2024年万达电影研究报告：新管理层注入新鲜血液，强强联合各业务潜能有望重估

一、国内影院投资及运营头部企业，内容制作及宣发有望迎来 变革

1、国内影院投资及运营头部企业，业务覆盖全产业链

公司电影业务覆盖全产业链，聚焦优质放映工艺技术。万达电影院线于 2005 年成立，2015 年 A 股上市，2017 年正式更名为万达电影。公司业务范围从产 业链下游放映业务向上延伸至电影投资、制作和发行及相关衍生业务，全面覆 盖电影产业链。公司业务主要有四个板块，分别为院线放映业务、电影投资制 作发行业务、电视剧投资制作发行业务和游戏发行与运营业务。万达电影是中 国电影市场的龙头企业，拥有领先的放映技术，中国首套 IMAX®新一代激光放 映系统、中国首家三星 ONYXLED 影厅及全球首家全 LED 屏均落户于万达影城。 公司线上打造综合电商平台，为影迷提供丰富多元的电影生活服务；线下不断 丰富体验场景，通过影展、电竞、剧场、音乐，脱口秀等形式精准化触达观影 客群。公司获得“21 世纪中国最佳商业模式创新奖”、“年度卓越行业企业”等 殊荣；斩获 GBIS 全球品牌创新峰会“中国连锁电影院行业品牌力”及“中国 连锁电影院行业顾客最推荐品牌”两项全明星品牌大奖。截至 2023 年 12 月 31 日，公司开业影院 905 家，银幕 7546 块，已投入运营的 IMAX 银幕 381 块， CINITY 银幕 50 块， IMAX 银幕数量全球领先。

控制权变更后儒意入局。当前公司控股股东为北京万达投资，持有公司 20.00% 股权。上海儒意投资持有万达投资 51%股权，柯利明先生为上海儒意投资的实 际控制人；同时柯利明先生通过其全资企业间接持有香港上市公司中国儒意控 股有限公司（以下简称“中国儒意”）总股本 16.34%的股份（截至 2024 年 4 月 17 日，摘自万达电影公告，下同），中国儒意通过协议控制的上海儒意影视 制作有限公司持有万达投资 49%股权。因此，柯利明先生通过万达投资间接控 制万达电影 20%股权，为公司实际控制人。莘县融智兴业管理咨询中心（有限合伙）及北京万达文化产业集团有限公司持有公司 10.9%的股权。

公司营业收入同比恢复增长，归母净利润扭亏为盈。2022 年，由于不可抗力因 素，公司国内下属影院频繁停业，店均停业时间较长，公司实现营业收入 97.0 亿元，同比减少 22.4%，归母净利润-19.23 亿元，同比由盈转亏。2023 年，电 影行业复苏态势明显，供给端和需求端均稳健恢复，公司院线电影放映业务、 影视投资业务与游戏业务逐步恢复。2023 年，公司实现营业收入 146.2 亿元， 同比增长 50.8%，归母净利润 9.12 亿元，同比增长实现扭亏为盈。

公司院线业务复苏优于行业，多种营销活动重塑观众观影习惯。2023 全年公司 国内影院实现票房 75.6 亿元（不含服务费），同比增长 72.2%，恢复至 2019 年 同期的 96.4%；观影人次 1.86 亿，恢复至 2019 年同期的 92.7%。直营影院市场份额较 2019 年增长两个百分点，单银幕产出为全国平均水平的 1.85 倍。此 外，公司积极在影院里开展各类创新业务，丰富影院阵地，组织演出展览、赛 事转播、儿童研学等，元旦也和央视转播维也纳新年音乐会，在推动上座率的 同时带动卖品销售增长。

