2022年富瀚微研究报告 专注安防领域芯片设计开发，技术业内领先

1、公司业绩增长迅速，主营业务发展良好

1.1、专注芯片设计开发，主攻安防领域，技术业内领先

上海富瀚微电子股份有限公司（简称“富瀚微”）是一家以视 频为中心的完整芯片和解决方案提供商，成立于 2004 年 4 月，于 2017 年 2 月在深圳创业板上市。公司专注于以视频为核心的专业 安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发，为客户提供高 性能视频编解码 SOC 芯片、图像信号处理器 ISP 芯片及完整的产品 解决方案，以及提供技术开发、IC 设计等专业技术服务。公司通 过多年自主研发创新，掌握了在图像信号处理、视频编解码、嵌 入式系统软件、人工智能算法、复杂多媒体 SoC 设计技术等关键技 术领域的多项核心技术与自主知识产权。

公司主营业务涉及智慧安防、智慧物联、智慧车行三大领域。 在智慧安防领域，公司主要提供专业安防摄像机、专业安防录像 机等芯片及解决方案。智慧物联方面，公司产品涵盖家用摄像机、 户外摄像机、电池摄像机、扫码仪、智能门铃、智能闸机、智能 门锁、智能家电等芯片，并提供对应解决方案。智慧车行业务上， 公司拥有专业车规 ISP、模拟视频链路芯片、车载 DVR 芯片，以及 一系列车载视频产品及解决方案，包括：智能座舱、驾驶员行为 检测、高清环视、行车记录仪、流媒体后视镜、电子后视镜等。

公司实际控制人为杨小奇，其持股 7.61%。公司股东杰智控股 有限公司、陈春梅、龚传军、西藏东方企慧投资有限公司和杨小 奇之间存在一致行动关系。公司旗下有香港富瀚和成都富瀚两个 全资子公司以及上海仰歌和眸芯科技两个控股子公司。控制人杨 小奇虽然持股比例不高，但是由于和其他股东签订了《一致行动 协议》，所以其对公司的控制权极大。

1.2、公司业绩逐步改善，高研发投入助力未来发展

公司业绩整体呈现快速增长趋势。2017-2021年，公司营业收 入从 4.49 亿元上升至 17.17 亿元，年均复合增长率为 39.84%；归 母净利润从1.06亿元上升至3.64亿元，年均复合增长率为36.13%。 可以看到，2020 年以来，公司营收和归母净利润持续高速上升。 虽然 2022Q1 国内多地暴发疫情，但富瀚微业绩并未因此下滑，反 而高速增长，营业收入达 5.15 亿元，同比增长 142.88%，归母净 利润达 1.02 亿元，同比增长 192.96%，说明公司具备较强的盈利 能力。

芯片及模块产品为公司主要收入来源，智能硬件产品和技术 服务占比提升。芯片及模块产品对公司营收的贡献最大，超过 60%。2019 年以来，随着公司其它业务的拓展，其占比下降。安防监控产品贡献主要毛利。2018-2021 年，汽车电子类和安 防监控的毛利率变化较小，2021 年安防监控毛利迅猛增加。智能 硬件产品为公司在 2019 年之后拓展的新业务，毛利和毛利率都比 较低。公司近年费用率有较好的控制。2017-2021年，公司整体费用 率呈现下降趋势。其中，销售和财务费用率一直保持在较低水平， 而管理费用率则从 22%降至 5%，有明显压缩。

公司重视研发创新。公司研发投入整体呈现上升趋势，从 2017 年的 71.13 百万元上升至 2021 年的 250.39 百万元，且研发 投入在营业收入中的占比较高，2021年为 14.58%。此外，近两年 来，公司研发人员数量有明显增加，从原来的140人左右增加至目 前的 330 人，且研发人员占比较高，长期维持在公司员工数量的 80%以上。

