2022年米奥会展研究报告 境外会展龙头，线上线下双引擎助腾飞

1、米奥会展：境外会展龙头，线上线下双引擎助腾飞

1.1、公司：链接中国制造出海&“一带一路”重要纽带

链接 RCEP 国家的重要纽带。米奥会展成立于 2010 年，是一家聚焦为“中国制 造”量身打造拓展全球市场，特别是“一带一路”区域及新兴市场会展的服务商， 专业从事会展项目的策划发起、组织承办、推广及运营等服务。2019 年，公司在中 国境外办展数量达 22 个，办展面积达 7.76 平米，于 2019 年 10 月登录创业板，成为 A 股会展服务第一股，截至 2020 年，公司拥有获得 UFI 项目认证的境外展会数量 达到 10 个，占整个中国境外展览获得 UFI 论证项目的 71.4%。

高管会展资源强大从业经验丰富。公司的核心管理层和实际控制人为潘建 军（董事长）、方欢胜（总经理）、姚宗宪（董事，董秘），分别持有公司 23.64%、 23.84%和 9.77%的股权，均曾任阿联酋中国商品交易中心重要岗位，深入会展行业超 20 年，拥有丰富的行业经验和资源。

持续引入重磅人才，股权激励绑定核心骨干人员。公司于 2022 年 10 月 25 日设立了股 权激励计划，对 7 名高管及核心业务人员实施股权激励，调动高管人员和业务人员的工作 积极性。包括：（1）罗维强，副总经理，先后任慕尼黑展览（上海）CEO、英富曼中国区 总裁、蒙歌玛丽中国区总裁，30 多年职业生涯里，孵化并领导了多个国际性的重要展会诞 生，尤其对亚洲市场研究颇深，2020 年 8 月任米奥会展副总经理。（2）SOMANNATHAN PILLAI（迪拜人），副总经理，先后在 IEC、沙迦博览中心以及英富曼担任运营总监、展览总监等职务。

行权条件彰显公司经营信心。第一个归属期：2022 年营业总收入目标值（Rm）不低 于 4 亿元；其中：当期营业收入完成率(R)＜75%时，当期限制性股票不予归属；75%≤R ＜100%时，当期限制性股票归属比例为：R；R≥100%时，当期限制性股票全额予以归属。 第二个归属期：2023 年营业总收入目标值（Rm）不低于 6 亿元；其中：当期营业收入完 成率(R)＜75%时，当期限制性股票不予归属；75%≤R＜100%时，当期限制性股票归属比 例为：R；R≥100%时，当期限制性股票全额予以归属。

1.2、自我孵化Homelife和Machinex两大IP深耕“一带一路”

境外自办展为公司主要业务模式，疫情期间数字展为主。会展业务按举办展览 类型，分为自办展和代理展两种方式。早期公司依靠专业的展览服务以及优质的展 商资源，成为海外多个展会的大陆独家代理商,积累经验后调整发展战略，2012-2019 年，公司自办展营收快速增长，7 年 CAGR 为 22.9%，占比由 2012 年的 59.3%上升 至 2019 年的 90%。2020 年受新冠疫情影响，线下业务停滞，数字展成为公司主要营 收来源，2020/2021 年数字展分别实现营收 8270.24 万元/1.54 亿元。

自办展：即以自有品牌办展，负责会展项目的策划与发起、会展实施、招商招 展， 主要向参展商收取参展费形成收入，并在扣除场地租赁、搭建、宣传、招商等 成本、费用后实现盈利的办展方式。 代理展：通过从展会组委会或其承办单位购买展位以自身渠道进招展，组织境 内参展企业赴境外参加展会的办展方式。

数字展：以互联网为基础，将云计算、大数据、移动互联网 技术 、社交社群、 会展产业链中的各个实体一体构建一个数字信息集成化的展示空间，从而形成全方 位立体化的新型展览和服务模式。 2016 年，公司就在计划将会展行业和互联网联系 起来；2017 年，公司研发的“China Homelife 247”展会外贸 O2O 撮合平台初步建 成并投入使用，开始开展互联网 O2O 业务，展商可以通过该平台进行线上产品呈现， 从而提前撮合买卖双方，通过互联网技术提高境内展商和境外买家的撮合效率，提 升品牌的附加价值。在 2020 年发生新冠疫情，公司抢先上线“网展贸 Max”平台， 实现会展的线上化、数字化。

