2022年石油石化天然气行业研究报告 国际油气公司退出俄罗斯的影响

1.国际油企巨头陆续宣布与俄割席

随着俄乌冲突的持续发酵，俄罗斯所遭遇的国际制裁也日趋严厉。 与俄罗斯部分银行被踢出 SWIFT 系统的同时，BP（英国石油公司）首先于 2 月 27 日宣布将放弃其持有的 Rosneft（俄国石油公司）19.75%股份；壳牌随后于 2 月 28 日宣 布将终止与 Gazprom 的合作伙伴关系，包括共同管理的 Sakhalin-2 原油和液化天然气工 厂，并终止参与北溪 2 号线管道项目；3 月 1 日，埃克森美孚表示将停止在 Sakhalin-1 的 油气项目，并不再对俄罗斯进行新的投资。 相比之下 TotalEnergies（道达尔）于 3 月 1 日的声明要相对温和，表示将停止对俄罗 斯新项目的支出，但仍将保留其现有的股份和在营项目。日本能源行业也仍在核实细节并 评估埃克森美孚退出 Sakhalin-1 合资企业的影响，其中日本 Sakhalin Oil and Gas Development Co.(SODECO)持有该公司 30%的股份。 从 Rosneft 和 Novatek 在伦敦证券交易所上市的存托凭证表现来看，公司股价从 2 月 18 日起开始了大幅下跌。

2.俄罗斯上游资本投入不足，原油产量弹性有限

自 2014 年以来，俄罗斯一直受到美国和欧盟（EU）的制裁。制裁是为了回应俄罗斯 政府对乌克兰的行动和政策。美国制裁主要影响俄罗斯能源公司进入美国资本市场以及获 取支持深水勘探和油田开发的商品、服务和技术。国内公司主导着俄罗斯的大部分原油生 产。2020年俄罗斯原油总产量中约有81%来自俄罗斯公司Rosneft、Lukoil、Surgutneftegas、 Gazprom 和 Tatneft。从俄罗斯国内垂直一体化公司原油开采资本支出的情况来看，其开 支在 2018 年达到顶峰，随后逐年下降。与之相对应的，俄罗斯原油增产在 2016 年基本陷 入停滞，在 2020 年原油产量出现下降。

尽管俄罗斯原油减产与2020年第9次OPEC+部长级会议上的原油减产决定息息相关， 但在 2021 年的第 22 次 OPEC+部长级会议上决定允许 2021 年 12 月总产量增加 40 万桶/ 日，而俄罗斯 12 月开采了 4611 万吨原油和凝析油，约 1090.3 万桶/日，相较于 11 月并 没有出现上涨，如果凝析油产量与 11 月相同——每天约 930,000 桶，那么原油日产量约 为 997.3 万桶，比 12 月的配额低约 37,000 桶，预示俄罗斯产能已然出现疲软。 Lukoil PJSC 和 Gazprom Neft PJSC 的官员去年底表示，现在产量的任何进一步增 长将主要来自新钻井。过去几年，俄罗斯已经启动了若干新项目的开发，当其投产后可在 短期内提振俄罗斯原油产量。然而，俄罗斯较成熟油田（主要是西西伯利亚，俄罗斯最大 的产油区）的产量下降可能会抵消绿地开发带来的产量增长，这可能导致俄罗斯的原油产 量在 2020 年代末下降。除了新绿地开发外，俄罗斯油气公司还在一些现有成熟油田增加 钻探，并将较小油田与较大油田的现有基础设施联系起来，以帮助提高采收率并缓解部分 产量下降，但这些措施并不能长期扭转棕地的减产问题。

2020 年，Rosneft 创建了 Vostok Oil LLC，在克拉斯诺亚尔斯克地区北部 Vostok 石 油项目开采原油和天然气田。Vostok 石油项目将与 Vankor 集群（由 Vankorskoye、 Tagulskoye、Suzunskoye 和 Lodochnoye 油田组成，目前日产量约为 30 万桶）以及泰米 尔半岛的一些现有发现相结合。据 Vostok Oil LLC 称，这些油田在峰值产量时总共可能产 生约 100 万桶/天至 200 万桶/天的产量。此外，将该项目全面发展为工业中心所需的大部 分基础设施仍需建设。Vostok Oil LLC 的目标是让该项目在 2024 年投产，初始产量 60 万 桶/天，并在 2030 年达到平台产量。

