2023年保隆科技研究报告 车用传感器业务，重点布局

1、保隆科技：深耕汽零二十余年，行业老兵向新业务拓展

汽车零部件行业老兵，新业务拓展顺利。公司成立于 1997 年，在汽车零部件行业拥有 深厚积淀。公司的 TPMS、气门嘴及排气管件等业务处于行业领先地位。近些年公司大力 布局新业务（智能化、轻量化方向），在液压成型、空气悬架、传感器、ADAS 等业务方面 发展迅速，单车价值量不断提升。公司拥有高效的采购体系、生产交付方式和极强的研发 能力。公司业务布局海内外各大汽车市场，充分受益于国产替代和国内汽车行业快速崛 起。

股权结构清晰，业务经营稳定。公司三位创始人陈洪凌、张祖秋、宋瑾是公司的实际 控制人并且为一致行动人，截止 2022 年年报，合计持股 27.79%。其中陈洪凌和张祖秋分 别担任名誉主席、董事长兼总裁职务。宋瑾未在公司担任职务。公司多名管理层自创业初 期任职至今，核心团队长期稳定。旗下子公司业务分工明确，管理精细，其工厂分布在世 界多地，在中国、北美、欧洲设有多个生产基地和研发中心。2022 年,保隆科技启动了匈牙 利生产园区、合肥园区二期、宁国园区拓扑思三期、隆威新厂区、松江张泾路园区、临港 传感器园区等 6 个新厂区的建设。公司持续全球布局并加速产能建设,为各业务线积蓄发展 新动能。

面向主机厂和 Teir 1，产品畅销 80 多个国家和地区。公司的产品不仅向主机厂供货， 同时也向一级供应商和售后客户提供产品。主机厂客户覆盖了全球主流车企，其中合资品 牌主要包括大众、奔驰、宝马、奥迪、丰田、通用、福特等；传统自主品牌包括比亚迪、 长安、一汽、吉利、长城、东风、奇瑞、上汽等；国内新势力客户有:蔚来、小鹏、理想、 零跑、威马、哪吒等。一级供应商方面公司与佛吉亚、大陆、天纳克、采埃孚、博格华 纳、麦格纳等建立了稳定的供应关系。售后客户包括：领先汽车配件、ATEQ、BELLE 等 全球大型汽车售后服务商。公司客户遍布全球，在数十年的合作中公司与客户建立了紧密 的合作关系，为公司未来业务开拓奠定坚持基础。

新业务逐步放量，营收再创新高。2022 年公司营收 47.78 亿，创历史新高，同比 +22.58%。23Q1 实现营收 11.87 亿元，同比+22.95%，维持高速增长。随着新兴业务加速放 量,公司业绩有望再进一步。 在传统业务（TPMS、气门嘴、平衡块、排气管件等）方面公 司保持全球市场领先（市占率前三）。另外，公司积极开拓新业务，主攻汽车智能化和轻量 化方向，形成了以空气悬架、传感器、ADAS、液压成型管件等业务为主要业绩增长点的 业务格局。2022 年公司传感器业务实现营收 3.66 亿元，同比+101%；空气悬架业务实现营 收 2.55 亿元，同比+368%，均保持高增长态势；空气弹簧和储气罐项目陆续投产，并有多 家厂商已经定点，空悬业务放量在即。

2、“1+4”业务结构描绘战略蓝图

2.1、“1”为传统业务，经营稳健，保证现金流

传统业务支撑公司业务底盘。公司的传统业务主要包括 TPMS、气门嘴、平衡块、排 气管件等方向。经过 20 多年的积累和发展，公司传统业务已经达到世界领先水平， TPMS、气门嘴、平衡块、排气管业务市占率均稳定前三。1998 年公司研制轮胎气门嘴进 入汽车零部件市场，随后几年陆续研制平衡块、排气管件、TPMS 几项主要业务。2022 年 传统业务实现营收 35.31 亿元，占比 73.9%。传统业务目前仍为主要收入来源。

胎压检测系统：TPMS。TPMS 是指安装在汽车轮胎上用于实时监测轮胎气压的辅助 系统，作用是在汽车行驶过程中实时自动监测轮胎气压和温度，并对轮胎漏气、低压、高 压、高温报警，以确保行车安全。TPMS 主要由采样传感器和接收主机两部分构成。采样 模块对气压和温度进行采样，由 MCU 将数据分析处理后发送给 RF 射频发射电路，信号经 调制后发射给接收模块。采样发射模块位于轮胎内，接收主机模块位于车厢内。