两大主题系列展已形成品牌知名度，规模增大且品质不断升级。公司的境外自 办展分为 Homelife 及 Machinex 两个主题系列：（1）Homelife 系列展主要面向中 国品牌家居行业企业，以“中国品牌家居”为概念，展出内容涵盖家具、家用电器 及电子消费品、家用纺织、面料及服装、家居用品及装饰装修材料、家用灯饰及照 明、家用食品及材料等；（2）Machinex 系列展会主要针对工业机械类行业，涵盖塑 料机械、印刷包装、食品加工、五金及汽摩配、电力及新能源、焊接及切割、电梯 及零部件等。 “一带一路”国家为公司展会布局主要区域，迪拜为营收最大国家。公司境外 自办展主要国家为波兰、土耳其、迪拜、印度、墨西哥等，以一带一路国家为主。 2018 年营收超过 2000 万元的国家有 7 个，分别是迪拜、印度、波兰、土耳其、墨西 哥、巴西、南非。

公司自办展销售以直销为主。2016-2019H1，公司继续扩大直销业务占比，同时 逐渐压缩代销业务占比。直销业务营收占比从 58%提升至 81%。

2、会展行业：贸易互动助推器，全球复苏进行时

会展是会议、展览及大型活动等集体性活动的简称，对贸易及经济发展具有较 强的助推作用，因而有“城市经济助推器”之称。从功能上来看：（1）会展业能够 带来场馆租赁费、展位费、搭建费等直接收入，也能够带动参展企业和目标买家实 现贸易互动，促成双方贸易的达成，对参展企业销售业绩增长具有显著的促进作用； （2）会展业具有“一带九”的联动优势，即会展业除本身产值外，利用其产业关联 效应能带动交通、酒店、餐饮、旅游、物流货运等周边产业的发展。（3）境外会展 有利于对外宣传中国制造的企业形象，也是我国实施“走出去” 战略的重要方式。 综上，境外展览平台在对外贸易中所体现的专业性和高效性是其他形式的贸易平台 所无法替代的，也是我国企业选择对外贸易的主要方式之一。

我们认为先发优势和品牌号召力为会展行业的两大壁垒。 （1）先发优势壁垒：特定主题展会在特定区域的举办次数有限。原因在于外贸 业务的季节性特征，使得上下游买卖双方对撮合交易的需求集中在特定时间段内， 在同一时间段参加过同类型展会的买卖双方，对区域内同一主题的其他展会需求较 低； （2）品牌号召力壁垒：对于会展品牌而言，优质的会展品牌更易于聚合上下游 的买卖双方，从而为最终交易的撮合成交提供必要前提。

2.1、国外VS国内展，综合展VS专业展

2.1.1、欧美领先，亚非拉高增

疫情前，全球会展服务行业稳健发展。据米奥会展招股说明书，2013-2018 年， 全球会展行业的 GAGR 为 5.19%；2018 年，全球会展行业市场规模达到 355.2 亿美 元。分区域看： 欧美会展展出规模、参展商数量、观众人数、贸易效果及相关服务质量等均居世界领先地位。世界著名的大型展览集团大都来自英国、德国、法国等发达国家， 涉及的区域、品类范围广泛、品牌影响力深远，市场规模上，2018 年欧美地区市场 规模之和占全球市场规模的 72.18%，近 5 年 CAGR 约 4.5%。

2014-2018 年，亚太地区会展规模 CAGR 为 7.4%，增速高于欧美地区。（1） 亚太、中东非地区经济的高速发展以及人民生活水平的日益提升，促使贸易需求增 加。（2）东盟十国、中日韩三国、澳新两国于 2020 年 11 月共同签署的 RCEP 市场 化自贸协定，于 2022 年 1 月 1 日起正式生效，会加大各成员国贸易往来，进一步 带动亚太地区会展业发展。据 Technavio 测算，2021-2026 年亚太地区会展市场将由 30.3 亿美元增长到 45.5 亿美元，GAGR 为 8.43%。 中东非地区增速仅次于亚太，中南美尚待开发。中东非地区会展市场规模 由 2013 年 10.7 亿美元增长至 2018 年 15 亿美元，CAGR 为 6.99%。

