2023年银行业国有大行年报总结 2022年农行总资产同比增长16.7%

1、银行业：收入增速或见底，行情仍可期

在疫情、稳增长和市场的压力下，去年下半年大行的收入和盈利受到更大冲击，给今年收入、业绩 奠定低基数，收入增速或逐步见底。去年 4 季度和今年 1 季度随着政策成效的显现和经济的修复， 信贷需求边际修复，票据占比持续走低，净息差结构因素在改善，大行在稳增长中的让利压力或逐 步缓解，资产质量或延续改善，业绩边际压力或逐步缓解。今年 1 季度重定价压力释放后，净息差 压力或缓解，去年和今年 1 季度规模贡献延续，收入边际压力缓解，改善可期。当前大行股息率仍 高，估值仍低，行情尚未结束，空间仍可期待。 2022 下半年，银行业经营压力加剧，大行在 3、4 季度承担更多稳增长的责任，收入压力更为凸显， ROE、ROA 亦加速下降。全年营业收入同比增长 0.3%，较上季度下降 2.1%，从单季度数据看更为 显著，3 季度以来，营业收入单季增速转降，同比下降 3.3%，4 季度同比降幅达到 6.1%。2022 年 盈利增速同比 6%，较前三季度下降 0.5 个百分点，单季来看，同比增长 4.4%，较上季度下降 2.9 个百分点。

大大行业绩放缓主要原因是收入端，息收入、手续费收入、其他非息收入均放缓。 资产质量相对 平稳，边际压力下降，拨备放缓贡献盈利，保证业绩平稳增长。 4 季度和下半年，息收入和非息收入压力均更为凸显，1 季度之后压力或缓解。第一，稳增长发力 的背景下，大行承担更多稳增长责任，规模增长超过其他银行，信贷市场份额有所提升；第二，为 在需求偏弱的环境下完成稳增长的规模，叠加 LPR 下降和储蓄定期化，大行息差压力显著加剧， 此外，大行高成本存款较少，重置负债贡献小；第三，持续的减费让利、疫情和市场波动，使得大 行的非息收入亦受到较大压力，3-4 季度压力大幅加剧。随着经济修复，稳增长压力缓解和市场变 化，净息差、非息负面因素缓解，积极因素在积累。 资产质量看，存量风险出清，新增压力缓解。资产质量相关指标平稳，下半年不良、逾期新生成率、 正常贷款迁徙率等指标下降。拆分看，对公压力或缓解，制造业不良贷款减少对冲房地产不良上升 压力，零售部分压力或持续，但除邮储外，对公资产质量对大行影响更大。 4 季度经济环境和稳增长对大行收入压制加剧，在资产质量平稳改善，资本压力仍在的背景下，拨 备少提贡献盈利。全年资产减值损失同比降幅较前三季度扩大，4 季度同比减少 9.6%，较前三季度 下降 6.7 个百分点，贷款和非贷增量均少提，贷款和全部存量拨备略有下降。

在疫情、稳增长和市场的压力下，大行的盈利能力去年下半年和 4 季度受到更大的冲击，给今年收 入、业绩留下很低基数，收入、盈利增长或已经见底。随着去年 4 季度以来政策成效的显现和今年 1 季度经济的修复，信贷需求边际修复，票据占比持续走低，信贷结构改善，净息差结构因素在改 善，大行在稳增长中的让利压力或逐步缓解，资产质量新增压力亦缓解，业绩边际压力或逐步缓解。 今年 1 季度重定价压力释放后，净息差压力或缓解，去年和今年 1 季度规模贡献延续，收入边际压 力缓解，业绩逐步见底，改善可期。当前大行股息率仍高，2022 年除邮储外，其他大行股息率均 在 6%以上，估值仍低 2023NPB 在 0.53X~0.44X 之间，配置价值仍然突出。 各行来看，农行和邮储收入和盈利增长更快，存量拨备最高，风险防御能力最强，其业务和报表表 现更为积极，即便在行业外部经营偏弱的环境下，公司仍然表现出风险审慎、积极进取的业务导向， 这在当前银行业中尤为珍贵。4 季度财务表现最优的是中行，差异化的资产负债属性使得其息差和 收入表现优于同业，偏低的拨备与同业差距亦有所收敛。交行在中收、综合金融和资产质量方面表 现更突出。而建行和工行表现出强大的客户基础和业务韧性。