优质影视内容稳定输出，加强品控提升创作人才储备。2023 公司主控多部影片， 其中《三大队》、《想见你》分别取得票房 7.05 亿元、4.03 亿元票房，联合出品 的《宇宙探索编辑部》获得豆瓣评分 8.0 的高口碑，《流浪地球 2》和《熊出没： 伴我熊芯》分别取得票房 40.29 亿元和 14.95 亿元，暑期档《热烈》和《孤注 一掷》分别取得票房 9.13 亿元和 38.48 亿元。主投主控影片《寻她》入围上海 国际电影节主竞赛单元并获得艺术贡献奖。子公司新媒诚品投资出品的现实题 材剧集《他是谁》在 CCTV8 和优酷双平台播出，《三大队》在爱奇艺播出，《最 灿烂的我们》在优酷平台播出，《画眉》在 CCTV-8、腾讯视频、优酷三平台播 放，首播当日收视破 2，取得较好收视率和口碑。公司后续内容资源储备丰富， 主投主控影片《维和防暴队》为 2024 年五一档票房冠军，主宣发及参投电影 《白蛇：浮生》已定档 24 年 8 月 10 日，储备影片包括 IP 系列电影《误杀 3》 《唐探 1900》以及《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《有朵云像你》《我们生 活在南京》等，剧集《错位》《四方馆》《完美证据》《暗影侦探》等已拍摄完成 预计将于 2024 年播出，已储备《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集，《折叠城 市》《黄卡》《熟人作案》《麒麟》等 IP 持续合作。

非票收入显著提升，网游业务回归常态。内容业务之外，院线业务创新与网游 业务复苏也稳步推进。2023 年，公司商品、餐饮销售收入同比增长 39.55%。 伴随版号发放常态化，子公司互爱互动多措并举推动《圣斗士星矢：正义传说》 《豪门足球风云》等在线产品长线运营，23 年 8 月 29 日发行新游《秦时明月： 沧海》Taptap 渠道下载超 3 万。互爱互动海外收入实现较大增长，从 2019 年 占公司游戏总收入的 8%提升到 23 年的 30%以上。2024 年 1 月 18 日于日本上 线《圣斗士星矢：正义传说》，游戏迅速攀升至 AppStore 畅销榜 TOP3、 GooglePlay 畅销榜 TOP4。2024 年还将在海内外发行《全职法师：猎人大师》 《战斗法则》等优质游戏。

2、实控人变更，公司内容研发制作及宣发有望迎来变革

公司于 2024 年 4 月正式完成股权转让及实控人变更：1）23 年 7 月 10 日，万 达投资与陆丽丽女士签署了《关于万达电影股份有限公司之股份转让协议》，约 定 万 达 投 资 向 陆 丽 丽 女 士 转 让 其 持 有 的 万 达 电 影 无 限 售 条 件 流 通 股 180,000,000 股，占公司总股本的 8.26%。2）23 年 7 月 20 日，万达电影的间 接控股股东万达文化集团与上海儒意签订《股权转让协议》，万达文化集团拟将 其持有的公司控股股东万达投资 49%股权转让予上海儒意。3）23 年 12 月 12 日，万达文化集团、北京珩润及王健林先生与儒意投资签署《股权转让协议》， 拟分别将其持有的万达投资 20%、29.8%和 1.2%股权（合计持有万达投资 51% 股权）转让予儒意投资，转让价款共计人民币 21.55 亿元。4）2024 年 4 月 15 日，万达文化集团和王健林先生向儒意投资转让的其分别持有的万达投资 20% 股权和 1.2%股权已办理完成工商变更登记手续。本次股权转让完成后，公司当 前直接控股股东为北京万达投资，持有公司 20.00%股权，万达投资 51%股权 由上海儒意投资（实控人为柯利明先生，其持股 99%）持有，其余 49%股权由 上海儒意影视制作有限公司（中国儒意控股有限公司通过协议控制）持有，中 国儒意则由柯利明先生通过其全资企业间接持有总股本的 16.34%。因此，柯利 明先生通过万达投资间接控制万达电影 20%股权，为公司实际控制人。