我国会展行业呈现“以政府机构为主体，民营企业、中外合资企业多元参与” 的格局。政府办展项目正积极实施服务外包，逐步转向由展览类经营公司为其承办 展会。例如武汉光博会、亚欧博览会、绵阳科博会、沈阳制博会等一批政府展会项 目均已开始采取服务外包制度。中共中央办公厅、国务院办公厅于 2015 年下发《党 政机关境内举办展会活动管理办法》明确了党政机关应当加快转变职能，减少举办 展会活动，建立退出机制。 境外办展格局较为集中，米奥会展为国内外展龙头企业。外展行业集中度较高， 2019 年中国境外展办展数量 CR3 达 51.9%，企业办展面积 CR3 达 64.8%，其中米奥 会展 2019 年境外办展数量 23 个，占整体比例 29.11%，境外办展面积达 21.1 万平方 米，占我国外展展览面积的 39.94%。

中国企业出境办展举办地一带一路沿线国家和 RCEP 国家占比较高，境外自办 展展会目的地和内容与我国出口情况相一致。从目的地上看：中国出口海外国家以 东南亚、美国等地为主。2018 年我国会展企业出国自主办展面积排名前十位的国家分别是印度、阿联酋、波兰、墨西哥、印度尼西亚、巴西、泰国、美国、日本、南 非。从内容上看：2021 年，在中国出口商品中，仪器设备及零件、工业原料及矿产、 服装纺织类三大品类出口额最高，分别达到 10 万亿、5.5 万亿和 2.7 万亿，占出口 总额的 45.9%、25.2%和 12.4%。

中国企业境外办展集中度提升，规模化趋势显著。根据《2021 中国展览数据统 计报告》，2014-2019 年，中国境外办展机构数量呈缓慢下降态势，2014 年有 36 个办 展机构，而 2019 年只有 29 个办展机构，与此同时，展览数量和面积增长较快，说 明单个办展机构举办展览数量增多，而展览平均面积也由 0.3 万平方米增长至 0.5 万 平方米，单个办展机构单场展览面积呈上升趋势。

2.1.2、国内展：市场规模持续扩容，海外巨头主导

中国境内展市场持续扩容，单展规模扩大为行业发展的主要驱动力。根据《2019 年中国展览数据统计报告》，截至 2019 年，全国展览数量、展览面积成增长趋势。 展览数量由 2011 年 7333 场增长至 2019 年 11033 场，CAGR 为 5.61%，展览面积由 2011 年 8173 万平方米增长至 2019 年 14877 万平方米，CAGR 为 9.11%。展览场数 增长低于展览面积增长，扩大展会规模已成为中国展览业成长的主要动力。

分地域看，国内会展主要集中在华东地区，西北、华中地区增长迅速。2021 年， 华东地区共举办展览 1259 个，在全国经贸类展览数量中占比 42.7%，是全国举办会 展最多的区域。2021 年，中国各区域办展数量随着疫情的恢复均有所恢复。其中， 西北地区增幅最大，其次是华中地区，办展数量增长达 70%+。 分规模看，国内会展规模主要为 1-3 万平方米，1 万平方米以下的小型会展逐渐 流行。近三年，1-3 万平方米规模展览数量在所有规模展览中占比最高， 2019/2020/2021 年共举办 1677/893/1245 场，占会展总数的 47.3%/45.0%/42.2%。由 于开展小型规模会展成本相对较低、展会安排比较灵活，更能适应疫情不确定性强的背景，小型展会逐渐开始流行。1 万平方米以下小规模展览数量实现逆势增加，由 2019 年的 303 场增长到 2021 年的 762 场。

海外巨头国内办展数量及面积均领先，国内企业发展空间较大。根据《2019 年 中国展览数据统计报告》，列入清单的 5701 家企业中，办展规模前十位中外资企业 占据主体，国内除中国对外贸易广州展览公司作为国资企业具备较多政府资源，办 展规模领先外，其民营企业仅有振威展览一家上榜，其余企业办展规模和数量均和 海外巨头有较大差距。海外巨头凭借成熟办展经验，优势显著，国内领先会展企业 相比海外巨头具有较大提升空间。

