石油石化行业专题报告：风起萍末，我国或将引领乙烯周期.pdf

石油石化行业专题报告：风起萍末，我国或将引领乙烯周期。全球乙烯产能格局生变：1）美国：美国于2016-2020年开启第一波乙烷裂解项目投产浪潮，CAGR达8.23%， 2022-2024年开启第二波投产浪潮，此次参与项目较少，预计带来的乙烷裂解产能较之前 大幅下降。根据已公开项目产能计算，2030年北美乙烯产能较2023年增长仅8.94%，北 美乙烯总产能及美国乙烯产能未来增速均放缓； 2）中东：2007-2016年中东开启乙烯产能扩产，CAGR达10.92%，后产能维持在3500 万吨左右，增速显著放缓，主要受乙烷供应减少影响。此外GPCA预测GCC国家以乙烷 作为乙烯原料的比重将从2018年的70.7%下降至2028年的67.3%，中东乙烯生产趋向重 质化，不断开发COTC技术； 3）欧洲：受乙烯下游需求增长乏力，较北美和中东而言成本高企，脱碳压力下监管严格 影响，欧洲乙烯供应持续低迷，多家公司乙烯装置受压力关闭。

我国乙烯未来供给仍存缺口。我国乙烯产能持续突破，2022年我国乙烯产能占亚洲比例 已超50%，且首次超过美国成为全球第一。未来我国乙烯产能仍将进一步增长，2024 2030年CAGR预估达7.60%，而2019-2023年乙烯当量消费量增速平均值为6%，考虑到 开工率，我们测算未来我国乙烯产量或仍低于乙烯当量需求。同时一方面我国人均乙烯 消费量较美国等而言仍处于低位，另一方面我国新材料项目不断投产，逐步实现国产替 代，进一步推动需求创造，有利于我国乙烯产能的消耗。

我国乙烯步入成本竞争时代。受益于我国乙烯装置建设时间短、人工成本低等因素，我 国乙烯生产基建成本优势强，同时我国煤制烯烃具备较强原料价格波动抵御能力，且逐 步呈现规模化以降低成本，未来随着低碳压力加大以及竞争加强，产能进一步出清，提 升产业集中度；进口乙烷裂解制乙烯工艺在当前中高油价水平下具备较强成本优势，我 国卫星化学积极布局美国出口终端建设及VLEC船投资；石脑油裂解工艺成本仍存劣势， 但我国炼油企业正逐步向炼化一体、COTC方向发展，其中中石化成功实现COTC技术工 业试验，帮助我国在原油催化裂解技术路线上成为世界领跑者；恒力石化大连长兴岛项 目、浙江石化舟山项目搭建原油最大化制化学品装置，有效缩短生产流程、降低生产成 本、减排二氧化碳。