2023年VRAR行业投资策略 VR新品密集，光学、屏幕、交互升级

1. 趋势确定，行业回暖可期

VR/AR走出泡沫破灭低谷期，2021迎来二次爆发

按照Gartner技术成熟度曲线拟合，VR/AR产业已基本走出泡沫破灭低谷期，进入复苏期，未来有望渐进稳定 发展：

1968年-技术萌芽期：美国计算机图形学之父Ivan Sutherlan组织开发首个计算机图形驱动的头盔显示器及头部追踪系统。

2012-2014年，期望萌芽期：大厂有意进入VR/AR领域，2012年Google发布初代Google glass，Facebook收购Oculus，Facebook、微软、Sony等先后进入VR市场。

2015-2016年，市场热度消散行业出清：市场达到首轮小高峰，Oculus Rift发售，此后HTC、Sony等先后推出大量VR设 备；Google投资Magicleap，Microsoft推出B端AR头显HoloLens1，但由于技术有限，沉浸感不足且高质量内容严重缺 乏，2016年下半年市场热度消散。

2019年-至今，VR、AR行业相继复苏：VR行业率先走出低谷，推出消费级硬件Oculus Quest2以及爆款游戏《Half-Life: Alyx》，VR产业打破了恶性循环，进入复苏期；AR受限于更复杂的光学显示技术，其发展速度滞后于VR，但已成功推出B 端重磅级产品HoloLens 2、Google glass 2，2022年Rokid Air、INMO Air到雷鸟Air、米家眼镜相机等多款消费级AR眼 镜陆续上市，定价下探至3000元。

需求端：2020年以来，消费者居家办公/娱乐需求提升

2C端形成了居家办公及娱乐的生活习惯，消费者宅家时间延长，客观上催化VR/AR设备需求。 2B端由于疫情中断线下办公和商务沟通，工作场所限制以及运营效率低下使企业更加关注员工培训和协作，VR/AR设备B 端需求量持续上扬。

供给端：Meta等大厂低价推广高端新品，推动市场达到出货量拐点

20年10月上市的一体式VR设备Oculus Quest 2发行价为299美元（2022年调整定价后为399美元），为消费级水平。其预 售量是初代Quest的5倍，迅速成为当今最火爆的C端VR设备。根据IDC数据，2021年全球VR头显出货量达1095万台，成为年出货突破1000万台的行业重要拐点。

2022宏观/涨价双因素叠加，VR出货短暂承压

22年受宏观环境与Meta涨价影响，VR全球出货量承压 。据TrendForce预测，2022年全球VR装置出货量约858万台，年减5.3%。 22年出货量下行，主要原因有：1）高通胀+疫情的宏观环境冲击终端市场消费需求；2）Meta上调Quest 2价格（299美 元→399美元）；3）Meta新头显Quest Pro主打2B端市场，且售价较高（1499美元）。

软硬件、政策同时发力，出货量有望重回上行通道

硬件升级，内容进阶，预计23年出货量回暖。硬件：Pico、Meta等密集发布新品，带来新一轮技术升级，Pancake成为主流光学方案、6Dof定位方案普及。当前主流量 产设备已满足沉浸要求，具备爆发的技术基础。2023年，索尼、苹果的新头显也将发布。苹果MR性能几乎为当前顶配， 叠加庞大iOS用户基数，或将引爆C端市场。 内容：应用商店及开发者工具日趋完善，各大厂在游戏、视频、社交领域均展开深度布局，内容生态实现多元化发展。随 着内容端变现效率逐步提升，或将开启VR硬件-内容正循环，带动VR设备放量。

VR行业迎重大政策利好，五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》 。《计划》提出，到2026年，产业生态持续完善。我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500 万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。 我国当前虚拟现实终端基数较小，与2026年的2500万台目标还有较大差距，拥有广阔的渗透率提升空间。

2. 硬件：VR新品密集，光学、屏幕、交互升级

VR硬件：22H2起进入VR新品密集发布期

国内外重点厂商本轮新品定位中高档：1）Pancake光学方案成为“标配”；2）高阶版将使用亮度更高的 Mini-LED/Micro-OLED屏幕；3）交互方式增加眼动追踪、面部识别和全彩VST功能。4）优化IPD功能。