关键点 1：新任实控人及管理层深耕影视内容制作行业多年，具有成熟的投资 及制作经验。 公司新任实控人柯利明也是 Pumpkin Films Limited 的执行总裁。2015 年，他 主导团队开发了南瓜电影，参与流媒体竞争，后被恒腾网络（中国儒意前身） 全资收购，他近年来一直以投资者及制作人身份带领及投资《保你平安》《交换 人生》《独行月球》《你好李焕英》《送你一朵小红花》《动物世界》《缝纫机乐队》 《致青春·原来你还在这里》《致我们终将逝去的青春》《老男孩猛龙过江》等 电影以及《情满九道弯》《老中医》《老酒馆》《爱情的边疆》《北平无战事》《琅 琊榜》《芈月传》《咱们相爱吧》等电视剧，具有成熟投资经验。

公司新任董事长陈曦女士在制片方面具有丰富的经验，而中国儒意在行业有丰 富的资源，公司会借助新股东在影视内容研发、制作及宣发领域的优势实现资 源共享和优势互补，制作出更多优质作品，增厚上游内容。公司也将结合自身 优势在影片发行领域进一步发力。

关键点 2：中国儒意以内容制作业务见长，采用制片人中心制保障公司内容制 作专业化和盈利能力。 中国儒意的前世今生：中国儒意背靠腾讯（腾讯通过间接全资附属公司 Water Lily 持股超 20%），腾讯与中国儒意在影视版权资源、游戏等多方面深度合作， 2023 年腾讯控股为中国儒意前五大客户之二的控股公司，为中国儒意贡献 15.36%的收入。中国儒意前身为恒腾网络，恒腾网络的前身为马斯葛集团，其 主要从事投资及买卖证券、提供融资、物业投资及制造及销售照相产品配件业 务；2015 年下半年，中国恒大和腾讯控股入主马斯葛，组建恒腾网络，最初希 望打造互联网+社区生态圈；2020 年 10 月，恒腾网络宣布以 72 亿港元的总价格全资收购柯利明所执掌的儒意影业和 Pumpkin Films 全部股权，恒腾网络正 式转战影视及流媒体赛道；而 2021 年，大股东恒大出现流动性问题，并频繁出 售恒腾网络股份，2021 年 11 月，恒大彻底出售所有公司股份；2022 年，恒腾 网络正式更名为中国儒意，随后，中国儒意进一步加大在影视行业的布局。

中国儒意佳片迭出，内容储备丰富：中国儒意 2023 年营业收入达人民币 36.3 亿元，相较去年增长 175%，同时经调整利润为人民币 9.7 亿元，相较去年增长 276%。内容制作业务是公司最主要的业绩来源，公司 2023 年主控电影包括 《交换人生》、《保你平安》、《热烈》等均获得良好的观众口碑；联合出品《消 失的她》、《年会不能停》等亦取得了相当不错的票房成绩。此外，公司出品电 视剧《情满九道弯》和《我的人间烟火》也为公司带来口碑和收视双丰收。在 2024 年春节档，公司参与的《第二十条》、《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》、《熊出 没‧逆转时空》四部电影，更是占据了春节档票房排名前四；出品的民国金融谍 战剧《追风者》也一度收获了央视黄金时段收视第一，市场反响热烈；首部入 围戛纳电视剧节主竞赛的长篇华语剧集《我的阿勒泰》近期于爱奇艺播出。后 续还储备有由刘和平老师担任总制片人的战争影片《援军明日到达》；携手追光 共同出品的动画 IP 电影《白蛇》系列第三部《白蛇：浮生》；由徐峥担任导演 和主演，辛芷蕾担任主演的现实题材电影《逆行人生》等等，内容储备丰富。

