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激智科技研究报告：光学复合膜龙头，技术创新驱动产业突破。核心逻辑：公司是国内领先的光学膜企业，产品布局从显示拓展至光伏等领域。量子点/Mini电视、车载显示等提升光学膜需求，高端光学膜快速增长。光 伏辅材领域，背板和胶膜行业竞争激烈，间隙反光膜等创新产品提升盈利。

光学膜应用空间广，国内龙头厂商进取空间大。公司是国内显示背光用光学膜 领域龙头企业，未来拓展空间较大。1）显示技术应用领域不断发展，拉动上游 光学膜市场规模扩大。例如量子点电视、Mini LED背光电视、车载显示等增加 了对量子点膜等高端光学膜的需求；2）技术创新推动传统膜向高端膜迭代，例 如复合膜、COP等高端产品；3）国内厂商技术进入，产品竞争力提升，实现在 高端光学膜领域的进口替代。

高端光学膜重回高增长，带动盈利能力明显提升。公司复合膜在2024H1实现 收入4.0亿，同比增长57%，重回高增长，收入占比达62%，成为主导产品。 并带动光学膜毛利率大幅提升6.2个百分点至32.0%。

家电消费支持政策，刺激高端光学膜需求大幅增长。商务部在8月份发布了 《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，对于购买符合能效要求的家电产 品给予以旧换新补贴。政策效果立竿见影，Mini LED电视机的销售量和渗透率 大幅提升，有望带动复合膜需求大幅增长，激智科技有望明显受益。

光伏辅材领域竞争相对激烈，间隙反光膜等创新产品提升盈利。公司的光伏材 料产品主要为光伏背板、间隙反光膜、胶膜等。1）公司光伏背板业务已初具规 模，毛利率处于行业中上水平；2）间隙反光膜可提升组件发电效率1.5%-2%， 公司已经进入多家龙头组件企业，目前供应商较少，盈利能力较好；3）公司的 光伏胶膜规模尚小，但行业竞争导致盈利性较差。