3.埃克森美孚受影响或较小

埃克森美孚代表日本、印度和俄罗斯公司组成的国际财团运营 Sakhalin-1 项目。2022 年 3 月 1 日埃克森美孚表示为应对最近发生的事件，正在开始停止运营并制定退出 Sakhalin-1 合资企业的步骤。截至 2020 年底，埃克森美孚在萨哈林岛的海上净开采面积 为 8.5 万英亩。2020 年内共完成了 2.7 口净勘探和开发井。 根据公司最新 2020 年财报，公司并未给出在 Sakhalin 的具体探明储量及产量，但根 据公司给出的海外长期资产，我们预计退出 Sakhalin-1 项目对公司产能影响不大。

4.道达尔表态较为温和

道达尔持有 Novatek 公司 19.4%的股份，并持有亚马尔液化天然气 20%的股权和 Arctic LNG 2 的 10%股权，其中亚马尔液化天然气于 2017 年 12 月启动，2020 年生产超 过 1880 万吨液化天然气，Arctic LNG 2 有望在 2023 年交付其第一批液化天然气。从声明来看，道达尔仅仅表示谴责和停止在俄投资，但并未表示要暂停或退出任何在俄项目，相 对较为温和。 Novatek 是俄罗斯最大的独立天然气生产商。公司主要从事天然气和液态烃的勘探、 生产、加工和营销，在俄罗斯石油和天然气领域拥有 25 年的运营经验。公司主要经营区 域集中在西西伯利亚的亚马尔-涅涅茨自治区（YNAO）。YNAO 是俄罗斯最重要的产气区， 约占俄罗斯天然气产量的 80%，约占全球天然气产量的 15%。截至 2020 年 12 月 31 日， Novatek 拥有 164 亿桶石油当量（16.4 boe）的探明储量。

5.BP 放弃 Rosneft 股权损失较大

5.1.BP 与 Rosneft 合作时间长、程度深

英国石油公司由威廉·达西于 1903 年成立，彼时名为第一开采公司（First Exploitation Company），于 1908 年钻出了第一口油井，于一年后改制为盎格鲁-波斯石油公司 （Anglo-Persian Oil Company）。二战后随着欧洲的重建，盎格鲁-波斯石油公司也改制为 英国石油公司（BP），上世纪 50 年代起，中东地区抗殖民运动兴起，BP 不得不将其中东 战略转向全球战略。 在这种公司背景下，BP 率先在前苏联的剧变中嗅到了机会。1990 年 BP 获得第一个 在俄罗斯的勘探开发许可证，开始了在俄罗斯的石油之路。1997 年 BP 收购了俄罗斯石油 公司 Sidanco。到 2003 年 BP 斥资 80 亿美元，与由俄罗斯寡头组成的 AAR 财团合资， 成立了俄罗斯秋明英国石油控股公司（TNK-BP），双方各占 50%股份，2008 年产量达到 了 160 万桶/天，占 BP 集团总储量的 27%，总产量的 29%。但随着股东间的矛盾逐渐激 化，2013 年 Rosneft 以 451 亿美元及 12.84%的股权换取 BP 所持有 TNK-BP 的 100%股 权。同时，BP 出资 48 亿美元买入 Rosneft5.66%的股权。加上已持有的 1.25%Rosneft 股份，至此 BP 以 19.75%的持股成为了 Rosneft 第二大股东。

5.2.Rosneft 占 BP 的储量和产量比例较大

截至 2020 年 12 月 31 日，BP 的液态碳氢化合物探明储备为 10661 百万桶，其中原 油 10112 百万桶，NGL 549 百万桶。其中，通过股权折算后，BP 持有 Rosneft 的原油储 量为 5533 百万桶，NGL 储量为 151 百万桶，分别为总储备的 54.72%和 27.50%。所持 Rosneft 液态碳氢化合物的总量占 BP 总储备的 53.31%。从产量来看，2020 年 BP 原油产 量为 199.2 万桶/天，NGL 产量为 11.5 万桶/天，天然气净产量为 7.93 Bcf/天。其中包括公 司长期股权投资折算的俄罗斯地区的原油、NGL、天然气产量分别为 90.3 万桶/天、0.3 万桶/天和 1.33 Bcf/天，分别占到 BP 集团总产量的 45.33%、2.61%和 16.74%。