2、安防市场需求旺盛，公司顺应高清化、智能化的行业趋势，持续研发创新提高竞争力

2.1、政策支持和需求增长助力安防和视频监控市场发展

视频监控芯片是集成电路的重要组成部分，应用领域广泛。 围绕移动互联网、信息家电、物联网、云计算、智能电网、安防 监控等战略性新兴产业和重点领域的应用需求，集成电路产品可 细分为智能终端芯片、网络通信芯片、信息安全芯片、视频监控 设备芯片、数字电视芯片等多种类型。其中，视频监控芯片以低 功耗、高性能为特征，主要应用于视频监控模拟摄像机、视频监 控网络摄像机、数字硬盘录像机（DVR）、网络硬盘录像机（NVR） 等安防视频监控设备，并逐步应用于家居安防、车载监控、运动 摄像机、无人机等广阔市场。

视频监控芯片处于视频监控设备产业上游，是视频监控产品 的重要部件。视频监控设备产业链上游包括零组件、算法和处理 器芯片等基础部件，其中处理器芯片主要包括模拟摄像机中的 ISP 芯片、网络摄像机和 DVR/NVR 中的 SoC 芯片以及深度学习算法 加速器芯片。中游的硬件设备主要涵盖前端的摄像机、后端的存 储录像设备、中心控制端的控制和显示设备以及各传输环节的光 端机和交换机等。此外，硬件设备还要辅以系统管理软件。视频 监控产品的下游应用较为广泛，除了消费级应用外，还包括政府 国安、智慧城市等城市级应用和交通、金融、建筑等行业级应用。视频监控市场是安防行业的重要组成部分。中安网数据显示， 2020年，安防产品占据了安防行业 30.55%的份额。据中安协的数 据统计，2020 年，视频监控设备在安防产品中占比达到 55%。可 见视频监控在安防领域的重要性。

政策助力国内安防行业的发展。2015 年以来，国务院、工信 部等发布了多项安防领域的相关政策，以推动传统安防向信息化、 智能化方向转型。中国为世界重要的安防和视频监控市场。前瞻产业研究院数 据显示，2019 年在全球安防 TOP50 企业榜单中，中国企业数量排 名第一，有 19 家，占据 38%的比重。可见国内安防企业实力雄厚。 华经产业研究院指出，从全球视频监控设备区域占比分布来看， 我国需求尤为旺盛，是最主要的市场之一，2019 年占据全球市场 48.4%的份额。

我国安防和视频监控市场前景向好。《中国安全防范年鉴》数 据显示，2015-2020 年，中国安防行业总产值从 4900 亿元增长至8510 亿元，年均复合增长率为 11.67%，增长稳定。中商产业研究 院指出，2014-2019 年，我国视频监控市场规模从 1300 亿元增长 至 2790 亿元，年均复合增长率为 17.57%，增长较快，预计 2020 年市场规模达 3167 亿元。下游应用领域的繁荣为上游芯片市场的 增长提供了良好的条件。

2.2、智能化、高清化是视频监控设备的发展趋势，推动视频监控多媒体处理芯片的更新换代

随着光电信息技术、微电子技术、微计算机技术与视频图像 处理技术等的发展，传统的安防系统正逐步向智能化发展。此外， 作为安防产品重要组成部分的视频监控设备的智能化趋势已明朗。 视频监控领域的智能化是指视频监控设备能够自动地对影像进行 分析和处理，得到有价值的数据，最后提供信息或者警示给使用 者，更好地满足用户需求。我国智能安防和智能视频监控市场增长迅速。在技术进步、 政策激励和需求拉动的背景下，我国智能安防各领域应用不断深 化，前景向好。前瞻产业研究院估算，2013-2020 年，我国智能安 防市场规模从 101亿元增长至 511亿元，年均复合增长率达 26.0%， 增速较高。此外，2013-2020 年，我国智能视频监控市场规模从 6 亿元增长至 21 亿元，年均复合增长率为 19.6%。