光学：Pancake取代菲涅尔透镜成为主流光学方案

Pancake折叠光路设计： 结构：由显示屏幕开始往眼镜方向，依次为半透半反镜、1/4相位延时片和反射式偏振膜。 原理：显示屏发出的左旋圆偏振光，通过BS分束镜(半透半反膜) 经过1/4相位延时片，左旋圆偏振光变为振动方向垂直的S 线偏振光，被反射式偏振膜反射，接着第二次经过1/4相位延时片，S线偏振光变为左旋圆偏振光，被BS分束镜(半透半反膜) 反射后左旋圆偏振光变为右旋圆偏振光，第三次经过1/4相位延时片，右旋偏振光变成与振动方向平行于入射面的P线偏振 光，P线偏振光透过反射式偏振膜最终到达人眼。

Pancake方案优势在于： 头显轻薄化：Pancake通过折叠光路压缩了屏幕与透镜之间的距离，相对于目前主流VR头显重量减轻50%以上→可提升用 户佩戴使用时长 。支持屈光度调节：Pancake方案为组合透镜，可通过控制其中一片透镜进行屈光度调节，目前普遍支持0°-700°调节→近视 用户可摘掉眼镜佩戴头盔 。 成像质量好：可以提高透镜边缘成像质量，降低图像畸变→视觉体验更优。

Pancake方案关键工艺是光学膜（膜材料质量和贴膜工艺）： Pancake模组：光学膜40%+显示屏40%+Lens10%+镜筒10%。关键构成膜为1/4相位延时片（简称QWP，又名1/4相位 波片）、反射式偏振膜（简称RP）等。其中，反射式偏振膜价值量最高。贴膜方式包括曲面贴膜和平面贴膜；曲面贴膜工 艺难度大，但是可以获得更大的FOV和更优的成像质量。 Pancake生产流程包括光学设计、透镜加工，透镜贴膜、组装和检验等流程。最重要的环节是透镜贴膜，曲面贴膜工艺能 够扩大FOV，改善Pancake视场角小的缺点，但是工艺难度非常大。

屏幕：Mini-LED/Micro-OLED渗透提升

早期的分体式VR多采用OLED屏幕，为了兼顾分辨率、刷新率，以及生产成本，当前的VR设备主要采用FastLCD屏幕。 Pancake方案光路多次折返存在效率损失问题，因此需要搭配更高亮度显示屏幕使用。2022年起，部分高端机 型采用Mini-LED/Micro-OLED屏幕。 长期看Micro-LED是最佳解决方案，分辨率、时延、功耗等方面皆有长足进步，但生产工艺较复杂，目前并未 量产。

交互：从空间定位到眼动追踪

眼动追踪结合注视点渲染技术，实现VR设备的高效渲染 。人在看东西时，视觉中心处中央凹视锥细胞处理的影像最高清。利用眼动追踪技术获取眼球的注视中心，将注视点映射到 头显的屏幕上或者真实的空间环境中。重点渲染注视点所在区域，对注视点外围的画面可以降低渲染质量，可以减少以最 高质量渲染的像素数量。

眼动追踪将是AR/VR人机交互的重要技术。AR/VR智能眼镜的交互技术主要有手势识别、语音识别、眼动追踪、脑机接口、控制手柄这几种交互技术，其中眼动追踪 是其使用过程中最重要的交互方式之一。眼动追踪交互方式具有移动选择快、隐私性强、消耗体力少、方便快捷、上手快 等优势。眼动追踪不仅可用于AR/VR终端，也可用于智能汽车，2022CES展会上松下发布带眼球追踪AR-HUD。眼动追踪 +面部识别能有效增强VR社交体验。