5.3.放弃 Rosneft 或导致 BP 公司 115 亿美元的直接损失

当地时间 2022 年 2 月 27 日，BP 董事会宣布将会放弃所持有全部 19.75% Rosneft 股权。这一项决定使得 BP 预计将在 2022 年第一季度产生非现金调整项目费用，即 BP 在 2022 年 3 月 31 日持有的 Rosneft 股权的公允价值与其上期账面价值之间的差额。到 2021 年底，BP 所持 Rosneft 股权的账面价值约为 140 亿美元（根据 2020 年报该项账面价值为 118.08 亿美元）。其次，这一决议预计还会产生另一项非现金调整项目费用，主要是由于 2013 年以来累积的外币折算差异，根据国际财务报告准则，以前该项直接计入所有者权益 表而非利润表。截至 2021 年底，总额约为 110 亿美元，不过此项调整不会影响股东权益。 以 2020 年 3 月 2 日 Rosneft 在伦敦证券交易所上市存托凭证（GDR，DR Ratio=1:1）收 盘价 0.60 美元计（3 月 3 日起被暂停交易），总市值为 127.56 亿美元（总市值=（伦敦上 市股份+莫斯科上市股份）*伦敦交易所收盘价），那么当前 BP 所持 Rosneft 股份公允价值 为 25.19 亿美元，即 BP 的直接损失可能达到 115 亿美元。

6.壳牌退出与 Gazprom 的四项合作项目

当地时间 2022 年 2 月 28 日，壳牌董事会宣布退出与 Gazprom（俄罗斯天然气工业 股份公司）和相关实体的合资企业，包括其在 Sakhalin-II（萨哈林-II）LNG 设施中 27.5% 的股份、在 Salym Petroleum Development N.V.（萨利姆石油开发公司）中 50%的股份以 及在 Gydan（吉丹）的合资能源企业。壳牌还打算停止参与北溪 2 号线管道项目。 2021 年，壳牌从萨哈林-II 及 Salym Petroleum Development N.V.获得的调整后利润 为 7 亿美元，占 2021 壳牌全年调整后利润 192.89 亿美元的 3.6%。

6.1.Sakhalin-2（萨哈林-II）

壳牌与 Gazprom 合资成立了 Sakhalin-2，拥有其 27.5%的股权，是一个位于萨哈林 岛的综合油气项目。其他主要股东为 Gazprom（50%）、Mitsui（12.5%）、Mitsubishi（10%）。 根据壳牌 2020 年报披露，股权折算后壳牌在 Sakhalin-2 的 LNG 产能为 3.00 mtpa，占其 综合 LNG 产能 43.12 mtpa 的 6.95%。

6.2.Salym Petroleum Development N.V.（萨利姆石油开发公司）

壳牌拥有萨利姆石油开发公司 50%的股权，该公司是与 Gazprom Neft（Gazprom 子 公司）的合资企业，正在开发西西伯利亚汉特曼西斯克自治区的萨利姆油田。根据 Gazprom 2020 年报，萨利姆石油开发公司探明储量为 2300 万吨石油当量（23 mtoe）。

6.3.Gydan 半岛的合伙项目

Gazprom 和壳牌公司于 2020 年 11 月达成了一项协议，成立一家合资企业，以探索 和开发 Gydan 半岛的 Leskinsky 和 Pukhutsyayakhsky 许可区块。根据交易条款，双方各 持有合资公司 50%的股权和管理控制权。该项目处于勘探阶段，没有生产。

6.4.Nord Stream 2（北溪 2 号线）

2017 年 4 月 24 日壳牌和其他四家欧洲公司——ENGIE、OMV、Uniper 和 Wintershall 与负责 Nord Stream 2（北溪 2 号线）管道规划、建设和运营的公司 Nord Stream 2 AG 签 署了融资协议。这条全长 1220 公里的管道每年可输送总容量 55 Bcm（1941.5 Bcf）的天 然气。它将从俄罗斯海岸经波罗的海到德国的格赖夫斯瓦尔德，作为俄罗斯储备和欧洲消 费者之间的直接纽带。这五家能源公司各自承诺提供高达项目总成本 10%的融资和担保， 目前估计为 95 亿欧元。每家公司将提供 2.85 亿欧元的长期融资便利，并将提供高达 6.65 亿欧元的资金用于短期和长期融资和担保。Gazprom 是 Nord Stream 2 AG 的唯一股东。