强标落地，TPMS 市场空间随乘用车销量稳步提升。根据法规《乘用车轮胎气压监测 系统的性能要求和试验方法》，2019 年新认证乘用车必须安装 TPMS，2020 年起所有乘用 车强制安装。2020 年中国 TPMS 市场规模增速高达+32.49%，乘用车 TPMS 渗透率达 90%，2021 年接近 100%。我们预计，2022 年起 TPMS 市场规模随乘用车销量以 4%左右的 增速提升。 TPMS 市场份额集中。根据高工智能汽车公布的数据，2021 年中国乘用车前装 TPMS 供应商 CR3 为 76.47%，前三名供应商分别为：保隆科技 34.39%/森萨塔 21.58%/太平洋工 业 20.50%。整体市场份额仍处于高度集中状态。

公司与霍富集团整合 TPMS 业务，迈向全球 TPMS 市场领导者。2018 年公司与德国 汽车零部件百年企业霍富集团签署合资意向书，双方将各自 TPMS 全球业务进行整合，按 照 55%:45%出资比例成立中德合资公司。通过研发、采购、生产与销售的优势互补，向全 球 TPMS 细分市场的领导者迈进。保富电子已成为全球 TPMS 细分市场的领导企业之一， 直接式 TPMS 在全球 OEM 市场的渗透率已经达到较高水平，随着商用车使用 TPMS 逐步 增多，消费者对直接式 TPMS 的认知加强，市场规模仍有成长；售后替换市场，越来越多 的 TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后市场规模平稳增长。公司 2020-2022 年的 TPMS 营业收入分别为 11.39/13.32/ 14.76 亿元，同比增速分别为 1.3%/17.0%/10.9%，营收 规模不断增大。

2.2、空气悬架国产化加速，保隆率先布局

空气悬架国外渗透率高，国内潜力巨大。在欧洲、北美和亚洲发达国家，高速客车、 豪华大巴上空气悬架已成为标准配置，重型载货车的空气悬架装载率已达 80%以上。由于 空悬系统关键技术由外资垄断，因此早期仅主要在保时捷、BBA、沃尔沃等进口豪华车上 进行配置，对应单车售价往往不低于 70 万元。

我国的空气悬架发展迟于欧美发达国家，目前已掌握从零部件到系统的集成配套能 力，但部分核心零部件仍主要依靠外采。 目前，以造车新势力为代表的自主品牌车企为抢 占高端市场份额，在强调为消费者提供更优质驾乘体验的前提下，主推高性价比优势。空 气悬架则是各自主品牌在竞争蓝海中的主要抓手之一：蔚来、理想、岚图、极氪、红旗等 品牌的新一代车型都可选配或是标配空气悬架系统，装配的价格底线已下探至 30 万以下。 据盖世汽车，随着国内自主车型的高端品牌不断推出，叠加供应链国产化降本的优 势，搭配空悬系统车型的价格带将有望进一步下沉至 25 万元，而 25 万以上车型的渗透率 也将不断提升。

空气悬架产业链上游主要为零部件供应商，包括弹性减震元件、气源部件、导向部 件、控制部件、传感部件等，整体由国际企业占据主要市场份额，尤其是存在高技术壁垒 的零部件往往依赖进口，如大陆与威巴克具备从 ECU 到空气弹簧及减振器等多部件的供应 能力，能够提供感知、控制、执行的完整产品方案。

在零部件国产化替代方面，乘用车空气弹簧达到自研并量产的国内企业仅有保隆科技和孔辉科技；空气供给主要企业为大陆集团、威伯科和中鼎股份（已收购空压机龙头AMK）；减振器主要被采埃孚、京西重工（收购德尔福底盘和悬架业务）等国际知名企业占据份额；ECU则基本被博世等国际企业垄断，孔辉科技、保隆科技现已成功实现该部件自主研发，并在软件方案设计上有一定突破。除此之外，天润工业在商用车空悬领域有所涉足，而拓普集团的空悬业务也正处在产品开发和产能建设阶段，预计未来将会进一步推动空悬系统本土化。