作为智能视频监控设备的主要部件，AI 摄像头市场也在快速 增长，拉动对上游芯片的智能化需求。IDC、艾瑞咨询数据显示， 2017 年我国 AI 摄像头出货量仅为 55 万个，但 2022 年预计可增长 至 3458 万个，年均复合增长率将达到 128.9%，增速迅猛。智能 摄像头和智能监控设备市场的增长将对上游视频监控多媒体处理 芯片行业提出新的要求。

高清化是视频监控市场的另一大趋势。IHS 数据显示，2013- 2018 年，中国模拟高清视频监控摄像机市场总量从 82.31 万台上 升至 3034.83 万台，年均复合增长率为 105.7%，增速迅猛。但中 国模拟标清视频监控摄像机市场总量则在持续下降，从 2013 年的 6229.03 万台下降至 2018 年的 3828.03 万台，且下降速度不断提 高。可以看出，模拟高清视频监控摄像机对传统视频监控摄像机 的替代趋势明显。

国内视频监控图像传感器、DVR（数字硬盘录像机）制造市 场均呈现明显高清化趋势。IHS 数据显示，2013-2018 年，高清 （HD） 及 以 上 传 感 器 市 场 规 模 从 970.92 万 颗 快 速 上 升 至 12645.06 万颗，年均复合增长率为 67.1%，于 2016年超越逐渐萎 缩的标清传感器市场。DVR 市场也呈现类似的高清替代趋势。模 拟高清 DVR 市场总量从 2013 年的 22.31 万台上升至 2018 年的 532.43 万台，年均复合增长率为 88.6%，而标清 DVR 市场则持续 缩小。安防视频监控模拟摄像机的核心部件包括图像传感器和ISP 芯 片，DVR SoC 编解码芯片则是 DVR 的主芯片。在下游需求的驱动 下，ISP、SoC 芯片也将持续高清化。目前，高清实时编码 SoC 芯片已成为市场主流，部分领域已经提出超高清的需求。

2.3、公司拥有多年技术积累，并与下游龙头企业建立稳定合作关系

公司经过多年研发积淀，已拥有多项视频监控领域的核心技 术。富瀚微在视频图像处理技术领域耕耘多年，一直保持较高的 研发投入以保持技术先进性。目前，公司的技术优势体现在：① 图像处理 ISP：十余年的自研专业图像处理引擎，目前已经演进到 第 6 代，获得行业标杆企业认可；②视频编解码器：完全自研的视 频编解码器，目前演进到第 3 代，编码质量行业领先；③完整模拟 IP：自研模拟接口 IP，支持从 40nm、28nm 到 12nm 不同规格； ④人工智能 AI：自研人工智能加速引擎，支持不同算力规格；⑤ 专业芯片研发量产团队：团队方面具有近 20 年的芯片研发经验， 量产芯片数亿颗。

公司持续进行研发创新，以适应快速变化的市场环境。集成 电路行业产品更新换代速度快，竞争激烈，因此公司不断升级自 身技术及产品，以满足下游不断变化的需求。目前，富瀚微针对 视频监控行业高清化、智能化的发展趋势，开展多个研发项目 （部分项目以至量产阶段），以期完善公司现有的产品布局，提高 竞争力。此外，公司持续完善和提升技术平台的构建能力和规划 能力。公司密切跟进各项新技术发展，大力投入在 AI ISP 技术、 H.266 视频编码技术、高性能多核异构 SoC 架构设计、12nm 工艺 制程等先进技术研发，推进新技术提速升级。

公司安防领域产品和服务布局完善，已形成前、后端协同，各 个层级产品线充足的良好态势，提供完整的一站式解决方案供应 能力。通过持续的研发创新，富瀚微目前已能提供模拟安防全套 解决方案，涵盖前端 ISP，传输链路 RX，后端主控XVR SoC，首创T-Magic同轴通信协议，提供客户同轴音频和高速升级功能； IPC 产品在图像效果方面树立标杆，通过系统软硬件整合，在产品方案方面起到较好的客户引导作用，被业内领先企业客户广泛认 可。