中国儒意采用制片人中心制，保障公司内容制作专业化和盈利能力，同时慧眼 识珠发掘优质导演和作品，佳作不断。中国儒意在早期国内市场盛行导演中心 制、演员中心制时坚持制片人中心制，2015 年陈曦（艺名陈祉希）的加入对于 公司来说如虎添翼，她曾参与制作徐峥处女作《泰囧》(2012 年，票房 12.67 亿)，大鹏处女作《煎饼侠》(2015 年，票房 11.59 亿元)等，以眼光精准著称。 2015 年底，由陈曦担当制片人的《唐人街探案》（陈思诚导演）上映，不仅在 《老炮儿》、《寻龙诀》的围攻下揽获 8.23 亿票房，还开创了目前中国大陆最成 功的电影系列之一。此后，更是凭借《你好，李焕英》（贾玲导演电影处女作） 《送你一朵小红花》等爆款进一步证明公司除了拥有头部制片人搭建合适的团 队、控制费用支出、用更小的成本拍出高票房优质作品，还具有慧眼识珠的能 力，能够在早期发现潜力导演并且参与投资相关作品。

关键点 3：转让协议中规避了影院租金成本变动风险，把握成本管理核心部分， 保留公司院线业务成本优势。 公司的影院经营成本主要包括（1）分账成本；（2）租金和物业费成本：公司下 属万达店影院的租金为净票房的 11%，非万达店影院的租金通常采取固定成本、 与票房挂钩、或两者相结合模式；（3）人工成本：公司通过放映系统信息化建 设、财务共享中心集中管控、优化组织架构、规模效应等助力企业降本增效； （4）影院折旧及摊销、能耗费等其他成本。其中租金和物业费成本是重要的成 本组成部分，公司与万达商管集团于 2022 年 12 月签署了《关于<房屋租赁与 物业服务框架协议>之补充协议》，自 2022 年 7 月 1 日起的未来 10 年内，双方 维持 11%的租金比例保持不变。

公司 2023 年 12 月 16 日披露的详式权益变动报告书中就公司权益变动后影院 租赁合同作了详细阐述：甲方（万达文化、北京珩润以及王健林）承诺促使大 连万达商业管理集团（包括各关联公司或子公司，合称“万达商管”）与万达电 影（含分公司与子公司）存续的租赁合同（万达商管为出租方、万达电影为承 租方）剩余期限不低于 10 年（本条所述剩余期限应自 2024 年 1 月 1 起算）， 并且 10 年租期到期后可再延长 10 年。

二、院线市场超预期复苏，优质内容恢复稳定供给

1、档期新高修复明确，供给发力市场回暖

（1）多档期票房屡创历史新高，佳片不断恢复趋势明确

猫眼研究院发布的《2023 中国电影市场数据洞察报告》显示，2023 年中国电 影市场全年总票房为 549.15 亿，同比 20/21/22 年电影总票房恢复比例分别为 270.4%/116.8%/183.4%，恢复态势显著，达到近四年来的最高点。2023 年暑期 档优质国产大片供给“扎堆”，2024 年春节档创下历史记录，叠加居民旺盛观影 需求，多个档期票房创历史新高，共同带动市场增长迅猛。电影市场持续回暖， 电影行业有望持续复苏。

档期票房多次刷新影史记录，居民观影需求强势修复。根据猫眼专业版数据， 2023 年暑期档（06.01-08.31）档期票房达到 206.2 亿元，创下历史新高，相较 2019 年同期增长 16.0%，全国观影人次达到 5.04 亿，同比 2019 年增长 0.4%。 暑期档供给多部优质国产现象级大片《封神第一部》《消失的她》《孤注一掷》 《八角笼中》《长安三万里》，题材丰富覆盖各年龄层观众，带动居民观影需求 逐步修复。2024 年元旦档（12.30-01.01），档期票房达到 15.36 亿元，同比 2023 年及历史峰值 21 年分别增长 176.8%/17.9%，创历史新高。档期电影《一闪一闪 亮晶晶》《年会不能停！》凭借优秀观影口碑，分别获得 6.1/2.3 亿元票房的优异 成绩。根据猫眼专业版数据，2024 年春节档（02.10-02.17）电影票房共计 80.51 亿元，同比 2021/2022/2023 年变动为-6.4%/21.5%/8.5%。若按照 8 天口径统计， 2024 年春节档总观影人次达到 1.63 亿，突破 2021 年历史峰值 1.60 亿，说明观 影需求复苏趋势进一步明确。

