2023年数字金融及券商行业2024年年度策略：政策引领叠加技术突破，共驱资本市场高质量发展

数字金融——数据要素打开想象空间，AI赋能重塑行业价值

金融科技政策暖风渐近，跨越式新发展阶段来临

从宏观到微观，金融科技的促进政策正逐步完善。2019年8月，人民银行发布了《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，明确 了金融科技发展的重要意义和方向。此后，人民银行、银保监会、科技部等监管主体颁布一系列配套政策，从金融科技标准制定、数据治理与 应用、科技与金融场景深度融合等方向进一步促进我国金融科技的发展。金融科技正在成为驱动金融业变革的重要引擎。

数字经济建设进程加速，科技金融市场规模扩大

数字经济蓬勃发展，“稳定器”“加速器”作用日益凸显。2005-2022年中国数字经济规模年均增速为17.9%，占GDP比重逐年增加。截至 2022年数字经济规模达到50.2万亿元，同比增速10.3%（高于同期名义GDP增速5个百分点），占GDP比重达到41.5%，数字经济在国民经 济中的地位更加稳固、支撑作用更加显著。在数字化的浪潮下，金融机构的数字化转型需求不断提升。 银行/证券业IT投入增长态势迅猛，科技金融市场规模扩大。截至2021年，银行业和证券业IT投入1,861亿元，2012-2021年CAGR为8.9%， 其中2021年IT投入同比增长约14.0%。银行业和证券业快速增长的IT投资需求为科技金融公司带来广阔发展前景。

政策部署节奏加快，数据要素市场不断完善

数据要素市场化持续推进，多种数据产品挂牌于数据交易所。2023年11月25日，2023年全球数商大会在上海开幕，上海数据交易所发布最 新成果。截至2023年11月，上海市数据核心企业突破1200家，核心产业的规模超过3800亿元，上海数交所挂牌的数据产品达到1700多个， 交易金额10亿元左右。2023年以来，上海数交所单月数据交易额已超1亿元，并保持每月稳步增长态势，预计2023年数据交易额突破10亿元， 日益活跃的市场交易生态正在逐步形成。

政策部署节奏加快，数据要素市场不断完善。随着“数据二十条”等一系列政策措施相继出台，数据要素市场培育进展加速，畅通数据资源 大循环的方向愈加明确。尤其是在人工智能快速迭代、大模型与大数据相得益彰的发展态势中，数据要素战略地位进一步凸显。政策从体制 机制、市场流通、标准规范等多层次、多角度的深度探索，涌现出数据要素价值潜力的新热潮。

AI+金融落地场景丰富，财富管理机构接入大模型意愿强烈

需求侧和供给侧两端发力，AI在金融领域的应用场景丰富。近年来，金融机构数字化转型需求不断提升，在多个业务场景中释放出大量对智 能化转型产品的需求，如智能客服、智能营销、身份识别、智能风控、智能合规、智能理赔等。与此同时，金融科技核心技术不断迭代，为 解决金融实际场景中的问题提供完备的技术手段。

百度“文心一言”大模型年初问世，财富管理机构接入意愿强烈。2023年3月，百度“文心一言”大模型正式首秀并开放邀请测试。基于自 身金融科技运用需求，广发证券等10家券商以及汇添富基金等多家基金公司率先成为文心一言首批生态合作伙伴。各机构基于财富管理各重 要场景与百度展开合作，包括智能客服、智能投顾、投研辅助等，以期借助大模型能力为用户打造全场景证券业人工智能解决方案及服务。

证券——积极信号频现，基本面政策面共振可期

宏观经济政策持续宽松，资本市场政策利好券商

宏观政策聚焦扩大内需，着力推动经济高质量发展。2023年以来，财政政策积极加力提效，货币政策强化逆周期调节力度，降准降息纷纷 落地。预计2024年我国经济复苏进程将逐步加快，带动企业盈利修复，有望提升市场活跃度，带来券商业绩修复。

资本市场利好政策频出，进行全面深化改革。 1）注册制改革全面启动，资本市场改革迈入新阶段。2023 年 2 月 17 日，中国证监会发布 全面实行股票发行注册制相关制度规则，制度安排基本定型，长期将为市场募资规模以及券商投行业务收入提供增量资金，促推券商提高 自身的承销、定价和销售能力，利于投行业务稳健增长。2） 公募基金迎费率改革，引导券商财富管理业务高质量发展。 2023年7月8日， 多家大型公募基金宣布旗下存量主动权益类产品管理费率/托管费率分别降至1.2%/0.2%。同日，证监会表示将全面优化公募基金费率模式， 稳步降低行业综合费率水平。预计此举将推动基金公司改进现有的产品条线及经营策略，促进行业的良性发展。3）“活跃资本市场”定调 资本市场改革方向。2023年7月24日，中共中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，对于资本市场的定调更加积 极、方向更加明确，后续政策利好频频落地进一步彰显政策定力。预计资本市场长期将实现健康发展，券商展业环境将大幅优化。

