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风电设备行业研究：海上风电将成为行业重要驱动力，关注优质零部件龙头企业。持续降本的推动下，2020 年陆上风电已成为全球成本最低的可再生能源， 低于光伏和水电。电力市场改革、能源消纳能力提升、政策退补后的风电 进入平价时代，我国风电行业有望进入市场需求驱动的快速发展阶段，行 业发展将呈现两大特点：①海上风电将成为风电行业发展重要驱动力：海 上风电优势显著，2011-2020 年我国海上风电装机 CAGR 高达 44.70%，高 于同期风电整体新增装机量 CAGR（12.77%）。退补抢装背景下，2021 年 我国海上风电异军突起，全年新增装机量 16.90GW，同比增长 452%。海 上风电在 2022 年退补后，开启平价时代，主要沿海省份“十四五”海上 风电规划新增装机合计可达 73.45GW，约是“十三五”新增装机量的 8 倍， 海上风电将成为我国风电行业重要驱动力。②风电大型化趋势将延续：风 电平价后行业能否脱离政策持续快速放量，核心在于降本带来的经济效 益。截止 2021 年 9 月，3S 风机投标均价较 2019M11 降幅超过 40%，在风 电投资项目中，风电机组成本占比超过 50%，是行业持续降本的关键点， 大型化作为降本重要手段之一，在我国历年新增风机装机结构和主机厂出 货机型结构中已经得到验证。展望未来，无论从市场降本诉求还是对比欧 洲发达国家平均装机机型，大型化仍将是我国风电行业长期发展趋势。

风电未来景气度向好的背景下，关注高价值量、高壁垒的零部件环节

风机大型化趋势，叠加平价时代海上风电快速发展，行业景气度有望延续， 关注高价值量、高壁垒零部件环节：①塔筒：大型化机组单 MW 塔筒用 量近乎保持不变，是大型化趋势下受损较小环节，2020 年我国风电塔筒市 场规模约 676 亿元，市场规模广阔。受运输半径限制，塔筒行业市场份额 极为分散，2020 年国内 CR4 合计市场份额仅约 31%，前瞻性产能布局& 掌握稀缺码头资源是塔筒企业核心竞争要素。②轴承：技术壁垒较高，稀 缺的单 MW 价值量提升环节，2019 年我国风电轴承市场规模约 100 亿元， 本土洛轴、瓦轴和新强联等企业在全球的市占率之和不足 10%，而大功率 主轴承领域仍处于起步阶段，国产替代空间较大；③法兰：2020 年我国风 电法兰市场规模超 127 亿元，基本实现国产化，大型化法兰对供应商的技 术和资金实力都提出了更高要求，市场份额将进一步向龙头企业转移；④ 海缆：2021 年国内风电海缆市场规模约 156 亿元，海缆准入门槛高，需强 制认证，验证周期较长，导致市场份额高集中，2019 年 CR3 市占率高达 93%。此外，海缆相较陆缆具备更强的盈利能力，深远海趋势下海缆需求 量价齐升，是海上风电最优环节。⑤桩基：价值量高，2020 年国内风电桩 基市场规模约 97 亿元，海上风电桩基准入门槛高于陆上风电，目前我国 海上风机基础市场主要集中在海力风电、大金重工等少数几家公司，龙头 企业份额提升明显。