2、在稳增长过程中贡献突出，大行市场份额有所提升

（1）大行规模增长领先行业，国内贷款份额或亦提升。

总资产规模增长行业领先，国内贷款份额增加，债券投资增速行业领先，2022 年规模高增长为 2023 年业绩打下较好的规模基础。2022 年 3 季度开始，大行总资产规模增速超过其他类银行，四 大行 3 季度总资产同比增速 12.5%，六大行总资产同比增长 12.9%，2022 年同比增长 12.8%和 13.1%，高位提速 0.3 个百分点和 0.2 个百分点。 2021 年 4 季度开始，大行贷款总额同比超过上市银行总增速，到 2022H1，大行增速仅仅低于城商 行，四大行 4 季度贷款总额同比增速 12.7%，六大行同比增长 12.9%，持续高位，预计仍高于上市 银行整体，仅低于积极扩表上市城商行。

从央行公布的数据来看，大行在稳增长发力阶段，国内份额提升显著。从央行公布的人民币贷款来 看，2021 年 4 季度四大行同比增长逐渐超过全部人民币贷款增速，中资全国性大型银行（含五大行、 国开和邮储等）同比增长逐渐持平全部人民币贷款，2022 年国有大行和其他银行的增速差异不断 扩大。从信贷增量占比来看，这个趋势更为显著，以往全国大型银行占比在 40%左右，而在 2020 年疫情时期及 21 年以来，增量占比不断增加，稳增长阶段，大行信贷投放占比明显增加。同时我 们也看到，公布的四大行人民币贷款增速高于其全部贷款增速，稳增长更多作用反应在人民币贷款 投放上。

大行信贷投向上也可以看到，大行规模增长与稳增长政策高度一致。2022 年下半年新增信贷投放， 基建相关占比较高，特别是交通运输和电力等等，制造业，个人非按揭等均投放较多，此外，票据 新增投放大幅增加，零售新增投放较少。从去年 4 季度的数据来看，绝大多数新增投放均为对公， 票据占比增加，零售新增很少。除稳增长外，部分大行对非银机构的投放也增加较多。

（2）债券投资和同业投资亦积极扩张

2021 年 4 季度开始，六大行债券投资同比增速 8.5%，超过行业平均，四大行同比增长 8.1%，持平 行业平均，随后增速持续提升，到 2022H1 六大行债券投资增速同比达到 12.8%，超过其他各类银 行。2022 年中期后，增速略回落趋稳，仍超过其他类银行。 同业资产规模快速增长，2022 年 3 季度开始增速超过行业。在去年下半年同业放缓后，今年同业增 速持续提升，在 2022 年 3 季度增速超过全部上市公司和扩表持续积极的城商行，2022 年 4 季度增 速持续高位，六大行同比增长 31.1%，四大行同比增长 36%。

（3）存款增长提速

存款增长提速， 2022 年 3 季度开始增速超过行业，仅仅低于扩表持续积极的城商行，2022 年 4 季 度增速持续高位，六大行同比增长 12.7%，四大行同比 12.8%。 大行对公存款占比提升，零售存款占比下降速度趋缓。从央行公布的全国大型银行包括四大行、交 行、国开和邮储等，全国性中小银行数据来看：第一，国内人民币存款中，大行的对公存款占比有 所提升，大行存款增长中，对公贡献相对其他类银行更多，可能与大行对公信贷投放份额增长有关， 银行对客户的营销常常是综合性存、贷和其他融资产品共同服务的，对公信贷份额增加，对公存款 份额也增加。另外，这也可能反映在当下的信贷和经济环境中，大型央国企流动性更好，而大行大 型对公客户占比更多。从对公存款难以下降的利率可以看到，对公业务的竞争更为激烈。第二，大 行零售贷款占比下降速度放缓，相对全国性中小银行比例提升速度放缓。从央行国内公布的人民币 境内数据看，大行零售存款相对全国性中小银行是持续下降的，但是去年下半年以来，这一趋势有 所放缓。