活跃资本市场政策“组合拳”连出，市场信心提振可期

政策端持续发力，多措并举提升市场活跃度。1）政治局会议定调活跃资本市场，释放重大积极信号。2023年7月24日，中共中央政治局会 议召开，首次提及“活跃资本市场，提振投资者信心”，重视程度超出预期，新一轮资本市场改革拉开序幕。叠加前期公募基金费率改革等 举措所释放的积极信号，市场情绪有所扭转。2）利好政策迭出，券商展业环境持续改善。政治局会议召开后的一个月内，监管层由投资端、 融资端、交易端等多方面入手，调降经手费、减征印花税、阶段性收紧再融资及IPO等政策利好频频落地，资本市场改革不断走深走实。3） 中央金融工作会议重申活跃资本市场，政策定力不可低估。2023年10月30日，中央金融工作会议召开，强调要加快建设金融强国，加快建 设中国特色现代金融体系，培育一流投资银行和投资机构，并重申活跃资本市场，提振投资者信心，为资本市场后续改革提供了发展纲领。

监管表态支持整合叠加券业马太效应，并购风潮或将来临

监管层鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构。2023年10月中央金融工作会议首提“培育一流投资银行和投资机构”，11月证监会表 态支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。

券业马太效应持续增强，中小券商主动寻求并购意愿或将提升。2023年前三季度，上市券商营收/总资产/归母净利润CR10（占上市券商合计 营收/总资产/归母净利润比重）分别达到60.6%/64.6%/64.4%，较2016年分别提升0.1pct/3.6pct/1.8pct，行业集中度始终维持高位，头部 效应显著。同时，在阶段性收紧IPO及再融资、公募基金降费等多重政策背景下，中小券商经营压力不断加剧。届时，对于部分缺乏鲜明业务 特色的中小型券商而言，其主动寻求兼并重组的内在动力将大幅提升。

资管业务展望：受权益市场低景气影响，预计资管业务将持续震荡

资管业务收入较为稳健，上市券商表现有所分化。2023Q1-3上市券商合计资管业务收入同比+1%至347亿元，其中中泰/国泰君安因分别并 表万家基金/华安基金，23Q1-3资管业务收入增速分别达到+255%/+234%，增幅居前；东吴/天风23Q1-3资管业务收入增速分别为57%/-49%，表现不佳。

受权益市场低景气影响，预计资管业务将持续震荡。23Q3股债双杀，交投情绪整体趋低，23Q3全市场日均股基成交额9157亿元，创2021 年以来单季度新低；23Q3全市场新发基金份额2,042亿份，创2019年以来单季度新低。目前权益市场整体景气度仍然低迷，资本市场活跃 度尚待提振，居民财富管理产品配置需求处观望状态，预计证券行业资管业务将继续震荡，面临业绩波动风险。

自营业务展望：市场行情有所回落，自营业务收入或将承压

自营业务为证券行业盈利修复主要驱动力，同比增速显著。2023Q1-3受疫情阴霾逐渐退散、宏观经济徐缓复苏，并叠加年初人工智能为代 表的科技题材行情拉动的影响，主要指数走势显著优于去年同期。自营业务收入方面， 2023Q1-3 上市券商合计实现自营收入1,044亿元， 同比大幅增长70%。收益率方面， 2023Q1-3上市券商平均年化自营收益率同比+1.19pct至3.29%。

23Q1-3上市券商亮点分化，收益率与规模表现可观。2023Q1-3除华林证券、长江证券外，其余42家上市券商均实现自营业务正增长或扭 正（长江证券自营亏损收窄）。其中，财通/海通/国金因低基数原因自营收入增幅居前，同比增速分别达+9499%/+2714%/+1255%；太 平洋/天风/南京自营收益率居前，23Q1-3年化自营收益率分别为10.78%/7.50%/6.86%。自营规模方面，上市券商合计交易性金融资产较 2022年末+13%至44,852亿元，其中东吴/方正/首创/南京交易性金融资产较上年末增速居前，分别为110%/74%/48%/39%。

二级市场行情回落，预计上市券商自营业务收入承压。23Q3修复斜率逐渐放缓，市场行情有所回落。截至2023年11月27日，沪深300/上 证指数/创业板指分别较年初-10%/-3%/-18%。大盘下行，自营业务收入难以“独善其身”，证券行业自营业务收入或将承压。

报告节选：

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