7.俄罗斯的炼油及石化新项目进度或受影响

7.1.Gazprom Neft 及 Lukoil 炼油改造项目或受影响

最大的炼油运营商俄罗斯石油公司拥有超过 200 万桶/天的原 油炼油能力。 Gazprom Neft 目前正在升级其位于西西伯利亚鄂木斯克的炼油厂。Gazprom 预计炼 油厂现代化改造项目的第二阶段将于 2022 年底完成。炼油厂的升级包括建设先进的炼油 综合体，该综合体使用加氢裂化和脱硫技术相结合来去除含硫化合物，从而产生更高的价 值石油产品，例如符合国际标准的喷气燃料和低硫船用燃料，可以满足更严格的排放标准。 其中涉及的承包商有：KBR（咨询管理，美国）、Maire Tecnimont（延迟焦化装置，意大利）、 RusTechnip（原油蒸馏装置，Technip 与 Rostec State Corporation 合资）、Volgogradneftemash （深度转化装置、柴油加氢处理和脱蜡装置，俄罗斯）、Izhorskiye Zavodi（加氢裂化反应 器、高压分离器，俄罗斯）。

Lukoil 于 2021 年 8 月开始在其位于彼尔姆的炼油厂建设催化裂化装置。新装置的预 计原料能力约为 3.6 万桶/天，将包括一个催化裂化装置和一个高辛烷值汽油部件装置，预 计新综合体将于 2026 年开始商业运营。 2021 年 6 月，Lukoil 宣布在其位于俄罗斯中部下诺夫哥罗德地区的 Kstovo 炼油厂完 成了新异构化装置和深度转化延迟焦化装置的建设。异构化装置和延迟焦化装置的建成使 Lukoil 能够重新配置设施，减少燃料油等重质石油产品的产量，并增加柴油和车用汽油等 更高质量和更高价值产品的产量。Lukoil 预计将在 2021 年第四季度开始新装置的商业运 营。

7.2.Sibur 新建石化项目或受影响

Sibur 在 Amur Svobodny 附近建造了一个石化综合体 Amur GCC。Sibur 的石化裂解 装置与 Gazprom 的 Amur 天然气加工厂位于同一地点，主要功能为把乙烷和丙烷转化为乙 烯和丙烯，进而生产聚乙烯和聚丙烯，计划年产量为 270 万吨（230 万吨聚乙烯和 40 万 吨聚丙烯），该工厂靠近中国边境，这将为 Sibur 提供进入其出口市场的便捷通道。 目前 Amur GCC 的大部分现场准备工作已经完成。该设施关键工艺单元的详细设计和 材料设备供应合同已经签署并正在履行中。Sibur 的技术合作伙伴有：Linde 和 NIPIgaspererabotka（裂解装置）、Univation Technologies 和 Chevron Phillips（乙烯聚 合）和 LyondellBasell（丙烯聚合）。NIPIgaspererabotka 负责场外设施的项目管理、采 购和建设。该项目将在当地采购高达 80%材料设备。 截至目前，Amur GCC 项目合作伙伴尚未宣布对 Sibur 的制裁，但值得注意的是这些 合作公司所属国家——德国（Linde）、美国（Univation Technologies、Chevron Phillips）、 荷兰（LyondellBasell）都表示了对俄罗斯的谴责并表示将予以制裁。随着俄乌冲突局势发 酵，不排除俄罗斯遭遇进一步的制裁，使得 Amur GCC 项目陷入停滞。

8.对于天然气的影响或更为深远

8.1.恐慌持续酝酿导致油气价格高企

在俄乌冲突不断发酵情况下，欧洲市场对于能源短缺的恐慌持续酝酿，导致能源价格 不断走高。截至 2022 年 3 月 4 日，布伦特原油价格收于 118.05 美元/桶，TTF 基准荷兰 天然气收于 203 欧元/MWh，较 2021 上半年平均价格分别上涨了 81%和 829%。

从气油比来看，从 2021 年 7 月 27 日起气油比保持在 1 以上，截至 2022 年 3 月 4 日， 气油比达到了 3.4，大幅偏离历史中枢，显示天然气价格已显著高于原油。