2.1.3、实力展示VS精耕细作

（1）综合型展会：既展出工业品，也展出消费品，展出者和参观者既有工商业 人士也有消费者的展览会，如巴黎展览会、中国出口商品交易会、上海国际工业博览会等。大型综合展会往往能比较全面地反映经济或工业的发展状况和实力，为举 办地区带来良好的展览经济效益和地方经济效益，对政府引导经济发展，工商企业 了解和跟上发展趋势有很大帮助。 （2）专业型展会：展示某一行业甚至某一项产品，展出者和参观者都是专业人 士的展览会，如汽车展、珠宝展、服装展、建材展等。专业性展会是伴随着工业分 工的不断细化，新产品的不断丰富而发展起来的。一些综合型展览已经被细分为若 干个专业展。如汉诺威工业展览会就是由若干个专业展（如机器人展、自动化立体 仓库展、铸件展、低压电器展、灯具展等）组成的综合展。

专业型展览精耕细作，利于形成品牌效应。与一般展览相比，专业型展览针对 性更强，参展人员更专业，同时参展商会配备对产品熟悉的技术人员或业务人员， 保证参展产品的专业度，能够吸引到更多高质量专业采购商，市场功能更强，有利 于打造会展 IP，提升会展品牌竞争力和附加值。同时，随着“00 后”人群逐渐成为 消费主体，动漫，游戏，电竞，宠物等高水平专业品牌展览有望实现高增，展览品 牌化和公司品牌化建设将进一步加强。

国际大型展览新增专题展增多，专业化助力会展企业业绩腾飞。（1）纵观国际 著名展会，展览范围、展品种类和用途越来越专业。如意大利米兰国际家具展、科 隆家具展、国际消费类电子产品展览会，法兰克福车展、美国高点家具展等，均是 通过走专业化发展道路，不断细分产品类别，引领行业创新，影响力持续扩大，特 别是米兰国际家具展、国际消费类电子产品展览大会 60 年仍焕发生机活力，其每年 呈现的新创意，新想法成为引领行业发展的风向标。国内：CIAIE 上海国际汽车内饰与外饰展览会同期汇聚汽车内外饰技术、研发、 设计、材料、制造等行业及应用领域专业论坛，已成为极具影响力的汽车内外饰产 业链行业盛会，展览面积持续翻倍扩增（近 6 万平方米），参展商（超过 1000 家） 和参展观众（80000 名）分别增长至首届展会的 13 倍和 18 倍。

专业类展览数量和面积增长迅速，会展专业化趋势显著。2021 年疫情得到有效控制，各行业类展览数量和面积均出现不同程度增幅，专业类展览增幅最大。专业 类展览数量增加 57 个，同比上升 83.8%，展览面积上升约 280 万平方米，同比上升 105.3%，均大于其它行业增幅。

2.2、他山之石：收并购+专业化为龙头企业拓展蓝图重要途经

会展行业品牌壁垒较高，品牌培育需要较高的时间成本和资源积累。就国际组 展公司而言，买入企业现有的基础设施和展会品牌 IP比自己独立办展更能迅速进入 目标市场，并且大大降低进入新市场的风险。英富曼会展作为英富曼集团旗下公司， 是全球最大的展览主办机构，业务遍及全球，已在全球超过40多个地区每年举办超过200场展会，涉及制药、食品、医疗技术和基础设施等数十个垂直细分行业。复 盘英富曼公司成长路劲，英富曼从 2007 年收购信息和研究集团开始，通过不断并购 扩张实现多领域覆盖，成为全球会展行业龙头。

连续收购众多地域性 IP 迅速打开垂直市场。2007 年英富曼收购 Datamonitor 为 其进入会展领域奠定数据和信息基础，此后于 2011 年收购房地产交易会埃及 Next Move，2013 年收购加拿大流行文化展会 Hobby Star Marketing 和中国最大的美容化 妆品业展览会上海百文，增加了英富曼在流行文化和医疗美容行业的全球市场份额， 实现垂直市场多领域覆盖。2014 年会展业务营收 3.4 亿英镑，成为英富曼集团第二 大主营业务。

加速并购朝专业化发展实现全领域覆盖。2015、2016 年英富曼又相继收购美国 最大的医疗设备及器械专业展览会 FIME、领先的展会和专业信息服务集团 Penten 以及中国第三大美容博览会成都美博会，尤其是对 Penten 的收购一举为 Informa 增 加了 30 个领先的展览会品牌，在专业展市场纵深发展，提升了在农业、健康领域的 地位。 收购博闻，行业巨头强强联合打造品牌护城河。2018 年收购 B2B 展会主办方， 曾经全球排名第二大展览公司博闻，两大龙头强强联合朝规模化、产业专业化方向 发展，抢占全球市场份额，英富曼 2018、2019 年会展业务营收分别为 9.2 亿和 13.4亿英镑，分别同比增长 59.9%和 45.3%。未来英富曼将有效整合和利用行业资源， 实现产业规模化，成为会展行业的领导者。