AR行业硬件创新进展：主流AR产品参数对比

2022年起Nreal、Rokid、雷鸟创新等多家AR终端厂商密集发布消费级AR眼镜： AR在发布速度、设备创新、产品形态等方面，国内都处于领先地位，2022年起Nreal、Rokid、雷鸟创新等多家AR终端厂 商密集发布消费级AR眼镜。 从市场份额来看，Nreal以34.5%的市场份额占据首位；雷鸟创新和Rokid以28.6%和24.4%的占比分列二、三位。 AR光学满足VR光学类似性能的基础上，设备更轻量和小型化，形状趋于日常眼镜，对光学模组的厚度和重量要求更高。 VR头显大多在300-400g左右，AR眼镜可以做到重量在100g上下。

3. 应用：VR视频/直播或成新看点，重视ToB场 景应用

VR直播/视频：生产流程简单，成本可控

第一步：现场拍摄。使用全景相机对直播现场进行拍摄，通过上行加速节点上传至云端控制台。 第二步：云端处理。云端控制台对视频做如下处理：1）智能处理。对视频进行拼接、渲染等；2）直播录制。 将视频流录制成视频文件，存储在平台上供用户回看、点播；3）直播转码。转码以适应不同网络带宽、分辨 率需求。 第三步：内容分发。被处理好的视频流被传输到CDN分发节点，再通过PC、一体机等终端设备传递给用户。

目前市场上全景相机价格差距极大，主要是由于硬件和软件两方面原因：1）硬件方面，摄像头质量和摄像头 数量造成全景相机价格差距。2）软件方面，摄像头越多对拼接算法的要求越高。

VR社交：与传统线上社交互补，理论空间巨大

VR社交理论空间更大，但难以取代即时通讯要求，更倾向于相互补充。 VR社交定位“虚拟线下社交”，1）相比于传统线上社交，VR社交更具交互性和沉浸感，更多依靠语言、肢体动作、表情 等传达信息；2）相比于真实线下社交，VR社交场景更具想象力（可以创造虚拟场景、打破次元壁，无限延展现实中不可 能）。我们更倾向于VR社交和传统线上社交会重新整合互相形成补位。VR社交不会完全取代传统线上社交，即时通讯需求仍长期 存在。VR社交沉浸式更强、互动更直接，更适合需要较强参与感、持续性较长社交需求（如线上聚会等），而传统线上社 交在碎片化即时通讯需求上更具有优势。

VR社交市场空间测算： 我们认为，长期看VR社交可替代传统照片视频等社交方式，但即时通讯需求不可替代。基于该思路，其用户上限应会低于 FB（根据财报数据，22Q3FB DAU为20亿）、微信等即时通讯工具；类似或低于视频社交工具等，且用户时长或在两者之 间再分配（基于碎片化时间的社交更可能在主终端进行，对沉浸体验、时长要求更高的社交体验可能在VR进行），因此VR 社交用户上限可参考ins、小红书等社交平台（根据Sensor Tower，Instagram 22Q1DAU约8亿）。

VR游戏：VR应用数量上升，游戏仍是主流

基于VR平台内容数量视角，整体呈现向上态势。根据VR陀螺统计，截止2022年11月，steam是具备最多内容 应用的平台，共有7092款VR应用，同比增加902款应用，显示平台强大的内容孵化能力；Quest平台在内容审 核机制严格的背景下VR内容和应用仍快速增加，目前拥有4394款应用（包括Oculus Quest+ Oculus PC + SideQuest）。 游戏是C端VR主要消费场景，游戏目前是VR最核心的内容和变现方式。根据IDC统计，截止2022年1月， Oculus平台上游戏应用占比超65%，vive平台游戏应用占比超35%。

ToB端：中国VR产业规划的重要方向

《虚拟现实行动计划》对于ToB场景应用的导向明显 。 《计划》提出2026年虚拟现实产业规模超3500亿元，终端超2500万台。按硬件均价2000-3000元/台计算，硬件市场规 模为500-750亿元，余下2750~3000亿为软件的市场空间。 《计划》提出，到2026年，融合应用成效凸显。在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智 慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展10类虚拟视听制作应用示范，打造10个“虚拟现实+”融合应用领航城市 及园区，形成至少20个特色应用场景、100 个融合应用先锋案例。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）