2022年海上风电专题报告 海风处于中长期向上产业周期起点，迎来全方位驱动

历史观：长期视角看短期，海风处于中长期向上产业周期起点

长期：海上风电可供开发资源丰富，降本支撑平价时代可持续发展

我国海上风电潜在开发资源丰富。根据世界银行集团能源部门报 告，我国海上风电潜在可供开发资源接近3000GW，其中50米水深 以内的固定式海风资源1400GW，漂浮式海风资源1582GW。截至 2021年末，我国海上风电累计装机26.4GW，占可供开发资源的比 例不到1%，未来还有充足的成长空间。

远海化打开海上风电更大想象空间。从规划端来看，目前多 地正在积极布局深海风电示范项目，例如，2022年9月份上海 推出了4.3GW+首批深远海海风示范项目；海南万宁漂浮式海 上风电1GW试验项目一期工程正在进行可行性研究，该项示 范项目一期200MW计划2025年底前建成并网，二期工程 800MW计划2027年底前建成并网。另外，从已规划项目离岸 距离来看，以广东海风项目为例，阳江青洲一、二、四、五、 六、七项目离岸距离已经达到50-70km，汕头南澎一、二、三 海风项目离岸距离93.5km，汕头中澎一、二、三海风项目离岸 距离95km。随着深远海释放项目的逐步推出，未来海风项目 平均离岸距离将进一步增加，海上风电建设空间预计进一步打 开。

漂浮式等技术进步为深远海风电开发赋能。2022年9月29日，明阳智能发布了“OceanX” 双转子漂浮式海上风电平台。 “OceanX” 将搭载两台明阳MySE8.3-180超紧凑半直驱海上风机，总容量达到16.6MW，以“V”字型排列，共用一个漂 浮式基座，成为全球容量最大、重量最轻的双转子抗台风漂浮式风机，可应用于水深35米以上的海域。目前该平台产品 开发完成，预计在2022年底或2023年初择机安装于南海海域。展望未来，随着漂浮式等新技术不断进步，深远海风电将 实现大规模开发，海风成长空间才能真正打开。

过去十年海风度电成本大幅下降。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本报告，2010-2021年全球海上风电度电成本 由0.18美元/kWh下降至0.075美元/kWh，下降幅度达到58%。2021年我国海上风电度电成本为0.079美元/kWh，相比2010 年下降了56%。2021年我国海风度电成本折合约为0.47-0.55元/ kWh，已经接近沿海各省0.4元/ kWh左右的煤电标杆价， 海风预计将很快实现平价。

中期：沿海各省加码海风建设， “十四五”将实现从1到10的跨越

中长期发展规划明确， “十四五” 海风将实现从1到10 的跨越。截至2022年9月末，沿海11省市均提出了“十四五”期间 海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已接近110GW，计划并网容量达到51GW左右；各省海风 规划不仅为“十四五”装机提供了保底，也在提前布局“十五五”。我们认为各省并网目标仅是保底量，乐观估计“十四 五”海风新增装机能70GW以上，同比增加700%+。

招标规模趋势向好。截至2022年9月末，2022年公开市场海上风机招标9.4GW；从招标趋势来看，海风2022全年招标预计 达到15GW以上（包含非公开市场&EPC招标），同比+430%。基于2022年海风电招标规模，预计2023年海风装机将实现快 速增长。 海上风电招标提前1-2年，2023预计仍将是招标大年。从历史数据来看，海上风电项目一般提前1-2年招标，例如2019年海 风招标达到15.6GW，同比+225%；对应2021年新增吊装14.48GW，同比+277%。因此，2024-2025年的海风装机将在2023 年开始招标。根据“十四五”装机规划，我们预计2024-2025年装机预计在35GW以上，因此2023年海风招标预计依然维持 快速增长。

短期：前置指标招标规模可观，海风即将开启中长期向上周期

海上风电2023年将开启中长期向上周期。谨慎情形下，我们预计2022-2025年我国海风新增装机分别为5GW、11GW、 14GW、16GW，2023-2025年同比增速分别为120%、27%、14%；乐观情形下，2022-2025新增装机分别为6GW、12GW、 17GW、21GW，2023-2025同比增速分别为100%、42%、24%。

全球观：欧美等加码海风开发，海风迎来全方位驱动

欧洲：能源危机与碳中和双重驱动，海风向上势能充足

欧洲是海上风电的发展先驱，海风目前已经全面实现平价。全球海上风电已经发展了近30年，其中前20年主要在欧洲。根 据GWEC数据， 2021年，欧洲海上风电新增装机3.32GW，累计装机达到28GW。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本 报告，2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合约为0.4-0.45元/kWh；此外，欧洲计划在2024-2025年建成投运 的海风项目电价基本都在0.4元/kWh以下，已经全面实现平价。 欧洲海上风电未来装机可观。根据GWEC的预测，2022-2031年欧洲海上风电新增装机将达到141GW，CAGR为26%。

美国：沉寂多年，重新布局海上风电

美国政策助力海风发展，未来10年装机量超35GW。2022年初，美国能源部发布《海上风能战略》，规划到2030、2050年 海上风电累计装机规模将达30GW、110GW。2022年8月，美国政府通过《2022年通胀削减法案》，法案恢复此前对海风的 30%减免，减免旨在帮助项目开发商降低成本。此外，近期拜登政府计划到2035年建设15GW漂浮式海上风电，并且这项 计划还旨在将“漂浮式海上风电技术的成本降低70%以上，达到每度电4.5美分”。此外，根据GWEC数据，预计2022-2031 年，美国海上风电累计新增装机容量为35.03GW，年均新增超3.50GW，规模较为可观。