2.3、稳外贸+RCEP政策加特，出入境边际放宽

2.3.1、多项政策出台稳定外贸环境，RCEP与“一带一路”共拓外贸新格局

多项政策出台稳定外贸环境。会展业，尤其是境外会展作为贸易和经济发展的 “助推器”，为对外贸易提供了最直接高效的贸易平台，是国内获取外贸订单的重要 手段。

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）是 2012 年由东盟发起，2022 年 1 月 1 日正式生效，由包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国共 15 方成员 制定的协定，其总人口、经济体量、贸易总额均占全世界约 30%，是当前世界上人 口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区。RCEP 不仅降低了成员方之间 跨境贸易的关税成本，而且推出了经核准出口商原产地自主声明制度等一系列便利 化举措，将有效降低企业合规成本，提升通关便利程度，推动跨境电商发展，使贸 易投资更加便利，产业链供应链更加融合。同时，2022 年 10 月 16 日，党的二十大 报告提出，要推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开 放，加快建设贸易强国，推动共建“一带一路”高质量发展，维护多元稳定的国际经 济格局和经贸关系。

据中国海关统计，2021 年，我国对“一带一路”沿线国家进出口达 11.6 万亿元， 同比增长 23.6%，较当年我国外贸整体增速高 2.2 个百分点，占我国外贸进出口总 值的 29.7%。其中，出口 6.59 万亿元，增长 21.5%。随着中国与“一带一路”沿线国 家间的贸易合作日益紧密，“一带一路”沿线国家逐渐成为中国境外自主办展的热门 举办地。2017-2019 年，“一带一路”沿线国家在中国境外自主办展的热门举办地中的 占比达 70%以上。

2.3.2、出入境防疫放宽+国际航班加密，展业复苏进行时

境外疫情管控放宽，国际航班逐步恢复。目前，英国、马来西亚、韩国等国家 都全面取消了有关新冠肺炎的入境限制；前往澳大利亚、泰国等地无需核酸检测阴 性证明。随着出入境政策的放松，极大程度地方便了中国内地对境外地区的国际商 务、旅游往来。全球会展行业已恢复至 7 成左右，静待疫后近一步复苏。根据 UFI 全球展会晴 雨表，2022Q1 约有 4 成企业预计减少展会举办，2022Q2 能够正常举办展会的企业 占比明显提升；UFI 预计 2022H2 全球约有 7 成会展企业可正常举办展会。

2.3.3、疫情加速行业洗牌，数字化赋能缩小差距

会展企业主要通过开拓新业务或业务转型应对疫情冲击。根据《中国展览经济 发展报告（2021）》，54% 的会展企业开拓了新业务，部分抗风险能力较差的企业无 法持续经营，进行业务转型。同时，有 44%的外展公司选择了裁员，疫情影响下， 42%的出展企业选择转型线上展模式，30%的企业选择做跨境电商。

线上会展打破空间地理限制，数字科技赋能会展产业。国务院办公厅 2022 年 05 月 26 日发文《关于推动外贸保稳提质的意见》，大力支持企业开展“线上展”和 “线上+线下”双线展。线上会展和“线上+线下”模式的会展已经被越来越多的参 会人员和会展企业接受。从办展规模、品牌知名度方面，米奥会展与国际龙头展览公司仍有不小差距。 2019 年英富曼、励展会展营收分别为 138、116 亿人民币，而米奥会展只有 4.25 亿 元人民币，仍存较大上升空间。

3、米奥会展：疫情加速内修外延，弯道超车正当时

办展能力已深受国际权威机构认可。米奥会展是中国首个获得国际展览业协会 （UFI）认证的境外办展企业，具有承办国家化高标准展会的资质和条件。UFI 于 1925 年在意大利米兰发起成立，此后不断吸纳展览馆、会展公司、贸易协会、展览服务 机构、展览媒体及其他会展行业相关的机构，并对展览公司及展会项目进行 UFI 认 证，具备较高影响力和权威性，世界各国通常认为经 UFI 认证的展会具有较高品质。 目前，全球有超过 899 个展览获得了 UFI 认证。截至 2021 年，中国境外自主办展通 过 UFI 认证的 14 个；其中，10 个为米奥兰特国际会展公司主办的展览。

