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思特威深度研究报告：L3获批有望加速智驾落地，“安防+手机+汽车”共驱成长。CIS 领先供应商，“智慧安防+智能手机+汽车电子”协同成长。思特威成立于 2017 年，早期凭借出色的低光照成像技术深度扎根于安防监控市场，从 2017 年成立便迅速获得头部客户认可，到 2018 年其安防 CIS 芯片出货量市占率已 位居行业前列。此后，公司加速多赛道布局，在汽车电子及智能手机领域均取 得显著突破，成功跻身行业前列，展现出强劲的增长潜力和多元化的发展格局。

行业复苏与结构升级驱动量价齐升，国产替代与技术突破打开成长空间。从需 求端来看，作为摄像头核心零部件，目前智能手机为 CMOS 下游主要应用端， 在 CMOS 市场规模占比超 60%，而从增速来看，汽车、安防等领域的 CMOS 需求增速较快，各下游应用领域有望拉动 CMOS 出货量及价值量提升。近年 自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视觉中枢，自动驾 驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车 CIS 出货量及市场规模将稳步提 升。机器视觉方面存在高速场景拍摄需求，全局快门技术必要性提升，亦有望 带动 CIS 增量需求。2024 年 5 月，索尼宣布下调 CIS 部门资本开支预期，未 来索尼将核心关注投资效率提升，而三星或将战略重心更多倾向于存储业务。 在此背景下，CIS 国产化趋势势不可挡。

早期深耕安防领域，逐步完成“安防+手机+汽车”多元业务布局。（1）安防： 思特威早期深耕智慧安防赛道，已成长为全球安防 CIS 领域的龙头企业. 据 TSR 统计，20-24 年公司稳居全球安防 CIS 市场出货量首位。虽随着手机和汽 车业务的扩展，智慧安防收入占比有所下降，但仍为公司重要收入来源，25H1 智慧安防收入同比增长 58.77%。此外公司目前已全方位覆盖各类工业检测场 景及主流工业智能化场景，工业机器视觉业务成长为高潜增量板块。（2）手 机：公司早期从低端产品切入手机市场，23 年用于旗舰机的 XS 系列高端产品 已实现大规模出货，24-25 年智能手机 CIS 进入高增通道，25H1 智能手机收 入同比增长 40.49%，已成为公司最大收入来源。针对中高阶旗舰手机应用， 公司推出数颗全流程国产 5000 万像素手机应用 CIS，扩充全国产系列化产品 布局，兼顾成本与性能优势。（3）汽车：由于车载产品对夜视成像性能、动 态范围、温度范围等有较高要求，与安防应用产品具有相似性，凭借行业领先 的研发效率和在智慧安防领域积累的先进经验，公司于 22 年成功构建覆盖汽 车电子全应用场景的 CIS 产品体系，同年末发布 800 万像素产品 SC850AT， 成功跻身车用 CMOS 供应商高端阵营。据财联社援引科创板日报消息，24 年 应用于 ADAS 的 CIS 产品首获商业量产订单，品牌影响力进一步提升，25H1 公司汽车电子业务收入同比增长 107.97%。