（4）农行在规模增长最为积极，总资产、贷款和存款增速均为大行首位

2022 年农行总资产同比增长 16.7%，贷款同比增长 15.1%，存款增长 14.7%，均居于大行首位，三 季度以来存款已经超过建行，成为仅仅低于工行存款第二大行，改写大行存款座次。建行规模增长 位居第二，建行总资产同比增长 14.4%，贷款同比增长 12.7%。

3、资产负债均承压 4 季度大行净息差下降较多，负面因素随经济修复减弱

大行 4 季度净息差相对上季度均呈现更大幅度下降，降幅超过已公布年报其他银行。一方面，结构性原因，总资产中，贷款占比下降，贷款中，票据占比上升。信贷方面，在稳 增长中大行投放量的目标更大，面临压力更为凸显。需要关注，这种压力在逐步缓解，去年和今年 的央行公布的分类数据来看，随着经济修复和政策的发力，四大行和全国性大行票据增量在四季度 逐月下降，今年 1-2 月体现为净减少。另一方面，大行的对公利率下降幅度更大。第一，下半年投 放的基建类项目更多，各家银行稳增长的量目标加剧价格竞争，叠加监管持续让利压降贷款利率， 使得下半年大行的让利更为凸显。第二，大行的重定价更迅速，绝大部分贷款会在当年完成重定价， 且季度分布较为均匀，LPR 调整更快，也加剧 4 季度价格压力。

从另一个角度看，相对 1 季度更多压力来自重定价，而稳增长政策成效带动需求，票据占比下降， 负面压力缓解，正面因素不断累积。 存款成本上升，对公压力更为凸显。一方面，对公存款成本上升较多，对公定期在总存款占比上升， 无论是贷款还是存款都是给客户的定价，如前文分析这也从另一个角度反映了，大行对公贷款在稳 增长上量和价的竞争压力。另一方面，零售存款成本有所下降，而大行高成本存款较少，高成本到 期置换对零售存款成本下降贡献不及中小银行。 息差压力加剧导致大行息收入加速恶化。在规模快增背景下，季度环比利息收入环比增长 1%，增 速显著放缓，单季度净利息收入环比下降 3.3%，净利息收入同比增长 3.7%，增速继续放缓。 各行来看，净息差、净利息收入表现最好的是海外业务占比最高的中行，建行也表现出较强的业务 韧性。中行全年净息差 1.76%，较上年上升 1bp，净利息收入同比增速达到 8.4%，主要源于海外资 产占比更好和积极的资产负债管理。此外，建行和交行表现也相对较好。净利息收入来看，建行 全年同比增长保持 6.2%，韧性亦较强。

4、手续费净收入增长放缓，其他非息收入承压

与上市银行平均比较，大行非息部分压力或更大，手续费净收入同比下降 2.9%，其他非息收入同 比下降 16.4%。从收入结构看，大行利息和非息均承压，更甚于净利息收入，净利息收入占比营收 提升，非息收入占比下降，手续费和其他非息占比均下降。 持续减费让利、资本市场波动等压制手续费收入增长，行业手续费收入放缓，全年大行手续费增长 也出现负增长，幅度较小，相对平稳。手续费占比相对情况来看，拥有最完整的系统、服务体系的 大行，中收占总资产比例与部分城商行差异已经不大，长期的收费压制对大行形成持续影响，银行 体系承担更多政策职能和社会责任，阶段性压制大行的中收增长和服务动力。 从绝对水平来看，建行和交行手续费占比更高，从边际来看，邮储、农行增长更快，更低的基数和 更积极的投入，使得邮储和农行手续费更有看点。我们用手续费/总资产相比来看，各行在手续费 收入贡献上呈现差异化：建行在财富、结算、银行卡等各方面手续费均较好，农行在结算类较好， 邮储在财富、银行卡方面表现优秀，交行在银行卡表现较好。

其他非息收入受高基数和市场变化影响持续下降。我们把其他非息收入拆分为投资相关和其他收入， 国有大行差异于其他银行，其他收入占比超过 50%，这些收入来自保险保费、租赁等收入，相对其 他银行，大行的保险和租赁等综合金融业务在其他非息收入部分影响更大。需要关注的是，这并不 能代表综合金融对银行收入和盈利的全部影响，仅包括保费、部分租赁收入等，且不同银行确认方 式可能有差异，投资相关收入和息收入等也包含综合金融收入。投资方面整体受到去年债转股投资 高基数影响叠加债券市场调整，投资相关收入大幅下降。其他收入增长较为平稳，对冲了部分投资 收入波动。