在“一带一路”地区办展具有先发优势，率先建立品牌认知。据《中国展览数 据统计报告》，2017-2019 年公司一共在“一带一路”国家举办了 16/22/21 场展览， 展览面积连续 3 年为全国第一。 同时，公司境外自办展选择的目标市场主要为“一 带一路”的重要区域贸易节点国，所在区域经济大多保持着稳定的增长势头，同时 有着充足的外贸市场，而公司作为国内主办国外会展的龙头，也将受益于外贸环境 整体向好的态势。

公司建立起了经验丰富、默契稳定的管理团队以及年轻化、专业化、互联网化 的员工队伍。针对互联网业务，公司设立互联网事务部、数据中心等部门，负责为 公司的数字平台提供硬件软件支持、日常运营维护等工作；同时，公司还建立了六 大营销中心，负责公司的销售活动。

3.1、网展贸Max+网展贸Meta虚拟数字化组合，打造新型营业模式

“网展贸 MAX”于 2020 年率先推出。“网展贸 MAX”是公司打造的“自主 产权、自主品牌、独立运营”且布局全球的集在线数字资讯、在线数字展示、在线 数字撮合、大数据服务、在线数字商洽五项服务为一体，重塑线下展会的高效获客 功能。2020 年，米奥会展共组织了国内 2156 家中国外贸企业参加数字展览，实现参 展企业共达 2806 家次，吸引来自覆盖墨西哥、巴西、阿联酋等 20 余个国家的客商， 成为当年公司主要的营收来源。2022H1，公司在阿联酋、印度、土耳其、波兰、南 非，以及 RCEP 国家日本、印尼、等 14 个贸易集散国家举办数字展览，对接了来自 迪拜、墨西哥、波兰等上述在线数字展会举办国及所覆盖区域的 70 个国家的各行业 买家，意向贸易采购达 4 亿人民币，单场月 5000 元/次。

针对当前境外展览恢复但中国企业出展依然受阻的市场变化，2021 年推出网展 贸 Meta 实现“双线双展”模式。功能包括展前线上搭建“数字化海外展厅”提供在 线选品，展品提前出海备展；展会期间线下举办实体展会，展商上线、买家到场， 买家零距离体验产品的同时，与卖家通过线上即时商洽了解产品；展后进行二次运 营服务，帮助展商获得更多采购意向相匹配的买家客户等。2022H1，公司在印尼、 巴西、埃及、土耳其、迪拜、墨西哥、波兰、日本 8 个国家共举办了 9 场（再次 确认下是几场）双线双展，共 1100 家次企业参展，平均每家展商接待买家商洽近 31 场；展会期间，共产生近 3000 个样品单，展会现场买家与展商达成采购意向金额 近 5 亿美元。

3.2、把握行业底部机会，并购实现会展品类扩张

并购实现会展品类扩张,开拓会展业务版图。由于会展业务有比较高的品牌壁垒， 在新行业从零开始孵化出自有展会 IP 的耗时长、成功率低，而并购则可以有效解决 这些问题，这也是全球会展龙头英富曼（Informa）及博闻（UBM） 发展成为行业 龙头的主要路径。公司主要收购了深圳华富展览服务有限公司 51%的股权和中国中 纺集团有限公司中纺广告 60%的股权，填补了公司布局中对境内教育装备领域和日 本纺织成衣领域的空白。在未来，公司也将继续通过并购打通国内外市场，开拓会 展业务的新版图。

并购后相互赋能。米奥收购中纺，获得了其旗下优质纺织成衣展，实现双方资 源深度整合共享（境外买家资源、参展商、渠道商、代理合作商、媒体等），以日本 市场为重点，在保持双方原有经营领域的同时，向新的领域持续扩张，增强公司的 持续盈利能力和发展潜力。进一步优化市场布局，以点带面拓展 RCEP 区域市场。 通过嫁接 AFF 展会成熟且成功的过往经验，助力公司进一步深耕一带一路市场，为 公司举办高端专业品牌展会提供了样板和范例。 2022Q4，公司预计还将继续开展7次双线展，且2023 年有 20+场双线展正在筹 备。

