或同行业平均水平。行权价格 8.59 元/股。

子公司中兵通信和中兵航联 公司控股子公司中兵通信（持股 48.44%）是目前兵器工业 集团唯一军用通信产品生产的企业，主营产品包括超短波通信 设备、卫星通信设备、弹载数据链等，广泛应用于各军种以及 航空、航天、航海等领域。在超短波通信设备领域，公司处于 国内领导地位，多款超短波通信设备已成为国内地空通信的重 要装备，市场占有率达 60%左右；在卫星通信设备领域，公司 研制出我军第一款 UHF 频段卫星通信机载站、第一款 Ka/Ku 双 频段卫星通信机载站等通信装备，是国内重要军用卫星通信设 备生产商；弹载数据链为公司 2020 年拓展的新品类，主要为满 足某客户武器弹药智能化的需求，后续增长可期。2021 年公司 实现营收 6.27 亿元（+5.99%），归母净利 1.11 亿元。 公司控股子公司中兵航联（持股 51.95%）为军用电连接器 定点骨干企业，共有 5800 多个品种规格，99%以上达到国家军 标和行业军标的要求，具备年产 100 万套连接器的生产能力。 预计公司将持续受益于国内军用电连接器需求增长。2021 年公 司实现营收 3.66 亿元（+15.33%），五年复合增速 22%，实现归 母净利 0.5 亿元，五年复合增速 18.9%。