市场空间增长潜力巨大。空悬的核心零部件国产化之后成本下降，由此促进渗透率加 速提升。国外的空气悬架系统单价约 1.2-1.3 万元。国产空气悬架系统单价约 0.8-0.9 万元， 降幅达 30%以上。根据观研天下测算，2022 年，国内市场搭载空悬的终端销量约为 29 万 辆，对应国内空悬市场空间达 27 亿元；预计国内市场搭载空悬的终端销量在 2030 年将超 过 600 万辆，对应市场空间近 500 亿元。

十年磨一剑，待到放量时。保隆科技 2012 年空气悬架立项，起步初期在售后市场积累 了技术和生产能力。2015 年开始陆续为国内商用车主机驾驶室开发空气弹簧。经过四年积累，保隆切入世界知名德国企业商用车驾驶室弹簧囊皮供应体系，2018 年销量迈上新台 阶。由此公司形成了底盘、驾驶室、座椅商用车三大系列空簧，规格齐全，覆盖了商用车 全系列产品。2017 年保隆科技开始进军技术要求更高的乘用车空气弹簧领域，并且向 ECU 和空气悬架系统集成拓展。2020 年首次得到了头部新势力车企的空悬项目定点。

2022 年， 公司空气悬架产品快速发展，并达成空气悬架系统感知、决策、执行全层面全矩阵的产品 开发和定点获取,包括空气弹簧减振器总成、空气供给单元、储气罐、悬架控制器、车身加 速度传感器、悬架高度传感器等。公司在前向预瞄与空悬结合技术(魔毯技术)方面也获得 突破并获得多个项目定点，该项目是国内首家基于双目立体视觉的主动悬架路面预瞄系统 项目。未来公司空悬产品有望加速放量。

空悬产品取得多项订单，交付有望加速放量。公司空气悬架产品主要包括空气弹簧、 储气罐、悬架控制器等核心零部件。客户覆盖造车新势力、自主品牌和外资品牌。截止目 前（2023.4.06）公司的储气罐产品已有 15 家车企 30 个平台定点。核心客户销量逐步提升 带动公司空悬产品出货放量。向头部车企供应产品佐证公司产品质量可靠，这也提高了新 客户对保隆空悬产品的接受程度。 陆续攻克空气弹簧、储气罐工艺全程。空气弹簧方面，公司自主开发了氯丁+天然胶 混合配方，实现了配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺的自主掌握。储气罐方 面，公司攻克了气密性、磁偏吹等工艺壁垒，在产品质量和稳定性方面取得了显著成绩。 空气弹簧和储气罐产品新增定点加速。

2.3、轻量化业务，积极推进

液压成型技术较冲压件优势明显,是汽车轻量化重要解决方案之一。液压成型是一种可 实现结构轻量化的先进制造技术，也被称为“内高压成形”，它的基本原理是以管材作为坯 料，在管材内部施加超高压液体同时，对管坯的两端施加轴向推力，进行补料。在两种外 力的共同作用下，管坯材料发生塑性变形，并最终与模具型腔内壁贴合，得到形状与精度 均符合技术要求的中空零件。与传统的冲压工艺相比，液压成形工艺在开发效率、减轻重 量、减少零件数量和模具数量、提高刚度与强度、降低生产成本等方面具有明显的技术和 经济优势。1）适用性广、成形能力强。2）成形精度高，而且表面质量好。3）节省模具成 本。减少了模具费用 30%以上，降低零件的生产成本。4）提高产品质量和产品利用率。 5）减少成形工序，可以单道次成形一些形状非常复杂的零件。

随着环保法规加严，节能要求的提高，轻量化的需求日益强劲，液压成形产品呈现由 普通钢材向高强钢，冷成形钢向热成形钢，钢材向铝合金，底盘零件向车身、座椅、电池 包骨架的方向发展。

与德国企业强强联合，深耕液压成型十余年。保隆科技从 2003 年开始研究液压成型技 术，产品覆盖汽车排气系统热端管件及底盘副车架管件、仪表盘支架等结构件。产品先后 获得多家海内外客户认可。2010 年开始研制液压成形车身管件。2018 年与德国沙士基达液 压成形公司强强联合，成立合资公司保隆沙士基达，股权比例为 51（保隆）:49。合资公司 整合了全球性销售、研发和制造资源，便于开发宝马、奔驰和奥迪等国内知名合资车企业 务，为公司的液压成型汽车结构件的全球化业务布局奠定基础。保隆科技在轻量化液压成 形产品设计、设备、模具、工艺、验证等核心技术领域实现了全面自主化，并在新材料异 性结构方面积累了充分的经验，具备柔性化制造能力，助力整车轻量化发展。