头部聚集效应明显，优质国产大片带动观影需求释放。24 年春节档票房前四名 分别为：《热辣滚烫》27.2 亿元，《飞驰人生 2》24.0 亿元，《熊出没·逆转时空》 13.9 亿元，《第二十条》13.4 亿元，分别占比春节档票房 33.8%/29.8%/17.2%/16. 6%，合计占比超 97 %。同时，春节档还有 4 部影片宣布撤档，档期内头部聚集 效应显著，且依旧实现高票房，这说明优质内容供给是提振居民观影需求的决定性因素之一。

（2）国产片异彩纷呈叠加海外影片不及巅峰，有望迎来国产片大年

进口电影口碑不及历史巅峰，国产片占据主导地位。根据猫眼研究院发布的 《2023 中国电影市场数据洞察报告》，在 23 年票房过亿元的 73 部影片中，有 50 部是国产片，而且年度票房前 10 名的影片均为国产片。国内影片题材丰富， 如《孤注一掷》等在热门档期上映，取得优异成绩。相比之下，近年来海外电 影在国内并不卖座，以漫威为代表的超级英雄电影在国内表现不及预期。进口 片的市场份额自 20 年以来逐渐减少，23 年仅占全年票房的 16.2%。

24 年供给端有望持续发力，迎来国产大年。24 年春节档创历史新高的表现，体 现了居民高涨的观影热情和需求，也进一步明确了电影市场的强劲恢复势头。 2024 年五一档票房超越去年同期水平，我们预期电影市场有望延续暑期、元旦、 春节等各档期势头，且迎来国产影片大年。

2、渠道端增速放缓，万达市占率持续领先

头部公司持续参与影院建设，但速度有所放缓。万达电影在 2022 年度业绩说 明会上表示，“现在的市场环境下，公司不再追求影院数量的最大化，而是追求 资产质量和经营效益的最大化，将通过内生式的管理不断提升经营业绩。未来 等到行业进入存量整合阶段可能会出现比较好的并购时机。”此外，（武商）摩 尔影投、星河寰宇影投、新天影投等专业影投公司，为了不断扩大规模和品牌 效应、赢得优势，也保持了一定的投建力度。2023 年，万达院线的票房市占率 同比显著提升，头部院线公司率先受益大盘复苏。在电影行业发展的新时期， 电影市场将释放更多发展空间，为优质企业带来新的发展机遇。

影院建设速度放缓，新建影城下沉。2023 年全国影院新建增速放缓，影院建设 告别了过去的高速增长期。2023 年新建影院数为 613 家，达到近五年来的最低 值；而影院总数也减少至 11839 家，同为近五年最低值。2023 年新建影院主要 分布在低线城市，二、三、四线城市新开影院占比分别为 34.7%、21.9%和 35.7%，一线城市新开影院占比仅为 7.7%。新建影院的数量反映了当地的经济 活跃度，也是电影市场热度的反映。许多非头部一线的新晋“网红”城市增速 明显，影院新建势头强劲。而北京、上海等地影院数量逐渐趋于饱和，影院新 建进程也开始放缓，这也表明电影市场正在寻求开辟新的发展空间。

院线头部集中显著，万达市占率持续领先。根据灯塔和猫眼数据，近年来院线 市场集中度提升。2023 年，行业市占率前五院线总票房占有率从 2019 年的 45.91%提升至 48.10%，行业市占率前三院线总票房占有率从 2019 年的 31.35% 提升至 33.90%。万达作为院线票房市场龙头企业，市占率从 2018 年的 13.21% 增长至 16.81%，整体来看万达领先地位增强。

头部院线公司市占率存在进一步提升空间。根据 Comscore 数据，美国/加拿大 地区头部院线 AMC, Regal Entertainment Group, and Cinemark Holdings, Inc. 在 2021/2022/2023 年分别创造了约 54%/54%/54%的票房收入，头部地位稳固。 而国内 2023 年院线 CR3 仅仅 33.90%，与海外存在较大差距，存在较大提升 空间。