4、业绩拐点已现，预收款大幅增长

疫情之前，公司境外自办展业务持续开拓助力业绩稳步增长。2014-2019 年公司 收入由 2.09 亿元上升至 24.26 亿元，CAGR 达 15.24%，归母净利润由 0.18 亿元提升 至 0.66 亿元，5 年 CAGR 为 26.83%。 业务转型带动业绩持续修复。2020 年疫情对行业造成较大冲击，线下办展业务 停滞，公司营收同比减少 77.8%。公司及时通过网展贸 Max 和网展贸 Meta 数字化业 务助力业绩快速修复，2021 年公司实现营收 1.82 亿元/yoy+92.5%，2022Q1-Q3 营收 1.39 亿元/yoy+45.7%；归母净利润-0.13 亿，同比减亏 68.8%，同时 2022Q2/Q3 利润 已连续两个季度转正，盈利拐点已现。2022Q3，公司经营性现金流增长至 0.37 亿元， 同比+1364.5%，连续两个季度经营性现金流为正，经营状况向好。

营收呈现明显季节性特征。海外办展业务存在明显的季节性特征。受国内外风 俗习惯影响，公司展会主要集中在 6 月、9 月、12 月，同时因规模较大的迪拜展、 印度展等主要展会集中在第四季度，致使公司收入存在一定季节性。2018 年、2019 年公司下半年营收分别是上半年的 1.76 倍和 1.52 倍。

成本端：公司成本主要包括宣传推广成本、机票地接成本、展馆租赁成本及运 营成本，各项成本每年占比较为稳定，2018 年分别为 35.52%、31.75%、14.12%、 12.86%。（1）展馆租赁成本：通常在展前 6-15 个月根据协商情情况制支付部分或全 额款项。（2）现场运营成本：展位搭建及装修装饰、展位租赁、安保维护、现场管 理等运营成本。（3）宣传推广成本：包括户外/电台等形式广告。通常提前 8 个月左 右制定宣传推广方案，展会前 3-12 个月开始付宣传推广费用。（4）机票地接成本： 随展人员期间的住宿、餐饮、市内交通，机票等。

2021 年毛利率突破新高，数字会展拉高整体盈利水平。分业务看，数字会展由 于无需支付场地租用费、搭建会展设施、旅途费等要求，毛利率相对较高， 2020/2021/2022H1 数字会展的毛利分别为36.6%/61.9%/64%，略高于自办展以及代理 展。受数字会展高毛利率的带动，2021年公司毛利高达56.8%，同比+19.6pct，突破 新高。同时由于国内疫情反复，公司的自办展/代理展毛利率由2019 年的 46.6%/39.3% 下滑至 2022H2 的 28%/29%。

人员拓展+数字化建设至费用前置，业务稳定费用率优化弹性凸显。疫情前，公 司的销售/管理费用率维持在 20%/6%左右，2020 年疫情发生之后，公司加大数字业 务投入和运营。2021 年公司配备了 350 多人的销售团队，同比增加了 100 人左右， 研发人员共 61 人，同比增长 74.29%。由 2019 年的 549 万元提升到 2021 的 2350 万 元 。 2020 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 增 加 到 82.6%/35.5%/12.9% ， yoy+82.6%/+35.5%/+14.5%。2022 年随着线上平台的逐渐完善、公司数字业务模式逐 渐成熟，公司需要投入的销售、管理和研发费用有所降低，各项费用趋于平稳。

合同负债大幅上升，未来业绩向好。公司展会销售主要执行预收款政策，一般 在展会开展前 12 个月开始展览排期，在开展前 6-9 个月开始销售展位，签署合同 后向客户收取一定金额的预收款，于开展前收取全部参展费用， 2022Q3，公司合同 负债为 1.5 亿元，环比增加了 0.5 亿元；剔除会展行业季节性因素的影响，同比 2021Q3 增加了 0.7 亿元/yoy+85.1%。公司合同负债的大幅度上升，公司未来 1-2 个季度的销 售规模有望有较大幅增加。 境外办展销售单价稳定上升。公司会根据办展所在地市场价格对销售单间进行 调整，提价后价格仍然处于行业中游位置。一般公司标准的展位定价在 3-5 万元/ 展位。

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