米奥会展研究报告：持续加筑壁垒，收入利润释放可期.pdf

米奥会展研究报告：持续加筑壁垒，收入利润释放可期。会展是门好生意，利润率与现金流表现亮眼。全球会展龙头英富曼品牌影响力深远，产品溢价能力高，财务 预见性佳： 1） 深耕专业化，全球范围内孵化450个子品牌，头部展会品 牌年收入超过1亿美元； 2） 品牌力造就强溢价，2017-2019年，informa market 分部 经营利润率均在30%以上； 3） 展会变现能力强，除展位费之外，观众、赞助商、广告商 均贡献收入； 4） 财务预见性高，预收款模式下年初即可锁定全年40%以上 营收。

米奥为出海办展龙头，已建立多重竞争壁垒

按展位销售数量、参展企业、参展面积统计，公司2023年市 占率均为行业第一。虽然利润率与规模与龙头公司相比仍有一 定差距，但我们认为公司在1）展馆资源；2）境外买家资源； 3）品牌力等方面已经建立了较为深厚的壁垒。

专业化+规模化发展，有望持续释放利润

1）2023 年为公司专业化发展元年，单区域扩容+区域复制成长 路径清晰，助力公司展位销售快速增长。长期来看，我国展览 业目前覆盖40余个行业，公司有望通过合作办展方式进行行 业拓展。

2）网展贸为公司在线下展会的基础上推出的线上撮合工具， 于2017 年开始贡献收入，技术持续迭代下渗透率有望逐步提 升。根据我们测算，中期维度下网展贸产品收入贡献有望超过 2 亿元。 

3）会展行业具备较强的规模效应，不同规模展会毛利率差异 较大。2023 年公司平均会展展位数量达到了765个，自办展毛 利率大幅超过疫情前。2024年单展规模有望进一步扩大，毛利 率具备持续提升空间。