3、行业高经营杠杆属性，头部公司具备强劲业绩弹性

影院经营杠杆高，业绩弹性强劲。影院经营成本主要包括（1）分账成本；（2） 租金和物业费成本：具体形式较为多样，可以为采取固定成本、与票房挂钩、 或两者相结合模式；（3）人工成本：检票、财务、放映管理等工作人员；（4） 影院折旧及摊销、能耗费等其他成本。 我们对不同分账票房下院线公司的利润弹性做了简单的测算：①首先，我们根 据各院线公司 2023 年直营放映端电影票房收入测算其在整个电影票房中所占有 的比例，由于 2023 年国内电影市场已处于稳步恢复阶段，我们假设该时段市占 率为各公司近期合理市占率；②假设所有院线公司以每月大盘票房 33 亿（注： 仅为假设，不作具体盈利预测之用，业内各公司及淡旺季差距较大）作为盈亏 平衡点，票房分账及乘以市占率后，假设按照一个固定比率扣除一些费用及杂 项，可测算出不同分账票房情况下每家公司的大致利润（注：此测算仅为验证 经营高杠杆下利润弹性表现，对各家公司部分指标进行统一假设，不作具体盈 利预测之用）。

三、与儒意多个业务产生协同，院线市占率提升可期

1、与儒意多业务协同，内容板块产出能力有望加强

2024 年初万达电影控制权发生了变更。万达电影连续多年在票房、人次、市场 份额等方面位居行业领先地位，而儒意深耕内容多年，经过双方业务协同和优 势互补，万达电影有望在内容制作、影片宣发、衍生产品、院线发展等方面迎 来新的发展机遇。

后续公司有望不断提高内容板块产出能力。 （1）电影方面：公司新任董事长在制片方面具有丰富的经验，而儒意影业在行 业有丰富的资源，公司会借助新股东在影视内容研发、制作及宣发领域的优势 实现资源共享和优势互补，制作出更多优质作品，增厚上游内容。公司也将结 合自身优势在影片发行领域进一步发力。陈曦董事长上任后为公司带来了优秀 的制作人团队和制片管理过程中的丰富经验，继续深耕公司原来已经和正在开 发的 IP，并结合“菁英+”计划积极培养新锐导演及编剧。公司会制定 3-5 年的 发展计划，今年也会陆续看到一些作品。此外，万达电影对观众喜好、消费行 为、影院分布等方面有全面的了解，这为影片的市场定位提供了宝贵的参考依 据；同时海量的用户数据也会帮助片方更好地把握市场趋势了解市场需求和观 众喜好的变化，及时调整影片的定位和推广策略，以适应市场的需求变化。

（2）电视剧方面：公司和儒意的协同发展也提升了万达影视的剧集投资制作能 力，近期上线的《追风者》取得了口碑和收视双丰收。未来公司在剧集制作的 方向是重点发力头部剧集，也会和儒意持续在双方已有的重点 IP 领域进行合作，例如《折叠城市》《黄卡》《熟人作案》《麒麟》等，目前已储备剧集有《检 察官与少年》《黑夜告白》等。公司将延续《唐人街探案》《三大队》的 IP 打 造形式，同步推出电影及电视剧，使 IP 影响力最大化。 随着内容板块产出能力提高，万达有望在宣发领域进一步介入，完善全产业链 布局。例如，对于儒意主投主控的影片，本身就会释放一部分份额给对于项目 有支持作用的影视公司或者宣发公司，而万达电影未来会把重点放在发行端， 包括分线发行以及院线阵地的营销和宣传端等，公司对于儒意出品的电影就是 很好的投资及宣发的合作伙伴。万达旗下影院布局全国，为国内电影渠道端头 部玩家，拥有庞大的院线网络和丰富的观众数据，通过大数据和算法分析，可 以深入洞察市场的变化和趋势，不仅具有区位优势，还贴近影片受众，在分线 发行及院线阵地的营销领域具有天然优势。双方会通过多方面的合作实现资源 共享和优势互补，充分发挥协同效应。