亚洲：海上风电快速发展，长远发展空间可观

亚洲地区加大海风布局，长远发展空间可观。根据GWEC预测，2022-2031年亚洲地区（不含中国大陆）新增海风装机量达 38.4GW，CAGR为23%。其中，根据越南《电力发展规划》草案，越南预计2030年海上风机累计装机容量达7-8GW，2045 年达70-80GW。截至2021年末，越南海风累计装机不到1GW，未来发展空间较大。

产业链观：降本需求背景下，高壁垒&供需紧张环节更能留存利润

海缆：远海化打开市场空间，高壁垒铸就高盈利

海缆招标规模亮眼。根据我们不完全统计，截至目前，平价海风项目海缆招标规模已达8.5GW。三峡阳江青洲五、七 2GW项目2024年9月前并网，预计在2022年10月-12月招标；此外，中广核阳江帆石一、二2GW也预计在2022年10月-12月 招标；因此，2022年全年海缆招标预计将达到13-14GW。

海缆未来发展趋势：大长度、高电压、柔性直流。1）随着离岸距离的增加，送出缆距离将越来越长，最终带来单GW 海缆价值量明显增加。2）随着海上风电规模化发展，海缆采用高电压、柔性直流将是大趋势，例如三峡阳江青洲五、 七2GW项目将共建换流站，送出缆采用±500KV柔性直流；粤电青洲一、二1GW项目送出缆采用500KV交流。

海缆市场空间广阔。离岸距离增加带来海缆用量增加，叠 加高电压、柔性直流等带来海缆单千米价值量增加，海缆 市场空间有望大幅打开。我们预计到2025年海缆市场规模 有望达到450-500亿规模，2022-2025的年均复合增速有望达 到65%。

轴承：海上风电主轴承国产替代加速，大兆瓦产品量产交付在即

海上风电主轴承级别不断突破，国产替代进程加速。相比陆上风电，由于海上环境恶劣，海上风电主轴承承受的载荷更加 复杂多变，要求可靠性更高，能满足25年以上使用寿命，因此技术门槛也更高。近期，国产海上风电主轴承级别不断突破， 7月29日，新强联研发制造的12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承成功下线；8月30日，洛阳轴研科技有限公司国产 10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收；9月15日，洛轴自主研发的国内首套16MW平台风电主轴轴承顺利下线交付。随着大 兆海上风电主轴承的不断突破，标志着国产大功率风电主轴承的研发制造进入国际先进水平。

龙头签订海上主轴承订单，大兆瓦产品量产交付在即。近期，新强联与明阳智能签订《风力发电机组零部件2023 年框架 采购合同》，合同主要涉及风机轴承采购，合同金额不低于13.2亿元。合同细则显示新强联将在2023年为明阳智能提供 11/12MW海上机型偏航变桨轴承350套、海上风机主轴轴承50套；预计届时交付的主轴承产品为刚刚成功下线的“12MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承”。随着2023年该合同的履行，届时国产大兆瓦海上风电主轴承将实现批量供货交 付，国产替代进程将迈进一大步。

铸件&塔筒&桩基：盈利边际向好，龙头扩产应对大兆瓦需求

原材料价格下行，零部件盈利预计边际向好。受原材料价格上涨等因素影响，塔筒、铸件等零部件企业2022H1毛利率均出 现较大幅度下滑，例如海力风电毛利率同比-17.36pct、日月股份毛利率同比-17.29pct。2022年下半年以来，风电产业链上 游主要原材料铸造生铁、废钢、中厚板、齿轮钢的价格相对此轮高点均出现较大下降，且仍处于震荡下行通道。展望后续， 随着上游原材料价格下行，靠近原材料端的铸件、塔筒、桩基等风电零部件盈利水平预计环比明显改善。

龙头零部件企业扩产，积极应对大兆瓦需求。1）海上风电塔筒&桩基龙头海力风电原有40万吨产能中一半不能满足大兆瓦 需求；为了应对未来大兆瓦产品需求，公司正在多个区域积极扩张大兆瓦海工产能——山东东营20万吨、江苏如东20万吨、 江苏盐城20万吨，同时布局出口基地（预计30万吨）。2）铸件龙头日月股份在宁波新增规划的13.2万吨大型化铸造产能厂 房已经结顶，在酒泉规划10万吨一体化产能已经开工建设，这些产能预计2023Q1投产；叠加原有25万吨大兆瓦产能，届时 公司大兆瓦产能将达到50万吨左右（总产能71.2万吨）。

整机：海上风电竞争格局较好，大型化降本助力平价进程

海上风机市场竞争格局较好。截至目前，已经有9.5GW平价海风项目的风机确定归属，明阳智能3.4GW（35%）、电气风 电1.9GW（20%）、中国海装1.5GW（15%）位列前三，CR3达到71%，竞争格局较好。从机型功率分布来看，8MW以下 机型占19%，8-10MW(不含）占51%，10MW及以上占30%。 大型化推动风机降本，助力海风平价进程。根据统计，2022年8月，海上风机中标价格（去除塔筒）在3000元/KW左右， 环比-14%。当前海上招标主流机型为8-11MW，我们预计招标将很快切换到12-16MW机型。在大型化的推动下，风机成本 将进一步下降，助力海风平价进程。

报告节选：

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