公司与视频监控设备市场的龙头企业建立了紧密的业务往来。 海康威视是一家提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合 的智能物联系列化软硬件产品和服务的科技公司，处于富瀚微下 游，是视频监控设备市场的龙头，2020 年占据 36%的市场份额。 海康威视也是富瀚微的第一大客户，占据公司 60.34%的销售额。 目前，海康威视财务及资信情况良好，与其保持相对稳定的合作 关系有利于为公司带来持续稳定的营业收入。

3、智能硬件前景向好，带来发展新机遇

3.1、智能硬件设备未来应用广泛，需求持续增长

智能硬件通过软硬件结合的方式，对传统设备进行改造进而 让其拥有智能化的功能。智能化后，硬件将具备连接的能力，能 实现互联网服务的加载，形成“云+端”的典型架构，具备大数据 等附加价值。智能硬件的应用范围广泛，包括智能家居、医疗健 康、零售支付、智能玩具、机器人等场景。智能硬件终端产品出货量呈现稳定上升趋势。CCID 数据显示， 全球智能硬件终端产品出货量呈逐年增长态势，从 2014 年的 19.91亿台增长至2019年的37.54亿台，年均复合增速达13.5%。 中国智能硬件终端产品出货量从 2014 年的 4.90 亿台增长至 2019 年的 7.7 亿台，年均复合增速为 9.5%。

智能家居是智能硬件的重要细分领域，市场规模增长迅速。 赛迪数据显示，2020 年，中国智能硬件行业以智能家居设备为主，占比 30.6%。亿欧智库数据指出，2019 年，中国智能家居市场规 模为 1855.70 亿元，预计到 2025 年将上升至 7091.80 亿元，年均 复合增长率为 25.0%，增速较快。

智能安防设备是智能家居产品的重要组成部分。IDC数据显示， 全球智能家居设备中，视频娱乐、家庭监控和安全设备的市场份 额较大，分别为 41%和 20%。CSHIA Research 的《2020 中国智 能家居生态发展白皮书》指出，智能安防产品是目前智能家居行 业中用户需求最大的产品，92%的智能家居用户要求实现安防智 能化。随着智能家居的发展和普及，预计智能安防行业会首先迎 来快速的增长，并为其上游芯片产业创造大量需求。

智能摄像头在智慧智能硬件产品中扮演着重要角色。随着科 技化和智能化的普及，摄像头模组、云计算与大数据等关键技术 与智能硬件产品将进一步融合，越来越多基于机器视觉技术的智 能生活产品会出现。在智能视觉等技术的赋能下，智慧物联、智 能硬件类产品的应用场景将进一步铺开，创造大量的需求。

3.2、公司积极发展智能硬件领域业务

目前，富瀚微已能为客户提供智慧家庭整体解决方案。其中 基于 H.265 的 IPC SoC 成为运营商智慧家庭芯片平台推荐产品。 公司针对智慧家居需求，推出了家用智能安防套装、视频门铃/猫 眼、超低功耗电池型摄像机、PC/直播摄像、智能楼宇/家电等解决 方案；针对新零售下的各类智能扫码产品，推出具有竞争力的消 费类 Turnkey 方案。相关产品及解决方案以极低的待机功耗、快速 启动、稳定的连接、系统简单易操作、适配性强为用户带来更优 体验，获得市场良好反响。 公司与下游市场领先企业建立了合作关系。富瀚微已成为智 慧物联领域三大运营商视频物联网芯片的战略合作伙伴，为其提 供具有竞争力的视频芯片方案；同时与国内领先的品牌智能家居 厂商、方案商保持长期战略合作。

4、汽车电子行业发展迅速，车载电子前景广阔，公司技术水平领先

4.1、汽车电子对整车制造意义重大，市场持续发展

汽车电子在整车制造中扮演着不可或缺的角色。随着电子信 息技术的快速发展和汽车制造业的不断变革，汽车电子技术也在 持续创新与发展，并在提高汽车的动力性、经济性、安全性，改 善汽车行驶的稳定性、舒适性，降低汽车排放污染、燃料消耗等 方面起到了非常关键的作用，同时也使汽车具备了娱乐、办公和 通信等丰富的功能。此外，汽车电子的应用范围也变得更加广泛， 从刚开始的发动机燃油电子控制、电子点火技术拓展到高级驾驶 辅助系统(ADAS)。在此背景下，汽车电子在整车制造中的重要性 日益提高。前瞻产业研究院指出，汽车电子在整车制造成本中的 占比不断提高，预计 2030 年将达到 50%。