液压成型产品主要应用于前副车架管梁、散热器支架、仪表盘支架、车顶横梁、侧围 纵梁、后副车架管梁、边梁、AB 柱、排气系统管件、吸能盒、EGR 管、凸轮轴等。

2.4、车用传感器业务，重点布局

传感器是汽车的“神经末梢”。汽车传感器负责采集车身状态和环境信息，并将采集到 的信息转换为电信号传输至汽车的中央控制单元。车身感知传感器遍布汽车全身，被广泛 应用于动力系统（新能源车是三电系统）、底盘系统、车身系统 ，实现对汽车自身信息的 感知并作出决策、执行，是汽车的 “神经末梢”。 单车使用汽车传感器的数量和水平是衡量 现代高级轿车控制系统能力的关键。国内普通家用轿车平均安装大约上百个传感器，豪华轿车上配置的传感器数量多达 200 余只。

新能源汽车的电子电气架构主要使用电池、电 机、电控有关的以电流为主的电磁类传感器，燃油车动力系统则主要以测量压力、温度、 气体的传感器为主；电磁类传感器需求有望随新能源汽车渗透率提高逐步放量。根据传感 器的作用,可以分类为测量温度、压力、流量、位置、气体浓度、速度、光亮度、干湿度 等。

并购整合加速传感器业务拓展。2018 年，公司全资收购了德国 PEX 公司。PEX 主营 业务是汽车刹车磨损传感器、排气温度传感器等，其客户包括奔驰、大众、奥迪、保时 捷、宾利和布加迪等一众主流外资品牌。随后保隆科技在匈牙利投资 1500 万欧元计划 2023 年末建成投产一座汽车传感器生产园区，该园区具备年产 500 万只刹车磨损传感器和 700 万只其他类型传感器的产能，同时作为保隆在欧洲的总部。2022 年收购上海龙感汽车 科技有限公司 55.74%的股权，成功并表。进一步提升了公司在速度(轮速、变速箱转速 等)、位置(角度、档位、位移等)、温度、压力、电流等应用领域的传感器的研发、生产实 力。公司能够自主完成软件设计、仿真设计、芯片封装等工艺步骤。

公司传感器种类齐全。保隆科技掌握了压力感应（MEMS、陶瓷电容）、光学、磁学、 芯片封装、传感器标定等核心技术，并持续向模块化、集成化的产品研制技术迈进。目前 已覆盖 40 余种传感器产品。为汽车电池系统、电力驱动系统、悬架系统、空调系统、热管 理系统、底盘系统、主动安全系统提供先进的产品技术方案。 传感器业务营收快速增长。公司持续布局汽车传感器、收购龙感科技后进一步丰富产 品矩阵,覆盖 6 大类别包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器。其中，优势产 品如轮速传感器、光线雨量传感器和电流传感器已经处于国内细分市场领先地位。2022 年，保隆科技传感器收入 3.66 亿元，同比+101 %，毛利率 23.7%。公司计划五年内实现年 产 1 亿只汽车传感器的产销规模。

公司近期发布多款传感器，进一步丰富了产品矩阵。公司最近发布一款电流传感器、 电机位置传感器、五合一光学传感器。传感器未来趋势一方面向汽车电动化和智能发方向 发展，另一方面向集成化发展。 1）高精度 1000A 和 1500A 磁通门电流传感器 采用磁通门技术路线，通过检测感应电压差来检测电流信号，可进行多种失效模式判 别，测量精度非常高，线性误差可小于 0.1%，全温区误差能达到 0.5%以下；同时拥有 +8V~+16V 供电电源保护以及 CAN2.0B 接口。

具有以下优势： a）高精度。采用更先进的差分电流测量法与频率校正法、多量程修正技术以及屏蔽等 措施，同时采用多通道同步测量技术与标定传感器同步测量，提高了测试效率，保证测量 精度 b）高灵敏性。采用了高可靠性 H 桥磁通门激励技术，所用磁性材料具有极高的灵敏 度。 c）低零漂。高可靠性 H 桥磁通门激励技术，可以消除电路零点失调带来的影响，也 能在内部对不同电流的磁场感应电压进行补偿，使得传感器零点失调 offset 极小，1500A 量程的产品零点偏移电流可以达到 30mA 以下。d）保隆 1000A/1500A 磁通门电流传感器的专有技术。 e）高制造水平。汽车级产品生产制造是公司的核心优势，依托保隆科技质量管理体系 及先进制造能力，已经实现大批量传感器生产制造，质量状态稳定，得到客户的认可。