值得注意的是，天然气价格曾在 2021 年 12 月出现过下跌阶段，这主要是由于美国 LNG 对欧洲出口扩大所致。根据 EIA 预测美国 LNG 出口能力全年平均为 11.3 Bcf/天，根 据美国出口设施数据，最大出口能力约为 14.42 Bcf/天，而欧洲 2022 年全年天然气需求为 19.7 Tcf，按照俄罗斯提供了欧洲约 40%天然气计算，如果俄乌局势完全恶化，俄罗斯天 然气完全断供欧洲，即便美国全部 LNG 用于出口欧洲，欧洲仍将面对 5.26 Tcf 的天然气 缺口。

8.2.俄罗斯对欧洲天然气供应战略受到挑战

俄罗斯政府正致力于成为全球天然气供应商。2020 年，俄罗斯政府批准了其最新的能 源政策计划《2035 年能源战略》，该计划优先考虑能源出口的发展和多样化，并寻求大幅增加对液化天然气（LNG）的投资，特别是在北极地区。对于天然气，该战略旨在到 2024 年将 LNG 出口量增加到每年约 4.5-4.9 Tcf，到 2035 年增加到每年约 8.3-9.6 Tcf。增加LNG 出口能力将使俄罗斯能够竞争欧洲以外的出口市场。 俄罗斯过去一直是通过管道网络向欧洲供应天然气的主要供应商。当前最重要的管线 为北溪 1 号线及在建的北溪 2 号线。2021 年，59.2 Bcm（2089.76 Bcf）的天然气通过北 溪管道输送到了欧洲。自北溪 1 号线建成以来一直是世界上最大的离岸管线之一，至今已 输送了超过 441 Bcm（15567.3 Bcf）的天然气。而北溪 2 号线原计划全长 1220 公里，每 年可输送总容量为 55 Bcm（1941.5 Bcf）。但随着包括德国、美国等国家企业宣布对北溪 运营商 Nord Stream 2 AG 进行制裁，早于 2021 年 9 月完工的北溪 2 号线能否顺利投入 使用已然成为了未知数。

8.3.俄罗斯未来还将有更多天然气产能得到释放

俄罗斯北极地区最近的一系列天然气发现，特别是在亚马尔半岛和鄂毕湾，可能会在 未来十年增加其天然气产量，并使得该地区成为协助西西伯利亚地区的天然气枢纽。2018 年，Novatek 宣布发现位于鄂毕湾的 North Obskoye 气田，估计其天然气储量超过11.3 Tcf。 2020 年 5 月，俄罗斯天然气工业股份公司估计其位于亚马尔半岛的 75 Let Pobedy 油田拥 有超过 7.1 Tcf 的总可采储量。如果完全实现这两项发现，将显着增加俄罗斯的天然气产量。

8.3.1.俄罗斯其他天然气管道建设

TurkStream 天然气管道于 2020 年 1 月开始运营。天然气出口管道将俄罗斯最大的天 然气储备与土耳其的天然气运输系统连接起来，使土耳其能够为俄罗斯的管道天然气输送 到南欧提供替代路线。TurkStream 系统由两条平行的管道组成，每条管道的年输送量约为 556 Bcf，横跨黑海，从阿纳帕的俄罗斯海岸延伸到土耳其边境，全长 580 英里。第一条 管道为土耳其的国内消费供应天然气，而第二条管道（也称为 Turk Stream2）进一步向陆 上延伸约 550 英里，将天然气输送到匈牙利、塞尔维亚和保加利亚。 “西伯利亚力量”天然气管道于 2019 年 12 月开始投入使用，初始容量约为每年 177 Bcf。该管道是俄罗斯向中国出口天然气的第一条管道，全长 1,400 英里。管道始于 Chayandinskoye 油田，一路延伸至黑龙江的中俄边境。预计到 2025 年，该管道将达到每 年约 1.3 Tcf 的满负荷运载能力。 Gazprom 批准了一项关于联盟沃斯托克线的可行性研究，计划建设一条可以通过蒙古 向中国的天然气管道。管道设计出口能力高达每年约 1.7 Tcf，如果建成，将成为“西伯利 亚力量”天然气管道的延伸，并为俄罗斯天然气进入中国提供替代路线。