5、综合化子公司受市场波动影响，2022 年整体形成业绩拖累

22022 年由于券商、保险、租赁、基金、投资（债转股）业务均承压，综合经营子公司整体形成盈 利拖累。根据各家银行年报测算，五大行综合金融子公司利润贡献，同比均下降。投资（债转股） 因资本市场波动导致承压，其中工行和交行影响较大。受市场波动影响，券商和保险盈利表现偏弱， 盈利同比出现较大下行，各行香港证券子公司均出现亏损，中银国际控股略好（其业绩包含持有的 内资券商）。从各行公布保费相关收入看，保费收入整体仍保持增长，而由于市场变化，保险公司 盈利出现不同程度的调整；基金盈利亦走弱，但幅度较券商和保险更小；租赁业务整体放缓，不同 银行略有分化；理财业务保持较高增长，而去年理财规模受到较大冲击，理财业务增长也可能存在 产品从母行划转和报表确认等因素的扰动。（因公布数据有限，统计可能有不完全，我们统计在年 报中披露的投资（债转股）、租赁、保险、基金、券商等非银行业务）（邮储综合金融部分为集团 持有，不纳入比较）。

从 2021-2022 年数据来看，综合化子公司中：投资、券商、保险盈利受资本市场影响较大，投资 （债转股）业务盈利占比最高，券商和保险盈利波动性较大。基金和理财等资产管理业务盈利也受 资本市场影响，盈利贡献较大，且相对稳定。租赁业务盈利贡献大，2022 年租赁业务受疫情和海 外冲击影响，与信贷业务波动呈现一致性，并由于航空、造船等行业属性差异显著，可能形成差异 化的波动影响。

各家银行来看，综合金融盈利边际变化，农行表现最平稳，保持正增长。总盈利绝对贡献来看，交 行优势最为显著，从绝对水平来看，我们看到交行综合金融子公司盈利贡献最大，2022 年贡献利 润 6.1%，2021 年贡献利润 12.1%，其中，租赁、基金表现持续竞争力。四大行中，中行综合金融 贡献最多，更多综合金融牌照和子公司支撑了多样化的收入。从各行的分析看，不同银行综合金融 贡献有差异，其中，交行凸显租赁、基金贡献，这些贡献更多来自其业务竞争力更强，中行凸显多 牌照整体贡献。

6、资产质量平稳，新增压力或缓解，规范政策影响小

不良、关注和逾期基本平稳，下半年不良、逾期生成率较上半年下降，正常贷款迁徙率下降。对公 贷款整体平稳，零售贷款压力持续，今年随着经济修复，预计房地产、零售或逐步改善修复，制造 业资产质量或持续改善，大行资产质量改善或可持续。 2022 年底大行不良率 1.33%，较 3 季度下降 1bp，不良额环比上升 0.2%，不良基本平稳，关注贷款 占比 1.72%，较中期上升 1bp，关注额较中期增加 4.5%。逾期贷款占比 1.1%，较中期上升 2bp。疫 情影响下，90 天以内逾期额较中期增长 20%，增速略降。考虑到大行逾期/不良较低，除邮储外， 均低于 100%，逾期增长在不良和关注中确认或较为充分，逾期、90 天以内逾期变化或已经包含在 不良和关注变化中。