IP 衍生品方面，公司将围绕热门影片和 IP 进行衍生品研发，并借助强大线上线 下阵地销售。公司储备多个优质 IP，去年时光网开发的 LOOPY 系列产品入围 了 2024 亚洲授权业卓越大奖，今年春节档的奶龙系列也受到观众的广泛喜爱。 公司也有很多电影人物能够作为公司的 IP 进行衍生品研发，例如公司定于暑期 档上映的《白蛇：浮生》，目前已经在全力打造白蛇衍生品线，公司拥有超过 900 家影院作为阵地，现在又整合了发行业务，有望助力影院非票收入进一步 增长。 除此之外，最近儒意在 AI 制作方面不断尝试并取得一定进展，希望未来能制作 出优秀的 AI 电影作品在院线上映，进而促进提升万达院线的票房收入。AI 技术 的应用预计将大大增加电影行业内容供给，对影院终端产生积极影响。

近期 Sora 等视频生成模型陆续推出，持续驱动 AI 影视落地，全球首部 AI 长篇 电影《Our T2 Remake》、国内《西游记》AI 影视动画短片系列等影视作品已 证实 AI 影视化的现实可行性。公司游戏业务已将 AI 技术应用于游戏产品广告 宣传素材制作，包括角色和场景的图片及视频素材，在保持整体视觉品质的情 况下已实现相关业务效率的较高提高。后续公司将尝试通过 AI 技术实现营销物 料和文案制作、排片等智能化运营，进一步提高管理效率。 此外，AI 技术可以为内容制作带来投入成本及制作周期等多方面的降本增效， 提升了电影的质量及叙事能力，在更短时间和更低成本内制作出高质量作品。 其优势在科幻、动画电影等特效为主的电影领域尤为突出，部分制作耗资规模 较大、无法实现转化的 IP 将在 AI 助力下实现轻松转化。公司也希望借此实现 中国传统动画中的英雄形象的 AI 出品。

2、积极挖掘 IP 商业价值，多板块协同效应助力 IP 价值开 发

公司注重 IP 获取与开发，上下游布局实现多板块间的协同效应。万达拥有丰富 IP 储备与较为丰富的导演、编剧、监制、演员等合作资源，并与多个影视工作 室建立了良好的合作关系。公司曾成功参与投资及制作了《唐人街探案》系列、 《误杀》系列等多部票房表现不俗的电影产品，通过不断推动电影“唐人街探案” 系列、“误杀”系列和“想见你” 等 IP 流量变现，万达星选商城在微信小程序平台 以潮流和 IP 为核心推出产品，子公司时光网强化对 IP 的获取及运营、积极创 新院线产品及自研“爆款+IP”等举措，促进公司业绩增长。 与海外相比，非票收入存在提升空间，IP 衍生品开发或为突破口。公司目前主 要收入来自院线收入，其他板块业务持续发展中。2023 年观影收入占比为 57.8%，商品销售收入占比为 13.3%，电影制作发行及相关业务收入占比为 5.1%，电视剧制作发行及相关业务收入占比为 2.6%。与国内院线公司相比， 万达电影卖品收入占比较高，但与美国等市场相比仍然存在较大提升空间，以 AMC 为例，其食物和酒水等带来的收入占比高达 34.7%。公司可围绕热门 IP 进行多类型的综合开发，推出同一 IP 所开发的电视剧作品、周边商品和线上线 下营销活动等以持续提升 IP 热度，充分调动板块间的协同效应。