2）电机位置传感器 电机位置传感器是新能源汽车中高速电机精确控制系统中必不可少的零件。为实现高 效率、高精度、更平顺的扭矩与位置控制，控制系统需要实时检测转子位置与速度，从而 对电机进行扭矩、位置、转速的闭环控制。电机位置传感器将转子位置信息，通过差分正 余弦等方式输出至控制器。电机位置传感器除了用于高速电机控制系统，还广泛应用于线 控制动、电动转向与电子离合等电控系统。 公司推出的电机位置传感器：一种基于电感原理，通过发射与接收线圈间电压差，检 测转子位置；另一种基于 TMR 原理，通过磁阻芯片感应磁铁位移，检测转子位置。这两 种方案均满足汽车电子功能安全 ASIL D 要求。

具有以下优势： a） 精度高，抗干扰能力强。通信延迟低，检测最高转速可达 60 万 rpm；最高电角度 精度达 0.2°，线性误差低于 1%。 b） 安全可靠。电机位置传感器可在 -40℃ 至 +160℃ 环境温度下工作，并提供过压与 反极性保护。 c） 集成度高，缩短系统开发时间。用户无需开发额外电路即可获得高精度的转子位 置信息，降低了系统开发的复杂度，从而节省系统开发时间。 d）安装灵活，适配各种电机类型。电机位置传感器可应用于各尺寸和极对数电机， 安装方式灵活方便，可置于轴端或贯穿轴，对安装精度要求低，可在线标定保证系统精 度。 e）成本降低，轻量化。电机位置传感器集成度高、结构简单、PCB 集成线圈、无需磁 铁，机械结构简单的同时降低了总成重量，有助于系统成本的降低和轻量化。

3) 五合一光学传感器 公司自主研发的五合一传感器全称“雨量光线阳光温湿度 HUD 传感器”，是一种能够 检测降雨量、环境光照度、红外辐射强度、温度、相对湿度，从而在整车上实现自动雨 刮、自动大灯、自动空调、自动除雾、HUD 亮度调节等功能的传感器。五合一传感器可以 减少驾驶人员操作，提高驾驶的安全性和舒适性，是汽车智能化发展及进一步提高安全性 的必要传感器之一。五合一传感器对于汽车雨刮系统、照明系统、空调系统、HUD 系统、自动除雾功能等 至关重要，能够提高车辆的舒适性与安全性。

a) 配合雨刮系统：当挡风玻璃有雨时，自动启动雨刮系统，并根据雨量大小、泼溅等 不同工况自动调整雨刮刮速，并且可以进行熄火后的雨天自动关窗并输出雨量等级以供自 动驾驶系统使用； b) 配合照明系统：可以根据上方光、前向光做逻辑判断，识别黑夜、白天、黄昏、黎 明、隧道、天桥等工况，根据工况发送灯光控制信号来控制车辆大灯的开关； c)配合空调系统：可以检测驾驶侧和副驾驶侧阳光强度并发送红外辐射强度信号，空 调系统使用该信号调整驾驶侧和副驾驶侧的空调温度；d)配合 HUD 系统：可以检测 HUD 投射区域的背景照度值，HUD 系统根据此照度值调 节 HUD 的显示亮度； e)配合自动除雾功能：可以检测前挡风玻璃内侧表面的温度和相对湿度，并可以计算 出露点温度，空调系统根据温湿度及露点温度信号调整车内空调的温度、出风等，进行除 雾。

2.5、ADAS业务，空间广阔

新能源汽车下半场智能化发力，ADAS 渗透率快速提升。随着汽车行业变革，智能驾 驶已进入 ADAS（即高级驾驶辅助系统）渗透率提升的阶段。根据高工智能数据，2022 年 中国乘用车前装 L2 级辅助驾驶（含 L2+）前装标配交付 585.99 万辆，同比增长 61.66%， 前装搭载率升至 29.40%；其中，2022 年 12 月份前装标配交付 81.95 万辆，前装搭载率达 到 33.14%。根据 Roland Berger 预测，2025 年欧盟在更严格的法规加持下渗透率达 85%； 美国有望达 85%；中国新车 ADAS 渗透率也快速增长，2025 年有望达 65%。搭载 ADAS 的车型价位逐步下探， 这给感知硬件带来巨大的增量市场，感知硬件主要包括：360 环视 系统、双目前视系统、驾驶者监测系统等车载视觉产品、以及车载毫米波雷达等。伴随渗 透率的提升,ADAS 市场规模将保持高速增长。