汽车电子行业稳步发展。随着汽车电子化水平的日益提高、 单车汽车电子成本的提升，汽车电子市场规模迅速攀升。《2020 汽 车电子研究报告》指出，近年来全球汽车电子市场规模一直保持 增长趋势，从2017年的14568亿元增长至2020年的18999亿元， 年均复合增长率达 9.26%。预计到 2022 年，全球汽车电子市场规 模将达到 21399 亿元。前瞻产业研究院指出，中国汽车电子市场 规模从 2014 年的 579 亿美元增长至 2019 年的 962 亿美元，年均 复合增长率为 10.69%，增速稳定。

从汽车电子的市场份额分布来看，前瞻产业研究院数据显示， 2019 年，动力控制系统占国内汽车电子市场份额最大，为 28%； 其次是底盘与安全控制系统(27%)、车身电子(23%)与车载电子 (22%)。

4.2、自动驾驶与车联网的发展推动车载摄像头市场持续扩张

自动驾驶技术的发展和车联网市场的增长将带动上游车载摄 像头等汽车电子产品需求的扩张。《汽车产业中长期发展规划》预 计，2025 年高度和完全自动驾驶汽车将进入市场。如果要实现完 全自动驾驶功能，车上至少需要搭载前视、环视、后视、内置摄 等五类摄像头。中国汽车工业协会数据显示，国内自动驾驶辅助 系统 ADAS 的市场规模持续增长，2020 年可达到 878 亿元，为上 游摄像头、芯片等部件创造了大量需求。此外，车联网的普及也 带动了汽车电子市场的繁荣。亿欧智库数据显示，2015-2020 年， 中国车联网市场规模从 442 亿元增长至 1637 亿元，年均复合增长 率为 29.91%，增速较快。

车载摄像头市场持续扩张。据 OFweek 智能汽车网的测算，我 国车载摄像头出货量从 2017 年的 1690 万枚提升至 2020 年的 4263 万枚，年均复合增长率为 36.1%，增速较高。华经产业研究院数据 显示，近年来中国车载摄像头市场规模增长迅速，从 2016 年的 20 亿元上升至 2020 年的 64 亿元，期间年均复合增速达 33.8%。预计 2025 年市场规模将保持高速增长到 287 亿元，2020-2025 年 CAGR 约为 29%。

4.3、公司抢先布局汽车电子领域，抓住未来发展机遇

公司积极推进汽车电子领域研发创新，已推出一系列具有竞 争力的产品。富瀚微在汽车电子领域已形成从车载后装到车载前 装，从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品，包括：专业车规 ISP、模拟视频链路芯片、车载 DVR 芯片，以及一系列车载视频 产品及解决方案，如：智能座舱、驾驶员行为检测、高清环视、 行车记录仪、流媒体后视镜、电子后视镜等，涵盖前端摄像头、传输链路、后端主机的完整车规级视频芯片产品线，且多款芯片 已通过 AEC-Q100 车规认证。

公司拥有市场领先技术。富瀚微是国内极少数拥有通过 AECQ100 Grade2 车规认证的芯片的企业，其产品具有集成多帧合成 宽动态技术、ISP 同步技术、无光夜视、精准监测、6D 辅助驾驶 模式、全方位录像等高性能、低功耗的特点，已成功在汽车厂商 实现量产；车载芯片产品及解决方案已获得了多个头部 Tier1 部件 商的认可，产品在多个整车厂量产，广泛应用于网约车辆应用场 景，保障出行安全。公司目前已成为该市场主导者。此外，公司 目前仍在汽车电子方面持续投入，开展多个研发项目已提高市场 竞争力。

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