8.3.2.俄罗斯 LNG 设施建设

2021 年上半年，Novatek 的 Amur LNG 项目的第四套设备投入运营，并在 6 月已达 到满负荷生产能力。Amur LNG 项目是 Novatek 在俄罗斯的第一个液化天然气项目，也是 在俄罗斯的第二大项目。Novatek 在 2013 年做出了最终投资决定，最初建造三条 LNG 生 产线，总产能为每年 792 Bcf，但在 2017 年，它批准建造一条额外的生产线，年产能约为 43 Bcf。 北极 LNG-2 项目于 2019 年9 月达成了最终的投资决定，目前正在建设中。北极 LNG-2 项目位于西伯利亚北部的吉丹半岛，耗资 210 亿美元，将涉及建设三条液化生产线，每条 生产线的产能约为每年 317 Bcf，总计 951 Bcf/年。Novatek 预计第一套生产线将于 2023 年完工，第二第三套则将分别于 2024 年和 2025 年完工。该项目由多家企业合伙投资： Novatek（同时将负责设施运营）、TotalEnergies、中国石油天然气集团公司（CNPC）、中国海洋石油总公司、日本北极液化天然气（由 Mitsui & Co.和 Japan Oil, Gas and Metals National Corporation 合资成立） Gazprom 的第二个大型液化天然气出口设施 Baltic LNG 正在开发中，预计将于 2023 年开始商业运营。波罗的海液化天然气是一个两列液化天然气出口设施，年总产能为 624 Bcf。Baltic LNG 位于爱沙尼亚边境的波罗的海港口乌斯季卢加附近，同时还是乙烷和液化 石油气大型综合加工设施的一部分。

8.4.西方的压力将促使俄罗斯天然气供应转向中国

如国务委员兼外交部长王毅所言，中俄关系具有独立自主价值。从目前来看，中国的 主要天然气消费企业还将继续进口俄罗斯天然气。据牛津能源（OIES）测算，通过“西伯 利亚力量”管线的流量将在 2022 年再增加 141 Bcf 至 494 Bcf 左右。在 LNG 方面，中石 油与 Yamal LNG（中石油同时是 Yamal LNG 股东）签订了 3 Mtpa 的购买协议，并从 2023 年开始 Arctic LNG 2 为中国提供 4.6 Mtpa 的天然气。目前，来自俄罗斯的大部分 LNG 来 自 Yamal LNG，还有一些来自 Sakhalin LNG。今年 3 月 3 日，国际能源署概述了减少欧 盟对俄罗斯天然气依赖的 10 点计划，称欧盟可以在一年内将俄罗斯天然气进口量减少三 分之一以上。在短期内，任何未能运送到欧洲的滞留液化天然气货物都有可能运往亚洲， 不过这也会导致运输成本的升高，并进一步推高 LNG 的价格。从长期来看，更多的液化 天然气量可能会通过北海航线直接进入中国，降低了国内进口 LNG 成本。

中国将成为俄罗斯日益重要的出口市场。按照当前的协定，“西伯利亚力量”的天然气 供应量为 1341 Bcf/年。今年 2 月 4 日 Gazprom 和中石油签署了 353 Bcf/年的天然气供应 协议，原本该协议不太可能在 2024 年前启动，但随着欧洲逐渐减少对俄罗斯的能源依赖， 联盟沃斯托克线（即西伯利亚力量 2 号线）有可能将成为 Gazprom 的优先事项，并且俄 罗斯其他天然气巨头也将寻求深化与中国的合作。但如果未能在较短的时间内建成新的管 线，即便中俄两国能够在短时间达成协定，受限于最大运力的制约，中俄的天然气贸易能 否在 2030 年之前取得显著成效仍存在不确定性。 中国投资者也可能进一步增加对俄罗斯项目的投资。早在 2014 年，俄罗斯公司融资 受到西方制裁之时，中国公司就介入了。中石油在2013年收购了Yamal LNG 20%的股份， 2015 年丝路基金收购了 Yamal LNG 9.9%的股份。2016 年，中资银行还同意为该项目开 发商Novatek提供120亿美元的贷款。中国投资者也大量参与了Novatek的Arctic LNG 2， 其中中海油和中石油各持有该项目 10%的股份。此后，Novatek 与申能集团、浙江能源等中国企业签订了供货合同。在此背景下，如果西方公司退出，中国服务公司也可能从制裁 中受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）