2022 年 ADAS 产品装配率加速提升。ADAS 包含感应、分析和执行三个方面，在感应 器方面主要依靠摄像头、雷达和超声波来收集有关周围环境的数据，如行人的辨识、侦查 与跟踪、距离的测量、标志的识别等，将信息传输到中央处理芯片，再结合导航仪的地图 数据，运用算法进行计算，最后通过汽车部件做出执行，如车辆的驱动、转向与制动等。 其中，核心是环境感知。2022 年 1-11 月多项 ADAS 功能装配率大幅增加，各项功能中装 配率增加最多的是 STOP&GO、LKA、LCC、ICA，装备率增加超过 10 pcts。

ADAS 产品可以分为低速驾驶产品线、视觉产品线和雷达产品线。ADAS 三条产品线 可以互相配合和融合，实现多元化集成，提供更多的功能和更精准的控制。融合后，可以 实现在高速上 L2 级别的辅助驾驶和低速下最高到 L4 级别的自动驾驶。低速驾驶产品线主 要包括 360 环视（全景）系统、RPA、APA 等产品。视觉产品线包括：LDWS、PAEB 等产 品。雷达产线品通过前向雷达、角雷达、AIP 雷达、级联雷达、图像雷达等，实现车辆行 驶过程中的报警和控制，包括 FCW、AEB、ACC， HWA 等功能。

保隆科技布局智能化多年，具有极强研发能力。2013 年公司开启智能化方向自主研发 布局，在上海、武汉设立了技术研发中心。公司的低速驾驶产品线和视觉产品线已获得了 KB、青汽、东风、宝能、一汽、东风本田、江铃、陕汽等汽车厂的定点，实现了数千万元 的年销售收入，在雷达产品线上也获得了重要进展。公司借助平台化开发，确保资源共 享，同时提高开发效率。2022 年公司有 80 多个已量产项目和在研项目，预计今后三年， 项目数量将大幅增长至 170 多个。

3、盈利预测

假设条件： 汽车金属零部件业务：主要包括排气管件、轻量化、平衡块业务。排气管受传统汽车 和插混汽车销量影响较大，预计 25 年之前仍保持小幅增长。轻量化业务有望保持高速增 长。平衡块业务与汽车总体销量相关。总体预计该业务 2023-2025 年营收维持 3%的增长。 业务相对成熟，预计毛利率稳定在30%。 TPMS 业务：TPMS 国产替代仍在持续，并且随着时间推移售后市场销量将会逐步增 加（电池衰减原因），该业务总体预计 2023-2025 年营收增速分别为8.4%/6.0%/6.0%。产品 价格及成本相对稳定，预计毛利率维持在25%。 气门嘴：公司市占率全球前列，市场竞争格局稳定，总销量随世界汽车销量波动。预 计2023-2025年营收增速维持3%左右。产品需求和成本相对稳定，预计毛利率维持40%。

空气悬架：受益空气悬架成本下降，新势力车企配置提升，公司多个项目定点，该业 务有望快速增长。预计公司 2023-2025 年空气悬架出货量分别为 20/40/60 万套，单车价值 会随着客户拓展和技术研发而逐步提升。预计该业务 2023-2025 年营收分别为 9/18/27 亿 元，受益规模效应和成本下降，预计毛利率维持 30%左右，相对 2022 年略微提升。 ADAS：汽车智能化加速渗透，ADAS 市场空间广阔。且公司在 ADAS 方面具有较强 的研发能力。预计该业务 2023-2025 年营收分别为 2/4/10 亿元，参考 ADAS 业务可比公司 经纬恒润毛利率，预计公司毛利率维持在 25%左右。 传感器：传感器是公司重点布局的智能化项目，公司产品种类齐全，研发能力出众， 未来两年传感器有望快速放量。预计该业务 2023-2025 年营收分别为 7/10/15 亿元，参考可 比公司苏澳传感往年毛利率，预计公司毛利率维持 23%左右。

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