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激智科技研究报告：24Q1业绩创历史新高，光学膜龙头重焕生机。24Q1 业绩创历史新高，盈利能力大幅改善。激智科技发布 2023 年报及 2024 一季报：2023 年实现营收 23.03 亿元，同比+16%，实现归母净利 1.44 亿 元，同比+154%，扣非归母净利 0.79 亿元，同比+872%；毛利率 19.7%，同 比+5.0pcts，净利率 5.9%，同比+3.1pcts。

聚焦一季报，24Q1 实现营收 5.38 亿元，同比+30%，实现归母净利 0.49 亿 元，同比+74%，扣非归母净利 0.37 亿元，同比+117%；毛利率 21.5%，同比 +1.6pcts，净利率 9.0%，同比+2.3pcts。我们看到，公司 Q1 营收及利润均 创下历史一季度新高，我们判断主要得益于复合膜、小尺寸产品等高端光学 膜的出货增长和良率提升。

光学薄膜：复合膜良率显著提升，小尺寸产品逐步放量。2023 年光学薄膜 业务实现营收 11.23 亿元（占比 49%），同比持平，毛利率 28.3%，同比 +13.7pcts，其中高端光学膜/增亮膜/扩散膜分别实现营收 6.1/3.0/2.2 亿 元，同比+2%/-9%/+10%，占比分别达到 54%/26%/20%。公司在巩固扩散膜及 增亮膜等传统产品优势的基础上，持续推进高端化新品布局：

1）应对轻薄化趋势，公司较早布局了二合一、三合一复合光学膜，为国内 突破多种光学复合膜研发生产的少数企业，目前 LOP、POP、DOP、DPP 等已 实现规模量产供货。2023 年公司大力推动生产改革及优化，复合光学膜良 率得到显著提升，从而带动公司利润实现大幅增长。

2）应对高端显示技术渗透率提升的趋势，公司量子点膜、COP 等顺利通过 多家客户验证，部分客户已实现量产出货，并通过投资宁波卢米蓝新材料有 限公司布局 OLED 发光材料。此外，公司小尺寸光学膜已经进入国内一线手 机品牌供应链，成功打破海外龙头的垄断格局。展望未来，我们认为小米作 为公司第五大股东（持股 2.2%），有望赋能公司在小尺寸光学膜的国产替 代上更进一步。

光伏背板及胶膜：背板出货稳定增长，封装胶膜顺利量产。2023 年背板业 务实现营收 8.67 亿元（占比 38%），同比+14%，毛利率 13.9%，同比+1.3pcts； 胶膜业务实现营收 1.82 亿元（占比 8%），同比增长超 17 倍。公司背板膜 （含双面电池用透明背板）已经向晶科、隆基等多家组件龙头实现交货，份 额稳步提升；胶膜方面，安徽工厂已完成建设，产品测试工作推进顺利， EVA、EPE（共挤型 POE）产品和 N 型产品用其他胶膜均已批量量产。