测算看，全年大行不良生成率 0.74%和逾期生成率 0.77%较上半年均有所下降。而正常贷款迁徙率 相对中期下降，关注迁徙下降，下半年资产质量边际压力下降。从大行的不良资产结构来看，相对 其他类型银行，大行对公贷款中制造业、基建类、租赁及商务服务业不良资产变化影响更大，房地 产与行业类似，批发零售影响低于行业，邮储差异与其他银行，零售端影响更大。大行相对中期来 看，资产质量压力部分主要来自房地产和零售贷款压力，对公方面制造业资产质量改善对冲了房地 产的压力，零售方面压力持续。年初以来，经济修复，资产质量也将逐步改善，房地产、制造业、 居民端预计均将逐步修复改善。可能的压力来自存量问题的持续出清、房地产尾部风险等等。 绝对资产质量情况来看，我们用关注+不良和剔除按揭和票据的不良情况来观察，邮储仍是最优， 边际走弱，主要原因邮储银行信贷中零售占比更高，其中，按揭占比更高，零售资产质量变化对其 整体资产质量影响更大。其他国有大行中，中行、交行资产质量最优。边际变化来看，交行资产质 量改善最显著。 大行风险分类相对中小银行更符合规范，未来因监管导致的不良和关注变化或较小。从已减值贷款 /不良的比较来看，六大行和招行基本在 100%左右，可见大行在管理上更规范，这方面已经提前完 成分类监管要求。

7、增量少提贡献利润，存量拨备略降

4 季度经济环境和稳增长对大行收入压制加剧，在资产质量平稳改善，资本压力仍在的背景下，全 年资产减值损失同比降幅较前三季度扩大，全年同比减少 9.6%，较前三季度下降 6.7 个百分点。其 中，全年贷款减值损失同比减少 11%，非贷款减值损失同比多提 5%，相比中期均走低。 从贷款拨备来看，拨备覆盖率同比去年有所提升，较 3 季度有所下降，拨备覆盖率下降源于不良下 降，拨贷比同比和季度环比均下降。全部资产的存量拨备，同比和较中期整体下降，非贷拨备整体 下降。 大行中，仅中行增量拨备同比基本持平，邮储、农行和工行少提幅度扩大。邮储贷款减值损失多提， 非贷反哺，工行类似，农行非贷多提，贷款少提。存量拨备较少的中行，资产减值计提与去年持平， 存量拨备差距相对其他大行有所收敛。 各行来看，存量拨备最优仍是农行和邮储，其贷款计提充足，非贷部分计提较多。边 际变化来看，中行和工行存量略有改善，中行源于相对其他行增量拨备并未显著少提，工行源于贷 款多提，非贷款规模下半年增长较慢。

8、核心资本上升，内评法风险权重下降，加权风险资产增速 慢于贷款和总资产

大行整体核心一级资本同比提升，加权风险资产与信贷和总资产增速差扩大。考虑邮储定增融资， 大行中工行、建行、中行、邮储核心一级资本充足率同比均上升，仅农行和交行同比下降。其中， 工行和中行提升更显著，主因加权风险资产增速较慢，大幅低于贷款和总资产，从而大幅低于分子 核心一级资本的增速，进而核心一级资本充足率上升较多。工行的增速差最大，2022 年贷款和总 资产同比增长 12.3%、12.6%，加权风险资产仅仅增长 2.5%。 内评法风险权重下降降低资本压力。大行中，邮储尚未施行内评法，其他大行均施行内评法。加权 风险资产包括信用风险加权资产、市场风险加权资产和操作风险加权资产等。施行高级法的大行中 信用风险加权资产占比在 90%以上，信用加权风险资产中，内评法覆盖均在 59%以上。2022 年五 大行整体加权风险资产增速与贷款增速差扩大，信用风险加权资产增速远低于贷款和总资产，内评 法部分风险权重下降或是主因。其中，对公风险权重下降是主因，内评法覆盖部分，对公（不同银 行公布有差异，非零售或者对公等）的风险权重均下降，零售风险权重整体上升，仅仅工行下降。 大行中，工行加权风险资产和信贷增速差最大，其内评法风险权重降幅最大，较去年下降 6.61 个 百分点，源于其信用风险加权资产权重大幅下降。其他国有行风险权重也有下降，但幅度较低。风 险系数下降可能与资产质量改善有关，也可能与模型参数变化有关。

大行资本水平高于其他银行，但由于大行更高的资本要求，以及近年来更大的减费让利对 ROE 压 制，资本压力仍在。邮储融资后压力下降，资本水平与其他大行差距大幅收敛，并且如果公司实施 高级法，未来如果高级法通过，资本或进一步节约。交行的资本压力较大，目前公司和招行均接近 全球系统性重要要求，如规模进一步增长，资本压力或更为迫切。四大行中，农行和中行的资本压 力相对较大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）