3、轻资产影院助力跨区域扩张，影院市占率提升可期

公司建立一系列影院建设标准确保新建影院品质。公司与国内知名商业地产开 发商、运营商建立了良好的合作关系，积极寻找优质的商业广场项目，保证影院获得足够良好的位置、规划、人群、消费氛围以及物业服务。公司与优秀商 业地产开发商的良性互动合作为公司的跨区域拓展提供了强有力的支持。公司 执行标准化、可复制的投资建设模式，通过对新建影院进行统一规划设计，工 程物资和设备采购进行统一招投标，工程施工按照相关标准统一建设等措施， 保证公司旗下影院建设品质。影院建设的高标准将增强公司长期盈利能力，持 续提高品牌形象。 影院连锁经营能力得到验证，轻资产影院快速发展。公司目前与旗下大部分影 院为纯资产联结关系，采取直营连锁方式经营。为实现快速跨区域扩张，公司 拓展轻资产影院，轻资产影院占比从 2021 年的 11.5%增长至 2023 的 21.7%。 公司 2023 年新开业直营影院 7 家，新开业轻资产影院 79 家。公司已开业影院 9.5 家，共有 7546 块银幕，其中直营影院 709 家，银幕 6156 块，轻资产影院 196 家，银幕 1390 块，同时公司下属澳洲院线拥有境外影院 61 家，银幕 529 块。公司建立完善的运营标准体系与统一的经营策略，实现对旗下直营影院强 大的管控能力与规模化的运营能力。公司为配合轻资产影院的发展，提供全过 程、全业务、全整合的降本、保质、增效、赋能服务，从而提升轻资产影院盈 利能力和公司收益水平。

万达电影通过行业低谷期的考验，证明了自己逆势提升市占率的能力，作为率 先恢复的龙头公司，有望抓住窗口期扩张市场份额。公司市占率从 2018 年的 13.21%逆势增长为 16.81%，这一方面证明公司在逆境采取积极的自救措施， 如通过轻资产影院等方式快速跨区域扩张、控制单影院成本等。另一方面也为 公司后续市占率的进一步提高奠定了基础：影视院线公司利润弹性极大，万达 电影更是其中翘楚，公司 2023 年 Q1-Q3 的收入从 2022 年的 77.21 亿元增长 至 2023 年的 113.48 亿元，变动比率 47%。而对应 Q1-Q3 的 EBIT 从 2022 年 的-0.26 亿元迅速增长至 2023 年的 17.65 亿元，涨幅超 6000%。公司在逆境下 维系住了主要影院的正常运营，等待行业回暖，2023 年及 2024 年国内电影大 盘呈现显著回暖趋势，因此公司业绩也有望随之有力反弹。在此情况下，作为 率先恢复的龙头公司，公司将在保障影院质量和盈利能力的前提下继续大力拓 展直营影院，对直营影院提质升级，今年也会和市场优质的商业地产开发商合 作开业直营影院；同时公司也会在统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理 的原则下发展轻资产业务。公司将结合市场情况以多种方式寻求扩大市场份额， 目标是将市场份额提升至 20%以上，进一步提高公司行业地位。

4、秉承持续创新理念，坚持引进和推广领先的放映技术

公司采用世界一流的放映工艺标准，引领国内领先放映技术。根据艾媒咨询数 据，42.9%的网民偏好选择 IMAX 影厅，36.1%的网民偏好选择杜比全景声厅， 31.3%的网民偏好选择 DTS:X 临境音厅。数字放映技术的进步与消费能力的增 长带动消费者追求更高质量的观影体验。万达电影持续引进和推广优质放映技 术，全面采用世界一流的放映工艺标准，拥有世界先进的进口数字放映设备、 音响系统和银幕，从工艺上确保了观影品质。中国首套 IMAX®新一代激光放映 系统、中国首家三星 ONYX LED 影厅及全球首家全 LED 屏均落户于万达影城。 截至 2023 年 12 月 31 日，公司已投入运营的 IMAX 银幕 381 块，CINITY 银幕 50 块以及 PRIME 银幕 138 块，并且是全国拥有 IMAX 银幕数量最多的院线。 同时，公司自有高端巨幕品牌 PRIME，集 RealD 终极银幕、帧彩的高帧率技术、 科视激光放映系统、杜比全景声等多元视听科技于一体，保持公司放映技术、 品质处于国内外领先地位。

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